FNF 2026財年第二季財報：調整後淨利增16.4%

Fidelity National Financial（NYSE: FNF）2026財年第二季營收為40.51億美元，年增約11.4%；歸屬於普通股股東的稀釋後EPS為1.08美元，去年同期為1.02美元。產權保險業務的營收與利潤率同步提升，帶動調整後淨利成長，但F&G銷售下滑、持股比例降低及市場波動壓抑該分部的貢獻。

核心業績數據

本季歸屬於普通股股東的淨利年增3.6%，調整後淨利則成長16.4%，顯示產權業務的營運改善在調整後基準下更為明顯。稀釋後股數由2.73億股降至2.67億股，也使EPS增速高於相應的淨利增速。

值得注意的是，營收成長部分來自已確認淨投資損益：該項目由去年同期的9,800萬美元增至3.33億美元。與此同時，F&G由稅前獲利轉為稅前虧損，使合併稅前利潤與營收呈現相反走勢。

調整後淨利屬於非GAAP指標，剔除了已確認投資損益、市場相關負債調整、收購價格攤銷及部分交易成本等項目，不應取代GAAP淨利。

產權業務成長抵銷F&G利潤壓力

產權業務是本季調整後利潤成長的主要來源。該分部營收達25.28億美元，年增約14.2%；剔除已確認損益後的營收年增16%。調整後稅前利潤成長33%至4.48億美元，增速高於營收，帶動調整後稅前利潤率升至17.8%。

商業業務表現尤其突出，商業營收成長32%至4.40億美元；商業已開立訂單及已完成訂單分別成長7%及11%。住宅相關活動也有所回升，按日計算的購屋已完成訂單成長4%，再融資已完成訂單成長26%。總單筆收費成長5%至4,107美元，商業交易量與收費水準共同支持利潤率改善。

F&G的營運趨勢則更為複雜。再保險前管理資產增至746.87億美元，年增8%，但毛銷售額由41.06億美元降至27.19億美元，淨銷售額由27.44億美元降至14.64億美元。降幅主要來自機會型銷售減少，其中多年期保證年金銷售由19.07億美元降至1.01億美元；部分降幅由6億美元融資協議銷售抵銷。

核心銷售額為20.18億美元，去年同期為21.99億美元。核心零售業務中的指數年金銷售增至17.44億美元，但退休金風險移轉銷售由4.45億美元降至2.32億美元。公司表示，機會型銷售將隨市場狀況及經濟性按季波動，同時流量再保險也依照資本目標降低淨銷售額。

F&G本季錄得歸屬於普通股股東的GAAP淨虧損5,500萬美元，去年同期為淨利3,300萬美元，主要包含不利的按市值計價變動。調整後淨利為6,500萬美元，低於去年同期的8,900萬美元；除業務因素外，FNF對F&G的持股比例由約82%降至約72%，也降低歸屬於FNF的利潤貢獻。

獲利能力與資產負債表

FNF的調整後利潤成長明顯快於GAAP淨利，核心原因是F&G的市場相關波動在GAAP基準下造成較大影響。本季F&G相關非GAAP淨調整為1.20億美元，而產權業務的調整後與GAAP結果差異較小，說明合併報表的基準差異主要集中於保險及投資業務。

截至2026年6月30日，公司總資產為1,145.28億美元，高於2025年底的1,090.14億美元；現金及投資組合為775.23億美元，票據債務為43.78億美元。控股公司層級持有4.57億美元現金及短期流動投資。

本季公司透過1.38億美元普通股股息及5,700萬美元股票回購，合計向股東返還約1.95億美元資本。2026年上半年累計返還約4.17億美元，其中股息2.78億美元、回購1.39億美元；財報未揭露季度營運現金流或自由現金流的具體數值。

管理層觀點

董事長William P. Foley II表示，儘管高抵押貸款利率及處於歷史低位的住宅交易量仍限制市場，產權業務仍實現17.8%的調整後稅前利潤率。管理層將本季表現歸因於商業、住宅及代理業務成長，以及費用管理與規模效益。

執行長Mike Nolan指出，商業交易活動及單筆收費持續上升，並強調公司正將自動化及人工智慧導入結算、資金安全與詐欺防範流程。然而，公司尚未揭露這些技術投入帶來的具體成本節省或利潤貢獻。

F&G執行長兼總裁Conor Murphy表示，投資組合信用表現良好，減損水準低於定價假設，並計劃擴大收費型、利潤率較高及資本占用較低的收入來源。該分部本季另類投資收入為3,500萬美元，低於管理層約12%的長期報酬預期。

投資人需要關注的風險

• 住宅交易環境仍受限制： 高抵押貸款利率及較低交易量可能限制產權業務訂單成長。目前的利潤改善較多依靠商業業務、單筆收費提升及營運槓桿，住宅市場復甦時間仍是重要變數。
• F&G銷售結構波動較大： 毛銷售額及淨銷售額均明顯下降，尤其是多年期保證年金等機會型產品。管理層強調，這類銷售取決於市場機會及經濟性，因此季度之間可能持續波動。
• 市場計價影響GAAP利潤： F&G由去年同期獲利轉為本季GAAP虧損，而調整後仍維持獲利，表明投資損益及市場相關負債調整可能持續造成報告利潤波動。
• 另類投資報酬低於長期假設： F&G本季另類投資收入低於管理層長期報酬預期，若此一差距延續，可能持續限制該分部調整後獲利。

總結

FNF第二季的主要變化是產權業務在商業營收、保費及單筆收費成長的共同帶動下擴大利潤率，推動合併調整後利潤實現雙位數成長。與此同時，F&G管理資產持續增加，但銷售、調整後利潤及歸屬於FNF的貢獻下降；後續應重點觀察住宅交易量、商業業務持續性、F&G銷售結構及投資報酬能否改善。