輝達Q2財報前瞻：920億美元營收預期難阻股價七連跌，華爾街仍看漲至350美元

華爾街目前預計輝達第二財季營收約為 920 億美元，調整後每股盈餘約為 2.09 美元。其中，資料中心業務收入預計達到約 854 億至 857 億美元，年增超過 100%。

這一預測已經高於輝達 910 億美元的官方財測，但市場真正採用的看漲門檻可能更高。Jefferies（JEF）預計輝達季度營收可達到 950 億美元，比共識預期高出近 30 億美元；該機構還預計，公司下一財季營收財測可能達到 1080 億美元，而市場當前預期約為 1037 億美元。

這意味著，如果輝達只公布 920 億美元左右的營收，即使形式上超過公司財測，也可能無法滿足已經提前上調預期的投資人。

同樣受益於 AI 資料中心投資，美光科技 (MU) 今年股價上漲累計超過 200%，明顯領先輝達。那為什麼營收規模、獲利率與產業地位都更強的輝達，股價表現反而不如美光？

來源：Google Finance

這其中的關鍵在於誰的獲利預期上調幅度更大。

AI 伺服器快速增加了對 HBM、DRAM 與企業級固態硬碟的需求，而新增記憶體產能短期內難以釋放。美光 2026 年的 HBM 產能已基本售罄，DRAM 和 NAND 價格也因供應緊張持續上漲。這使公司同時受益於銷量增加、產品漲價與獲利率改善。

美光先前被視為高度週期性的記憶體晶片製造商，如今則開始被市場重新定價為 AI 基礎設施中的稀缺供應商。更重要的是，其獲利預期從較低基期快速上修，而預估本益比在不同統計口徑下約為 6 至 15 倍，為業績與估值同步擴張保留了較大空間。

輝達面臨的情況正好相反。公司的高獲利率、CUDA 生態系與 AI 加速器優勢早已成為市場共識，連續大幅超越預期也逐漸變成投資人眼中的標準表現。當預期已經處於高位，即使業績繼續成長，股價獲得的邊際推動力也會減弱。

儘管輝達約 18 至 21 倍的預估本益比相較自身歷史水準並不算昂貴，但超過 5 兆美元的市值構成了更高的上漲門檻。NVDA 股價每上漲 10%，就需要新增約 5000 億美元市值，因此相同幅度的獲利上修，對其股價的推動通常不如市值與預期基期更低的美光明顯。

資金從輝達流向美光，並不意味著投資人認為 GPU 需求即將消失，而是市場正在 AI 產業鏈中尋找供應更緊張、獲利增速更快且估值更低的環節。

Blackwell 需求依然強勁，但這次財報電話會議中，Vera Rubin 的量產進度可能比 Blackwell 本身更受關注。

Jefferies 預計，Vera Rubin 相關產品將在輝達 2027 財年第三季貢獻約 12% 的 GPU 收入，到第四季佔比可能超過 40%，並在 2028 財年第一季成為主要收入來源。由於 Rubin 沿用 Blackwell 建立的機架形態、液冷系統和資料中心部署基礎，其產能爬坡速度可能快於 Blackwell 早期階段。

新一代機架設計還減少了人工佈線和管線安裝。按照機構預測，運算托盤的組裝時間有望由約兩小時縮短至五分鐘。

這項改進的意義不只是縮短安裝時間。輝達正在嘗試把複雜的 AI 伺服器建置，轉變為更加標準化和可複製的「AI 工廠」交付模式。部署效率越高，雲端運算公司和大型企業擴充算力的速度就越快，輝達整套系統的收入空間也越大。

除 GPU 外，Vera CPU 也可能成為新的成長來源。輝達預計 CPU 相關收入今年有望達到約 200 億美元，其潛在市場規模約為 2000 億美元。CPU 業務的絕對規模仍無法與 GPU 相比，但它可以幫助輝達將 GPU、CPU、網路、儲存和 CUDA 軟體整合為完整平台，提高客戶切換至 AMD、英特爾或自研晶片的難度。

儘管輝達股價連續下跌，華爾街主流機構仍普遍維持看多觀點。

8月24日更新的評等中，摩根大通 (JPM) 維持 280 美元目標價，羅森布拉特看至 325 美元，KeyBanc 為 330 美元，Cantor Fitzgerald 則給出 350 美元目標價。

以七連跌後的股價計算，350 美元意味著約 68% 的潛在上漲空間。Cantor 分析師 CJ Muse 認為，投資人目前對輝達的配置偏低，市場似乎已經按照公司將在 AI 競爭中失去領先地位的情境進行定價。

更廣泛的分析師統計同樣偏向積極。TipRanks 數據顯示，過去 12 個月追蹤輝達的 28 位分析師均給予買進評等，未來 12 個月平均目標價約為 304.73 美元，最高目標價達到 425 美元。

來源：TipRanks

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