OpenAI 前研究員 Leopold Aschenbrenner 旗下 AI 基金爆倉：槓桿如何放大這場危機？

Leopold Aschenbrenner 於 2024 年離開 OpenAI 後創辦該基金，並以自己發表的長文《Situational Awareness》命名。這篇文章曾大膽預測 AGI 將在未來幾年快速到來，並引發全球 AI 基礎設施競賽，因此讓他迅速成為矽谷最受關注的 AI 思想家之一。

離開 OpenAI 後，他將這一判斷直接轉化為投資策略，大舉押注 AI 產業鏈，包括算力、雲端運算、記憶體晶片、電力以及資料中心等基礎設施企業。

這一布局曾帶來驚人的回報。

根據基金 7 月寄給投資人的信件，截至今年 6 月底，基金淨報酬率達到 439%，遠遠跑贏絕大多數華爾街同行，也吸引了 Jane Street、Stripe 共同創辦人 Patrick Collison 與 John Collison，以及 Nat Friedman、Daniel Gross 等知名投資人的支持。

然而，高報酬背後同樣隱藏著高風險。多位知情人士透露，為進一步放大報酬，Situational Awareness 長期使用槓桿進行投資。當 AI 類股持續上漲時，槓桿幫助基金迅速擴大獲利；但隨著近期科技股全面回檔，虧損也被同步放大。

過去一個月，全球 AI 交易迎來劇烈調整。從 GPU、HBM 記憶體，到資料中心、電力設備、雲端運算等 AI 基礎設施類股普遍大幅修正，不少此前漲幅驚人的熱門個股短時間內跌去數十個百分點。

作為 AI 基礎設施最堅定的多頭之一，Situational Awareness 首當其衝。

根據基金最新揭露的持股，甲骨文（ORCL）、AMD（AMD）近期累計跌幅均接近 20%；Nebius（NBIS）、Sharon AI（SHAZ）、Bloom Energy（BE）以及晟碟（SNDK）等 AI 概念股跌幅更大。

與此同時，基金先前建立的部分軟體股空頭部位同樣未能有效避險整體損失。

隨著資產價值持續縮水，主經紀商開始提高保證金要求。知情人士稱，包括高盛（GS）、摩根大通（JPM）、美國銀行（BAC）及花旗（C）等機構隨後協助基金進行資產處置，以避免公開市場出現更大規模的集中拋售。

最終，大部分公開股票資產被 Citadel 整體接手，也令 Situational Awareness 避免了進一步被迫賣出的風險。

市場人士認為，這也是 AI 類股隨後出現明顯反彈的重要原因之一——隨著最大的潛在賣方退出市場，投資人對流動性風險的擔憂有所緩解。

儘管遭遇重挫，Aschenbrenner 並未改變對 AI 產業的長期判斷。

在 7 月 24 日發給投資人的一封信中，他坦言基金未能躲過近期市場修正，特別是亞洲科技股的大幅波動。不過，他認為當前的回檔反而創造了過去一年多以來最具吸引力的佈局窗口。

信中寫道，如果投資人一直等待增加配置的機會，那麼現在就是值得考慮的時點。基金同時開放投資人在 8 月 1 日前追加資金，希望藉此增強資金實力。

Aschenbrenner 還預計，下半年 AI 產業仍可能迎來新的催化劑，包括 Anthropic 潛在 IPO 以及更多生成式 AI 商業化進展，都有機會重新提振市場情緒。

Situational Awareness 的遭遇，也或許反映出 AI 交易正在經歷一次深度調整。

過去一年，全球資金持續湧入 AI 基礎設施賽道，從 GPU、HBM 記憶體、雲端運算，到資料中心、電力設備，估值快速攀升，不少機構也藉助槓桿擴大投資規模。

...而當股價出現連續回落時，高槓桿策略開始集中暴露風險，被迫減持又進一步加劇市場波動，形成典型的去槓桿循環。

不過，從長期來看，多數機構並未否定 AI 產業的發展趨勢。Citadel 願意接手大規模股票資產，也反映出大型機構仍然看好 AI 基礎設施的長期價值，只是在經歷快速上漲之後，市場正在重新尋找更加合理的估值水準。

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