金吾财讯

金吾财讯 | 开源证券发研报指，香港交易所(00388)2025年公司收入及其他收益、股东应占溢利分别达292、178亿港元，同比+30%/+36%，Q4单季为73、43亿港元，同比+15%/+15%，环比-6%/-12%，业绩符合该机构预期。现货、衍生品、商品三大市场成交量创历史新高，叠加互联互通机制持续深化、新股发行高景气，驱动交易结算费、上市费等核心收入大幅增长；同时成本管控得当，规模效应持续释放。该机构表示，现货ADT活跃驱动交易和结算收入高增，港股优质资产扩容驱动交易量中枢提升(1)与现货交易量挂钩的收入同比高增。2025年公司交易费及交易系统使用费103亿港元，同比+44%，其中现货/衍生品/商品为62、26、16亿港元，同比+80%、+10%、+11%；结算及交收费70亿港元，同比+49%。市场交易高景气驱动上述收入高增，2025年港股现货/南向ADT2315/1211亿港元，同比+90%/+151%(前三季度为+126%/+229%)，北向ADT2124亿人民币，同比+42%。(2)港股一级市场高景气，看好港股资产端扩容。2025年港股IPO位居全球第一，全年119只新股上市，IPO规模2869亿港元，同比+226%。2025年末处理中的新股申请数目超300宗，为历史新高。伴随中概股优质资产回流以及A股赴港二次上市浪潮，香港市场优质资产有望扩容，带动交易量持续扩张。2025年上市费收入17.9亿港元，同比+21%。(3)此外，交易量高增间接带动存管、托管及代理人服务费以及市场数据费同比+31%/+8%。该机构维持2026年，微下调2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润192、200、211亿港元(2026、2027年调前192、202亿)，同比+8%/+4%/+5%，对应EPS分别为15、16、17港元，当前股价对应PE分别为26.6、25.5、24.2倍。AtoH浪潮+中概股回归驱动港股市场资产长期扩容+南向资金持续净流入驱动港股市场交易量持续活跃，公司ADT相关收入高增，未来有望受益于美联储降息带来的外资回流，预计公司基本面维持高景气度，维持“买入”评级。

金吾财讯 | A股三大指数午后跌幅扩大，全日震荡走弱，截至收盘，沪指跌1.39%，深成指跌2.02%，创业板指跌1.11%。沪深两市成交额2.11万亿，较上一个交易日放量649亿。全市场近5000只个股下跌。盘面上看，燃气、油气开采、煤炭开采等板块概念涨幅居前；贵金属、能源金属、农化制品等板块概念跌幅居前。中信证券表示，展望2026年，海外地缘及政策因素仍将深刻影响关键矿产的定价逻辑，三类传导路径值得关注：1）资源民族主义蔓延，更多资源国收紧对关键矿产的监管政策，或将尤其给供给集中度高的小金属矿产的供给预期带来频繁扰动。2）大国地缘博弈加剧，美欧等资源需求国持续推进关键矿产供应的本土化与多元化战略，或将在需求侧为战略性金属持续注入“安全溢价”。3）全球地缘环境不确定性增强、热点地区冲突频发，或将支撑以黄金为代表的避险资产配置需求，并给部分矿产供给预期带来阶段性扰动。

截止北京时间2026-03-19 15:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5003.66点，较昨日收盘跌-104.64前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)小米集团－Ｗ  01810.hk36.363.47比亚迪股份  01211.hk103.601.37美团－Ｗ  03690.hk80.600.37小鹏汽车－Ｗ  09868.hk75.40-0.33蔚来－ＳＷ  09866.hk47.24-0.80前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)腾讯音乐－ＳＷ  01698.hk40.98-8.36腾讯控股  00700.hk515.00-6.45快手－Ｗ  01024.hk55.30-6.27哔哩哔哩－Ｗ  09626.hk197.40-5.73华虹半导体  01347.hk90.10-5.01

