Clover Health 2026年第二季財報：營收增55.6%，GAAP淨利轉正

Clover Health（NASDAQ：CLOV）2026年第二季營收為7.432億美元，年增55.6%；稀釋後EPS為0.05美元，上年同期為虧損0.02美元。Medicare Advantage會員規模擴大帶動保險收入成長，同時費用占營收比率下降，公司實現GAAP淨利2,800萬美元，並全面上調2026年業績指引。

核心業績數據

本季營收成長主要來自保險業務：平均Medicare Advantage會員數年增48.7%，保險收入成長57.0%。在營收擴大的同時，非GAAP合併毛利成長53.6%，而GAAP基準SG&A僅成長13.3%，形成營運槓桿並推動公司轉虧為盈。

淨利較上年同期改善約3,860萬美元，調整後EBITDA則成長139.2%。不過，按揭露數據計算，非GAAP合併毛利占營收比率約為20.6%，略低於上年同期約20.9%，獲利改善更多來自規模成長與費用效率提升。

業務與分部表現

保險業務持續主導公司成長。截至2026年6月30日，保險會員數達157,309人，年增48%；本季平均Medicare Advantage會員數為156,840人，年增48.7%。保險收入成長速度略高於會員增速，達57.0%。

保險淨醫療索賠年增56.1%，略低於保險收入增速。保險BER從88.4%降至87.6%，改善80個基點；保險分部毛利因此成長61.8%，快於保險收入成長。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季GAAP基準薪酬及福利加一般與行政費用為1.244億美元，年增13.3%，明顯低於營收增速。調整後SG&A雖然成長35.9%至1.121億美元，但占營收比率從17.3%降至15.1%，下降220個基點，顯示新增營收對固定與營運費用的覆蓋能力提高。

現金流數據為截至6月30日的六個月基準，不應與單季獲利直接比較。2026年上半年營業活動現金流為1.331億美元，上年同期為淨流出1,090萬美元；同期GAAP淨利為5,530萬美元。現金流改善除獲利轉正外，亦受到未付索賠增加9,760萬美元的帶動，而應計追溯保費增加6,570萬美元形成部分抵銷，因此上半年現金流並非完全來自當期獲利。

截至季末，公司現金及約當現金為1.988億美元，高於2025年末的7,830萬美元；現金、現金等價物及投資合計4.430億美元，較上年同期成長13.8%。同時，未付索賠由2025年末的1.533億美元升至2.509億美元，仍需結合未來賠付節奏持續觀察。

業績指引

Clover Health上調2026年所有主要量化指引。變化最明顯的是獲利區間：GAAP淨利指引下限由零提高至2,000萬美元，調整後EBITDA區間亦整體上移；營收與合併毛利指引同步提高。會員指引上限維持不變，但下限提高2,000人，區間進一步收窄。

按最新指引中點計算，公司預計全年平均會員數年增47%，營收年增54%，合併毛利年增52%。這些目標意味會員擴張仍是營收成長基礎，而費用效率與會員群體經濟效益將決定上調後的獲利目標能否實現。

管理層觀點

CEO Andrew Toy將本季表現歸因於廣泛網絡、全風險Medicare Advantage模式，並表示公司正持續擴大AI平台Clover Assistant在醫師與會員間的使用範圍。管理層認為，該平台透過更早介入與個人化醫療支持長期獲利能力。

臨時CFO Clay Thornton表示，上半年Medicare Advantage業務的基礎表現持續改善，會員群體經濟效益如預期較去年同期提升。隨著更多會員在公司照護模式下逐步成熟，管理層預計臨床結果改善將進一步轉化為經濟效益，並認為4.5星評等付款年度為2027年提供更大彈性。

近期內部人交易

過去六個月的彙總數據顯示，內部人士買入1,957,240股、賣出1,093,062股，淨買入864,178股，占內部人士總持股約4%。但按所提供的最近10筆明細紀錄，這些交易均為直接賣出；彙總與最新明細的涵蓋範圍不同，不能僅據此推斷交易動機。

投資人需要關注的風險

• 醫療成本控制壓力： 保險淨醫療索賠本季成長56.1%。雖然BER改善80個基點，但醫療成本仍占保費收入的大部分，後續賠付上升可能壓縮保險分部毛利。
• 費用成長需持續低於營收成長： 調整後SG&A年增35.9%。目前營收成長較快，使費用率下降，但若會員與保費收入增速放緩，營運槓桿可能減弱。
• 現金流受到營運資金變動影響： 上半年營業現金流改善包含未付索賠增加9,760萬美元的正向影響。未來索賠支付節奏可能導致營業現金流與淨利再次出現差異。
• 指引依賴會員群體經濟效益持續改善： 上調後的獲利目標建立在會員成熟度、臨床參與度及全風險模式經濟效益持續提升的基礎上，相關改善若未按計畫實現，將影響獲利指引。
• 會員快速擴張帶來的執行要求： 平均Medicare Advantage會員數年增48.7%，公司需要在擴大會員規模的同時維持醫療品質、服務能力與BER水準。

總結

Clover Health第二季的核心變化是會員擴張轉化為更高的保險收入，而費用增速低於營收增速，推動GAAP淨利轉正及調整後EBITDA成長。後續重點在於保險BER能否持續受控、會員群體經濟效益能否兌現，以及營運資金變動對現金流品質的影響；全面上調的2026年指引也提高了對下半年執行表現的要求。