輝達財報毛利率垮了？兩個危險信號需關注

TradingKey - 輝達發布了強勁的2025財年Q4業績，超越了營收和每股盈餘的預期。然而，在盤後交易時段，股價略為下跌了1.5%：

• 收入：393.3億美元 預期為380.5億美元（年增78%）
• 每股盈餘（EPS）：0.89美元（調整後）預期為0.84美元（年增82%）
• 下季收入：430億美元（±2%）預期為417.8億美元（年增65%）

輝達的主要營收部門是資料中心（佔總營收的90%），財報營收為356億美元，年增93%，高於預期的336.5億美元。最新產品Blackwell的收入約為110億美元，考慮到該產品推出不到一年，這一數字非常出色。

關於DeepSeek，黃仁勳表示，目前AI領域的機會還處於非常早期的階段，AI模型變得越來越具成本效益，不太可能顯著減緩對英偉達產品的需求。

然而，有兩個方面可能會引起投資者的擔憂：

• 毛利率：毛利率已降至73%。上一季為74.6%，去年同期為76.7%。預計下季毛利率將繼續下降至70.6%。新產品通常更複雜，製造成本更高，從而導致毛利率下降。然而，毛利率下降可能意味著輝達對主要客戶的定價能力有限。
• 應收帳款：另一個警訊是應收帳款在過去一年中從100億美元增加到230億美元。這對現金流產生負面影響，因為客戶支付輝達的款項較慢。

整體而言，輝達的利潤成長仍然強勁，主要由Blackwell的強勁需求驅動。目前，輝達的本益比約為44倍，考慮到預期成長超過60%，估值看起來很有吸引力。