OpenAI年化營收為何較預期低200億美元？AI基礎設施投資面臨重新定價
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OpenAI 向投資人澄清截至 9 月底年化營收為 500 億美元，低於市場先前推算的 700 億美元，主因係計算方式與統計口徑差異所致，並非基本面惡化。然而，此消息仍引發市場對 AI 商業化速度與資本回報率的擔憂，導致輝達、甲骨文與美光等算力及基礎設施供應商股價集體回檔。
500億美元為何低於先前報導？
年化營收並不是公司已經實現的全年收入，而是根據最近一個月或一個季度的收入水準，推算未來一年的收入規模。這項指標可以反映業務當前增速，但容易受到統計時間和計算方式影響。
《金融時報》指出，OpenAI 最新投資人資料顯示，公司 7 月的年化營收接近 300 億美元。此前市場流傳的 400 億美元，則是部分投資人為了與 Anthropic 進行比較，將 OpenAI 透過合作夥伴產生的相關銷售額納入後得出的調整數字。
隨後，OpenAI 向投資人表示，其年化營收自 7 月以來成長超過 70%。市場以調整後的 400 億美元為基礎推算，因此得出了接近 700 億美元的結果。但如果以 OpenAI 自身揭露的約 300 億美元為起點，成長 70% 後對應的數字更接近 500 億美元。
因此，此次揭露更像是對市場計算方式的修正，而不是公司突然調降收入。500 億美元依然說明 OpenAI 在第三季保持了較快成長，只是此前 700 億美元的估算高估了當前業務規模。
OpenAI與Anthropic的營收統計口徑差異
兩家公司的主要差異，在於如何處理雲端合作夥伴帶來的銷售收入。
Anthropic 透過亞馬遜 AWS 和 Google 雲端等平台銷售 Claude 服務，並將相關交易金額納入自身營收。OpenAI 則沒有把同類合作夥伴管道銷售全部計入其年化營收指標。因此，即使兩家公司面對相近的客戶需求，最終揭露的數字也可能存在明顯差異。
換句話說，Anthropic 採用的認定標準更接近包含雲端管道銷售的總額數據，而 OpenAI 揭露的數據相對偏向直接確認的收入。
D.A. Davidson 董事總經理 Gil Luria 認為，相關報導在市場上引發了「沒有必要的擔憂」，因為此前的 700 億美元本身可能就沒有準確反映 OpenAI 的實際情況。
Neostellar 負責人 Evan Schlossman 也表示，這次變化主要是營收報告方式的澄清，並不等於底層需求明顯惡化。
OpenAI營收數據拖累AI相關股票
即使 500 億美元並不代表需求下滑，這一數字仍然低於市場此前採用的估值基礎。OpenAI 既是 AI 模型開發商，也是晶片、雲端運算和資料中心資源的重要買家，其營收成長被視為檢驗整個 AI 產業商業化能力的關鍵指標。
如果 OpenAI 的營收規模低於市場此前預期，投資人自然會重新評估其龐大基礎建設支出能否產生足夠回報。OpenAI 已經承諾未來投入數千億美元採購算力，並預計到 2030 年累計消耗接近 2800 億美元資金。在這種情況下，營收規模少 200 億美元，會讓市場更加關注融資能力、現金消耗和資本回報率。
消息公布後，輝達下跌 2.9%，AMD（AMD）下跌 3.9%，博通（AVGO）下跌 4.3%，美光和晟碟（SNDK）分別下跌 4.8% 和 4.9%，甲骨文跌幅達到 5.5%。
這些公司的共同點，是營收預期都在不同程度上建立於 AI 算力需求持續高速成長之上。OpenAI 營收數據出現疑問後，市場擔心模型公司的商業化速度可能落後於資料中心、晶片和電力投資的擴張速度，因此率先降低了對 AI 供應鏈的風險曝險。
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