【券商聚焦】交银国际维持李宁(02331)中性评级 指细分行业消费力恢复尚存不确定性

金吾财讯 | 交银国际研报指，李宁(02331)2025年4季度李宁品牌（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水录得低单位数下降。相较于3季度中单位数降幅，4季度下滑幅度有所收窄，其中10月受假期带动实现小幅增长，11-12月则转为低至中单位数下滑。销售端显示年底促销及季节性因素带来的边际改善，但品牌复苏动能尚待稳固，整体运营仍处磨底阶段。

管理层表示，此前给出的2025年收入小幅增长及高单位数净利率的指引有望达成，且净利率有望接近指引上端。这与该机构之前的预测基本一致，主要得益于有效的费用控制和政府补贴等贡献。因此，该机构维持对2025-27年的盈利预测大致不变。考虑到2026年为体育赛事大年，公司作为中国奥委会的官方合作伙伴，其品牌营销和市场关注度有望受益于赛事周期，从而增厚长期品牌价值，因此，该机构适度调高了估值倍数至15倍，将目标价上调至19.50港元。该机构维持中性评级，主要考虑到细分行业消费力恢复尚存不确定性，终端流水与折扣压力仍在，该机构等待品牌势能向销售的进一步转化。