楊德龍：巴菲特認為投資房產不如投資好股票 在當前國內市場同樣適用

今天是五一假期後的第一個交易日，滬深兩市出現震盪反彈的走勢，科技股領漲，市場氛圍明顯回暖，賺錢效應有了較大的提升。五一期間我第七次赴美參加巴菲特股東大會，與來自世界各地的價值投資者們一起聆聽股神巴菲特的真知灼見。雖然巴菲特已經94歲高齡，但依然思維敏捷、邏輯清晰、妙語連珠，為參會的5萬投資者貢獻了一場投資盛宴。

巴菲特的價值投資理念是取得長期投資勝利的法寶，特別是在當前A股和港股估值整體處於低位的時候，是比較好的做價值投資的時機。假期期間人民幣、港幣匯率大幅走強，香港金管局時隔五年首次購入美元以維持聯席匯率制。在關稅戰方面川普迫於壓力，和預期一樣在尋求與包括中方在內的多國進行貿易談判，關稅戰的進展對全球股市形成利好。

美股方面，三大股指整體上漲，納指上漲3.0%，標普500指數上漲2.3%，道瓊斯指數上漲1.9%，其中納指與標普500已修復4月2日以來的全部跌幅，中國資產領漲，恆生科技指數上漲3.1%，納斯達克中國金龍指數上漲2.7%，恆生指數上漲2.7%，恆生指數上漲2.7%，恆生指數上漲2.7%，恆生指數上漲2.7%，恆生指數上漲2.7%，恆生指數。歐洲方面的股市也普遍上漲，假期期間美元指數走強，主要貨幣兌美元走弱，而人民幣和港幣兌美元則逆勢升值。

5月2日美國勞工部數據顯示，4月非農業就業人數增加了17.7萬人，超過預期。失業率維持在4.2%不變，顯示出勞動市場已然有一定的韌性，6月聯準會降息的預期已然不高，而且考慮到關稅戰可能會導緻美國通膨再起，所以目前聯準會降息非常謹慎。 4月30日，美國商務部公佈的數據顯示，今年第一季美國GDP以年率計算季減0.3%。這是繼2022年第一季以來美國經濟再次出現負成長，主要原因是對等關稅實施前進口激增，以及消費者支出放緩。如果川普第二季無法和主要貿易夥伴達成一致，繼續實施加徵關稅的政策，可能會導緻美國經濟在未來幾季持續負成長，進而陷入衰退。所以現在川普面臨較大的壓力，希望與主要貿易夥伴透過談判來達成一致。

五一期間我國出遊活躍，短程客流成長明顯，消費復甦跡像也比較明顯，而五一期間遊客外賣翻倍，五一檔電影票房破5億，這些也都是消費成長的一些訊號。 4月我國製造業PMI為49.0%，較上月下降1.5個百分點，非製造業PMI和綜合PMI分別為50.4%和50.2%，繼續維持在擴張區間，這主要是受到外部環境急劇變化的影響。 4月，製造業PMI有所回落，而高技術製造業等相關產業則持續擴張，以內銷為主的製造業企業生產經營整體穩定。

5月2日，商務部回應中美經貿對話磋商情況，稱中方注意到美方高層多次表態，表示願與中方就關稅問題進行談判​​，同時美方多次主動向中方傳遞信息，希望與中方談起來，對此中方正在進行評估。川普單方面挑起關稅戰，對全球經濟貿易都造成了不利的影響，對於美國經濟也造成了很大的衝擊，美國物價上漲確實也大幅增加了居民的生活成本，這次在奧馬哈參加巴菲特股東大會之前，我先和十幾位企業家一起在矽谷參訪英偉達等企業，期間到超市考察物價，感覺雖然超超賣市的庫存一般有一到兩個月，所以貨架上的貨物還比較豐富，但是部分商品的價格已經出現了明顯的漲價，如果未來一兩個月美方不能與包括中方在內的主要貿易夥伴達成協議，預計這些生活用品的價格還會進一步上漲，這會大幅增加美國居民的生活成本，讓特朗普會感受到更大的壓力。這也使得近期美方多次主動向中方傳遞訊息，希望進行關稅談判，因此在關稅談判上我方逐步佔據主動有力的位置，我們堅持原則，維持世界自由貿易體系，代表了多數國家的利益，是正義的一方，我們有信心打贏這場關稅戰。

