Star Bulk 2026年第二季財報：航次營收增44.5%，EPS 1.30美元

Star Bulk Carriers（NASDAQ：SBLK）2026年第二季航次營收為3.574億美元，年增約44.5%；GAAP稀釋後EPS為1.30美元，上年同期為0.00美元。乾散貨租船費率上升帶動日均TCE接近翻倍，抵銷船隊規模縮小的影響，營業現金流亦增至1.499億美元。

核心業績數據

本季獲利改善的主要動能來自租船費率上漲。儘管平均營運船舶數量由147.6艘降至134.3艘，但日均TCE由13,624美元升至24,486美元，帶動航次營收及TCE收入同步成長。

GAAP淨利亦受到出售船舶收益的正面影響。剔除船舶出售、股權激勵及衍生性商品未實現損益等項目後，調整後淨利為1.348億美元，仍顯著高於上年同期。

調整後淨利、調整後EPS、調整後EBITDA及TCE均為非GAAP指標，不同航運公司的計算口徑可能不完全一致。

業務與船型表現

各主要船型的TCE均處於較高水準，其中Capesize及Newcastlemax船舶的日均TCE達36,759美元，明顯高於其他船型，是本季獲利能力的重要支撐。Post Panamax/Kamsarmax與Ultramax/Supramax的日均TCE則較為接近。

公司本季平均擁有134.3艘船舶，低於上年同期的147.6艘；可營運天數亦由12,925天降至11,623天。因此，營收成長並非來自運力擴張，而是由較高的單位運價帶動。

運價上漲抵銷船隊縮減，部分收益具有特殊因素

航次營收年增約44.5%，但日均TCE年增約79.7%，兩者增速差異反映船隊數量及可營運天數減少的影響。換言之，公司以較少的平均船舶數量取得更高營收，顯示本季業績對乾散貨市場運價具有較高的營運槓桿。

不過，本季TCE收入亦受惠於約2,100萬美元的燃油出售收益。中東地緣衝突升溫後燃油價格上漲，公司於船舶交付或返還給承租人時出售燃油並認列收益。該項目對本季TCE收入形成明顯支持，投資人評估基礎營運表現時，需將其與常規租船收益區分。

此外，公司出售三艘船舶認列1,235萬美元收益，而上年同期出售船舶產生796萬美元損失，這項年增變化亦放大GAAP淨利的改善幅度。剔除相關非現金及特殊項目後，調整後淨利仍達1.348億美元，表示獲利成長並不完全依賴資產出售。

獲利能力、現金流與資產負債表

船舶營運費用由6,796萬美元降至6,433萬美元，主要因平均船舶數量減少；但調整後單船日均營運費用由4,928美元升至5,180美元，表明單位營運成本未隨船隊縮減而下降。單船日均淨現金管理及行政費用則由1,349美元小幅升至1,362美元。

利息及融資成本由1,886萬美元降至1,245萬美元，主要受惠於加權平均未償債務及加權平均利率下降。乾船塢費用由2,103萬美元降至1,955萬美元，本季完成定期塢修的船舶為10艘，上年同期為11艘。

截至2026年6月30日，公司流動現金及受限現金為5.637億美元，高於2025年末的5.003億美元。銀行貸款、循環信貸及租賃融資的流動與非流動部分合計約10.366億美元，較2025年末約10.722億美元下降。

第二季營業現金流為1.499億美元。董事會宣布每股0.90美元季度股利，計劃於2026年9月3日前後，向8月21日登記在冊的股東支付。管理階層表示，該股利符合其在資本支出及償債後分配全部營業現金流的政策。

需要注意的是，現金流量表中的資本支出、債務融資、庫藏股買回及已支付股利，均為截至2026年6月30日的六個月累計數據，不能與單季營業現金流直接視為同一期間。其中，上半年資本支出及新船預付款為9,747萬美元，股票回購為4,633萬美元，已支付股利為9,758萬美元。

船隊更新與資本安排

公司第二季接收三艘先前訂購的Kamsarmax新船，剩餘五艘計劃於2026年下半年交付，其中第三季兩艘、第四季三艘。截至6月底，公司已為八艘新船支付約1.649億美元，剩餘相關資本支出約1.220億美元。

在船舶出售方面，公司第二季收到約6,020萬美元、扣除佣金後的出售款，並提前償還約990萬美元債務；預計第三季還將收到約3,150萬美元出售款。船隊更新同時涉及出售較舊船舶及接收新船，管理階層稱已有88%的船舶安裝節能設備，並透過矽基塗料及船體清潔機器人降低燃油消耗。

融資方面，公司為新船交付提取5,200萬美元ESUN貸款，並提取8,000萬美元Fubon貸款，兩項融資均於提款七年後到期。相關再融資及提前還款完成後，公司預計將擁有29艘無抵押船舶。

管理階層觀點

執行長Petros Pappas將本季稱為公司自2022年第二季以來獲利最高的季度，並認為乾散貨市場的供需格局仍支持下半年表現。管理階層強調，較高運價、較低成本結構及船隊營運槓桿是獲利成長的主要基礎。

公司對全年剩餘時間表達樂觀看法，但未提供量化的營收、獲利或TCE指引。因此，後續實際表現仍將主要取決於乾散貨即期運價、不同船型的租船表現，以及剩餘新船的交付進度。

投資人需要關注的風險

• 運價波動風險： 本季營收及獲利高度受惠於日均TCE上漲；若乾散貨租船費率回落，較高營運槓桿亦可能使獲利及現金流承壓。
• 特殊收益難以持續： 約2,100萬美元燃油出售收益及1,235萬美元船舶出售收益對本季結果形成支持，不應直接視為穩定的經常性獲利來源。
• 單位營運成本上升： 調整後單船日均營運費用年增至5,180美元，若船員、維修、保險或燃油相關成本持續增加，可能削弱運價上漲帶來的獲利增量。
• 新船資本支出與交付風險： 剩餘五艘新船仍有約1.220億美元資本支出待支付，交付進度、融資安排及未來運價將共同影響現金分配能力。
• 地緣政治與貿易風險： 中東衝突本季推高燃油價格並帶來燃油出售收益，但航線中斷、燃油成本上漲或貿易政策變化亦可能影響船舶營運及乾散貨需求。

總結

Star Bulk 2026年第二季的核心變化，是較高的乾散貨運價在船隊規模縮小的情況下，帶動營收、獲利及營業現金流同步成長。燃油出售及船舶處置收益進一步放大當期表現，但調整後獲利同樣明顯改善；接下來應重點觀察TCE能否維持、單位營運成本變化、五艘新船的交付與資本支出，以及這些因素對現金分配能力的影響。