金吾财讯 | 韩国综合指数收跌2.73%，报5763.22点。由超过6.6万名韩国三星电子工会成员参与表决的投票结果显示，93.1%的工会成员赞成罢工。若无重大变化，三星电子工会成员将于5月21日至6月7日全面罢工。媒体分析，酝酿中的大规模罢工可能会影响位于京畿道平泽的半导体工厂一半产能。若罢工持续两到三周，三星电子损失或将达到34亿美元至68亿美元。另外，三星电子此前率先实现第六代高带宽内存（HBM4）量产出货，并由美国芯片制造商英伟达用于新一代人工智能平台。如果企业在生产关键阶段出现大规模罢工，将直接影响下游人工智能厂商产品交付。业内人士分析，一旦三星电子产出受限，将进一步推高相关产品价格，引发市场波动。

金吾财讯 | 日经225指数收跌3.38%，报53372.53点。日本央行货币政策会议声明显示，委员会以8票赞成、1票反对的表决结果将利率保持在0.75%。日本经济虽然部分领域表现疲弱，但整体上正在温和复苏。出口和工业生产总体上保持平稳趋势。企业利润整体上维持在高位，尽管制造业受到了关税的下行影响。通胀预期已温和上升。随着海外经济体回归增长轨道，且在政府经济措施和宽松金融环境等因素的支持下，收入与支出的良性循环逐渐加强，日本经济可能继续温和增长。然而，在中东局势紧张加剧的背景下，全球金融和资本市场波动加剧，原油价格显著上涨，未来的发展值得关注。随着经济持续改善，劳动力短缺感预计将加剧，中长期通胀预期将上升。鉴于实际利率处于显著低位，如果1月展望报告中提出的经济活动和物价前景得以实现，随着经济活动和物价的改善，央行将继续提高政策利率。

金吾财讯 | 中泰证券发研报指，阳光保险(06963)披露2025年年报，实现归母净利润63.1亿元，同比增长15.7%，期末归母净资产为582.01亿元，较年初下降6.3%，但较中报回暖，加权平均ROE为10.5%(2024：8.9%)，每股派息同比持平至0.19元，业绩表现整体符合预期。阳光人寿：新业务价值(NBV)增速达48.2%，期末合同服务边际余额576.2亿元，较上年末增长13.3%，快于同业平均水平。2025年阳光人寿实现NBV达76.38亿元，同比增长48.2%，归因来看：1)实现新单保费451亿元，同比增长47.3%(1H25：同比下降3.0%)，银保渠道贡献逾75%，NBVMargin基本持平于16.9%；2)个险和银保渠道NBV同比增速分别为18.5%和64.6%，贡献占比分别为27.3%和61.8%。2025年阳光人寿实现净利润61.97亿元，同比增长8.5%，归因来看：保险服务业绩同比增长1.2%，投资业绩同比下降25.1%。公司持续锚定高质量发展主线，扎实落地「新阳光战略」，加快核心能力突破。阳光财险：2025年实现净利润3.13亿元，同比下滑49.0%。归因来看：1)实现原保费收入478.88亿元，同比增长0.1%，实现保险服务收入483.31亿元，同比增长0.2%；2)实现承保综合成本率(COR)102.1%，同比增加2.4个pt；对应承保亏损达-10.26亿元，主要系公司考虑到融资类保证险的业务特性，基于审慎性原则计提准备金造成其COR达129.0%，若剔除保证险后则承保利润改善至4.87亿元；3)非车险保费占比46.1%，同比提升1.9个pt；家用车保费在车险中占比67.2%，同比提升2.6个pt。因披露年报，该机构结合股债市场波动和慢牛市场预期，更新上调盈利预测，预计2026-28年归母净利润为69.57、76.61和82.30亿元，同比增速为10.3%、10.1%和7.4%(原2026-2027年预测为64.07和65.64亿元，并新增2028年预测)，维持“买入”评级。

恒指指数最新报25541.24点，跌-1.9%;国企指数最新报8708.44点，跌-1.4%。当前最新5大升幅板块名单：板块名称板块涨跌幅(%)名称代码个股涨跌煤炭3.4中国神华(01088)48.92（3.1%）石油与天然气2.1中国海洋石油(00883)29.52（4.3%）容器与包装0纷美包装(00468)2.28（0%）

恒指指数最新报25541.24点，跌-1.9%;国企指数最新报8708.44点，跌-1.4%。当前最新5大跌幅板块名单：板块名称板块涨跌幅(%)名称代码个股涨跌特专科技-7.8MINIMAX-W(00100)1072（-13.4%）金属与采矿-7.7中国宏桥(01378)34.84（-6.5%）黄金与贵金属-7.7紫金黄金国际(02259)167.2（-9.1%）纸类与林业产品-5.9玖龙纸业(02689)7.25（-8%）工业机械与设备-4.8中国重汽(03808)34.9（-4.4%）

