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TradingKey - 2025年4月10日，美國將公佈3月消費者物價指數（CPI）數據。市場普遍預測顯示，整體CPI與核心CPI年增幅將分別降至2.6%及3.0%，較前值2.8%及3.1%回落。我們認為3月核心CPI下降主要受三大因素驅動： 高基數效應：去年3月核心CPI基數較高，在此背景下今年同期數據可能放緩。通膨慣性：與其他經濟指標類似，通膨具有延續性。自2024年底以來核心CPI持續下行，此趨勢料將延續至3月。需求走弱：消費需求疲軟正緩解通膨壓力。近期密西根州消費者信心指數下滑導致零售銷售成長放緩。

TradingKey - 美國總統川普打響的一個世紀以來關稅最高水平的貿易戰不僅正在擊潰美股，類似於2020年新冠疫情的又一場美債風暴也悄然來臨。這輪美債的劇烈拋售將對衝基金去槓桿或基差交易平倉推向風暴中心。規模為29萬億美元的美國國債市場的大跌源於對衝基金去槓桿、避險情緒加劇引發更廣泛的擁抱現金、川普政策對世界經濟政治體系的衝擊帶來了美元信心危機等。其中，對衝基金的基差交易平倉被認為是「罪魁禍首」。

川普將中國關稅提高至104%，再次引發拋售超，日股與加密貨幣紛紛轉漲為跌。

TradingKey - 在川普不對等的「對等關稅」以及像「薛定諤的貓」難以捉摸的川普政策動向的風險下，風險資產美股暴跌，就連避險資產美元和美國債券的日子也不好過，週二美股遭遇股債匯三殺。美債拋售是對衝基金「去槓桿」、美債基差交易大局平倉、美元信任危機、傳統避險邏輯被顛覆等因素的共同結果。

TradingKey - 面對美國新關稅政策，與日本韓國等國正在進行的妥協談判不同，中國誓言要反擊到底。除了報復性關稅，中國央行似乎正在採取人民幣有序貶值的行動，已連續五個交易日下調人民幣兌美元中間價。美元兌人民幣（USD/CNY）報7.3498，為2008年金融危機以來最高；美元兌人民幣匯率（USD/CNH）報7.3811，離岸人民幣匯率在週二創曆史最低。

TradingKey - 在美國對等關稅正式生效的前一日，關稅談判的預期驅動風險情緒回暖，標普500指數早盤大漲4%，但川普經濟團隊對關稅手段的執著態度加劇了這種反彈勢頭的脆弱性。VIX恐慌指數飆升11.39%，至52.33，為2020年4月以來的最高水平。VIX恐慌指數已連續兩日波動超20點。

TradingKey - 4月8日週二，關稅談判的樂觀預期推升早盤標指納指漲4%，但白宮確認4月9日生效的關稅沒有豁免且威脅對中國征收104%超高關稅，風險情緒惡化加劇，標指轉跌，輝達抹平8%的早盤漲幅。美國例外論衰減，美元美債也遭拋售，VIX恐慌指數大漲11%，國際油價4月已跌20%，金價再度失守3000美元關口。

恐慌指數VIX大幅下跌，投資者恐慌情緒有所減弱，美指期貨全線反彈，科技七巨頭齊漲。

TradingKey - 隨著前總統川普將關稅政策作為第二任期的重要舉措，上周宣布對所有國家實施對等關稅，市場反應劇烈。

美國SEC即將舉行今年首場圓桌會議，山寨幣現貨ETF有望成為重要討論話題之一。

TradingKey - 背靠美元霸權地位和美國強勁的綜合實力，美國債券市場是全球規模最大、流動性最好、認可度最高的固定收益市場，其中以美國國債為主導。美債被公認為「避險之王」，能夠在經濟危機、金融動蕩和地緣政治衝突爆發之際提供「無風險收益」。相比於黃金、日圓、瑞士法郎或其他國家的國債等避險工具，美債在價格波動、流動性等方面均有優勢。

TradingKey - 如今的資本市場，無論是股市、債市、匯市還是商品市場，全球投資人都感受到了川普關稅給全球經濟帶來的寒意。國際油價暴跌至四年低位後，高盛提供了一種極端情境：布蘭特油價跌破40美元/桶。OPEC意外恢復增產和美國正在打響的關稅戰是油價大跌的主要因素。

川普關稅引發的恐慌情緒放緩，美股開始止跌，但亞洲股市漲跌不一。

「關稅推遲90天」為假新聞，但是比特幣反彈趨勢仍在，市場看漲情緒回升。

TradingKey - 2025年4月7日，全球市場遭遇「黑色星期一」，而美國股票市場在「暫停關稅90天」烏龍下看到了反彈的希望，此前受重挫的納斯達克指數和半導體指數收漲。華爾街日報指出，這一走勢是市場對潛在反彈觸發因素進行的一次「現場測試」。假消息闢謠前後的市場漲跌幅度的不對稱映了買家等待買入時機、賣家不再恐慌性拋售的事實。

TradingKey - 在4月7日「黑色星期一」，美國對等關稅政策重挫日本股市近8%，而美國與日本關稅談判透露良好訊號，提振日股週二強勁反彈，這不禁令人想起2024年8月初的另一場黑色星期一事件後日股反轉行情。TradingKey高級經濟學家Jason Tang表示，近期股市下跌可能已經消化了美國關稅對日本經濟和股市的影響，尤其是汽車產業。

TradingKey - Block是一家全球領先的金融科技公司，每月活躍用戶停滯在 5,700 萬（年增 2%），毛利成長率降至 21.20%，受 Venmo、Zelle、Apple、Google 競爭及低收入用戶經濟壓力的影響。GPV 成長率降至 10%，因美國市場飽和（2024 年 Q4 成長 6.9%）及 Clover 和 Toast 的競爭；國際市場和貸款業務（佔毛利 22%）部分抵消了下滑。Block 將 Cash App 重心轉向用戶參與度，透過 Borrow 和 BNPL 服務提升每用戶現金流入 10%，儘管用戶成長放緩。

TradingKey - 4月7日週一，全球股市遭遇「黑色星期一」，90天關稅暫停烏龍令美股坐過山車，半導體指數一度飆升8%後大幅回落，輝達股價反彈3.5%。華爾街大佬公開反對高關稅，川普重申不會暫停關稅政策，但為各國談判敞開大門，油價繼續下探，國際金價100美元寬幅波動。

2025年4月4日，美國公佈了3月非農業就業數據，新增就業人數達22.8萬，遠超過市場預期的13.5萬及前值15.1萬。數據顯示非農業就業已連續兩個月回升。服務業成為就業成長主力，貢獻19.7萬個職位，其中教育醫療分項以7.7萬新增就業居首。強勁的勞動市場推動勞動參與率微升，從2月的62.4%上升至3月的62.5%。

川普關稅重挫全球金融市場，原油、股市、加密貨幣等等紛紛暴跌，恐慌情緒正在不斷蔓延。