OpenAI IPO前夕暴露財務黑洞：Q1淨虧損逾213億美元 6650億算力採購承諾壓頂
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OpenAI 2026年第一季營收與現金消耗均同比增長約三倍，淨虧損顯著擴大。儘管毛利率改善至39%，但高額研發與員工股權激勵導致營運壓力持續。公司目前的商業模式尚未形成規模效應以降低單位成本，且未來三年現金消耗預測驚人。此外，高達6650億美元的算力採購承諾雖未全數入帳，卻構成嚴峻的潛在債務負擔。若公司發起價格戰進一步壓縮利潤空間，且AI研發投入未能轉化為足以覆蓋成本的獲利，沉重的現金需求將構成長期營運風險，並成為上市路上的核心障礙。
TradingKey - 根據《The Information》6 月 16 日的報導，OpenAI 在給股東的文件中揭露了多項財務數據。OpenAI 2026 年第一季營收達到 57 億美元，同期現金消耗高達 37 億美元，兩項數據均較去年同期成長了約三倍。
根據《金融時報》揭露的文件，OpenAI 去年全年支出高達 340 億美元，淨虧損達到 385 億美元，幾乎是 2024 年全年淨虧損 51 億美元的 8 倍。
這些數據都顯示了 OpenAI 在 IPO 前大肆燒錢的姿態，也成為市場審視的焦點。除此之外，OpenAI 近期被揭露的數據還顯示了哪些財務黑洞？是否會影響上市？
營收暴增但持續燒錢
OpenAI 2026年第一季的現金消耗已經超過營收的一半，這無疑是個非常誇張的數字。更值得注意的是，這兩項數據幾乎同步成長，說明OpenAI目前的商業模式還無法透過形成規模效應來自動降低單位成本。照這樣的模式下去，OpenAI很難回收成本。根據OpenAI的預測，今年全年現金消耗將達250億美元，明年將翻倍達到570億美元。
營運成本與研發支出驚人
Q1淨虧損超過213億美元，其中有約124億美元是非現金會計費用。即使剝離這部分費用後，Q1營運虧損依然高達93億美元，其中，員工股權激勵費用超過23億美元，較上年同期翻逾一倍。這顯示了OpenAI的實際營運壓力依然非常驚人。
研發費用是另一項重大支出，Q1研發支出高達86億美元，涵蓋模型訓練等核心投入。此外，Q1營收成本為35億美元，主要是模型推理成本，毛利率有所改善，從上年同期的33%上升至今年第一季的39%，毛利約22億，依然難以支應研發的大規模開支。
《Fortune》的分析指出，目前OpenAI的兩大支出是研發和行銷，如果能削減這兩項預算，再加上提高價格或開拓新的收入來源，或許能讓公司最終轉虧為盈。但削減研發投入是最困難的，因為AI公司只有透過加大研發力道，開發出性能最佳的模型才能留住客戶。
此外，根據《華爾街日報》報導，OpenAI考慮大幅下調Token費用，對競爭對手Anthropic發起價格戰，從而搶奪客戶，這或將損害目前略有增長的毛利率。
算力採購承諾高達6650億美元
截至去年年底，OpenAI 對雲端服務商的算力採購承諾估計高達 6650 億美元，幾乎是去年全年支出的 20 倍，這些承諾大部分尚未體現在資產負債表上，但對 OpenAI 來說確實是實際的沉重負擔。
一旦這些算力採購開始落實，體現在 OpenAI 的財務數據上，屆時該公司將面臨來自市場更嚴格的審判；一旦 AI 算力需求開始放緩，這筆潛在支出仍需要由 OpenAI 買單，這些採購承諾將成為 OpenAI 爆雷的導火線。
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