金吾财讯 | 港股大盘午后跌幅扩大，恒指跌幅扩至2%，恒生科指挫2.1%。科指成分股中，腾讯音乐(01698)跌超8%，腾讯(00700)、快手(01024)跌超6%，哔哩哔哩(09626)跌超5%，阿里巴巴(09988)跌超4%。

2026-03-18股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)HYPEBEAST(00150)85.4014.48NATIONAL ELEC H(00213)5.202.03博雅互动(00434)40.80121.41莱尔斯丹(00738)157.4051.16MONGOL MINING(00975)49.80523.20加科思－Ｂ(01167)14.4099.80小米集团－Ｗ(01810)285.049999.97美亨实业(01897)0.200.10医渡科技(02158)113.90655.44归创通桥(02190)10.00218.24心动公司(02400)11.00796.04亨利加集团(03638)0.505.00天福(06868)0.200.59北森控股(09669)8.1236.36名创优品(09896)5.74197.45网易云音乐(09899)11.111499.54

金吾财讯 | 招银国际研报指，吉利汽车(00175)4Q25收入同比增长22%至约1,060亿元，基本符合预期，季度毛利率环比扩大0.3个百分点至16.9%，较该机构预期低0.8个百分点，差异或主要来自吉利和银河品牌。4Q25研发费用环比增35%至59亿元，较该机构预测高10亿元，主因研发资本化率降低。4Q25净利润同比增4%、环比下滑2%至37亿元，较该机构此前的预测低6亿元。该机构预计2026年毛利率将展现韧性：在规模效应提升、出口增长、车型结构优化（极氪9X/8X、银河M9等）及品牌整合协同效应持续推动下，该机构预测2026年毛利率同比提升0.8个百分点至17.4%。管理层认为零部件涨价对利润率的侵蚀有限，并预计1Q26毛利率不会环比下滑，优于大部分竞争对手。该机构预计吉利2026年出口量有望超出其64万台的目标，且随着其积极与合作伙伴推进区域本土化生产，中长期增长空间可观。管理层指引研发资本化率将继续下降以提升盈利质量，该机构认为这亦反映其对盈利前景的信心。该机构维持2026年340万台销量预测，但小幅下调毛利率预期，同时上调研发费用及汇兑损失预测，将2026年净利润预测下调3%至194亿元，盈利质量明显优于2025年。基于持续降本及研发资本化率下降带来的摊销负担减轻，该机构将2027年净利润预测上调3%至217亿元。维持“买入”评级及25港元目标价，仍基于12x FY26E P/E。

