SpaceX Q3财报前瞻：AI收入能否突破64亿美元？华尔街最高目标价450美元

市场预计SpaceX第三季度AI业务收入约为64亿美元，较第二季度的25.6亿美元增长约150%，并首次超过Starlink，成为公司规模最大的收入来源。

这一增长主要来自Anthropic、Google及其他客户的算力托管合同逐步进入执行阶段，SpaceX已经从以火箭发射和卫星互联网为核心的航天企业，扩展为向大型模型开发商提供GPU集群和数据中心服务的AI基础设施公司。

第二季度，SpaceX实现营收78亿美元，同比增长92%，其中AI业务收入约26亿美元，但该部门仍录得约15亿美元亏损。第三季度真正需要观察的不是AI收入能否高速增长，而是收入扩张能否同步改善营业利润率。

管理层此前提出，计算能力将在年底前超过2吉瓦，并在2027年底达到5至10吉瓦。但装机规模不等于可以产生收入的商业算力，投资者还需要关注设备利用率、每瓦收入、客户定价和合同期限。

CoreWeave等新云计算公司的信用压力已经让市场意识到，AI算力需求强劲并不能自动保证运营商盈利。SpaceX拥有Starlink、发射服务和较充足的现金储备，风险承受能力高于多数新云服务商，但同样需要证明，算力合同带来的现金流足以覆盖芯片、数据中心和能源投入。

资本开支可能是本次财报中影响SPCX股价最大的指标，SpaceX第二季度资本开支达到183.7亿美元，其中大部分用于AI基础设施建设，庞大的投入规模一度抵消收入超预期带来的利好。

彭博一致预期显示，第三季度资本开支可能进一步增至196.1亿美元，自由现金流预计为负116亿美元。即使收入和每股收益达到预期，如果管理层继续上调未来投资计划，市场仍可能担心现金消耗速度和融资需求。

值得注意的是，SpaceX此前取得的200亿美元过桥贷款已经通过后续发行长期票据完成偿还，因此市场关注重点不应再停留在2027年到期压力，而应转向整体债务规模、新增融资成本以及未来数年的累计资金需求。

目前AI基础设施信贷市场的风险偏好正在下降，投资者不再只看合同总额，而是更加重视客户信用、项目建设周期和自由现金流。如果SpaceX再次大幅提高资本开支，却没有同步给出盈利改善路线，股价可能重演第二季度财报后的下跌。

除AI算力外，Starlink仍然是SpaceX最稳定的盈利来源。市场预计第三季度连接业务收入约为48亿至49亿美元，消费者订阅用户可能增至1430万。投资者将关注用户增长、单用户平均收入以及企业和政府客户占比。

Starlink Mobile则提供了新的长期增长空间，SpaceX近期收购800MHz低频频谱，计划把卫星直连手机服务与地面网络结合。如果该业务顺利落地，SpaceX可能从卫星宽带运营商进一步扩展为综合移动通信服务商。

星舰同样关系到长期估值，第14次试飞首次完成入轨并部署26颗Starlink V3卫星，证明星舰已经开始从试验项目转向实际运载。下一阶段的重点是快速重复使用、回收上面级以及进一步降低单颗卫星的发射成本。相关进展短期内对收入贡献有限，却可能决定Starlink扩张和轨道计算业务的长期经济性。

与此同时，特斯拉与SpaceX的合并传闻也可能出现在电话会议中，但在双方公布正式协议前，相关讨论仍属于估值变量，而非确定事件。对本季度而言，AI收入、资本开支和自由现金流仍是更加直接的股价驱动因素。

根据TipRanks统计，过去三个月覆盖SpaceX的35位华尔街分析师给出的12个月平均目标价为216美元，最高预测为450美元，最低为75美元。以最新收盘价146.03美元计算，平均目标价对应约48%的潜在上涨空间。

来源：TipRanks