金吾财讯

金吾财讯 | A股三大指数早盘反复扬升，截至午间收盘，沪指涨0.24%，深成指涨0.31%，创业板指涨0.08%。盘面上看，其他电源设备、军工电子、黑色家电等板块概念涨幅居前；贵金属、保险、白酒等板块概念跌幅居前。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢在最新报告中表示。她提及，2025年中国股市的一个显著现象是，被动型外资持续流入，而主动型外资流入相对滞后。背后原因在于，主动型基金决策流程长，对今年市场快速波动不适应。相反，被动资金可通过指数工具迅速表达观点。基于与全球投资者的交流，王滢认为主动型基金增加对中国资产配置“只是时间问题”。

金吾财讯 | 12月24日，港元拆息多数上涨，隔夜拆息涨至4.02393厘；1星期拆息涨至4.40310厘；2星期拆息涨至3.92810厘。另外，与楼按相关的1个月拆息涨至3.28911厘；反映银行资金成本的3个月拆息涨至3.09494厘。长息方面，6个月拆息涨至3.03714厘；1年期拆息跌至3.09202厘。

金吾财讯 | 招商证券发研报指，考虑到泡泡玛特(09992)IP与品类矩阵多元化+柔性供应链及突出的IP和门店运营能力，叠加美洲及欧洲仍处于开店相对初期，该机构认为公司具备穿越潮流风险的潜力。泡泡玛特海外完成组织架构调整，从国内IP为主x全球化渠道到全球化IPx全球化渠道平台效应下稳步成为世界的泡泡玛特。4月中旬，泡泡玛特CEO王宁发布《组织架构全面升级，推进集团全球化战略目标》全员信，启动全球组织架构全面升级。此次升级的核心是聚焦区域战略，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区设置区域总部，泡泡玛特国际集团高级副总裁文德一将兼任集团联席COO，与司德共同负责集团在全球业务的管理及运营工作。调整后大区层有来自IP团队的支持，有望发掘来自世界各地的优秀IP。司德曾在采访提到希望地区限定款有望从25H1的不到5%提升至10%-15%。海外架构调整后已经有出色的本地化产品表现，包括Skullpanda x Wednesday吊卡及Skullpanda x XG等。市场前期主要交易的高频数据包括千岛二手价格、app下载量及搜索指数、线上交易额估计等存在样本选取和解读的问题。1)下载量及搜索指数可以反映一个IP或者品牌从0-1的出圈过程，但积累一定声量后客户需要搜索来科普IP是什么，或者需要下载的需求会正常减弱。2)用户数据方面，受Sensortower数据抓取及各地区售卖规则影响，美国日活用户最多、中国其次，之后是日本、澳大利亚、泰国，与公司中报披露口径有明显差异。3)此外，即使是同口径下也存在和线上交易额同样的问题即渠道变化导致数据可参考性有限。在搪胶毛绒品类爆发初期，由于供给不足，为防止线下门店排队体验感差及黄牛堵门等问题，热款的发售及补货均以线上为主。公司注重线下门店的体验感(CEO王宁在《因为独特》中提到：线下是更有包裹感的品牌文化的传递方式，开店非常重要，进到泡泡玛特的门店的体验是独特的)，该机构认为在解决产能问题后，热款会逐步回到线下门店销售。由于渠道的变化或导致单一渠道的月度数据对实际供需情况反映能力有限。4)二手价格及交易量方面，千岛于9月29日调整盲盒类寄售标准，旧标准下对原包装盒及内袋无要求；而新标准下需要有原盒且内袋需为未拆封状况。该标准调整对二手交易量有不利影响。此外，历史跟踪来看，公司业绩与二手价格拟合程度有限。考虑到1)海外组织架构促进海外健康持续增长；2)“精灵天团”LABUBU/星星人等IP产品势能良好，该机构维持2025-2027年盈利预测，经调整净利润分别为134.2/180.3/223.4亿元对应2025-2027年经调整PE分别为18.3x/13.6x/11.0x，维持“强烈推荐”投资评级。

