SpaceX Q3財報前瞻：AI收入能否突破64億美元？華爾街最高目標價450美元

市場預期 SpaceX 第三季 AI 業務營收約為 64 億美元，較第二季的 25.6 億美元成長約 150%，並首次超過 Starlink，成為公司規模最大的營收來源。

這波成長主要來自 Anthropic、Google 及其他客戶的算力託管合約逐步進入執行階段，SpaceX 已經從以火箭發射和衛星網路為核心的航太企業，擴展為向大型模型開發商提供 GPU 叢集與資料中心服務的 AI 基礎設施公司。

第二季，SpaceX 營收達 78 億美元，年增 92%，其中 AI 業務營收約 26 億美元，但該部門仍錄得約 15 億美元虧損。第三季真正需要觀察的不是 AI 營收能否高速成長，而是營收擴張能否同步改善營業利益率。

管理層先前提出，計算能力將在年底前超過 2 GW，並在 2027 年底達到 5 至 10 GW。但裝機規模不等於可以產生營收的商業算力，投資人還需要關注設備利用率、每瓦營收、客戶定價與合約期限。

CoreWeave 等新興雲端運算公司的信用壓力已經讓市場意識到，AI 算力需求強勁並不能自動保證營運商獲利。SpaceX 擁有 Starlink、發射服務和較充足的現金儲備，風險承受能力高於多數新興雲端服務商，但同樣需要證明，算力合約帶來的現金流足以支應晶片、資料中心與能源投入。

資本支出可能是本次財報中影響 SPCX 股價最大的指標，SpaceX 第二季資本支出達到 183.7 億美元，其中大部分用於 AI 基礎設施建設，龐大的投入規模一度抵銷營收超預期帶來的利多。

彭博共識預期顯示，第三季資本支出可能進一步增至 196.1 億美元，自由現金流量預計為負 116 億美元。即使營收與每股盈餘達到預期，如果管理階層繼續上調未來投資計畫，市場仍可能擔心現金消耗速度與融資需求。

值得注意的是，SpaceX 此前取得的 200 億美元過橋貸款已經透過後續發行長期票據完成償還，因此市場關注焦點不應再停留在 2027 年到期壓力，而應轉向整體債務規模、新增融資成本以及未來數年的累計資金需求。

目前 AI 基礎設施信貸市場的風險偏好正在下降，投資人不再只看合約總額，而是更加重視客戶信用、專案建設週期與自由現金流量。如果 SpaceX 再次大幅提高資本支出，卻沒有同步給出獲利改善路線，股價可能重演第二季財報後的下跌。

除了 AI 算力外，Starlink 仍是 SpaceX 最穩定的獲利來源。市場預期第三季連網業務收入約為 48 億至 49 億美元，消費者訂閱用戶數可能增至 1,430 萬。投資人將關注用戶成長、每戶平均收入以及企業與政府客戶佔比。

Starlink Mobile 則提供了新的長期成長空間，SpaceX 近期收購 800MHz 低頻頻譜，計畫把衛星直連手機服務與地面網路結合。如果該業務順利落地，SpaceX 可能從衛星寬頻營運商進一步擴展為綜合行動通訊服務商。

星艦同樣關係到長期估值，第 14 次試飛首次完成入軌並部署 26 顆 Starlink V3 衛星，證明星艦已經開始從實驗計畫轉向實際運載。下一階段的重點是快速重複使用、回收上層級以及進一步降低單顆衛星的發射成本。相關進展短期內對收入貢獻有限，卻可能決定 Starlink 擴張和軌道運算業務的長期經濟性。

與此同時，特斯拉與 SpaceX 的合併傳聞也可能出現在法說會中，但在雙方公布正式協議前，相關討論仍屬於估值變數，而非確定事件。對本季而言，AI 收入、資本支出和自由現金流仍是更直接的股價驅動因素。

根據 TipRanks 統計，過去三個月追蹤 SpaceX 的 35 位華爾街分析師給出的 12 個月平均目標價為 216 美元，最高預測為 450 美元，最低為 75 美元。以最新收盤價 146.03 美元計算，平均目標價對應約 48% 的潛在上漲空間。

來源：TipRanks

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