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【券商聚焦】中信证券：预计休闲旅游景气度延续的确定性较高
金吾财讯 | 中信证券点评2025年端午假期旅游数据，端午假期全社会跨区域人员流动量同比增长3.0%，阴雨天气扰动下同比增速略弱于节前文旅部预测、增速较五一有所回落，但短途游、主题游和近距离出入境等细分市场存在结构性亮点、主动增长趋势。省市客流总体稳中有增，降雨天气影响部分景区客流。端午短假期相对五一长假酒店RevPAR同比表现有所回落，但消费档次升级的趋势延续。展望2025年，该机构预计休闲旅游景气度延续的确定性较高；中长期来看，该机构看好服务业消费占比提升，体验性消费需求的持续增长。推荐配置消费景气度回升下具备高弹性的餐饮板块，顺周期有望逐步迎来经营拐点的酒店、人力资源板块，以及景区、博彩、在线旅行社（OTA）中的优质个股，免税板块建议继续关注数据趋势。金吾财讯
2025年6月4日
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博安生物(06955)折让约13.88%配股 净筹约3.96亿港元
金吾财讯 | 博安生物(06955)公告，于2025年6月3日，拟配售3840万股配售股份，占扩大后的已发行股份总数约6.69%。每股配售价为10.42港元，较上交易日收市价12.1港元折让约13.88%。配售事项的所得款项净额预期约为3.96亿港元。公司拟将配售事项的所得款项净额用作以下用途：约50%将用于创新候选产品的研发，包括：(i)BA1106（CD25抗 体）、BA1301(Claudin18.2 ADC)及BA1302 (CD228 ADC)的 临 床 试 验；(ii) BA1304（EGFR/B7H3双特异性ADC）及PR201（PD-1/IL-2掩蔽抗体）的非临床研究及临床试验；及(iii)其他具有市场潜力的创新候选产品的概念验证；(b)约20%将用于已上市及即将上市产品的商业化；及(c)约30%将用于补充公司营运资金及一般企业用途。金吾财讯
2025年6月4日
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【券商聚焦】中信证券：全球监管提速，稳定币跨境支付或迎变局
金吾财讯 | 中信证券表示，稳定币的创设初衷在于构建法定货币与数字资产间的交易桥梁，然而传统金融市场风险外溢及链上风险频发，导致稳定币存在与法定货币脱锚风险，且其发行方储备资产的不透明性亦构成重大隐患。鉴于此，全球监管机构正加速推进稳定币立法进程，如欧洲的MiCA、香港的《稳定币条例》及美国的《GENIUS Act》，其核心均在于对稳定币的储备资产及发行机制设立明确监管框架，以保障消费者权益。监管明确要求稳定币发行方须持有足额的高质量、高流动性资产以应对流动性风险，而当前主流稳定币发行方普遍以短久期美债作为储备资产。从全球视角看，稳定币合规化进程有望推动全球支付体系重构，相较于传统跨境支付方式，稳定币支付在成本与效率方面具备显著优势。鉴于当前锚定美元的稳定币占据市场主导地位，若未来稳定币规模持续扩张，预计增量资金将有助于美国短久期国债的需求承接，但对长久期美债市场则无显著助益。然而，稳定币需求的增长仍取决于其应用场景的拓展，仅通过合规性法律框架尚不足以直接驱动需求增长，其关键在于稳定币应用场景的实质性落地与生态体系的全面构建。金吾财讯
2025年6月4日
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【券商聚焦】交银国际维持网易云音乐(09899)买入评级 料全年在线音乐收入同比增15%
金吾财讯 | 交银国际研报指，网易云音乐(09899)1季度收入18.6亿元（人民币，下同），同比降8%。毛利率36.7%，同比提升3.7个百分点，较2024年下半年提升4.4个百分点，好于该机构/市场预期。展望2025年，该机构预计在线音乐收入同比增15%，其中会员订阅收入或增16%，仍受会员规模扩张拉动， ARPPU短期或基本持稳，高端会员增加的积极影响或被学生会员占比提升等抵消，长期对标同业及其他内容付费平台仍有较大提升空间。非会员业务收入同比增11%，广告收入受高基数影响增速或放缓。基于快于预期的成本费用端优化，该机构上调2025/26年经调整净利润6%/9%，并基于 SOTP 估值，上调未来12个月目标价至240港元（原 184 港元）。网易云音乐付费墙及ARPPU仍有较大运营空间，看好长期会员收入增长潜力，维持买入评级。金吾财讯
2025年6月4日