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，先声药业(02096)公告其SIM0613(LRRC15ADC)的海外权益以4,500万美元首付款、10.6亿美元总金额及分级特许权使用费授权予法国益普生。本交易是公司2025年第3个对外授权项目，验证公司创新药管线步入兑现阶段，后续随着新管线的陆续临床/临床前验证，该机构认为公司产品对外授权有望形成趋势公司加速推动管线的全球化布局，多个产品/技术平台有望推动海外探索：1)SIM0709是全球顺位第二的TL1A/IL-23p19双抗，且作为长效分子，符合自免药物的研发方向，全球竞争力显著；2)SIM0237(PD-L1/IL-15融合蛋白)已披露I/II期临床结果，其中3名膀胱癌CIS患者均达到CR；3)新一代NMTi载荷的ADC管线带来产业领域升级，EGFR/cMetADC等均有全球FIC潜力。此外，公司已出海管线的全球临床正快速推进：1)SIM0500的中美I期阶段入组中，和艾伯维的合作进展顺畅；2)SIM0278已在国内启动ADII期，合作伙伴Almirall已启动斑秃II期。新品种已成为后续增长的强大动力：1)CNS领域，达利雷生作为无成瘾性且可改善日间功能的DORA类抗失眠药物，较传统药物安全性更佳，且其未纳入精神二类管控，处方和销售渠道限制较少，9月开售以来正迅速爬坡；2)肿瘤领域，口服SERD联用依维莫司的潜力近日随着罗氏giredestrant III期临床的成功得到验证，先声SIM0270的同适应症正处于III期临床；3)感染及自免领域，新品种玛氘诺沙韦和乐德奇拜单抗分别于3M25/7M25递交上市申请，该机构预计均于2026年获批，LNK01001处于RA和AS的III期阶段，有望接棒艾拉莫德成为自免领域新的核心品种。该机构维持公司25-27年调整净利润预测为11.8/14.0/15.2亿元(25-27CAGR为14%)，对应EPS为0.45/0.54/0.59元。使用PE估值法，该机构调整目标价至19.82港币，基于2026年33.19xPE(可比公司iFind2026年一致预期均值33.19xPE，基于2025年37.07xPE的前值为19.19港币)，维持“买入”评级。

金吾财讯 | 海通国际发研报指，煤炭价格走势的核心驱动逻辑是供需格局。该机构认为当前煤价快速回落的空间已不大，本轮底部预计在680-700元/吨。从当前旺季供需看，需求处于近五年中值区间，港口库存近期已经有下降的趋势，但后续仍要关注天气，但下行空间不大(历史同期也是暖冬)；11月煤价回升至800元/吨以上，进口量仅环比微增5.9%至4400万吨，国内供给11月恢复到4.3亿吨，但同比依然有降。2025年1-5月抢装达到200GW光伏装机对于今冬是最后一波压力冲击，而6月136号文实施后起光伏装机断崖式下跌，预示2026年一季度新能源替代压力将下降。该机构认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，且该机构预计26H2开始煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮的上行大周期，值得期待。

金吾财讯 | 再鼎医药(09688)震荡走强，截至发稿，涨4.92%，报14.3港元，成交额1.43亿港元。消息面上，再鼎医药宣布，中国国家药品监督管理局已批准呫诺美林曲司氯铵胶囊（凯捷乐）的新药上市申请，用于治疗成人精神分裂症。这是70余年来首个获批的具有全新作用机制的精神分裂症疗法，为精神分裂症治疗带来了根本性突破。

