Eos Energy 2026年第二季財報：營收增351%，毛利率仍為負

Eos Energy（NASDAQ：EOSE）2026年第二季營收為6,877.5萬美元，年增351%；歸屬於普通股股東的稀釋後每股虧損為1.20美元，去年同期虧損1.05美元。交付量大幅成長帶動營收提高，但公司仍錄得4,880.1萬美元毛虧損，且約80%的單季營收來自一個後續轉入FPUSA的專案。

核心業績數據

本季營收成長主要由電池模組交付量增加207%帶動。隨著產量提高及轉換成本下降，GAAP毛利率年增132個基點至-71.0%，但雙工廠爬坡期間的暫時性產能利用率不足，以及支援持續擴大裝機規模的專案成本，持續壓抑獲利能力。

調整後EBITDA虧損金額年增，不過利潤率由-339%改善至-104%，反映營收成長帶來的營運槓桿仍不足以使公司達到損益兩平。

淨虧損受到負債按市值計量所產生的公允價值調整影響，因此未必能完全反映當期製造業務的營運表現。剔除相關非現金及非經常項目後，調整後EBITDA仍為負值，顯示核心業務尚未覆蓋製造及營運成本。

業務與分部表現

Eos第二季透過Cerberus關聯方在FPUSA成立前提供融資的既有專案，認列5,503.4萬美元營收，約佔單季總營收80%。該專案於2026年8月4日FPUSA完成交割時注入合資平台；截至6月30日，該專案與FPUSA合計佔公司積壓訂單容量的49%。

截至季末，Eos積壓訂單達8.07億美元、相當於3.4 GWh，季增25%、年增20%，新增訂單來自四名新客戶及兩名回頭客戶。商業機會管線為246億美元，但該管線包含技術提案、非約束性報價及意向書，並不等同於已簽訂訂單。

製造方面，Thorn Hill工廠的2號電池生產線於6月中旬開始商業生產，目前正依計畫以未完整班次運作，目標在第四季達到滿產。初步數據顯示，2號線的電池生產週期較1號線快約10%，雙極板生產週期快約11%。

季後，公司獲得FPUSA旗下Blanquilla專案第一階段的1億美元採購訂單。此外，FPUSA籌得約2.63億美元總資金，高於原先2.50億美元的股權融資目標；公司預計該平台可取得超過10億美元的專案部署資金。

獲利能力、現金流與資產負債表

Eos的毛利率雖然年增明顯改善，但仍為-71%，意指每認列1美元營收，當前對應的銷售成本仍高於營收。公司將改善歸因於生產規模擴大及轉換成本下降，而雙工廠同步爬坡造成的利用率不足，以及支援已安裝專案的額外成本，抵銷了部分效率收益。

第二季研發費用由720.1萬美元增至1,050.5萬美元，銷售、一般及行政費用由2,548.8萬美元小幅降至2,450.0萬美元，總營業費用由3,289.4萬美元增至3,501.0萬美元。

現金流數據為2026年上半年基準，不應與單季獲利直接混用。上半年營業活動使用現金1.918億美元，高於去年同期的9,504.6萬美元；投資活動使用現金7,055.1萬美元。截至6月30日，現金及約當現金為3.055億美元，若計入受限制現金，總現金為3.641億美元。

營收高度集中於FPUSA相關專案，產線整合影響全年節奏

本季營收躍升與FPUSA相關專案密切相關：單一既有專案貢獻約80%的單季營收，而該專案與FPUSA又佔季末積壓訂單容量的49%。這說明FPUSA既是近期營收成長的重要來源，也使營收認列節奏及訂單結構更集中於該平台。

同時，公司正評估將製造業務整合至Thorn Hill工廠的時點。整合目標是提高製造效率、最佳化產能利用率並改善毛利率，但相關安排也影響營收認列節奏，促使公司下調全年營收指引上限。投資人需同時觀察2號線的爬坡效率能否轉化為成本下降，以及生產整合是否造成專案交付延後。

業績指引

Eos將2026年全年營收指引由3.00億至4.00億美元收窄至3.00億至3.50億美元，低端維持不變，上限下調5,000萬美元。公司表示，調整主要反映將生產線整合至Thorn Hill單一製造基地的時間評估。

近期內部人交易

近6個月彙總數據顯示，內部人共買入187.41萬股、賣出50.86萬股，淨買入約136.55萬股；不過，近期披露且具有明確金額的交易均為賣出。以下僅列出交易方向、價格及金額完整的近期紀錄，不能據此推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 毛利率仍深度為負： 儘管毛利率年增改善132個百分點，但-71%的水準表明生產規模及成本效率尚未達到持續獲利所需水準。
• 客戶及專案集中度較高： 單一專案貢獻約80%的單季營收，FPUSA相關專案佔積壓訂單容量的49%，專案進度變化可能導致季度營收明顯波動。
• 現金消耗擴大： 2026年上半年營業活動使用現金1.918億美元，製造擴張及投資活動又進一步消耗現金。
• 製造整合存在執行風險： 將生產集中至Thorn Hill的目標是改善效率，但整合時點已影響全年營收指引，後續仍須關注產線遷移、爬坡及交付安排。
• 積壓訂單轉化仍待驗證： 8.07億美元積壓訂單及246億美元機會管線提供潛在需求基礎，但最終營收取決於專案融資、生產交付及客戶執行情況。

總結

Eos Energy第二季依靠交付量成長及FPUSA相關專案實現營收大幅提升，製造效率也隨產量擴大而改善，但毛利率、調整後EBITDA及營業現金流仍顯示公司距離獲利存在明顯差距。接下來最關鍵的觀察點是Thorn Hill產線能否按計畫爬坡、製造整合是否持續影響交付，以及高度集中的FPUSA相關訂單能否穩定轉化為營收及更佳的單位經濟效益。