標普關上大門，以下是將SpaceX IPO列入投資黑名單或強烈擔憂的機構
AI 播客
SpaceX 擬以 1.77 兆美元估值 IPO 登陸納斯達克，惟面臨標普拒絕快速納入、丹麥退休基金列為黑名單，以及三大公共退休基金就其「不利於管理層」的治理結構表達嚴正擔憂。該退休基金認為合理估值不應超過 1 兆美元，並指馬斯克透過超級投票權控制公司，股東權益受限。高盛預期 SpaceX AI 業務營收將大幅成長，但晨星公司透過現金流模型測算其公允價值僅 7800 億美元，並警告 xAI 商業模式的價值毀滅風險。
TradingKey - 美東時間 6 月 12 日，SpaceX 將以 1.77 兆美元估值登陸納斯達克，募資 750 億美元，刷新全球 IPO 紀錄。然而就在 IPO 前夕，標普公司率先關上大門。6 月 4 日，標普明確拒絕為 SpaceX 等超大型 IPO 修改快速納入規則。
這意味著這家史上最大 IPO 的公司，至少在上市一年後才能被納入標普 500 指數，且仍需滿足現行獲利與流通股要求。追蹤標普 500 的數兆美元被動資金，在可預見的未來將無法持有 SpaceX。
與此同時，一些機構正以不同方式表達對 SpaceX IPO 的「不信任票」。
丹麥退休基金將 SpaceX 列入黑名單
5 月 29 日，管理約 250 億美元的丹麥 Akademiker Pension 退休基金將 SpaceX 列入投資黑名單，理由為估值「嚴重虛高」及治理結構「災難性」。
首席投資官 Anders Schelde 表示，合理估值「不應超過 1 兆美元」，定價由馬斯克「敘事驅動」，投資者被要求為一家高度不確定的公司接受「史無前例的低風險溢價」。該基金的黑名單涵蓋 IPO 認購、二級市場交易及被動指數持倉。
三大公共退休基金聯名致信馬斯克
5 月 14 日，紐約州審計長 Thomas DiNapoli、紐約市審計長 Mark Levine 與加州公共雇員退休系統（CalPERS）執行長 Marcie Frost 聯合致信馬斯克，對 SpaceX 治理結構表達「嚴重擔憂」。三家機構合計管理資產超過 1 兆美元。
聯名信的反對焦點包括：馬斯克僅持約 42% 股權，卻透過超級投票權控制 79% 至 85% 的投票權；罷免馬斯克需經其本人同意；股東索賠透過強制仲裁排除集體訴訟；持股 3% 以上方可提起衍生訴訟，按 IPO 估值門檻高達數百億美元。
信中稱此為「美國公開市場此類規模上有史以來最有利於管理層的治理結構」，敦促 SpaceX 在最終招股書前進行實質性修訂。三家機構已開始審查持倉權限，但未聲明已禁止投資 SpaceX。
SpaceX 估值分歧：高盛看多百倍成長，晨星警告價值毀滅
晨星公司分析師 Nicolas Owens 透過折現現金流模型測算，SpaceX 公允價值僅 7800 億美元，其中太空發射及星鏈業務約 6110 億美元，AI 業務約 1700 億美元。報告指出，xAI 的商業模式尚未得到驗證，存在價值毀滅風險。
而作為 IPO 主辦承銷商的高盛（GS），在路演文件中預測 SpaceX 的 AI 業務營收將從 2025 年 32 億美元增至 2030 年 3220 億美元。與晨星的判斷形成根本分歧。
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