香櫞上調亞馬遜目標價至300美元，亞馬遜或將挑戰輝達AI晶片市場地位
AI 播客
香櫞資本創辦人 Andrew Left 將亞馬遜目標價上調至 300 美元，主因認為市場低估了其自研晶片業務的潛力。Left 指出，AWS 的 AI 業務及自研晶片業務年化營收已達 150 億及 200 億美元，未來潛力上看 500 億美元。亞馬遜透過整合 AI 算力、晶片與雲端服務，正挑戰輝達在 AI 晶片市場的主導地位，尤其在推論和企業級工作負載領域，以更優性價比吸引客戶。儘管輝達短期內仍有訂單，但其高增長階段面臨競爭加劇，議價能力可能下降。亞馬遜的晶片業務有望成為第二條增長曲線，促使市場重新評估其估值結構。
香櫞為什麼突然看多亞馬遜
Andrew Left 這次看多亞馬遜，最核心的邏輯其實是「市場還沒把 AWS 晶片業務算完整」。
Amazon 執行長 Andy Jassy 在最新致股東信中披露，AWS 的 AI 業務年化營收已超過 150 億美元，而客製化晶片業務年化營收也已超過 200 億美元；如果未來將自研晶片進一步賣給第三方，這條業務的年化營收還有可能被推升至 500 億美元。
Left 看到的，正是這條利潤線正在快速成形，但華爾街的模型中尚未完全體現出來。
對 Left 來說，亞馬遜不只是電商或雲端運算公司，而是一個可以將 AI 算力、晶片、雲端服務與客戶需求整合在一起的大平台。
Jassy 在信中還明確表示，Trainium3 的性價比比上一代提升了 30% 至 40%，Trainium4 已經有相當一部分產能被提前預訂。更重要的是，他將 AWS 的自研晶片路線，直接類比為亞馬遜當年透過 Graviton 切入 CPU 領域、逐步蠶食 Intel 市佔率的過程。
Left 看多亞馬遜，不是看它「會不會做晶片」，而是看它能不能把晶片變成 AWS 新的利潤槓桿。」
亞馬遜為什麼有機會挑戰輝達的主導地位
亞馬遜對輝達的挑戰最現實的切入點不是訓練大模型的最強 GPU，而是從更講究性價比、也更適合雲端平台自行消化的推論和企業級工作負載切入。
Jassy 在股東信中說得很直白：客戶想要更好的性價比，AWS 也會繼續成為執行輝達晶片的最佳場所，但「新變化已經開始」。這意味著，亞馬遜並不是要立刻把輝達擠出去，而是正在將一部分需求往自己的 Trainium 和 Graviton 體系中搬。
同時，Jassy 強調，Trainium 和 Inferentia 的價值就在於更低的成本和更好的性價比，這些晶片要協助客戶更便宜地運算複雜任務、處理巨量資料。
Jassy 還說，AWS 已經在透過雲端服務向 OpenAI、Anthropic 和Apple提供晶片能力，Uber也在用亞馬遜的自研晶片來加速運算和訓練 AI 模型。這說明亞馬遜的晶片不只是內部試驗，而是已在真實客戶場景中開始形成使用習慣。
而這種「先在雲端使用，再逐步外銷」的模式，才是亞馬遜真正有機會侵蝕輝達市佔率的地方。
為什麼他會看空輝達？
Left看空輝達，並不是說輝達馬上會失去主導權，而是他認為輝達最舒服的高增長階段，可能已經開始進入更明顯的競爭週期。
據路透指出，輝達面對的不只是來自OpenAI、Meta這類客戶的自研晶片壓力，越來越多大客戶都在嘗試把一部分AI推理工作搬到自己的ASIC上；一位分析師甚至判斷，隨著in-house ASIC項目在2027年逐漸放量，輝達可能會開始看到市佔率流失。
更現實的一點在於，輝達並不會因為競爭出現就立刻崩盤，它仍然有很強的訂單和生態優勢。Reuters此前還報導過，輝達在2027年前將向AWS出售100萬顆GPU，說明亞馬遜短期內仍然離不開輝達。
正因為如此，Left的觀點更像是在說「輝達的最優定價權在下降」，而不是「輝達會被迅速淘汰」。
在AI晶片這條線上，AWS、Google、Meta、OpenAI這些大客戶都在發展自己的晶片路徑，輝達要守住的，不只是市場份額，還有客戶對價格和算力效率的重新談判。
所以，Left看空輝達的邏輯，核心不是「晶片不行」，而是「客戶開始自己做晶片，輝達的議價能力會被慢慢擠壓」。這也是為什麼他會把亞馬遜說成「對輝達最嚴肅的威脅」。
亞馬遜並不是一個純晶片新創公司，它是自帶雲端、客戶和數據中心規模的巨頭，這種自研晶片路線一旦成型，對輝達的壓力會比普通競爭者更大。這個判斷是基於Jassy披露的晶片收入、客戶使用情況和市場對ASIC趨勢的判斷做出的推論。
這對投資者意味著什麼？
對亞馬遜來說，香櫞將目標價調升至 300 美元，更多是在確認一件事，市場過去低估了 AWS 晶片業務的想像空間。
今天的亞馬遜不只是電商和雲端，它正在往「AI 基礎設施公司」再邁進一步。Jassy 把 AI 營收、晶片營收和未來第三方銷售都擺在檯面上，等於給投資者畫出了第二條增長曲線。
Left 看多亞馬遜，本質上就是在押注這條晶片業務未來會讓亞馬遜的估值結構再往上挪一段。
對輝達來說，這則消息的衝擊不是「馬上失去主導權」，而是說明越來越多超大規模雲端廠商正在把 AI 算力向內生化推進。
Broadcom和 Google 的長期晶片合作已經說明，客製化晶片這條路不是亞馬遜獨有的動作，而是整個雲端運算產業的共同方向。亞馬遜在這條路上走得越快，輝達面對的就不是單一競爭者，而是一批有錢、有客戶、有數據中心的巨頭。
對投資者來說，真正值得盯的，不是輝達的市場地位會不會被取代，而是亞馬遜 AWS 的晶片業務能不能像 Jassy 說的那樣，真正長成一門可獨立定價的大生意。
本內容經由 AI 翻譯並經人工審閱，僅供參考與一般資訊用途，不構成投資建議。
