OTF 2026財年第二季：投資收入增5.8%，EPS降至0.33美元

Blue Owl Technology Finance（NYSE: OTF）2026財年第二季總投資收入為3.380億美元，年增約5.8%；稀釋後EPS為0.33美元，低於去年同期的0.43美元。投資組合持續擴張，但利息與管理費等支出成長更快，導致每股淨投資收益由0.34美元降至0.30美元。

核心業績數據

截至2026年6月30日，OTF季度總投資收入增加，主要受投資組合淨成長及一筆償還交易帶來較高股息收入所帶動。不過，總營運費用年增約25.2%，明顯快於收入增速，使淨投資收益年減約13.6%。

從季比來看，GAAP每股淨投資收益由0.37美元降至0.30美元，主要受到上季資本利得激勵費回轉不再出現的影響。剔除該因素後，調整後每股淨投資收益由0.29美元小幅增至0.30美元。

本季已實現及未實現淨收益為1,558萬美元，其中未實現淨收益3,472萬美元，部分被已實現淨損失1,914萬美元抵銷。這使最終EPS高於每股淨投資收益，但仍低於去年同期。

投資組合與新增投資

期末投資組合公允價值為146.81億美元，較3月底的140.68億美元增加約4.4%，較去年同期的127.29億美元增加約15.3%。公司持有205家被投資企業，涵蓋39個產業，平均單筆投資公允價值為7,160萬美元。

投資組合仍以優先擔保債務為主。第一留置權優先擔保投資占77.8%，全部優先擔保債務占81.4%；96.7%的債務投資採浮動利率。按公允價值計算的應計債務及收益型證券加權平均收益率為9.6%，較上季的9.5%略升，但低於去年同期的10.4%。

本季新增投資承諾為8.516億美元，年減約42.2%；新投資實際撥付本金為5.513億美元，年減約53.8%。同期出售及償還金額為2.223億美元，低於去年同期的7.563億美元，因此淨投放仍為投資組合成長提供支持。

收入成長未能抵銷費用壓力

OTF本季收入與淨投資收益呈現背離：總投資收入年增約1,857萬美元，但總營運費用增加約4,002萬美元。利息費用由8,733萬美元增至1.088億美元，管理費淨額則由3,254萬美元增至5,395萬美元，費用增幅超過投資收入成長。

季比表現須區分GAAP與調整後口徑。上季GAAP淨投資收益包含約3,900萬美元尚未支付的資本利得激勵費回轉，因此GAAP每股淨投資收益達0.37美元；剔除該因素後，上季調整後每股淨投資收益為0.29美元。本季沒有相關調整，GAAP與調整後每股淨投資收益均為0.30美元，顯示基礎收益季比僅小幅改善。

現金、槓桿與資產淨值

截至季末，公司持有約2.14億美元現金，債務本金總額為73億美元，其中包括26億美元無擔保票據；信貸安排未動用額度為18億美元。公司表示，其所有融資契約均符合規範，並透過發行5億美元無擔保債務、增加1.5億美元擔保融資及延長循環信貸安排，提高融資來源的靈活性。

淨債務權益比由3月底的0.85倍升至0.93倍。淨債務為71.58億美元，高於上季的69.04億美元；同期淨資產由76.05億美元降至75.40億美元。每股資產淨值為16.48美元，較上季的16.49美元大致持平，但低於去年同期的17.17美元。

公司本季回購5,500萬美元普通股，並披露該回購對每股資產淨值具有增厚效果。季度股息合計每股0.40美元，包括0.35美元基本股息及與上市相關的0.05美元特別股息。董事會也宣布2026財年第三季基本股息為每股0.35美元，登記日為9月30日，並將於10月15日或之前支付。

管理層觀點

執行長Craig W. Packer表示，投資組合信用品質維持穩定，借款企業基本面依然強勁。期末非應計投資按成本計算占投資組合的0.6%，高於3月底的0.3%；按公允價值計算則仍為0.1%。

總裁Erik Bissonnette認為，信用利差擴大及利率前景改善，預期可逐步支持股東權益報酬率提升。管理層同時表示，公司擁有超過20億美元可用流動性，並計劃在軟體及其他科技相關領域選擇性部署資本。

投資人需要關注的風險

• 費用與槓桿持續上升： 利息費用年增，淨債務權益比也由0.85倍升至0.93倍。若融資成本增長持續快於投資收入，淨投資收益仍可能承壓。
• 股息覆蓋情況需要觀察： 本季每股淨投資收益為0.30美元，低於0.35美元基本股息，也低於包含特別股息後的0.40美元季度股息。後續需關注投資收益、費用及資本部署能否改善覆蓋水準。
• 非應計投資成本占比增加： 按成本計算的非應計投資比例由0.3%升至0.6%。雖然按公允價值計算仍維持0.1%，但這項變化仍是信用品質的重要觀察指標。
• 浮動利率曝險較高： 96.7%的債務投資採浮動利率，基準利率變動將直接影響投資收入；目前投資組合收益率也低於去年同期。
• 新增投資活動放緩： 新增承諾及實際撥付金額均年減，且新增承諾加權平均利率由9.8%降至9.0%。未來投資收入將受到新投放速度、償還規模及新投資利差的共同影響。

總結

OTF第二季投資組合及總投資收入持續成長，但費用擴張導致淨投資收益及EPS年減。調整後每股淨投資收益季比略有改善，資產淨值大致穩定，流動性也得到補充；後續重點在於新增資本部署能否轉化為更高收益、融資費用能否受到控制，以及每股淨投資收益對基本股息的覆蓋情況。