金吾财讯 | 国信证券发研报指，滔搏(06110)公告：2026财年第三季度，集团零售及批发业务之总销售金额按年同比录得高单位数下降。截至2025年11月30日，直营门店毛销售面积较上一季末减少1.3%，较去年同期减少13.4%。该机构表示，流水增长：2026财年第三季度销售额同比下滑高单位数，线上渠道增速仍好于线下渠道，但受基数影响，分化较上半年收窄；库存折扣：三季度末库存总额同比下降，与销售表现方向一致，保持良好周转效率；折扣受渠道结构影响同比加深但加深幅度较上半财年环比收窄；该机构看好公司经营韧性以及长期现金回报。三季度在整体线下消费环境疲软、线上促销氛围浓厚的较差零售环境下，公司零售承压下滑高单位数、基本维持二季度趋势，库存改善、折扣降幅环比收窄。公司主力品牌客户，阿迪达斯从去年以来景气度较高，全球和大中华区都维持较快增长，阿迪管理层预计主品牌FY2025 双位数增长；耐克FY2026Q2 业绩好于此前管理层指引和彭博一致预期，但大中华区面临挑战，未来需要与滔搏携手共建线上线下全渠道融合的高端定位及标准化管理体系；此外滔搏近年来加码户外和跑步赛道，成为Norda、Norrona、soar等户外品牌中国市场独家代理，并开设跑步品牌集合店 ektos。基于宏观消费环境的不确定性，尤其对线下零售扰动较大，我们小幅下调盈利预测，预计 FY2026-2028 净利润分别 12.2/13.3/14.9 亿元(前值为12.9/14.1/15.7亿元），同比-5.3%/+9.6%/+11.5%。基于盈利预测下调，下调合理估值区间 3.2~3.5 港元（前值为3.8~4.0港元），对应 2027 财年 14~15xPE，维持“优于大市”评级。

金吾财讯 | 12月24日，国家能源局发布11月份全社会用电量等数据。11月份，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%。从分产业用电看，第一产业用电量113亿千瓦时，同比增长7.9%；第二产业用电量5654亿千瓦时，同比增长4.4%，其中，工业用电量同比增长4.6%，高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%；第三产业用电量1532亿千瓦时，同比增长10.3%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量分别同比增长60.2%、18.9%；城乡居民生活用电量1057亿千瓦时，同比增长9.8%。1-11月份，全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.2%，其中规模以上工业发电量为88567亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量1374亿千瓦时，同比增长10.3%；第二产业用电量60436亿千瓦时，同比增长3.7%，其中，工业用电量同比增长3.9%，高技术及装备制造业用电量同比增长6.4%；第三产业用电量18204亿千瓦时，同比增长8.5%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量分别同比增长48.3%、16.8%；城乡居民生活用电量14588亿千瓦时，同比增长7.1%。

金吾财讯 | 中金公司发研报指，供需方面，我们认为2026年产能利用率两极分化加深，若达到供需平衡，国内光伏玻璃产能相较今年需减产5000-20000吨。由于明年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求下滑约23-36%；海外组件需求有望较今年增长约60GW，总需求有望达到150GW，我们测算仍需要国内调配8800吨产能，以玻璃形态直销海外。基于这种情况，我们认为，有海外客户基础的光伏玻璃企业仍能保持相对较好的开工率；而产品出口能力有限的企业最终会因库存持续增加且无法转化为收入，使得生产经营维系压力增加，最终导致现金流断裂，产能被动出清。价格及成本方面，我们认为明年相较今年有望趋于稳定。今年2.0mm光伏玻璃含税均价12.59元/平方米，同比下滑15.83%。我们认为明年均价按照不得低于成本价销售的指引，全年有望维持在13-13.5元/平方米。成本方面，我们认为明年整体存在小幅压降的空间，主要系重碱、超白石英砂供过于求，价格有小幅下调空间，天然气价格平稳，澄清剂中锑用量逐步降低所致。利润方面，我们认为头部企业利润率中枢有望上浮，而二线以下企业利润存在继续下探的风险。国内方面，我们认为明年龙头玻璃企业国内盈利较今年有所改善；同时，二线头部以下玻璃企业难以通过低于行业均价的售价来增加玻璃销量，利润转化困难。海外方面，由于外资组件厂商需求持续攀升，我们预期净利润仍能保持在3元/平方米以上。头部企业可以通过增加海外出货占比提升综合利润率。而国内二线中部及以下企业大多数没有海外客户基础，难以通过出口产品获取更高的利润从而改善生存状态。

