金吾财讯

金吾财讯 | 华泰证券发布A股策略，上周A股在“内松预期降温、外部扰动加剧”的背景中运行，市场结构分化显著加剧。国内方面，3月20日LPR连续第十个月持平，Q2降息窗口虽仍在但暂未兑现。指数层面，上证收于3957点，而创业板指周五逆势收涨1.3%，两者走势的背离程度创年内新高。板块交易线索清晰地指向“成长替代周期”：算力租赁、存储芯片、光伏设备等成长赛道获资金集中加仓，石油石化、煤炭、银行等前期强势的权重与资源板块则遭抛售回吐，显示市场对地缘风险的定价正从短期扰动转向中长期影响，科技与稳定型红利成为短期避风港，轮动结构明显加快。该机构提到，情绪与资金面看，上周五市场情绪指数回落至接近恐慌区间。周五超4700只个股下跌、封板率仅55%，A股情绪指数再度回落至约11%（小于10%进入恐慌），当前融资融券担保比例为280%，进一步出清需观察融资去杠杆幅度。期指贴水上周有所扩大但未至极端，定价市场短期调整或延续，若后续贴水走阔至极值区间反而可能成为底部的反向信号。但也不必过度悲观，险资权益配置持续扩张、存款到期潮向权益引流、央行8000亿买断式逆回购护航季末流动性，中长期资金构成的增量资金意味着系统性杀估值概率不高，调整更多是结构性而非趋势性的。

金吾财讯 | 华泰证券发布港股策略，上周市场两大重要变化，一是沽空持仓数据停止下行，意味着空头平仓交易或接近尾声，对市场的对冲效果下降；二是地缘冲突和其影响依然向着升级的方向延续，全球风险资产尤其是此前维持相对韧性的美股也明显调整。美股及其映射资产是过去三年多全球资金主力配置的方向，若波动延续可能进一步加剧当前全球流动性紧张的局面。该机构此前持续提示市场对风险计价不足，即便已经三周，目前依然更多定价风险溢价上行和利率走高，盈利潜在下修只是刚刚开始。当前交易核心依然是控风险而不是搏收益，短期视角，海外地缘冲突风险带来油价大幅上行与滞胀风险是主要矛盾，建议增加避险仓位，首选强抗滞胀属性、经营周期在底部、Token出海拉动需求的电力运营商（AH比较看，港股性价比也更高）。此外，可关注受益于能源价格上涨的油气龙头、具有替代效应的煤电联营龙头等。AI链中的内外缺口对应的存储等半导体硬件若因宏观β回调可以逢低吸筹，电力设备中期逻辑不变，建议继续持有。景气改善的特色消费更多是α机会，能够提升组合的防御性的观点不变。香港本地股及部分有色仍是底仓重点。

金吾财讯 | 华泰证券表示，短期视角看，当前中东冲击对全球风险资产的影响并未完全消除。依托于估值安全边际更高、国内能源储备相对充裕、港股盈利与油价相关性不高等因素，香港市场或有相对稳定性，但并不绝对脱敏，因此短期更加强调防风险。但当该机构把视线看向中长期问题，中东冲突至少催化了三个需求增长点：能源转型需求，美元结算和储备替代性需求以及安全的国际资金留存地需求。中国香港正在这三个需求的交界中，同时在长期结构性变化中还面对着国内基本面企稳和人民币缓慢升值的周期性顺风。如果尽快完成相应配套基础设施建设，做好充分准备，香港地区有机会承接当前的新发展机遇。该机构指，股市影响上，香港金融服务业、新能源等战略产业和高股息或受益。短期避险资金进入香港并不代表立刻进入港股，对此该机构需要客观看待。但从中长期看，总量上海外资金来港有助于增加香港货币存量，提升市场流动性并降低流动性风险溢价。结构上资金和人员流动有助于增加对香港商业地产、财富管理、保险等服务行业的需求。从投资者偏好角度，考虑到伊斯兰合规性要求和中东三类资金对金融资产的不同需求，主权资金或更偏好与中东本土战略契合、具备长期增长潜力且合规透明的核心行业如数字经济、新能源、高端制造业、医疗健康等；私人财富在股票中或更偏好高股息标的。

