LCID：电动汽车业务的精简转型是否好得不真实？

Lucid Group (NASDAQ: LCID)曾是电动汽车领域最受追捧的名字之一，被吹捧为拥有顶尖续航里程、惊艳设计和宏大技术目标的豪华新秀。然而，这种乐观情绪早已淡化。Lucid 的股权价值现已较 2021 年的巅峰时期下跌了约 98%，LCID 的表现残酷地提醒着人们，电动汽车领域的市场情绪转向是何等迅速。

但 Lucid 并未坐以待毙。其交付量有所增加，产品线不断扩大，且公司正进军并合作开发自动驾驶和无人驾驶出租车 (robotaxis)。投资者的核心疑问在于，这些战略举措最终能否转化为财务影响力，亦或是 LCID 的股价将继续受到持续稀释和不断资本需求的拖累。

从市场宠儿到生存考验

Lucid 在上市时便展露了重塑豪华电动汽车市场的野心。但事实证明，这一过程要混乱得多。尽管公司在效率上取得了一些进展，但规模化和盈利仍是遥远的目标。

Lucid 已连续七个季度创下交付量纪录，最近一个季度的交付量达到 4,078 辆，同比增长 46%。营收也在增长，比去年同期高出约 45%。然而，财务缺口依然巨大：截至 9 月，Lucid 在 8.34 亿美元的营收基础上，录得了约 24 亿美元的运营亏损。换言之，增长是真实的，但成本结构却惊人地失衡。

与此同时，原本更有利的整体政策背景有所削弱。美国放宽了燃油经济性标准，使传统燃油车更容易达标，从而减轻了此前推动电动汽车加速普及的监管压力。一些分析师表示，该行业可能会在数年内陷入“电动汽车寒冬”。

更丰富的产品供给是必要的，但并非充分条件

Lucid 目前唯一的产品是 Lucid Air 轿车，现已成为电动轿车类别中最畅销的车型，甚至超过了特斯拉 Model S。公司还推出了 Lucid Gravity，这是一款全尺寸电动 SUV，拥有七个座位，预计续航里程为 450 英里，瞄准主流豪华市场。

在战略方面，管理层仍预计其大批量中型平台将于 2026 年投入生产。该平台旨在面向更广泛的受众进行大规模销售，被广泛视为公司实现规模化、提升毛利率和生产效率的最佳机会。

但即便是良好的产品路线图也无法解决短期问题。Lucid 在这些车型能对盈利产生实质性影响之前，仍需筹集更多资金并持续投入研发数年。

自动驾驶和无人驾驶出租车是拥有更多选择的结果，而非预设的定论。

Lucid 正试图超越汽车制造商的身份。该公司正与 Nvidia 合作，推出基于 NVIDIA DRIVE 平台的 L4 级全自动驾驶汽车。此外，Uber 已承诺出资 3 亿美元购买至少 20,000 辆 Lucid Gravity SUV 用于其无人驾驶打车服务，Nuro 则负责整合其自动驾驶技术。

如果取得成功，这可能会为 Lucid 开启一种全新的商业模式，带来更高的利用率和多元化的收入来源。然而，无人驾驶出租车的商业化仍充满不确定性，面临着激烈的竞争和庞大的资本需求。目前，自动驾驶仅是一项具备战略增长潜力的期权，而非解决 Lucid 财务问题的短期方案。

资产负债表上的流动性事实：流动性是有代价的

LCID 股票面临的最大压力是融资问题。

到目前为止，Lucid：

• 将定期贷款额度（延迟提取）从 7.5 亿美元增加到 20 亿美元。
• 发行了 8.75 亿美元、利率为 6.5% 的 2031 年到期可转换优先票据，部分用于对现有债务进行再融资。
• 发行在外股份的增长速度超过了一些同行，稀释了股东权益。

这些交易使总流动性增加到约 55 亿美元，为公司提供了一定的喘息空间。但这种时间并不是免费的。市场正逐渐意识到，股份稀释已不再是“是否会发生”的问题，而是“何时发生”的问题。

Lucid 的问题在于其对沙特公共投资基金 (PIF) 的依赖，后者是持有约 60% 股份的主要股东。一方面，它提供了强大的财务支持；另一方面，它也暴露了 Lucid 对单一核心股东的依赖。如果 PIF 撤回其长期承诺，公司的风险敞口将呈指数级增长。

为何市场仍持怀疑态度

运营方面的改善被以下几个因素所掩盖：

• 由于稀释风险重大且对电动汽车的市场情绪变得更加谨慎，卖方分析师普遍下调了目标价。
• 相对于营收而言，亏损依然惊人，且目前看不到明显的短期盈利路径。
• 政策背景和需求的不确定性可能会削弱对电动汽车行业全面复苏的预期。

当尘埃落定，你会发现这只股票“在图表上看起来很便宜，但执行成本却很高”。

投资者应如何看待 Lucid 股票

Lucid 是一家财务脆弱的公司，但并非一家破产的公司。技术是真实的，产品具有竞争力，且在自动驾驶和打车服务领域的联系具有长期战略吸引力。但该模式仍需源源不断的外部资金支持，现有股东正通过稀释自身权益来维持其生存。

如果有人需要确认这并非典型的复苏故事，那么 LCID 绝对会排在你的高风险、高不确定性投资名单之首。显著的估值重估可能需要更清晰的前景，即证明中型平台能够实现盈利规模化，且亏损正在持续性（而非仅仅是季度间）收窄，即便交付量有所改善。

在此之前，Lucid 依然是一家既拥有极具前景的资产，又面临让投资界大部分人士仍深感不安的资产负债表和资金状况的公司。