美國4月CPI報告解析：通脹創三年新高、核心通脹超預期，但二次傳導風險並未出現！
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美國4月CPI年增3.8%，創近三年新高，月增0.6%。核心CPI年增2.8%，月增0.4%，均超出預期。能源價格月增3.8%，汽油價格推升整體CPI。核心服務通膨受住房分項一次性統計因素影響顯著回升，但其他黏性與半黏性通膨均維持溫和。市場反應平淡，認為「二次通膨風險」較小，聯準會短期內應維持利率不變。
Tradingkey - 5月12日美東時間上午8:30，美國勞工統計局公布了4月CPI報告，這份報告是驗證油價傳導至通膨的重要窗口。
數據顯示美國4月通膨表現偏熱，年增率達3.8%創近三年以來最高紀錄。據悉，2月底以來中東衝突持續反覆，霍爾木茲海峽依舊未見通航曙光，年內原油供需缺口仍高企，油價中樞明顯上移。
美國4月通膨數據顯示：整體CPI年增3.8%，高於市場預期的3.7%及3月前值3.3%；月增0.6%，與市場預期完全吻合。
核心通膨方面，剔除食品與能源的核心CPI年增2.8%，高於預期的2.7%及前值2.6%；月增0.4%，顯著高於市場預期的0.3%，也較3月0.2%的月增率大幅上揚。
從分項來看，油價維持高位仍在推高整體通膨：4月能源價格月增3.8%，其中汽油價格在4月季調後月增率由前值21.2%放緩至5.4%，單獨貢獻了整體CPI月度漲幅的40%以上，是當月通膨上行的首要拉動因素。此外，燃油價格月增率也從前值的30.7%放緩至5.8%。
需要注意的是，儘管能源價格的年增幅仍然較高，但這主要是因為去年較低的通膨讀數所致，對當前市場並無參考意義。
核心通膨超預期，主要受住房分項一次性擾動影響
剔除食品與能源價格的核心 CPI 數據全面超出市場預期，這也表明本輪油價上漲向核心通膨的傳導效應正在逐步顯現，但具體是哪些分項導致的仍需要具體分析。
具體來看當前市場最關心的「油價傳導問題」。其中，核心服務通膨因去年政府停擺導致住房分項小幅升溫，但核心商品通膨有所降溫。
黏性通膨方面，核心服務中最容易受油價影響的機票價格分項月增 2.8%，僅較上月的 2.7% 小幅上揚。據悉，在航空燃料成本飆升的背景下，包括達美航空（DAL）、聯合航空（UAL）在內的航空公司均上調了票價和行李費。
需要特別注意的是，住房分項（Shelter）月增 0.6%，增速較前值大致翻倍。其中房租分項和等價租金分別上行 0.3%、0.2% 至 0.5%。
這主要是因為去年聯邦政府停擺期間（carry-forward imputation）延後結轉處理方式對租金通膨的低估效應時隔半年消除。
勞工統計局 4 月計算住房分項的價格月增折算係數時採用的是 4 月樣本年增率變動的六分之一，因而導致 4 月住房分項月增率大幅回升。亦即這是因為統計口徑問題所導致的，更像是「季節性」擾動，並不具有持續性。
半黏性通膨方面，核心商品通膨延續溫和表現。新車、二手車通膨表現均較溫和，關稅影響仍在消退。在進口佔比較高的商品中，家具和服裝增速分別下滑至 -0.5% 和 0.64%，表明關稅的影響已消退；而二手車價格月增率為零。
「美聯準傳聲筒」Nick Timiraos 評論美國 CPI 數據表示，關於通膨的樂觀說法一直是，近期的物價上漲是由關稅引起的（這會體現在商品上），因此這種上漲不會持續下去，因為關稅不會年復一年地不斷抬高。僅從 4 月份的 CPI 數據來看，這一說法並不成立。
美國二次通脹風險較小，市場反應平淡
整體而言，4 月 CPI 報告顯示：油價推動整體通膨維持高位，核心服務的住宅分項月增率增速較為明顯，其餘未見明顯二次通膨效應。高通膨持續侵蝕美國家庭的實際購買力，而低收入家庭面臨的成本衝擊更強烈，這也是在前文中提到的油價上漲的雙向效應：高油價對終端需求的抑制作用，在多大程度上能夠反向對沖其對通膨的上行壓力。
雖然在 CPI 報告公佈後，市場定價了聯準會今年全年不降息，且 12 月升息機率小幅上揚至 30%。但基於本次 CPI 核心通膨的上揚並不具有持續性，預料核心通膨後續應會繼續維持震盪而非持續上行，市場關注的「二次通膨風險」發生的機率仍然較小，聯準會目前仍沒有實質轉向升息的證據支撐。
市場也更傾向於將該報告解讀為非常溫和的鴿派訊號，在此背景下聯準會大機率將繼續觀望，短期內保持利率按兵不動。
據 CME「聯準會觀察」：聯準會到 6 月維持利率不變的機率為 97.1%（公佈前：97.6%），累計降息 25 個基點的機率為 2.9%。聯準會到 7 月維持利率不變的機率為 96%（公佈前：95.6%），累計降息 25 個基點的機率為 3.9%。聯準會到 12 月升息 25 個基點機率為 29.9%。
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