金吾财讯 | 伊朗伊斯兰革命卫队19日发表声明说，已发动“真实承诺-4”行动第63波攻势，“焚毁”与美国相关的石油设施作为报复。声明称，伊朗同美国和以色列的战争已进入“新阶段”。中东局势持续紧张引发市场对能源供应的强烈担忧，国际油价应声走高。3月19日亚市交易时段，布伦特原油突破110美元/桶，日内涨幅超1%。花旗集团分析师认为，布伦特原油期货价格未来数天可能升至每桶120美元。如果能源基础设施遭受大范围攻击、霍尔木兹海峡长时间处于关闭状态，布伦特原油期货价格在今年二季度和三季度的均价可能达到每桶130美元。国际油价大幅上涨，成本压力直接传导至航空业。从行业成本结构来看，燃油支出通常占到航空公司总运营成本的四分之一到三分之一，是航空公司最大的单项成本。对于亚洲廉价航空公司而言，这个比例可能更高，达到35%-40%甚至更高水平。相比之下，欧美航空公司燃油成本占运营成本的比例通常在25%-30%之间。受消息影响，港股航空股集体走低，截至发稿，中国南方航空股份(01055)跌5.54%，中国国航(00753)跌4.94%，中国东方航空股份(00670)跌4.73%，美兰空港(00357)跌4.22%。招商证券提到，当前须警惕油价短期快速冲高对情绪的冲击和中期油价绝对水平维持高位对利润的侵蚀。不过，航司具备一定的成本传导能力和工具，如燃油附加费等。招商证券预计4月燃油附加费大幅上涨，建议关注实际票价表现与对燃油成本覆盖能力。从现实来看，据悉南航已向票代发布通知，受国际燃油价格调整影响，将分批调整国际航班燃油附加费，其中中国到东南亚上调100元，中国到澳洲上调270元，中国到阿联酋上调150元，中国到美国经济舱上调250元，公务舱上调500元。此外，春秋，吉祥，东航，长龙航空也已陆续上调国际航班燃油附加费，最高上调幅度翻倍，比如春秋航空上海至吉隆坡、槟城由180元上调至360元。总体来看，市场对航空业仍持较为乐观态势。国际航协近日发布航空旅行长期需求预测显示，2050年，全球航空客运需求预计将增长至当前规模的两倍以上。在中等增长情景下，需求预计将达到20.8万亿RPK（收入客公里），2024年-2050年CAGR（年均复合增长率）为3.1%，2024年这一数字为9万亿RPK。在高增长情景下，CAGR为3.3%，2050年客运需求将达到21.9万亿RPK；低增长情景下，CAGR为2.9%，2050年客运需求将达到19.5万亿RPK。国内方面，中东局势不稳定导致的航线结构变化，今年2月以来中东政局动荡，从中国起飞在中东中转后再飞往欧洲的航班数量受到抑制，直接利好中国直飞欧洲的航线，中欧直飞航线2月以来需求旺盛，票价上涨较明显。对于油价本身而言，此轮上涨由地缘事件驱动，可持续性仍存较大不确定性。东兴证券认为，油价导致的负面影响在近期航空公司的股价上反映已经较为充分，后续建议主要关注航空供需端带来的变化。对于国内航司而言，2026年夏秋航季即将开启，引述国金证券表示，2026年夏航季国际计划客运航班量同比增长3.34%，地区航线增长16.88%，国际线复苏节奏明确。另一边，华泰证券亦指26夏秋航线内航客运时刻连续第4个航季同比下降，民航供需改善趋势不变。东兴证券则认为反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡的过程，对行业整体盈利水平的改善会有较大助益。从盈利弹性角度出发，大型航司受益会更加明显。中东地缘冲突升级推高国际油价，引发国内多家航司上调国际航班燃油附加费，短期压制航空股表现。但航司具备一定成本传导能力，叠加长期航空需求稳健增长、中欧直飞航线受益、国内民航供需持续改善及新航季航班结构优化，行业中长期复苏逻辑似乎并未改变。

3月17日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局联合召开新能源汽车行业企业座谈会。会议要求，持续推动产业高质量发展。

金吾财讯 | 微博(09898)绩后跌超12%，截至发稿，跌12.99%，报67.00港元，成交额7734万港元。消息面上，微博公布2025年第四季度集团净收入4.73亿美元，同比增加4%，归属于微博股东的净亏损为470万美元，同比盈转亏。业绩变动主要受广告市场波动及公司内容生态投入增加等因素综合影响。公司董事会已批准派发2025财年年度现金股息1.5亿美元，每股普通股0.61美元，上年同期派0.82美元，同比减少25.6%。于2025财年，净收入17.6亿美元，同比持平且依据固定汇率计算同比持平；归属于微博股东的净利润为4.49亿美元，同比增长49.27%；每股摊薄净收益1.70美元。

金吾财讯 | 浙江省统计局发布数据，1—2月，规模以上工业增加值同比增长9.8%，增速比去年全年加快2.9个百分点；固定资产投资同比增长1.0%，扣除房地产开发投资的固定资产投资增长8.2%；社会消费品零售总额6335亿元，同比增长4.9%，增速比去年全年加快0.9个百分点；货物进出口9890亿元，同比增长17.1%。其中，出口7685亿元，增长21.4%，增速高于全国；居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%；工业生产者出厂价格（PPI）和购进价格同比分别下降1.5%和1.4%。总的来看，1—2月全省经济开局良好，但国际环境变化影响加深，发展转型中面临的老问题、新挑战仍然不少。

