金吾财讯

金吾财讯 | 招银国际表示，腾讯(00700)公布4Q25业绩：总营收同比增长13%至人民币1944亿元，非IFRS运营利润同比增长17%至695亿元，均符合彭博一致预期。FY25总营收/非IFRS运营利润分别同比增长14%/18%。2026年将是腾讯AI的关键投资年，管理层计划将FY26新AI产品的投入增至FY25的两倍以上（超360亿元）。尽管AI投入可能拖累短期盈利增长，但该机构认为此举将强化腾讯核心业务，把握AI智能体等新机会，并缓解投资者对腾讯因投入不足可能在AI竞争中落后的担忧。鉴于投入增加，该机构下调FY26-27E盈利预测2%-3%，并将基于SOTP的目标价微调至750.0港元（前值：760.0港元）。该机构仍看好腾讯核心业务的韧性及AI业务机会。维持“买入”评级。

金吾财讯 | 招银国际表示，2026年光纤通信展会（OFC）印证了行业结构性变革：AI算力扩张，推动数据中心互联架构在光、电领域全面重构。会议聚焦共封装光学（CPO）与可插拔光模块的技术路线争议、LPO/NPO等中间架构崛起、XPO全新形态面世、光电路交换机（OCS）作为配套方案关注度持续提升。行业并未走向单一技术路线，而是持续丰富互联方案，以满足算力扩容、横向扩展及系统效率的多元需求。在此背景下，可插拔光模块仍为核心主流方案，单通道400G持续迭代、供应链明朗化、模块设计与散热方案不断升级，均支撑其核心地位。

伍戈系长江证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事核心观点：1.两次踏入，同一河流？中东战局牵动市场敏感的神经。确定的是油价高企对全球经济产生的“滞胀”效应，不确定的则是其持续强度。最终的均衡结果，固然取决于对未来战事演绎等供给冲击的预判，也有赖于对全球需求等基本面的评估。主观客观，兼而有之。2.与过往不同，近年来全球经济的主要驱动力来自投资，而非传统消费，如此“K型”分化日益明显。尤其是公共卫生事件之后，全球贸易集中度的提升加剧了对于产业链脆弱性的担忧。效率与安全，现实的天平快速向后者倾斜，贸易体系与经济理论正面临重构。3.油价通常是影响全球经济的关键变量。但经济结构的最新变化，叠加近年来AI科技等发展，使得油价与制造业为代表的经济景气度出现显著背离。高油价仍冲击经济，但强度降低。受影响更大的是传统领域，全球投资和消费之间的“K型”分化或进一步放大。4.展望未来，市场已将“更长时间、更高油价”作为基准假设。本轮原油供给冲击发生在全球资本开支等需求扩张的背景下，对“量”“价”具有不对称影响，通胀抬升大于经济趋缓效应。相较海外，较高的石油储备、更分散的能源结构等使得我国短期缓冲余地更大。正文：中东战局牵动市场敏感的神经。确定的是油价高企对世界经济产生的“滞胀”效应，不确定的则是其持续强度。最终的均衡结果，固然取决于对未来战事演绎等供给冲击的预判，也有赖于对全球需求等基本面的评估。主观客观，兼而有之。一、经济基本面：这次有何不同？与过往不同，近年来全球经济的主要驱动力来自投资，而非传统消费，如此“K型”分化日益明显。全球经济结构的转型也映射在贸易数据上，以资本品和技术密集型中间品为代表的贸易占比趋于扩张。图1. 全球周期的新驱动：投资，而非消费来源：WIND，CEIC，笔者测算值得一提的是，公共卫生事件之后，全球贸易集中度的提升加剧了对于产业链脆弱性的担忧。效率与安全，现实的天平快速向后者倾斜，传统贸易体系与经济理论正面临重构。图2. 安全，而非效率来源：WTO，CEPII，MediaCloud，笔者测算注：集中度以出口份额计算；关注度为“经济安全”等报道词频。二、高油价冲击：这次有何不同？油价通常是影响经济的关键变量。但经济结构的最新变化，叠加近年来AI科技等发展，使得油价与制造业为代表的经济景气度出现显著背离。高油价仍冲击经济，但强度降低。受影响更大的是传统领域，全球投资和消费之间的“K型”分化或进一步放大。图3. 全球周期与油价的异步来源：WIND，笔者测算展望未来，市场已将“更长时间、更高油价”作为基准假设。本轮原油供给冲击发生在全球资本开支等需求扩张的背景下，对“量”“价”具有不对称影响，通胀抬升大于经济趋缓效应。相较海外，较高的石油储备、更分散的能源结构等使得我国短期缓冲余地更大。图4. 同样的油价冲击，不同的通胀预期来源：WIND，笔者测算注：海外含G7国家、韩国、印度等。风险提示：地缘风险超预期。【作者】伍戈：博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。俞涛、徐谨智、高童：长江证券研究员。

