CoreWeave 2025 财年第二季度：AI 业务激增创营收新高，盈利挑战仍未消除 

TradingKey - CoreWeave 公司（纳斯达克：CRWV）2025财年第二季度业绩强劲，收入增长强劲，但盈利低于预期，导致其股价在盘后交易中下跌约10%。受其GPU密集型AI云平台强劲需求的推动，收入同比增长207%。

不过，公司录得净亏损2.91 亿美元，每股收益为负0.60 美元，亏损幅度大于普遍预期的负0.20 美元，凸显出将快速增长转化为盈利的持续挑战。尽管如此，CoreWeave 的营收积压订单大增，且公司上调了全年营收预期，这表明在高额资本支出和收购整合风险下，公司对长期发展势头仍充满信心。

来源：TradingView

关键财务数据

CoreWeave 第二季度业绩的显著特征是营收增长强劲，这得益于其以 GPU 为核心的 AI 云平台及重点合同。但由于大举投资基础设施导致运营支出和利息成本高企，净亏损超出预期。

数据来源: CoreWeave, TradingKey

业务板块与战略表现

AI 云平台：CoreWeave 的增长由其垂直整合的 GPU 密集型 AI 云平台驱动，重要进展包括与 OpenAI 达成 40 亿美元的扩展合作协议，以及新签超大规模服务商合同。公司营收积压订单达 301 亿美元，同比增长 86%，反映出 AI 实验室（如 Cohere、Mistral）、企业客户（如英国电信集团、丰田 Woven）以及医疗健康（Hippocratic AI）、媒体（Moonvalley）等垂直领域的强劲需求。虽然对NVIDIA GPU 的依赖带来供应链风险，但本土数据中心缓解了关税担忧。采用 NVIDIA 的 GB200 NVL72 系统以及整合 Weights & Biases 的可观测性工具，增强了 CoreWeave 在高性能 AI 工作负载领域的吸引力。

基础设施扩张：CoreWeave 大幅扩张基础设施，第二季度末在用电力容量达 470 兆瓦，签约电力容量达 2.2 吉瓦，较第一季度增加 600 兆瓦。资本支出达创纪录的 29.37 亿美元，支持 33 个数据中心的运营，计划年底前交付超 900 兆瓦电力容量。2025 年 7 月宣布拟以 90 亿美元收购 Core Scientific，旨在新增 1.3 吉瓦电力容量，预计到 2027 年可节省 100 亿美元租赁成本，但整合挑战或对利润率构成压力。

财务战略：CoreWeave 通过发行 20 亿美元高级无担保票据和达成具有里程碑意义的 GPU 融资协议充实资产负债表，资本成本降低 900 个基点。首席财务官 Nitin Agarwal 强调公司资本市场渠道畅通，计划利用低成本债务为 2025 年 200-230 亿美元的资本支出提供资金。不过，0.39 的流动比率以及第二季度 4.64 亿美元的现金减少，凸显出在大额投资下的流动性限制。

指引与管理层评论

2025 财年第三季度指引：公司预计第三季度营收为12.6-13 亿美元，调整后营业收入为 1.6-1.9 亿美元，利息支出为 3.5-3.9 亿美元，表明将持续投资基础设施以满足需求。2025 财年全年指引：CoreWeave 将全年营收指引从 49-51 亿美元上调至 51.5-53.5 亿美元，反映出对 AI 需求持续的信心。调整后营业收入预计为 8-8.3 亿美元，资本支出预计为 200-230 亿美元。首席执行官Mike Entrater 强调，CoreWeave 作为 AI 超大规模服务商处于领先地位，需求超过当前产能，增长前景强劲。首席财务官Nitin Agarwal 指出客户需求旺盛，但警告股权激励和收购整合成本将带来利润率压力。公司仍聚焦高效扩张，同时利用专有软件工具维持竞争优势。

结论及展望

CoreWeave 2025 财年第二季度业绩显示营收增长强劲、合同积压订单可观，但持续面临利润率压力和流动性限制。下一步需密切关注 Core Scientific 的整合情况，聚焦实现成本协同效应并控制对利润率的影响，同时加快将客户群扩展到超大规模服务商之外以降低集中风险。在大举扩张基础设施的过程中，保持审慎的资本支出对维持财务灵活性至关重要。增长将取决于企业客户采用率的提升和收购效益的实现。未来几个季度在这些方面的表现，将决定 CoreWeave 能否维持增长并迈向盈利。