金吾财讯 | 根据Counterpoint Research《折叠屏智能手机市场预测》报告，受苹果预计入局、智能手机市场持续高端化以及OEM参与度扩大等因素支撑，2026年全球折叠屏智能手机出货量预计增长20%。随着苹果准备推出其首款折叠屏iPhone，折叠屏智能手机市场将在2026年进入一个新的竞争阶段。随着折叠屏市场演进，竞争格局预计将快速变化。苹果的进入将成为关键拐点。Counterpoint Research预测，苹果将在2026年取得28%的市场份额，并逼近三星的领先位置。

金吾财讯 | 奇瑞汽车(09973)逆市走强，截至发稿，涨6.81%，报30.12港元，成交额2.25亿港元。消息面上，奇瑞汽车公告公布，截至2025年12月31日止全年度，公司拥有人应占利润190.19亿元(人民币，下同)，同比增长34.55%；每股基本盈利3.43元。董事会已议决建议派发本年度本公司的末期现金股息每股0.86元（含税）。期内，集团收入3002.87亿元，同比增长11.3%。乘用车销售收入增长10.3%至2723.52亿元，主要由于技术创新、丰富的产品组合及市场开拓，提升了产品竞争力及市场认可度；汽车组件及零部件销售增长36.9%至217.25亿元，主要由于乘用车销量快速增长带动相关零部件及组件需求增加，以及2025年海外市场销量增长。

金吾财讯 | 澳门博彩股全线走低，银河娱乐(00027)跌4.48%，美高梅中国(02282)跌3.84%，永利澳门(01128)跌3.60%，金沙中国有限公司(01928)跌1.90%，新濠国际发展(00200)跌1.57%，澳博控股(00880)跌1.36%。摩根士丹利发表报告，预期短期内澳门博彩股将跑输大市，料今年澳门博彩收入增长6%，EBITDA仅增长2%，低于市场预期及按年转弱。因下半年博彩收入受基数效应影响，增长将放缓，且基本中场持续疲弱。另外，行业的推广优惠水平上升，加上非博彩开支持续。由于专注高端中场，成本压力(特别是再投资)属结构性。市场盈测向下重评将对今年EBITDA预测带来压力。

金吾财讯 | 招银国际研报指，中通快递(ZTO/02057)2025年净利润同比增长3%至人民币90.8亿元。根据该机构的计算，核心净利润同比下降6%至人民币90亿元，比该机构的预期高3%，但比彭博一致预期低3%。中通快递给予2026年包裹量增长10-13%的指引，并预计高于行业平均水平。同时，中通快递批准了一项新的股票回购计划，未来两年（自3月20号起）的最高预算为15亿美元。公司目标是年度股东回报（现金分红+股票回购）至少达到调整后净利润的50%。该机构将2026年和2027年的盈利预测分别上调了12%和19%, 主要由于更高的单票利润和更低的税率假设。该机构预计反内卷政策将在可预见的未来有助于支撑单票价格。该机构上调中通美股/港股目标价至29.7美元/233港元，基于17倍2026年预期市盈率，相当于历史平均水平减0.5个标准差（此前为1个标准差）。该机构将估值折让收窄以反映盈利增速的潜在反弹。维持“买入”评级。

金吾财讯 | 招银国际研报指，金蝶国际(00268)公布2025年实现营收70亿元人民币，同比增长12.0%（2024：10.2%），符合彭博一致预期；归属于普通股股东净利润9290万元人民币（2024：亏损14.21亿元人民币），低于彭博一致预期的1.32亿元人民币。该机构认为，本次业绩显示金蝶稳健营收增长能力与持续提升的运营效率，同时凸显其在AI时代推进业务转型的坚定决心。该机构判断，短期内软件行业面临的大模型厂商竞争或将持续压制市场情绪，并对行业整体估值造成影响。但凭借深厚的行业积淀、场景洞察能力以及优质企业数据集，该机构认为金蝶仍是AI应用时代的核心受益标的之一。该机构将估值基准前滚至2026年，下调目标价至15.1港元（此前为19.2港元）；目标EV/Sales从8.4倍（对应两年均值加两个标准差）下调至5.4倍（对应两年均值），以反映市场情绪变化。尽管如此，该机构重申金蝶为中国软件覆盖板块首选标的，并认为在宏观环境回暖、AI商业化落地叠加利润率稳步扩张的支撑下，营收增速再度回升有望推动估值重估。维持买入评级。