截止北京时间2026-03-19 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5016.71点，较昨日收盘跌-91.59前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)小米集团－Ｗ  01810.hk36.604.15比亚迪股份  01211.hk103.701.47美团－Ｗ  03690.hk80.850.68比亚迪电子  00285.hk31.420.32小鹏汽车－Ｗ  09868.hk75.20-0.59前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)腾讯音乐－ＳＷ  01698.hk41.12-8.05腾讯控股  00700.hk517.00-6.09快手－Ｗ  01024.hk55.70-5.59华虹半导体  01347.hk90.05-5.06哔哩哔哩－Ｗ  09626.hk200.00-4.49

港股半日沽空金额约287.452亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为18.723%。总沽空股份数目:798总沽空股数:16.999亿股总沽空金额:约287.452亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)盈富基金(02800)3788.4554844.17113.18腾讯控股(00700)2964.7490015.47610.31小米集团－Ｗ(01810)1982.7333623.3726.90南方恒生科技(03033)1772.2830646.9766.17阿里巴巴－Ｗ(09988)1374.7567520.4184.78

金吾财讯 | 伟仕佳杰(00856)公告公布，截至2025年12月31日止年度之业绩。期内，公司权益持有人应占溢利13.53亿元(港币，下同)，同比增长28.66%；每股基本盈利97.68港仙，去年同期为75.67港仙。拟派末期股息每股普通股41.77港仙。期内，集团收益976.26亿元，同比增长9.59%。具体来看，来自企业系统分部的收益增加2.3%至535.34亿元，占集团总收益55%；来自消费电子分部的收益增加18.9%至390.11亿元，占集团总收益40%。来自云计算分部的收益增加29.1%至50.81亿元，占集团总收益5%。

金吾财讯 | 瑞声科技(02018)公告公布，截至2025年12月31日止年度业绩。期内，归属公司拥有人溢利25.12亿元(人民币，下同)，同比增长39.77%；每股基本盈利2.18元，去年同期为1.53元。拟派末期股息每股0.35港元。期内，集团收入318.17亿元，同比增长16.43%。具体来看，声学产品收入83.52亿元，同比增长1.68%；电磁传动及精密结构件收入117.74亿元，同比增长21.26%；光学产品收入57.25亿元，同比增长14.51%；车载及消费声学产品收入41.17亿元，同比增长16.06%；传感器及半导体产品收入15.71亿元，同比增长103.11%。

