MannKind 2026年第二季財報：營收增43%，轉為虧損

MannKind（NASDAQ: MNKD）2026年第二季營收為1.094億美元，年增43%；GAAP稀釋後每股虧損0.06美元，去年同期每股盈餘接近0.00美元。scPharma併購帶來的Furoscix營收，以及合作與服務營收成長帶動整體營收上升，但商業化投入、研發支出及利息費用增加，使公司由盈轉虧。

核心業績數據

截至2026年6月30日的季度，MannKind營收年增3,285萬美元。除新增的Furoscix銷售外，向United Therapeutics銷售產品、推進ralinepag DPI開發，以及Tyvaso DPI相關權利金增加，也是主要帶動因素。

獲利表現則明顯承壓：營業利益由去年同期的530萬美元轉為虧損35萬美元，淨虧損達1,903萬美元。即使排除部分非現金及特殊項目，non-GAAP基準仍錄得266萬美元淨虧損。

業務與分部表現

商業產品銷售額為4,198萬美元，年增約87%，但主要來自2025年10月收購scPharma後新增的Furoscix。既有產品表現較弱：Afrezza及V-Go銷售額均低於去年同期。

Furoscix第二季淨銷售額達2,219萬美元，較第一季持續成長。公司揭露，整合醫療服務網絡的採購劑量季增36%，腎臟科發放單位數季增67%。FDA已於2026年7月23日核准Furoscix ReadyFlow，用於治療患有心臟衰竭或慢性腎病成人患者的水腫，公司預計該產品將於8月下旬投入商業銷售。

Afrezza第二季銷售額年減7%，但其適用範圍已於5月29日擴大至6歲及以上的糖尿病兒童與青少年。公司表示，在兒科適應症推出初期，美國處方量排名前100名的兒科胰島素處方醫師中，已有約三分之一曾開立Afrezza；這項早期採用情況尚未轉化為單季銷售成長。

合作與服務營收成長53%，主要來自向United Therapeutics增加產品供應，以及ralinepag DPI開發相關收入。權利金成長4%，源於United Therapeutics的Tyvaso DPI銷售收入上升。

獲利能力、現金與資產負債表

費用擴張速度超過營收成長。商業產品銷售成本由461萬美元升至1,441萬美元，主要因納入Furoscix；公司同時指出，Furoscix毛利率低於Afrezza，因此產品組合變化壓低整體毛利率。

研發費用年增32%至1,800萬美元，主要用於Furoscix ReadyFlow劑型、已開始納入受試者的MNKD-201專案，以及收購後增加的人員成本。部分增幅被MNKD-101的ICoN-1試驗終止及Afrezza兒科試驗完成所抵銷。

銷售、一般及行政費用增幅更大，年增84%至5,830萬美元，主要用於Furoscix推廣，以及為支持Afrezza兒科適應症與ReadyFlow上市而擴充第一線團隊。與此同時，淨利息支出及其他費用增加，使當季其他費用淨額達1,879萬美元，去年同期為436萬美元。

截至6月30日，公司現金、現金等價物及投資合計約1.11億美元，低於2025年底約1.76億美元；同期存貨由3,531萬美元增至4,442萬美元。公司於7月24日完成5,000萬美元私募融資，所得資金將用於支付ReadyFlow獲批觸發的4,500萬美元或有價值權付款。

併購抬高營收基數，商業化投入與融資成本侵蝕利潤

本季營收成長與獲利惡化同時發生。Furoscix為公司增加2,219萬美元單季銷售額，但該產品來自收購，且毛利率低於Afrezza；因此，新增營收未帶來同等幅度的獲利貢獻。

另一方面，公司正同步推進Furoscix、Afrezza兒科適應症及吸入製劑產品線，導致銷售、一般及行政費用與研發費用合計年增3,101萬美元。再加上利息及其他費用上升，最終使43%的營收成長仍對應1,903萬美元GAAP淨虧損。後續關鍵不僅在於新產品銷售能否成長，也包括商業化投入增速能否逐步低於營收增速。

管理層觀點

執行長Michael Castagna將Afrezza兒科適應症獲批、Furoscix ReadyFlow獲批，以及MNKD-201的Phase 1b數據視為2026年的三項主要進展。管理層認為，前兩項核准擴大了糖尿病、心臟衰竭及慢性腎病領域的近期成長機會，而MNKD-201的安全性及耐受性數據支持繼續推進Phase 2試驗。

研發方面，MNKD-201的全球Phase 2 INFLO-2試驗已啟動研究中心並開始招募受試者；ralinepag DPI仍計劃於年底前提交IND申請，公司也收到United Therapeutics支付的500萬美元專案支持款。

近期內部人交易

所提供的內部人交易紀錄顯示，CEO於3月進行一筆公開市場買入，隨後兩名內部人士於7月揭露賣出。單筆交易本身不能用於推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 費用成長快於營收： 銷售、一般及行政費用成長84%，反映多項產品同步商業化帶來的成本壓力。若銷售放量不足，營業虧損可能持續。
• Furoscix的利潤率與整合風險： Furoscix帶動營收成長，但其毛利率低於Afrezza，併購帶來的攤銷、人員及推廣成本也增加獲利壓力。
• 既有產品營收下滑： Afrezza及V-Go銷售額分別下滑7%及33%。Afrezza兒科適應症能否扭轉銷售趨勢，仍需後續季度數據驗證。
• 融資成本與流動性消耗： 當季利息及其他費用較高，現金與投資餘額較年底下降；私募融資中的大部分資金將用於支付ReadyFlow獲批觸發的或有付款。
• 研發與上市執行風險： MNKD-201仍處於臨床開發階段，ReadyFlow及Afrezza兒科適應症則處於商業推廣初期，後續進展取決於試驗推進、市場採用及營運執行。

總結

MannKind第二季營收成長主要由收購新增的Furoscix、合作與服務營收及權利金帶動，但既有產品銷售下滑，加上商業化、研發及融資成本上升，公司轉為GAAP與non-GAAP虧損。後續應重點觀察Furoscix ReadyFlow上市及Afrezza兒科適應症能否帶來增量銷售，以及營收成長能否逐步覆蓋擴張中的費用基礎。