金吾财讯 | 中国银河证券发布A股市场投资展望，地缘冲突的持续时间与演化路径仍存在较大不确定性，对全球风险资产的扰动短期内难以消退，预计全球权益市场将延续高波动特征。但在以我为主的逻辑支撑下，A股下行空间相对有限，市场大概率以震荡分化、结构轮动的方式消化外部压力。结构方面，市场交易聚焦通胀逻辑，地缘冲突下原油价格走势变化依然会是影响近期市场结构的关键变量。配置上，关注一：美伊冲突持续升级，直接驱动能源及替代性需求走强，关注煤化工、煤炭、航运港口、油气等。有色金属近期回调幅度较大，关注回调后的估值空间与配置性价比。关注二：市场聚焦向防御性资产倾斜，关注金融、公用事业、交通运输等。关注三：科技创新板块，关注电力设备与新能源、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。此外，消费板块估值处于历史偏低水平，部分细分领域具备预期修复空间，建议关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向。

金吾财讯 | 中国银河证券表示，在高油价、高通胀和高利率的背景下，全球资产定价逻辑正在发生变化。美债收益率更易受到通胀与供给影响，长端利率中枢面临上行压力，黄金在通胀与不确定性环境下具备配置价值，原油价格中枢抬升成为重要约束。美元短期仍受避险与流动性支撑，但中期在财政压力与储备多元化背景下面临调整压力。人民币资产的吸引力将有所提升，中国远离冲突核心区域，政策仍有空间，产业链与供给能力较强，使其在“稳定性”维度具备优势。A股短期受外部扰动影响，但在电力设备、高端制造等领域仍存在结构性机会；港股受外资流动影响更大，波动较高，但在估值偏低背景下，对中长期资金的吸引力有所上升。

金吾财讯 | 中国银河证券表示，展望未来，若美伊发生泥潭式长期冲突，港股市场将经历“短期情绪冲击→中期基本面传导→长期结构性分化”的三阶段演化。宏观上面临“低增长、高利率、通胀黏性”的严峻组合，但港股的估值洼地优势、高股息特征和南向资金托底，使其在非美资产中具备相对韧性。投资策略上应把握三条主线：（1）周期板块。全球制造业复苏叠加AI资本开支扩张，周期板块供需格局正经历系统性重塑。战略资源方面建议关注原油、天然气、煤炭等传统能源，黄金等贵金属，以及军工与硬科技相关的关键金属。此外，具备成本传导能力的化工品及景气改善的农业也值得重点关注。（2）估值底部的金融板块和可选消费板块。金融板块当前估值处于历史低位，具备充足安全边际。一旦局势缓和，弹性较大。可选消费业绩增速与盈利能力居前，可选消费是消费复苏的核心受益者，也是地缘扰动中最具防御性的成长板块。（3）科技板块（具备自主可控逻辑的硬科技）。2026年港股科技核心投资主线围绕AI展开，国内大模型开源涌现，推理能力不断提升，商业化落地加速，OpenClaw开源出圈有望开启AI产业从“对话交互”迈向“自主执行”的新阶段。当前全球资金显着偏好于上游科技硬件，HALO交易去软逐硬的趋势预计上半年仍会持续。建议关注其中具备产业趋势与自主可控的硬科技，特别是在外部不确定性加剧时展现出较强的抗跌属性的半导体设备、电子、通信等硬科技板块。

金吾财讯 | 铜师傅(00664)今日起招股，拟发行740.68万股H股，其中10%为香港公开发售，90%为国际配售，另有15%超额配股权。每股发售价介于60港元-68港元。每手100股，入场费6868.57港元。招银国际为独家保荐人。股份预期将于3月31日挂牌上市。以中间价64港元计算，预期集资净额4.18亿港元。其中，约38%将用于提升产品开发及设计能力，将主要用于支持专有研发中心的建设以及拓展和丰富核心产品组合，包括铜质文创产品、黄金文创产品及塑胶人偶及玩具；约24%用于提升内部产能及加强需求预测与制造产出的一致性，从而提高履约灵活性并支持长期产品供应；约24%用于扩大及加强零售及营销基础设施，重点巩固在中国的直营店网络、加快国际化布局及增强数字化营销和内容开发能力；约4%用于加强数字化和信息基础设施，包括配套IT基础设施和企业软件系统等；约10%用于一般营运资金及运营灵活性。

金吾财讯 | 傅里叶(03625)今日起招股，拟发行1200万股H股，其中5%为香港公开发售，95%为国际配售。每股发售价介于40港元-50港元。每手100股，入场费5050.43港元。国泰君安国际、东方证券国际为联席保荐人。股份预期将于3月31日挂牌上市。以中间价45港元计算，预期集资净额4.80亿港元。其中，约46.8%将于未来五年用于建立一个新的研发中心，以提升公司功放音频芯片的研发能力及技术竞争力；约17.8%用于采购自动测试设备及建设内部自动测试验证线，以及招聘供应链管理工程师；约17.3%用于寻求策略性收购及合作，以加强公司的产业整合，巩固公司在功放音频芯片行业的地位；约8.1%将用于产品的营销及销售。