此外，值得關注的是4月30日14屆全國人大常委會第15次會議表決通過《民營經濟促進法》，自2025年5月20日起實施，《民促法》是我國首部專門關於民營經濟發展的基礎性法律。從公平競爭、投資融資、促進科技創新到規範經營、服務保障、權益保護等多個方面，《民促法》對民營企業發展中重點關切的問題予以了積極的回應。這有利於提升民營企業家信心。

這次巴菲特股東大會仍是全球投資人關注的焦點，巴菲特步履蹣跚的情形讓人潸然淚下。特別是在股東大會結束時，巴菲特突然官宣將於年底辭去伯克希爾哈撒韋首席執行官一職，將由格雷格阿貝爾年底出任CEO時，全體起立掌聲久久不息，對巴菲特的離開表達了深深的不捨。巴菲特幽默回應道，「你們喝口可樂冷靜下來好嗎，謝謝你們」。

股神巴菲特透過做價值投資在過去60年執掌伯克希爾哈撒韋期間，實現了5.5萬倍的回報，創造了前無古人後無來者的投資奇蹟。巴菲特的繼任者格雷格阿貝爾能不能重複巴菲特的投資神話仍有一定的懸念。會議上，巴菲特在沒有直接點名的情況下，批評了川普強硬的貿易政策，並稱這是一個重大錯誤。巴菲特說到美國應該尋求與世界其他地區進行貿易，貿易不應成為一種武器。美國已經取得了巨大的成功，從兩百多年前的貧窮落後到現在世界第一強國的位置，3億美國人應該感覺到自豪、開心，而不是與世界其他國家尋求對抗。

當被問及如果日本央行未來如果停止升息是否會停止投資日本股票時，巴菲特明確表示不會減持，這主要是考慮到巴菲特投資的五大商社低估值、高股息的特徵，符合巴菲特的投資理念。在談到目前高達3,400多億美元的現金儲備時，巴菲特說，明天就出現機會的可能性微乎其微，但五年內發生的機率並不低。投資業的一個問題在於，機會並非以有序的方式出現，但未來五年美股可能會出現一次比較大的下跌，從而帶來配置的機會。

巴菲特也表示房地產投資比股票投資吸引力更小，他通常不會涉足房地產交易，因為與股票交易相比，房地產中間的變數實在太多了。巴菲特說，如果有人想賣2萬股波克夏的股票，只要價格合適，五秒鐘就能成交，但房地產交易可能需要很長一段時間。在國內也是如此，房地產的投資期間已經結束，未來將進入股權投資時代。這也是一個時代的機會。特別是從一些傳統產業退出來的資金，從投資樓市流出的資金都可能會成為股市的援軍，給股市帶來更多的增量資金，高達160萬億的居民存款也有望在市場走強之後向資本市場搬家，從而對資本市場的走強帶來資金的支持。政策面對股市積極呵護態度以及國家隊加大入市力度都是A股市場可望走出慢牛長牛行情的基礎。

巴菲特也談到要與更優秀的人為伍，他認為你交往的人非常重要，因為每個人都可能會像你經常交往的人的方向發展，所以要審慎的選擇雇主以及同事，不要糾結於起薪的高低，這確實也是巴菲特作為一位智慧老人的忠告。巴菲特在股東大會上警告美國當前的財政決策機制及其背後的政治動機，正在系統性的削弱貨幣價值，所以他也擔心美元會出現貶值，巴菲特是全球最成功的投資家，也是價值投資最成功的實踐者，我多次赴美參加巴菲特股東大會，就是希望藉助巴菲特股東大會這一全球投資盛會，讓更多的投資者能夠堅持價值投資理念，長期做好公司的股東從而實現財富增長，而避免追漲殺跌、頻繁交易出現投資的虧損，改變投資理念是取得長期投資勝利的第一步。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）