2025年Q2財報季前瞻：川普關稅的首個季報窗口，低預期帶來小驚喜？

TradingKey - 7月中旬，美國資本市場將迎來川普關稅實施以來的第一個美股財報季，各大上市公司的業績預計將體現關稅的影響。分析師認為，2025年二季度將是一個盈利預期低門檻的財報季，因而也容易出現業績超預期的驚喜。

據LSEG數據，分析師預計第二季標普500指數成分公司的盈利將同比增長5.8%，遠低於一季度的13.7%。

另有預測人士指出，標普500成分股的每股收益年增率將從一季度的12%放緩至4%，反映出美國企業利潤率因關稅成本而受到衝擊。

關稅成本影響幾何？

美國總統川普於4月2日公佈了對數十個國家的高額關稅政策，隨後提供了截止到7月9日的對等關稅暫停期，期間美國試圖與貿易國達成有利於美國產業發展和扭轉貿易逆差的經貿協議。

分析師認為，在關稅和宏觀經濟存在不確定性的背景下，雖然美國企業二季度營收和利潤增速較一季度放緩，但仍保持韌性，不至於陷入衰退。

對於二季度財報，投資人需要關註的是，這些受關稅影響的企業將如何應對關稅帶來的額外成本。比如，是否採取降本增效措施、關稅負擔多大程度上由企業自行承擔或轉嫁給消費者，這些因素都有可能令二季度盈利情況沒有預期中那麼糟糕。

高盛表示，上調關稅尚未對整體指數層面的銷售預測或企業支出計劃造成影響。如果企業被迫承擔關稅成本，一些企業的利潤率將面臨風險。

但該行預計，約70%的直接關稅成本由消費者承擔。

低預期帶來小驚喜？

近幾個月以來，分析師已經下調了二季度企業盈利預期，反映他們對金融環境收緊和政策不確定性的謹慎態度。

據Factset報告，三月到六月期間，分析師對11個行業的10個行業的每股盈利進行了下調；今年前六個月下調幅度為3.6%，高於過去五年和十年的上半年平均下調幅度——分別為3.3%和2.4%。

有觀點稱，這不一定是負面消息，因為大多數標普500指數成分公司的盈利通常會超過分析師的預期，而較低的預期意味著要超過的門檻也較低。

Tipranks數據顯示，AI巨頭輝達（NVDA.US）和零售巨擘沃爾瑪（WMT.US）已至少連續9個季度的每股收益高出市場預期。

【輝達預期盈利與實際盈利對比，來源：Tipranks】

此外，儘管上一季美國上市公司的盈利增長大幅放緩，但美元大幅貶值有助於抵消關稅帶來的負面影響。今年上半年，美元指數下降了11%，創半個多世紀以來的最差上半年表現，而美元弱勢有助於提高美國商品出口的競爭力。

Chase Investment Counsel指出，許多財富500強企業有一半的業務都在海外，這可能會給一些公司帶來驚喜，並足以抵消他們對未來關稅的（消極）看法。

關注估值支撐力和指引

在盈利前景依然還不明晰的背景下，美股多頭卻不以為然，標普500指數在7月初連續刷新曆史最高記錄，這使得盈利水平能否支撐美股估值成為Q2財報季的重要看點。

數據顯示，標普500指數的預期本益比為22倍，高於10年均值的18倍。

嘉信理財報告稱，由於市場對前瞻性評論依然敏感，尤其是在貿易、關稅和利率相關的政策不確定性和不穩定性背景下，業績指引和盈利意外變得更加重要。

該機構提醒道，股價對業績超預期和低於預期的表現具有不對稱性，對未達到預期的下行反應遠強於超出預期的上行反應。

【標普500指數成分股對超過或低於預期的不同反應，來源：嘉信理財、彭博】