【券商聚焦】光大证券维持网易云音乐(09899)“买入”评级 指其盈利能力仍有提升空间

金吾财讯 | 光大证券研报指出，网易云音乐(09899)发布2025年业绩公告，实现收入77.59亿元人民币（yoy-2.4%，vs彭博一致预测79.13亿元）；实现毛利润27.70亿元，同比增长3.3%，对应毛利率35.7%，略低于彭博一致预期的36.4%；公司实现营业利润16.22亿元，同比提升38.5%，主要系销售费用收缩所致；实现经调整归母净利润28.60亿元，同比大幅提升68.2%，主要系确认递延所得税抵免7.47亿元，因全资子公司产生的累计税项亏损确认递延税项资产而导致，剔除该影响后，25年实现经调整归母净利润约21亿元。

该机构表示，网易云音乐注重差异化音乐内容、极致的产品功能体验。考虑公司重点聚焦扩大会员规模，后续预计增加一定的内容生产及市场营销投入，下修26-27年经调整归母净利润预测至22.1/24.7亿元（较上次预测-15%/-13%），新增28年经调整归母净利润预测27.3亿元。考虑公司中长期规模效应下盈利能力仍有提升空间，维持“买入”评级。