費半跌逾 5%，晟碟跌逾 15%！軟體股逆勢走強，摩根士丹利指其被過度拋售

Tradingkey - 美东时间7月28日，美股三大指数分化，芯片股抛售持续加剧，AI硬件股延续近日跌势，道琼斯指数走强，纳斯达克100指数跌超1%，费城半导体指数跌超5%。

从板块层面来看，记忆体股、光通信股跌幅居前；闪迪（SNDK）跌超15%，跌穿1100美元关口；美光（MU）跌超10%，跌穿800美元关口；AMD（AMD）跌超9%，迈威尔科技（MRVL）跌超7%，英特尔（INTC）跌超6%。

值得注意的是，在AI硬件股回调之际，盘面上除了消费、医疗等防御性股票上涨外，资金似乎也轮动到软件股板块。

截至发稿时，SAP SE（SAP）涨6.28%，赛富时（CRM）涨5.96%，Adobe（ADBE）涨5.95%，ServiceNow（NOW）涨5.60%。

赛富时股价图，来源：TradingView

据悉，软件板块已连续两年跑输大盘，目前华尔街顶级投行已在逐步转向看多。摩根士丹利表示，市场对软件行业的悲观预期已经过度，估值已提前透支了行业成熟化的长期担忧，板块实际蕴含的机会远高于当前定价，该行维持对软件板块的“增持”评级，并推出全新选股框架锁定八家AI核心受益标的。

过去两年标普北美科技软件指数累计跑输纳指100达40个百分点，背后是投资者对软件商业模式的集体质疑：AI红利会不会被基础设施厂商独吞、传统按席位收费的模式能否延续、毛利率是否会永久性下移、架构迭代会不会颠覆现有格局、令牌补贴退坡后增长会不会失速。

大摩将这些分歧归纳为五大核心命题，其并未否认行业步入成熟期的大趋势，但认为市场将远期担忧过度贴现到了当前估值中。

具体个股层面上，摩根士丹利分析师Adam Wood提出“护城河 + 发展路径”（Moat & Journey）的双层评估框架，最终选出的八只最高信心超配标的，集中在云基建、网络安全、数据服务等赛道，并给予微软、CrowdStrike、Cloudflare、Datadog, ServiceNow, Snowflake以及Shopify“超配”评级。

其底层逻辑是AI落地的周期传导规律：软件行业普遍遵循“先采购、后自建”的节奏，基础设施与网络安全是AI算力建设的前置环节，已经进入业绩兑现期；应用类软件的业绩释放则相对靠后，属于周期后段品种。