Anthropic2026年上半年虧損807億美元：是什麼導致這家AI巨頭虧損的？

TradingKey - Anthropic 於 10 月 26 日公布的 S-1 招股說明書顯示，2026 年上半年公司淨虧損 807.48 億美元。

其中 723.88 億美元來自「可轉換票據、衍生負債及 SAFEs 的公允價值變動」（Change in fair value of convertible notes, derivative liabilities, and SAFEs）。約占淨虧損的 89.6%。這筆損失主要是公司估值上漲後，早期融資工具所附轉股權的價值大幅增加。

【Anthropic 綜合損益表，來源：Anthropic, PBC - S-1】

需要注意的是，這 723.88 億美元損失全部來自可轉換票據。科目名稱中的另外兩項並未造成當期損失：SAFEs 早已全部轉成股份，單列的衍生負債當期也沒有產生損失。

可轉換票據可以理解為「先借錢，以後按約定價格換成股票」。Anthropic 選擇在每個報告期重新計算這些票據的價值，並將價值變動計入損益。公司估值越高，投資人按早期低價換取股票的權利就越值錢；對 Anthropic 來說，這意味著需要確認更高的融資負債，增加的部分便形成帳面損失。

亞馬遜的投資條款能幫助理解這個過程。截至 6 月底，尚未轉股的票據全部由亞馬遜持有，本金合計 62.03 億美元。兩組票據約定的固定轉股價格分別為每股 2.0928 美元和 5.0478 美元。按這些價格計算，暫不考慮持股限制，可換取約 18.4 億股。隨著 Anthropic 的股份越來越值錢，這些轉股權的價值也可能遠遠超過最初投入的本金。

但亞馬遜受到合約規定的 12% 持股上限限制。除非它選擇豁免這項限制，否則超過上限、無法轉股的部分，會繼續以不計息票據的形式保留。只要這些票據還沒有轉換或結清，Anthropic 就需要繼續重新估值，並將價值變動計入損益。

帳目上的變化是：2025 年底，這些票據價值 416.77 億美元；上半年部分票據轉成股份，減少 54.99 億美元；剩餘及轉股前票據的重新估值又帶來 723.88 億美元增值，最終使 6 月底的票據帳面價值達到 1,085.66 億美元。具體估值還要考慮何時轉股、能否轉股以及是否現金償還等條件，不能只用本金或股價簡單計算。

因此，這筆損失不代表 Anthropic 上半年實際支付了 723.88 億美元現金。但它仍有實際經濟影響：未來轉股會稀釋現有股東的持股比例，部分未轉股票據在合約規定的情況下，也可能需要現金償還。