金吾财讯 | 港股三大指数早盘受压，截至午间收盘，恒指跌1.66%，国企指数跌1.31%，恒生科技指数跌1.58%。蓝筹中，小米集团-W(01810)涨4.27%，中国海洋石油(00883)涨3.39%，中国神华(01088)涨2.44%；跌幅方面，紫金矿业(02899)跌8.09%，中国宏桥(01378)跌6.01%，腾讯控股(00700)跌5.90%。板块方面，石油股走强，延长石油国际(00346)涨5.88%，中国海洋石油涨3.39%，中国石油股份(00857)涨1.15%。中东冲突骤然升级，核心能源基础设施直接卷入战火。随着以色列与伊朗互相打击对方关键油气目标，华尔街正迅速重估这场冲突的时间表，担忧其可能演变为一场耗时数月、重演2022年全球能源供给冲击的持久战。据央视新闻报道，伊朗已宣布全力打击美国相关石油设施，并将沙特、阿联酋和卡塔尔三国的能源设施列为合法打击目标。此前，以色列在与美国协调下，突袭了处理伊朗约40%天然气的南帕尔斯气田相关设施，促使伊朗实施直接对等报复。黄金股随大市走弱，灵宝黄金(03330)跌9.09%，中国黄金国际(02099)跌8.73%，紫金矿业(02899)跌8.09%，紫金黄金国际(02259)跌7.83%，潼关黄金(00340)跌6.40%，招金矿业(01818)跌5.31%。荷兰国际集团大宗商品策略师埃瓦·曼西在报告中表示，贵金属的暴跌“看起来像是一场跨资产的仓位调整”。她指出：“原油正在对供应风险做出反应，而黄金的下跌可能是由于在风险资产抛售、美元及实际收益率走强的背景下，投资者进行的获利了结和广泛清算。”个股方面，轩竹生物-B(02575)涨21.74%。日前，沪深交易所发布公告，调整港股通标的。公告显示，港股通标的名单发生调整，并自3月9日起生效。其中，轩竹生物被调入港股通标的名单。此外，轩竹生物自研1类创新药吡洛西利片获国家药监局批准新增适应症，可联合芳香化酶抑制剂（AI），用于HR+/HER2-晚期乳腺癌患者初始内分泌治疗。这一进展标志着吡洛西利从后线治疗正式挺进一线治疗领域，为我国HR+/HER2-晚期乳腺癌患者提供了疗效卓越、安全便捷的全新治疗选择。小米集团(01810)涨4.27%。今晨小米MiMo大模型系列重磅三连更：旗舰基座大模型MiMo-V2-Pro、全模态Agent模型MiMo-V2-Omni、MiMo-V2-TTS，三大模型均为优化智能体能力打造，性能跻身全球第八且成本优势显著。高盛发布研报力挺，称小米已正式步入AI成果兑现期，稳固“物理AI领导者”地位。尽管百亿级研发或致短期利润承压，但生态落地将驱动长期价值重塑，高盛维持“买入”评级看涨至41港元。与此同时，全新升级的SU7将于今晚7点发布，多家企业为小米新一代SU7送上的祝贺。新车将于3月正式上市交付。市场分析指出，参考当前新能源车型定价策略，实际售价或较预售价下调1万元左右，将进一步增强其市场竞争力。国元国际认为，港股市场未来仍有可能面临外部不确定性所带来的扰动，不过随着军事冲突最激烈的时期过去，未来市场对于战事的敏感程度可能出现下降，而对于霍尔木兹海峡航运安全局势好转的利好则更加敏感，因此市场的反弹或也为期不远，值得进行关注。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为V1.0.4，生成时间2026-03-19

金吾财讯 | A股三大指数早盘受压，截至午间收盘，沪指跌0.95%，深成指跌1.11%，创业板指跌0.11%。盘面上看，燃气、油气开采、煤炭开采等板块概念涨幅居前；贵金属、能源金属、农化制品等板块概念跌幅居前。国泰海通证券认为，当前市场调整并非地缘冲突单一因素所致，年报季来临带来的季节效应与之叠加，共同推动市场进入震荡阶段，这一时期更适合以防守为主，耐心等待转机。其表示，每年3月中旬至4月年报披露期，市场都会进入基本面主导的阶段。相较于情绪高涨时的趋势炒作，此时投资者更关注企业实际价值，叠加地缘冲突降低市场风险偏好，资金交易意愿下降、成交偏清淡，除地缘冲突利好的少数板块外，多数板块表现或较为平淡，这是市场正常的阶段性特征，无需过度悲观。

金吾财讯 | 岚图汽车(07489)今日正式登录港交所，早盘股价受压下行，最高下探至6.4港元，较开盘价格低逾13%，最新报6.85港元，跌幅达8.67%，成交额2.14亿港元。岚图汽车此次选择的介绍上市，上市全程不发行新股，挂牌交易的股份均为东风集团持有的存量股份，通过实物分派方式分给东风集团股东，岚图并未通过此次上市获得新增账面资金，仅拿到了港股的上市席位与独立资本运作平台。

恒指指数最新报25642.2点，跌-1.5%;国企指数最新报8738.19点，跌-1.1%。当前最新5大升幅板块名单：板块名称板块涨跌幅(%)名称代码个股涨跌煤炭2.9中国神华(01088)48.6（2.4%）石油与天然气1.9中国海洋石油(00883)29.4（3.9%）汽车0.2比亚迪股份(01211)104（1.8%）

恒指指数最新报25642.2点，跌-1.5%;国企指数最新报8738.19点，跌-1.1%。当前最新5大跌幅板块名单：板块名称板块涨跌幅(%)名称代码个股涨跌特专科技-7.2MINIMAX-W(00100)1083（-12.5%）黄金与贵金属-5.8紫金黄金国际(02259)171（-7.1%）金属与采矿-5.6中国宏桥(01378)35.54（-4.6%）纸类与林业产品-3.7玖龙纸业(02689)7.49（-4.9%）纺织品、服装与奢侈品-3.6安踏体育(02020)77.55（-1.4%）

金吾财讯 | 3月19日，港元拆息多数下跌，隔夜拆息跌至1.30893厘；1星期拆息跌至1.54381厘；2星期拆息跌至1.93881厘。另外，与楼按相关的1个月拆息跌至2.05446厘；反映银行资金成本的3个月拆息升至2.35060厘。长息方面，6个月拆息维持2.60268厘；1年期拆息升至2.82679厘。