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昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)小鹏汽车(09868)68.1971.60-4.76%百胜中国(09987)402.08419.60-4.17%百度(09888)110.99115.60-3.99%阿里巴巴(09988)118.91123.70-3.87%网易(09999)176.84182.40-3.05%理想汽车(02015)64.8966.80-2.86%百济神州(06160)164.56169.00-2.63%京东(09618)105.96108.60-2.43%携程(09961)396.80405.60-2.17%中通快递(02057)190.09193.80-1.92%

昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)

昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)新东方(09901)42.7344.62-4.24%百度(09888)110.99115.60-3.99%汇丰控股(00005)119.60124.50-3.94%阿里巴巴(09988)118.91123.70-3.87%网易(09999)176.84182.40-3.05%理想汽车(02015)64.8966.80-2.86%京东(09618)105.96108.60-2.43%携程(09961)396.80405.60-2.17%中通快递(02057)190.09193.80-1.92%

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昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)亚盛医药(06855)37.1342.68-13.01%金山云(03896)6.887.25-5.17%小鹏汽车(09868)68.1971.60-4.76%哔哩哔哩(09626)187.13195.30-4.18%百胜中国(09987)402.08419.60-4.17%名创优品(09896)31.6332.96-4.04%汇丰控股(00005)119.60124.50-3.94%阿里巴巴(09988)118.91123.70-3.87%理想汽车(02015)64.8966.80-2.86%百济神州(06160)164.56169.00-2.63%中通快递(02057)190.09193.80-1.92%特海国际(09658)11.7711.97-1.64%和黄药业(00013)21.6721.98-1.43%再鼎医药(09688)14.0614.22-1.14%贝壳(02423)41.1441.42-0.69%

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已赴港上市的热门ADR表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股昨收溢价率(%)阿里巴巴(09988)161.12123.70+30.300%宝尊电商(09991)8.915.67+57.200%万国数据(09698)32.3942.80-24.300%京东(09618)128.92108.60+18.700%网易(09999)228.65182.40+25.400%百济神州(06160)187.43169.00+10.900%百胜中国(09987)353.67419.60-15.700%再鼎医药(09688)21.7814.22+53.100%拟赴港上市的ADR表现如下：股票名称美股市值(百万)美股昨收昨日涨跌幅(%)汽车之家3438.2218.02-2.07%百世集团#{usMarketValue}2.78-0.71%百度40735.61114.26-3.99%前程无忧#{usMarketValue}60.90-0.05%拼多多180623.596.19-1.27%搜狗#{usMarketValue}8.94+0.22%好未来7634.4611.43+0.35%唯品会9181.9915.39-1.54%世纪互联2518.088.82-5.77%58同城#{usMarketValue}55.70+0.05%

2026-03-22股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)金蝶国际(00268)100.00970.00MONGOL MINING(00975)30.00316.49加科思－Ｂ(01167)7.6250.92德林控股(01709)397.00510.21小米集团－Ｗ(01810)297.509999.87瑞声科技(02018)50.001610.70医渡科技(02158)101.71556.07美高梅中国(02282)3.9243.69心动公司(02400)11.30792.34多点数智(02586)55.22415.34万物云(02602)27.00473.46亨利加集团(03638)3.0028.20天福(06868)0.200.59北森控股(09669)8.5038.22名创优品(09896)5.66187.24网易云音乐(09899)11.511499.54小米集团－ＷＲ(81810)297.509999.87