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【券商聚焦】交银国际房地产行业下半年展望：内房止跌回稳，香港反弹可期
金吾财讯 | 交银国际发布房地产行业下半年展望，中国内地房地产行业显现“止跌回稳”迹象。2025年前四个月全国新建商品房销售额达27,035亿元人民币，同比降幅收窄至3.2%。尽管局部供需失衡，但住宅市场有望在2025年趋于稳定，预计全年新房销售额在8万亿至8.5万亿元。政策层面，下半年可能延续收储政策、盘活存量土地、支持现房销售、微调住房金融政策及推动租赁市场发展。投资建议方面，优先推荐估值较低的国企背景开发商，其次为拥有一、二线城市土储的民营龙头，其他民企开发商排名最后。2025 年香港房地产市场面临宏观不确定性，但关键利好因素正在显现。人口回升、HIBOR 大幅下降有望稳定住宅市场，预计2025 下半年至2027 年住宅价格分别增长3%、5%和5%。零售板块因本地及旅客消费习惯变化承压，但北上消费趋势缓解租金压力，整体调整温和。办公楼市场因空置率高位及新项目落成，反弹空间有限，仍需谨慎观望。该机构指，降息及HIBOR下行将成为未来12-18个月的潜在催化剂，推动本地收租股及REITs估值提升。短期港股通可能纳入REITs，进一步促进行业重估。香港房地产行业偏好排序为：零售REITs > 低负债住宅开发商 > 零售物业持有者 > 办公楼业务占比高的REITs/开发商。领展(00823)作为首选标的。金吾财讯
2025年6月4日
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【券商聚焦】交银国际金融行业2025下半年展望：把握高股息主线
金吾财讯 | 交银国际发布金融行业下半年展望，预计高股息策略的支撑因素进一步强化，建议把握高股息主线。该机构认为支撑高股息策略的核心因素仍然成立，特朗普政府的关税政策及其高不确定性加剧了经济和资本市场波动，使得高股息资产的吸引力进一步凸显。从盈利预期来看，该机构预计2025年证券行业(同比+20%)>银行业(保持平稳)>保险行业(高基数上有小幅下降压力)。从估值水平来看，证券板块估值处于偏低水平，预计在盈利较好增速的支撑下，具备估值修复空间；保险板块兼具防御性与弹性；银行板块仍具低估值、高股息属性。展望2025年下半年，该机构建议把握高股息主线，优先考虑高股息属性，同时适当配置非银板块中估值偏低，兼具弹性的稳健型标的，守正出奇。保险行业：资产、负债表现分化，当前估值水平上兼具防御性与弹性。推荐平安(02318/买入)、太保(02601/买入)和中国财险(02328/买入)。银行业：拨备贡献盈利呈现分化态势，高股息策略驱动因素进一步强化。该机构建议继续关注拨备仍有释放空间的标的，继续关注国有行和招行(03968/未评级)。证券行业：预计2025年盈利趋势向好，估值处于偏低水平。该机构推荐业务结构较为均衡的头部券商，维持中信证券(06030)和华泰证券(06886)买入评级。金吾财讯
2025年6月4日
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【隔夜市场回顾】昨日港、A股震荡上扬 美股亦集体收涨
金吾财讯 | 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。不过，白宫发言人莱维特周一亦预告，中美元首快将通电话。市场关注美国与各贸易伙伴的谈判及对话，美股三大指数集体收涨。国内方面，A股震荡反弹，全市场超3300只个股上涨。沪深两市全天成交额1.14万亿，较上个交易日放量22.3亿。至于港股高开高走，黄金、稀土等板块走高。国金证券表示，持续关注全球关税谈判。1）综合港股IPO（无论是A+H还是新股IPO）和成交量等因素来看，港股的资产质量、风险偏好等都有显著提升，积极寻找港股的机会，其中资产交易平台的价值凸显。2）该机构持续看好香港虚拟资产、Web3.0市场的发展，由于稳定币政策刺激，近期香港虚拟资产的相关个股表现活跃。该机构认为，稳定币政策只是香港虚拟资产大趋势下的一环，未来还会有更多政策制度出台。短期个股层面涨幅较大，建议关注业务持续落地能力。3）该机构看好美股中概回港趋势。1、昨日沪深港：沪深股市：截至收盘，沪指涨0.43%，深成指涨0.16%，创业板指涨0.48%。港股：截至收盘，恒指涨1.53%，恒科指涨1.08%，国企指涨1.92%。2、隔夜外盘：美国股市：美国三大股指全线收涨，道指涨0.51%报42519.64点，录得四连涨，标普500指数涨0.58%报5970.37点，纳指涨0.81%报19398.96点。欧洲股市：欧股全线上扬，德国DAX30指数涨0.59%，报24086.96点；英国富时100指数涨0.09%，报8782.02点；法国CAC40指数涨0.34%，报7763.84点；欧洲斯托克50指数涨0.34%，报5373.85点；西班牙IBEX35指数跌0.69%，报14119.27点；意大利富时MIB指数涨0.18%，报40055.00点。日韩股市：日经225指数收跌0.06% 报37446.81点，韩股休市。金吾财讯