TradingKey - CoreWeave, Inc.（纳斯达克：CRWV）将于 2025 年 8 月 12 日美国股市收盘后发布 2025 财年第二季度业绩报告。财报电话会议定于东部时间下午 5 点举行。自2025 年 3 月以每股 40 美元的价格首次公开募股（IPO）以来，CoreWeave 股价经历了较大波动。股价在 2025 年 6 月飙升至 187 美元高点，反映了投资者对其 AI 基础设施领先地位的热情，但随后因市场谨慎、分析师调降评级及对其拟议 90 亿美元收购 Core Scientific（CORZ）的担忧，截至 2025 年 8 月 7 日，股价回落约 35%，至 121 美元左右。

尽管股价有所回调，CoreWeave仍以高达19.6倍的远期销售倍数交易，反映市场对其基于GPU的云平台未来强劲增长潜力的信心。这一估值得益于截至第一季度的259亿美元收入积压，表明公司拥有稳健且长期的订单可见度。

市场预期

数据来源：CoreWeave、雅虎财经、GuruFocus、TradingKey

投资者关注重点

AI 基础设施需求与客户多元化：CoreWeave 的增长依赖于其 GPU 集中型云平台，主要客户包括 OpenAI（获得119 亿美元合同）、微软（占 2025 年第一季度收入的 72%）、Meta Platforms 与 IBM。客户多元化进展以及 CoreWeave AI 对象存储（CAIOS）和 NVIDIA AI 企业软件的采纳情况，将成为关键。更广泛的企业采用或新的长期合同将助推收入持续增长。

Core Scientific 收购进展：2025 年 7 月 7 日宣布的 90 亿美元全股票收购，将为 CoreWeave 添加约 1.3 吉瓦电力容量，显著扩展基础设施规模。预计此交易在 2027 年前累计节约租赁成本达 100 亿美元，优化长期成本结构。但整合 Core Scientific 较低利润的托管业务可能压缩 CoreWeave 的运营利润率。整合进度、协同效应实现及利润率管理是核心财务表现和增长战略执行的关键。

资本支出与财务可持续性：CoreWeave 计划 2025 年实行激进的 200–230 亿美元资本支出，支持数据中心扩容和 AI 计算需求。部分资金来源包括 26 亿美元债务融资及 17.5 亿美元高级债券。公司流动比率为 0.39，流动性较紧。管理层预计 2026 年实现盈亏平衡。关注现金消耗、供应商条款及利息费用对财务状况的影响至关重要。

近期动态与监管趋势

战略收购与合作：除了90 亿美元收购 Core Scientific，CoreWeave 还完成了对 Weights & Biases 的收购，并与 OpenAI 签署了价值 40 亿美元的后续合同，这些举措展现了公司积极拓展 AI 生态圈的决心。

监管与贸易考量： CFO Nitin Agrawal 表示，总统特朗普提议的关税对 CoreWeave 影响有限，因为公司主要依赖国内数据中心。但全球贸易环境依然存在不确定性，特别是英伟达（Nvidia）作为核心供应商的 GPU 供应链可能受到影响。公司对供应链的韧性和多元化策略将持续给予关注。

行业趋势：受GPU 加速计算需求驱动，AI 基础设施市场预计将实现超过 30% 的年均复合增长率。CoreWeave 通过拥有电力供应、数据中心和 GPU 资源的垂直整合模式，具备较强的市场竞争力，但仍面临 AWS、谷歌云和微软 Azure 等巨头的激烈竞争。其自主研发的软件，如 Fleet Lifecycle Controller 和 Tensorizer，是核心的差异化优势。

结论

CoreWeave 2025 财年第二季度业绩将成为检验其 AI 基础设施增长可持续性的关键节点。公司未来的发展关键在于客户基础的多元化、Core Scientific 收购的整合进展以及资本开支的合理控制。如果收入表现优于预期，并且更多企业开始采用其服务，将为业绩带来积极推动；不过，利润率承压和客户集中度较高的风险依然存在。凭借庞大的收入积压和稳固的市场地位，CoreWeave 长期潜力依然值得看好，但短期内的波动仍需保持警惕。

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