金吾财讯 | 我们用了过去五篇文章讲解了彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中十倍股的13个特点，这实际是一个小系列，我们之前是在看林奇首部着作《彼得·林奇的成功投资》(One Up On Wall Street) 中十一个值得看的重点，当讲到第三点，就是“列出6大类型具投资价值股份，总结出十倍股的13个特点；又提醒投资者要避开6种危险股，并告诉我们如何构建投资组合、应该持有多少股票最为合理、何时应该买入股票、何时应该卖出股票，从而为投资者提供了一套选择大牛股、获得最高长期投资收益率的系统方法和准则”。早前论到这点时已指出当中包含海量投资技巧，笔者在本系列撰文会细仔与大家分享。继十倍股的13个特点后，有6大类型具投资价值股份，以及投资者要避开6种危险股均是非常值得探讨，对投资而言，前者属进攻，后者属防守，或许大家对前者较感兴趣，所以今日先看6大类型具投资价值股份的第一类，就是“缓慢增长型”。所谓“增长型”，现在惯称为“成长股”。而从“缓慢增长型”这名称，大家应猜想到有其他增长型，林奇看好的还有“稳定增长型”和“快速增长型”两类。资料来源：谷歌AI于6大类股票中，三类“增长型”已占一半，证明林奇非常看重“成长股”的投资价值。而上述三类“增长型”，可视为是明星股的不同成长阶段，起初备受市场关注，业务正值高速增长期，亦即“快速增长型”。随着时间推移，原先的增长引擎会在竞争、国策改变或科技进步等因素，渐见失却高增长动力，变为“稳定增长型”。之后业务发展由于上述因素，甚或其他不可抗力进一步增长放缓，最终演变为“缓慢增长型”。虽然如此，林奇将“缓慢增长型”仍纳入6大类股票，可见只要买得合时，投资价值依然存在。林奇对“缓慢增长型”的看法是那些风行一时的快速增长行业，早晚都会变成缓慢增长行业。缓慢增长性公司的一个确定的特点是定期慷慨地支付股息。这意味着能否提供稳定的股息收益是这类股份的考察重点，林奇透过提出三条问题进行评估：过去10年中每年的盈利是否都在增加呢？股息收益率是否非常吸引呢？是否从来没有降低股息、推迟派息呢？问到这些问题的原因亦显而易见，高股息收益是“缓慢增长型”的最大吸引力，公司的盈利只要有增长，就算是缓慢的，代表公司的投资价值仍在增加。更直接理解是上市公司的管理层希望给予股东信心，倾向保持稳定派息比率，所以若是盈利持续增长，预期股息收益会按年递增。此外，“缓慢增长型”必须伴随是高息股，昔日林奇以美国三十年期国债孳息率作基准，自2007年9月以来，只有2023年10和11月曾高于5厘，最高为5.179%，故此股息率若高于5厘，普遍时间 (股指低迷期除外) 已可视作高息股。不难想像若是长持这样的股份，股息率早晚会增至6厘，甚至更高，意味着每年投资回报率都在递增。至于“缓慢增长型”有否其他特点，以及股价走势会否一直只见横行，根本不能达致资本增值呢？下回再作探讨。【作者简介】聂振邦 (聂Sir)毕业于香港理工大学金融服务系，超过17年从事金融业和投资教学经验，四本投资和理财书籍的作者。香港证监会持牌人【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。

金吾财讯 | 美股上周五大幅向下，地缘政局继续紧张，油价持续高企，刺激债息急升，拖累大市下滑，三大指数均录得跌幅收市。美元走势向好，美国十年期债息上升至4.39厘水平，金价显着受压，油价高位徘回。港股预托证券普遍下跌，预料大市早段跟随低开。内地股市上周五下跌，沪综指高开低走，收市下跌1.2%，沪深两市成交额亦略为增加。港股表现受压，指数低开后反覆向下，整体成交进一步增加。蓝筹股普遍下跌，科技股走势受压，金属股表现向下。外围市况继续受到中东局势影响，油价波动影响通胀预期，投资者预计央行进一步减息空间不多，不利大市表现，指数或考验25,000点支持，上方阻力在26,000点附近。行业消息友邦保险(01299)去年盈利62.34亿美元，按年减少8.8%，去年新业务价值55.16亿美元，按固定汇率计算，按年增长15%；年化新保费按年上升9%至94.84亿美元；新业务价值利润率为58.5%，按年上升3.6个百分点。期内，内涵价值营运溢利108.87亿美元，按年上升7%；内涵价值营运回报为15.8%，按年上升0.9个百分点；税后营运溢利71.36亿美元，按年上升7%；产生的基本自由盈余为67.65亿美元，按年上升6%。2025年，友邦保险香港业务的新业务价值增长28%至22.56亿美元，新业务价值利润率68.5%，按年上升3个百分点。中国内地的新业务价值为12.4亿美元，按年上升2%；新业务价值利润率57.6%，按年升1.4个百分点。集团资本充裕，截至2025年底，股东资本比率高达221%。产生的基本自由盈余达67.65亿美元，每股上升11%；扣除新业务投资后的自由盈余净额每股亦上升14%至44.51亿美元，反映其转向资本占用较少产品的策略取得成效。基于强劲的业绩与资本基础，友邦秉持渐进的派息政策，宣布全年股息增加10%至每股193.08港仙。此外，董事会批准了新一轮17亿美元的股份回购计划，持续为股东创造价值。公司表示，尽管地缘政治与宏观经济持续不明朗，亚洲市场对保障和长期储蓄的需求依然强劲。友邦在泛亚地区18个市场的深厚布局，对未来的长期增长充满信心。友邦业绩表现理想，回购计划提振信心，前景值得乐观。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