金吾财讯 | 中金公司发研报指，行业规模稳定增长，日常需求已占主导地位。中国家纺行业已进入平稳增长阶段，根据Euromonitor，2024年市场规模约3,279亿元，我们预计未来维持低单位数增长。消费驱动正从婚庆、地产等增量需求，转向以日常更换和品质升级为核心的存量需求，行业韧性凸显。线上渠道占比快速提升叠加消费者愈发重视睡眠健康，孕育行业新机会。电商销售占比从2019年的14%升至2024年的34%，成为重要增长极。线上消费习惯的成熟，以及消费者对睡眠健康日益重视，这为以创新产品为核心的品牌提供了重构市场份额的机会，例如亚朵星球打造明星级功能单品（如深睡枕类产品）和线上精准内容营销，推动行业格局产生新变化。传统品牌启动大单品策略，依托供应链与渠道优势积极拥抱新趋势。面对新势力挑战，罗莱生活、水星家纺等传统家纺龙头正加速推出功能性睡眠产品，并补齐营销声量，获得了较快的增长。往后看，我们认为供应链能力重要性或有所提升，传统家纺龙头在高端产品的供应链积淀深厚。同时，家纺行业线下渠道库存调整接近尾声，我们预计有望为新一轮增长提供支撑。

金吾财讯 | 核电股晋升，截至发稿，中广核矿业(01164)涨5.33%，中核国际(02302)涨4.19%，中广核新能源(01811)涨0.76%。中广核福建宁德核电站6号机组12月16日完成核岛第一罐混凝土浇筑（FCD），标志着该机组主体工程正式开工。11月18日、19日，位于浙江温州的三澳核电站3号机组和位于山东烟台的招远核电站1号机组相继FCD。此外，中广核电力日前公布，陆丰2号机组已于2025年12月22日进行核反应堆主厂房第一罐混凝土浇筑(FCD)，即陆丰2号机组于该日开始全面建设，进入土建施工阶段。

金吾财讯 | 智能驾驶概念股部分走强，截至发稿，浙江世宝(01057)涨7.82%，佑驾创新(02431)涨4.07%，图达通(02665)涨2.95%，黑芝麻智能(02533)涨1.92%，速腾聚创(02498)涨1.40%，禾赛-W(02525)涨1.15%。消息面上，12月23日，北京首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，由市公安交管局正式发放给北京出行汽车服务有限公司名下的3辆北汽极狐智能网联汽车，这也是国内首批发放的L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌。标志着我国自动驾驶车辆已由测试示范进展到正式量产，率先开启L3级自动驾驶时代。此外，日前特斯拉公司首席执行官马斯克确认公司已开始在无安全员情况下测试自动驾驶出租车，具身智能技术加速突破。

金吾财讯 | 恒指周二（23日）收市报25774点，跌27点或0.1%。大市全日成交1571亿元。国指收跌25点或0.3%，报8913点；科指跑输，收跌37点或0.7%，报5488点。重磅科网股个别发展，直播间现违规内容的快手(01024)跌3.5%，报64.35元；腾讯(00700)跌2%，报602元，属全日表现最弱的2只蓝筹小米(01810)跌1.5%，报39.2元；美团(03690)升0.4%，报103.2元；阿里巴巴(09988)升0.5%，报147.2元。道指周二(23日) 报48442点，升79点或0.16%；标指涨0.46%，报6909点；纳指上扬0.57%，报23561点；辉达（Nvidia）股价抽高3%，为升幅最大道指成份股；亚马逊攀升1.6%；Alphabet反弹1.5%。麦当劳(McDonald's)滑落1.7%，为表现最差道指成份股。亚太股市今早(24日)个别走，日经225指数现时报50531点，升118点或0.23%。南韩综合指数现时报4121点，升4点或0.11%。港股节前淡静，恒指于25800点上落。长江基建集团(01038)长江基建全球多元化的受规管基建资产组合提供稳健溢利基础。上半年集团业绩表现韧性，英国业务受惠于新规管期贡献增加，溢利显着增长，虽澳洲及加拿大业务因汇率及电价因素短期受压，但整体现金流依然充沛。展望未来，集团多项核心资产（如英国配气网络、澳洲SA Power Networks等）正陆续进入新规管期，准许回报率普遍获得提升，为未来盈利提供明确上行支持。同时，公司财务状况健康，拥有雄厚财务实力捕捉未来并购机遇，并坚持其上市以来连续28年增加股息的卓越纪录，在当前低利率环境下，其高确定性的股息增长与资产回报提升潜力，构成独特投资价值。目标价$65，止蚀价$55.8。(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士