金吾财讯 | 中国消费者协会今天（19日）发布“2023—2025年度全国消协组织投诉调解典型案例”。此次发布的投诉调解典型案例，覆盖直播间销售欺诈、未成年人“烟卡”消费、共享助力车摔伤理赔、农机贷款消费、异地诱购“天价”中药材、宠物洗澡丢失等热点问题。

截止北京时间2026-03-19 11:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5037.11点，较昨日收盘跌-71.19前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)小米集团－Ｗ  01810.hk36.784.67比亚迪股份  01211.hk103.200.98美团－Ｗ  03690.hk80.950.81比亚迪电子  00285.hk31.560.77理想汽车－Ｗ  02015.hk66.80-0.07前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)腾讯音乐－ＳＷ  01698.hk41.50-7.20腾讯控股  00700.hk517.50-5.99快手－Ｗ  01024.hk56.25-4.66哔哩哔哩－Ｗ  09626.hk199.90-4.54华虹半导体  01347.hk90.95-4.11

金吾财讯 | 北京时间3月19日凌晨，美联储3月FOMC会议结果出炉——维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，连续第二次按兵不动，投票结果11:1，理事米兰投下反对票主张降息。点阵图维持2026年降息一次、2027年降息一次的预测中值不变，年末利率预估中值3.375%。然而，鲍威尔在新闻发布会上释放鹰派信号，强调通胀压力依然顽固，叠加中东地缘冲突对油价的持续扰动，市场反应剧烈。三大指数集体杀跌：道指跌1.63%报46,225.15点（跌768.11点），标普500跌1.36%报6,624.70点（跌91.39点），纳指跌1.46%报22,152.42点（跌327.11点）。道指和标普500均收于去年11月以来新低。【核心逻辑：鹰派预期管理压制风险偏好】本次FOMC的核心矛盾并非"是否加息"，而是"降息预期何时兑现"。点阵图维持今年仅降息一次的中值预测，意味着市场此前对年内两次降息的乐观预期被进一步压缩。鲍威尔在发布会上删除了1月声明中关于"劳动力市场显露企稳迹象"的表述，改为"失业率近几个月变化不大"，暗示就业市场不再是降息的催化剂。美债收益率在发布会后应声飙升，反映市场对"更高更久"利率路径的重新定价。值得注意的是，理事米兰投下反对票主张降息——这是罕见的dissent，说明美联储内部对通胀 vs 增长的分歧正在加大。但市场解读为：只要多数派坚持鹰派立场，短期降息无望。【关联因素：中东地缘+商品市场共振】多重利空共振加剧了市场的恐慌情绪：其一，美以对伊朗军事冲突持续。美军此前对伊朗哈尔克岛石油枢纽实施打击，伊朗维持霍尔木兹海峡禁航，地缘风险溢价仍高。不过3月18日油价出现回落，WTI原油日内跌幅超2%，布伦特原油一度跌超1.5%，部分资金从原油多头撤退。其二，贵金属高位跳水。现货黄金虽仍在5000美元/盎司附近徘徊，但黄金矿业股大幅走低——哈莫尼黄金跌超8%，反映出市场对避险资产获利了结的倾向。其三，美光科技盘后发布亮眼财报（Q2营收238.6亿美元 vs 预估200.7亿美元，调整后EPS 12.20美元 vs 预估9.31美元），但公司同时宣布本财年资本支出将超过250亿美元、远超市场预期，叠加股价过去一年已累计上涨超350%，盘后股价反跌4.43%，市场对高额支出和估值高位的担忧盖过了业绩利好。【板块分化：光通信逆市大涨】尽管大盘普跌，板块层面呈现明显分化：· 光通信板块逆市领涨：Lumentum涨超7%，Coherent涨超4%。受AI算力需求持续增长的产业逻辑驱动，光通信作为数据中心基础设施的核心环节，成为资金避险选择。· 芯片股分化明显：闪迪涨超4%，英特尔涨超2%，但存储以外的芯片股多数走低，反映市场对半导体周期的分歧判断。· 七巨头（Magnificent 7）齐挫，科技股权重拖累纳指表现。苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊、Meta、特斯拉集体下跌，科技成长股在高利率环境下承压明显。· 黄金矿业股大幅回调，哈莫尼黄金跌超8%，避险资产出现获利了结。【影响评估：港股今日承压概率大】对于3月19日港股市场，隔夜美股暴跌构成直接利空：1. 恒生指数及恒生科技指数低开。此前一周港股已在25000-26000点区间震荡偏弱，恒生科技指数在5000点关口反复拉锯，外围暴跌将放大下行压力。2. 中概股ADR全线走低，将拖累今日港股互联网板块表现。腾讯、阿里巴巴、美团等权重股面临抛压。3. 光通信和半导体细分赛道或成为港股少数亮点，A股市场的光模块、光通信概念股值得关注。4. 美元指数走强将加大人民币贬值压力，外资流出港股的风险上升。【综述】短期来看，美联储鹰派立场的确认意味着全球风险资产将面临估值压力的持续释放。中东地缘冲突的不确定性、油价的高位波动、通胀粘性三大因素共振，市场短期内可能不会看到明确的反转信号。技术面上，道指和标普500均已跌破去年11月以来的支撑位，若后续不能快速收复，可能开启新一轮调整。港股方面转为防守，趋势比较明确的赛道有光通信、半导体设备等产业，警惕恒指跌破25000点的可能性。━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。