2025年6月4日
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【湾区早参】广州首4月规上服务业营收同比增长7.2%；深圳5月二手房录得量维持5000套以上水平
一、市场要闻1、端午节假期访香港旅客人次同比上升约11%香港特区政府政务司司长陈国基领导的节庆安排跨部门工作小组3日公布，刚过去的中国内地端午节假期期间(5月31日至6月2日)，访港旅客共约45.6万人次，同比上升约11%。各个接待旅客的环节运作顺畅。陈国基公布，内地端午节假期期间，特区政府入境事务处录得合共约45.6万人次入境旅客经各海陆空管制站访港，其中内地旅客约36.3万人次，同比上升约10%，占总入境旅客约八成；非内地旅客约9.4万人次，同比上升约14%。内地旅客入境高峰期为5月31日，约有14万人次内地旅客访港。假期期间，内地旅客使用最多的入境口岸为高铁西九龙站，其次为落马洲支线。2、前4个月，广州规上服务业营收同比增长7.2%广州市统计局公布的最新数据显示，今年1-4月，广州规模以上服务业实现营业收入6707.94亿元，同比增长7.2%，比1-3月提高0.3个百分点。数据显示，1-4月，全市规模以上交通运输、仓储和邮政业实现营业收入2250.27亿元，同比增长8.8%。1-4月，广州全市科学研究和技术服务业实现营业收入440.3亿元；全市工程和技术研究和试验发展、科技中介服务营业收入同比分别增长7.2%和48.8%。1-4月，全市租赁和商务服务业实现营业收入1325.82亿元，同比增长11.3%。3、深房中协：5月深圳二手房录得量维持5000套以上水平据深圳市房地产中介协会统计，2025年5月全市二手房录得（系深房中协以二手房买卖合同发起时间为口径统计的数据，并非最终成交套数）5727套，环比下降13.2%，同比增长17.6%。5月二手房录得量虽呈下滑走势，但从绝对值看，单月仍超5000套，在传统淡季月份保持较好市场行情。2025年5月全市预售新房共成交2209套，环比下降22.4%，同比下降7.0%，其中住宅成交2054套，环比下降20.6%，同比增长2.2%。新房住宅成交同比小幅增长，整体仍承压。二、公司新闻1、信义光能(00968)及旗下信义能源(03868)联合公布，信义能源拟透过太阳能发电场基础设施REIT于中国上市，建议中国上市的申请材料已递交予发改委。太阳能发电场基础设施REIT拟于中国一家证券交易所上市，惟须获得香港及中国相关监管机构批准及豁免。至于太阳能发电场基础设施REIT的相关资产包括信义能源目前拥有及运营的选定太阳能发电场项目。就成立太阳能发电场基础设施REIT及建议中国上市而言，选定的太阳能发电场项目将出售予太阳能发电场基础设施REIT。2、蔚来-SW(09866)公布，截至3月31日止首季亏损68.91亿元（人民币．下同），比去年同期亏损52.57亿元扩大，每股亏损3.29元。收入总额约120.35亿元，按年增长21.5%，按季下降38.9%。毛利9.196亿元，按年增长88.5%，按季下降60.2%。毛利率为7.6%，按年增加2.7个百分点，按季跌4.1个百分点，经营亏损64.181亿元，按年增长19%，按季增长6.4%。集团创始人、董事长兼首席执行官李斌表示，预期第二季度总交付量将达到7.2万至7.5万辆，按年增长25.5%至30.7%。收入总额介乎195.13亿至200.68亿元之间，按年增长约11.8%至增长约15%。3、美的集团(00300)公布，关于以集中竞价方式回购A股，其中15亿至30亿元（人民币．下同）A股回购方案，截至上周末（31日），通过回购专用证券帐户，支付总金额约8.99亿元，以集中竞价交易方式累计回购约1218.88万股A股，占总股本0.1587%，每股最高成交价为80.44元，每股最低成交价为69.5元。4、博安生物(06955)公布，拟向不少于六名专业投资者配售3840万股，占扩大后6.69%，配售价为每股10.42港元，较股份于最后交易日5月31日在联交所所报收市价每股12.1港元折让约13.88%。