OpenAI爆雷先挫市場，四大巨頭財報能否重振AI信仰？

根據《華爾街日報》報導，ChatGPT 的開發商 OpenAI 第一季營收與用戶增長均未達成預期目標，公司計畫週活躍用戶達到 10 億，但實際約為 9 億。同時奧特曼在 1 月份透露 API 業務單月新增約 10 億美元 ARR，但此後公司整體月度營收數次未達到預期目標，增長勢頭面臨波折，AI 應用層在規模化擴張中開始出現瓶頸。

資本市場迅速用腳投票，與 OpenAI 緊密結合的 OpenAI 鏈遭到大量拋售，軟銀東京市場下跌接近 10%，市值蒸發大約 180.7 億美元，美股 OTC 市場跌幅達到大約 12%。

OpenAI 算力合作夥伴甲骨文（ORCL）下跌 4.05%，雙方簽訂了一份價值 3,000 億美元且持續五年的合作協議。頂級雲端合作夥伴 CoreWeave（CRWV）下跌 5.83%。

晶片股也受到影響，輝達（NVDA）下跌 1.59%，博通 (AVGO) 和超微半導體 (AMD) 都下跌超過 3%，費城半導體指數承壓下跌。

財報狂歡尚未開始，AI 板塊已因 OpenAI 的消息提前感受到寒意，意外插曲使即將到來的財報夜門檻提高，市場不再滿足於巨頭們達到預期，而是迫切需要看到實際的 AI 變現證據。

經歷 OpenAI「鬼故事」的衝擊後，四大巨頭的業績成色與指引方向成為市場的關鍵錨點。

谷歌：市場預計第一季營收 922 億美元，年增 20.6%；每股盈餘 2.64 美元，年減 6.1%。Google 雲端被視為 AI 變現的關鍵通道，市場預期其雲端業務收入增速可能達到 50%。谷歌年初至今股價累計上漲約 11.75%。

微軟：市場預計第一季營收 814 億美元，年增 16.2%；每股盈餘為 4.07 美元，年增 17.6%。微軟的 Azure 雲端業務此前連續三個季度增長率維持在 26%-27% 區間，管理層歸因於容量限制。摩根士丹利預計 Azure 本季增速有望回升至 39%。微軟年初至今股價已下跌逾 10%。

亞馬遜：預計第一季營收約 1772 億美元，年增 13%；調整後每股盈餘約 1.63 美元，年增 2.5%。增長主要來自 AWS 雲端業務和廣告業務。AWS 預計年增約 25%。亞馬遜股價年初至今上漲約 12.5%。

Meta Platforms：預計第一季營收約 555 億美元，年增 31%-33%；每股盈餘預計 6.67-7.51 美元，年增 4%-8%。公司此前給出的指引區間為 535 億-565 億美元。

在 AI 驅動的算力週期中，雲端基礎設施已經成為最具確定性的受益領域。市場高度關注亞馬遜、Google 和微軟三家的雲端服務數據，這將是投資者判斷 AI 投資回報是否成立的直接依據。

Google Cloud 被視為下一個增長動力，市場預計其第一季雲端業務收入增速將上升到 50% 左右。微軟方面，摩根士丹利（MS）預計 Azure 本季營收增速會達到 39%，比上季 31% 有所提高。亞馬遜 AWS 雲端業務預計會增長 25%。如果三大雲端巨頭沒有交出讓市場滿意的增速，估值壓力就會隨之出現。

而 Meta 的 AI 基礎設施主要用於廣告推薦、動態消息排序和開源模型研發，不對外出售雲端服務。因此市場無法用「雲端收入」來衡量其 AI 回報，廣告增速、ARPU 和資本支出效率成為觀察其 AI 發展的窗口。在 2026 年資本支出可能高達 1,350 億美元的前提下，Meta 需要非常出色的廣告增長來回應市場對其投入效率的審視。

市場普遍預期已將四家公司2026年合計逾6000億美元的資本支出充分納入定價，OpenAI第一季未達預定目標的影響，使投資者對AI投資回報的審查將比過去更為嚴格。

高盛（GS）指出，市場的主要問題不在於需求強弱，而是資本支出能否進一步提高。如果資本支出增長速度放緩，在目前成本較高的情況下，這將直接對AI敘事的合理性產生影響。高盛也指出，年初以來費城半導體指數年內漲幅已超過40%，類股行情正由基本面支撐轉向預期推動，財報數據的任何細微偏差都有可能引發劇烈波動。

值得一提的是，這四家公司在同一時段公布財報。Google的電話會議時間為美東時間下午1點半，微軟、Meta和亞馬遜的時間均為下午2點半，投資者幾乎沒有緩衝時間。

同時美聯準將公布利率決議，市場預期基準利率將維持在3.50%到3.75%之間，這可能是2026年至今資訊量最大的幾個小時。

OpenAI事件提前給投資者打了一劑清醒劑，投資者明顯變得更冷靜，不再將AI投資回報寄託於敘事，而是要求交出實際表現。哪一家巨頭能率先交出足以恢復市場信心的成績單，大家拭目以待。

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