【券商聚焦】中信证券：美元定价能力走弱支撑金属板块上涨的逻辑仍然可能延续

金吾财讯 | 中信证券梳理发现，不同金属上行的逻辑各不相同，但都与一部分价格不敏感需求发挥越来越重要的作用有关。黄金的价格不敏感需求来自全球央行增加对黄金的配置。基本金属和小金属的则是美国科技巨头对算力基础设施的迫切需求。白银则兼而有之，既有与其他有色金属类似的价格不敏感工业需求抬升，也可能存在货币属性被强化。例如2025年9月以来印度对白银需求的暴增很可能与其对白银货币化使用的需求增长有关。而近1年来这些价格不敏感需求更能够左右各类金属价格走势，在背后有一个共同的原因，即美元对全球资源定价能力的相对衰落。

展望2026年，美元定价能力走弱支撑金属板块上涨的逻辑仍然可能延续。近期特朗普政府在多处地缘政治争端中打破基于规则的国际秩序，并且贯彻门罗主义推论，美元对全球资产的定价能力仍然维持弱势。在供需紧张的情况下，各类金属仍然有望维持上行趋势。不过也需要密切跟踪相应的风险。

该机构提到，全球股市在本周期中大体上都表现为去年末情绪不高、下行为主，而今年初则转向加速上行。美国对委内瑞拉的军事行动出乎意料，格陵兰、伊朗等问题也在升温，驱动了原油和黄金价格转向上行。本周期公布的美国劳动力市场数据有一些改善信号，驱动降息预期降温。美债利率上行，同时美元指数转涨。