配售事项所得款项净额约3.96亿港元。当中约50%将用于创新候选产品的研发，包括BA1106（CD25抗体）、BA1301(Claudin18.2ADC)及BA1302(CD228ADC)的临床试验；BA1304（EGFR/B7H3双特异性ADC）及PR201（PD-1/IL-2掩蔽抗体）的非临床研究及临床试验；及其他具有市场潜力的创新候选产品的概念验证。约20%将用于已上市及即将上市产品的商业化；及约30%将用于补充本公司营运资金及一般企业用途。董事认为，是次配售可为公司提供额外资金，以支持业务发展，并扩大股东基础。5、中国中铁(00390)公布，2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）发行不超过30亿元（人民币．下同），募集资金拟用于偿还到期债券本金。债券票面利率簿记建档范围为1.5%至2.5%，每张面值及价格均为100元，期限为5年，截至去年底的3年度的年均分配利润约308.81亿元，预计不少于债券一年利息的1倍。经中诚信国际评定，发行人的主体信用评级为“AAA”，评级展望为“稳定”，以及债券信用等级为“AAA”。6、中信证券(06030)公布，收到中国证监会同意其向专业投资者公开发行科技创新公司债券注册的批复，可公开发行面值总额不超过150亿元人民币，批复自同意注册之起24个月内有效，该集团在注册有效期内可以分期发行。集团指，境外全资子公司中信证券国际的附属公司CSI MTN Limited作为发行人于6月2日在中票计划下发行两笔票据，发行金额1.94亿美元，由其全资子公司担保，而发行后，发行人在中票计划下已发行票据的本金余额合计28.81亿美元。截至昨天，该集团担保金额总计1688.28亿元人民币，占净资产比例57.6%，而该集团无逾期担保。金吾财讯
2025年6月4日
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【特约大V】郭家耀：整体市场气氛改善 指数有望企稳23,000点水平
金吾财讯 | 美股周二表现向好，美国就业数据表现稳健，三大指数均录得升幅收市。美元低位回稳，美国十年期债息回升至4.45厘水平，金价高位徘徊，油价亦有所反弹。港股预托证券个别发展，预料大市早段缺乏方向。内地股市昨日造好，沪综指低开高走，收市上升0.4%，沪深两市成交额维持万亿元水平。港股昨日造好，指数重上多条移动平均线水平，北水重临下大市成交亦增加至2,000亿元水平。整体市场气氛改善，指数有望企稳23,000点水平，上方阻力在23,800点附近。行业消息国家统计局公布5月份制造业采购经理指数(PMI)为49.5，按月上升0.5个百分点，处于收缩区间，表现符合市场预期。以企业规模区分，5月份大型企业的PMI为50.7，按月上升1.5个百分点，高于景气荣枯线；中型企业PMI为47.5，按月下降1.3个百分点；小型企业PMI报49.3，按月上扬0.6个百分点，中型及小型企业PMI都低于景气荣枯线。分类指数方面，生产指数为50.7，按月上升0.9个百分点，反映制造业企业生产活动有所加快；新订单指数报49.8，按月升0.6个百分点，显示制造业市场需求景气度回升；不过，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数都低于景气荣枯线。数据亦显示，高技术制造业延续扩张，进出口指数均回升，以重点行业区分，高技术制造业PMI为50.9，连续四个月保持在扩张区间，维持较好发展态势；装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2和50.2，按月上升1.6及0.8个百分点；5月份新出口订单指数和进口指数分别为47.5与47.1，按月提升2.8及3.7个百分点，调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。市场预期亦见改善；5月份制造业生产经营活动预期指数报52.5，按月提高0.4个百分点，制造业企业对近期市场发展信心总体保持乐观。国统局表示，景气水平改善，是受到企业生产加快、大型企业PMI升至临界点以上、高技术制造业延续扩张、进出口指数均有回升，以及市场预期改善等因素影响。市场观望后续多项因素变化，如贸易谈判进展、内地政策消息等，预期前景不确定性仍大，导致市场情绪出现转向。(笔者为证监会持牌人士，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀金吾财讯
2025年6月4日
