Energy Fuels 2026年第二季：營收增496%、淨虧損擴大

Energy Fuels（NYSE American：UUUU；TSX：EFR）2026年第二季營收為2,510.8萬美元，年增約496%；稀釋後每股虧損為0.13美元，去年同期為0.10美元。鈾銷售與生產為本季營運重點，但收購相關成本及較高的營運費用，使歸屬於公司的淨虧損擴大至約3,337.8萬美元。

核心業績數據

本季營收接近去年同期的6倍，主要來自銷售31萬磅U3O8所產生的2,500萬美元鈾業務營收。現貨與長期合約銷售分別貢獻1,274萬美元及1,221萬美元。

營收成長尚未轉化為獲利改善。鈾銷售利潤率有所提高，但計畫收購VAC和ASM產生的交易費用，以及人員與專案投入帶來的營運費用增加，使營業虧損與淨虧損均較去年同期擴大。

業務與分部表現

鈾業務於第二季完成較大規模的加工與銷售，並累積可供後續合約交付或現貨銷售的存貨。Pinyon Plain礦石本輪加工的加權平均回收成本約為每磅23美元，位於公司先前預期每磅23至30美元區間的下端。

現貨銷售量為15萬磅，平均實現價格為84.92美元／磅；長期合約銷售量為16萬磅，平均實現價格為76.33美元／磅。公司表示，第二季現貨銷量低於第一季，原因是公司已在年初現貨價格較高時進行更多銷售。

稀土業務重點轉向垂直整合。Energy Fuels於6月簽署收購VAC的最終協議，交易總對價約19億美元，擬取得稀土金屬、合金及永磁體能力；VAC目前永磁體年產能為2,000噸，並可擴充至12,000噸。公司同時持續推進ASM收購案，該交易已獲澳洲外國投資核准，但仍須取得法院、監管機構及股東批准。

季後，公司宣布White Mesa Mill重稀土氧化物擴建專案已開工。鋱和鏑生產迴路計畫於2027年底前完成，釤、銪和釓迴路則計畫於2028年底前完成。該專案擬與澳洲Donald專案的獨居石原料供應銜接；截至6月底，公司在Donald專案合資企業的權益已增至12.7%，累計投入4,883萬澳元，並擁有取得100%獨居石產量的權利。

營收成長未轉化為獲利，擴張投入推高虧損

本季最明顯的財務關係是，鈾營收成長及銷售利潤率改善，仍不足以覆蓋公司擴張稀土產業鏈產生的費用。VAC和ASM兩項計畫收購直接帶來交易成本，同時公司因人員、專案建設及後續產能投入而增加營運支出，導致營業虧損較去年同期擴大。

這意味著目前損益同時受到成熟度不同的兩類業務影響：鈾業務已貢獻銷售營收與存貨，而稀土礦山、分離、金屬、合金及磁體業務仍處於收購、建設或投資階段。後續獲利變化不僅取決於鈾銷量和價格，也取決於稀土專案的投入節奏，以及收購交易成本能否下降。

獲利能力、現金流與資產負債表

截至2026年6月30日，Energy Fuels營運資金為9.960億美元，較2025年末的9.274億美元約增加7.4%。其中，現金及約當現金為5,840萬美元，可交易證券為8.783億美元，應收款為1,510萬美元，存貨為7,500萬美元。

公司流動資產為10.330億美元，流動負債為3,702.9萬美元，短期流動性相對充足。不過，可交易證券占營運資金的主要部分，且公司正同時推進大型收購、礦業專案投資及White Mesa Mill擴建，後續資金使用及交易融資安排仍是重要觀察重點。

業績指引

公司維持2026年鈾業務量化指引不變。上半年170萬磅成品U3O8產量已進入全年150萬至250萬磅的指引區間，但上半年開採量為74萬磅，相較全年200萬至250萬磅目標，剩餘期間的採礦進度仍相當關鍵。

本輪常規鈾礦石加工已於第二季完成，White Mesa Mill正在進行計畫性維護。下一輪加工預計於2026年第四季或2027年初啟動，但取決於礦石及礦化物料存貨是否達到重啟所需規模。銷量指引也包含視市場狀況進行現貨銷售的前提。

投資人需要關注的風險

• 採礦進度風險： 上半年含U3O8開採量為74萬磅，而全年目標為200萬至250萬磅，後續採礦進度將影響原料存貨及下一輪加工安排。
• 收購審批與執行風險： VAC交易規模約19億美元；ASM交易仍須法院、監管機構及股東批准。交易能否完成及相關成本水準，將影響公司費用及策略執行節奏。
• 稀土專案建設風險： White Mesa Mill重稀土擴建需持續建設至2027年及2028年，其原料規劃與Donald專案的開發及獨居石供應相互關聯。
• 費用持續高於業務貢獻的風險： 本季鈾營收明顯成長，但收購費用和營運投入仍使虧損擴大；若擴張投入持續增加，短期獲利能力可能持續承壓。
• 鈾銷售對市場條件的依賴： 公司部分銷售計畫取決於現貨市場狀況，銷量、實現價格及現貨與長期合約的組合可能影響營收和利潤率。

總結

Energy Fuels第二季憑藉鈾銷售將營收提升至2,510.8萬美元，並以較低的Pinyon Plain加工成本完成本輪生產，但收購和專案擴張費用使淨虧損進一步擴大。接下來需重點觀察全年採礦與銷售指引的執行、下一輪鈾加工的啟動時間，以及VAC、ASM收購和重稀土產能建設能否按計畫推進。