金吾财讯 | 据悉，南航向票代发布通知，受国际燃油价格调整影响，将分批调整国际航班燃油附加费，其中中国到东南亚上调100元，中国到澳洲上调270元，中国到阿联酋上调150元，中国到美国经济舱上调250元，公务舱上调500元。此外，春秋，吉祥，东航，长龙航空也已陆续上调国际航班燃油附加费，最高上调幅度翻倍，比如春秋航空上海至吉隆坡、槟城由180元上调至360元。

金吾财讯 | 为进一步提升进口食品安全监管水平，便利进口食品贸易，海关总署近日修订发布《中华人民共和国海关进口食品境外生产企业注册管理规定》（海关总署第280号令）及配套实施公告，相关政策措施将于2026年6月1日起正式施行。

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，贝壳-W(02423/BEKE)4Q业绩：总营收222亿元(同比-28.7%，主因24年高基数)，基本符合彭博一致预期(下同)。分业务看，存量房、新房、家装、租赁营收同比分别变动-39%、-44%、-12%、18%。毛利率同比下降1.6pct至21.4%，主因贡献利润率较高的经纪收入占比下降。经调整净利润达5.2亿(低于预期12%)，主因约7亿元的一次性人员优化费用影响。该机构预计1Q贝壳总营收同比下降21%，上海新政提供政策宽松样本，建议关注3月改善持续性。26年贝壳经纪业务市占率有望提升1-2.5pct，门店布局与人效持续优化。1Q存量房降幅有望放缓，缓冲新房收入压力；同时租赁房源持续扩容，家装业务规模效应释放，利润率有望持续改善。预期2Q贝壳收入将呈现较为显著的环比改善。4Q25存量房GTV同降35%，高于预期0.7%；存量房收入低于预期3.7%，同降39%，主因货币化率下滑和非链家GTV占比提升。4Q25新房营收同降44%，低于预期3.4%，GTV同降42%。该机构认为1H26存量房市场有望进入量增价稳的边际改善阶段，1Q26大盘已初现环比回暖迹象。4Q25人效大幅改善：人员固定成本连续4个季度下降，但存量房人均单量环比提升10%；非北上地区存量房成交率环比提升约8%，人均佣金收入环比增长2%；非链家经纪人人均存量房单量同比增长6%，由23年的不足2单提升至25年3单以上。同时，公司持续通过AI强化房客匹配效率，辅助经纪人进行营销。3月贝壳取消经纪人地域流动限制，经交接后可自由入职新门店，该机构认为有助于推动优质经纪人向高效率组织集中。公司25全年回购9.2亿美元，占美股总市值约4.5%，同时宣布进行年末分红约3亿美元。展望26-27年，该机构下调贝壳收入预测11.7/10.2%，主因租赁改为净额确认法，同时经纪业务复苏仍存在不确定性。该机构同步下调26-27年经调整净利润0.2/2.5%至62.9/72.1亿元，经调整归母净利率有所提升，主因贝壳人效改善显著，中远期受益于集采与AI，三费(销售、管理、研发)占比逐步下降。该机构引入28年预测，收入与经调整净利分别为858亿与76.6亿元。该机构分别给予贝壳美股、港股目标价21.24美元和55.17港币，对应26年27.3倍PE，高于全球可比公司的22.3倍PE均值，主因贝壳具备重要渠道价值。前值目标价为21.85美元和56.07港币，对应26年27.8倍PE。维持“买入”评级。