金吾财讯 | 力勤资源(02245)震荡走强，截至发稿，涨8.76%，报21.86港元，成交额2040万港元。华西证券表示，印尼IMIP园区相关事件虽然对镍产业链整体的直接影响有限，但反映出政府海事与矿业监管力度正在加强，这也加剧了市场对明年RKAB批复可能面临供应端风险的担忧。从RKAB政策角度来看，审批周期从3年调整为1年的新规加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期，随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，后市镍矿价格或形成底部支撑。方正证券发布研报称，针对镍供给过剩的情况，印尼在近期打出组合拳，包括收紧独立镍冶炼厂的建设许可，计划下调26年镍矿生产配额等，镍供给过剩情况有望得到缓解。

金吾财讯 | 剑桥科技(06166)延续近期升势，截至发稿，涨7.52%，报95.1港元，成交额4054万港元。消息面上，永鼎股份(600105)公告称，公司控股子公司鼎芯光电拟增资扩股并引入外部投资者，包括无锡集萃、苏州龙驹、福州创新、临沪创业、南京航源、剑桥科技和苏州同芯等，合计现金增资5500万元。

金吾财讯 | 中伟新材(02579)股价上行，截至发稿，涨7.55%，报30.76港元，成交额2111万港元。消息面上，公司表示，在行业周期底部精准低成本获取了阿根廷两座盐湖锂矿，预计掌握锂资源超1000万吨LCE。这两座盐湖锂矿目前仍处于进一步勘探和建设阶段。此外公司在回收端的碳酸锂出货超万吨。

金吾财讯 | 芯片股盘初强势，截至发稿，中芯国际(00981)涨4.72%，华虹半导体(01347)涨3.98%，上海复旦(01385)涨2.95%，英诺赛科(02577)涨0.86%。消息面上，据上海证券报报道，从多个渠道求证获悉，中芯国际已经对部分产能实施了涨价，涨幅约为10%。有公司反映，预计涨价会很快执行。但由于之前存储产品价格过低，晶圆厂早已率先对其实施了涨价。“由于手机应用和AI需求持续增长，带动套片需求，从而带动了整体半导体产品需求的增长。”对于中芯国际涨价的原因，有半导体业内人士解读，原材料涨价也是其中因素。此外，台积电确认整合8英寸产能，并计划在2027年末关停部分生产线，或也引发晶圆厂涨价预期。事实上，由于需求旺盛，中芯国际、华虹公司的产能利用率持续增长，并已接近满载或超过满载。

金吾财讯 | 港股今日半日市，今日各指数小幅高开，恒指升0.02%，国企指数涨0.09%，恒生科技指数涨0.07%。中芯国际(00981)涨2.1%，紫金矿业(02899)涨1.26%，华润啤酒(00291)涨1.25%，网易(09999)涨1.22%。跌幅方面，创科实业(00669)跌1.25%，石药集团(01093)跌1.13%，海底捞(06862)跌0.74%，海尔智家(06690)跌0.7%。长风药业(02652)涨1.86%，公司公布，该公司主导之新型吸入式核酸药物开发项目近期获选为2025年江苏省科技重大专项“创新生物药”项目。该项目聚焦于小核酸（siRNA）药物在肺部递送中的关键挑战，致力于推动吸入式核酸候选药物的转化研究与临床前开发。该项目计划支持针对呼吸系统重大疾病（包括哮喘、慢性阻塞性肺病及肺纤维化）的吸入式核酸候选药物研发工作。工作范围涵盖递送体系优化、药剂学与工艺开发、临床前研究，以及新药临床试验申请准备。先声药业(02096)高开1.4%，公司宣布，集团自主研发的双特异性抗体偶联药物(BsADC)候选新药SIM0610，已获得中国国家药品监督管理局签发的药物临床试验批准通知书，拟开展针对局部晚期/转移性实体瘤患者的临床试验。SIM0610是一款同时靶向表皮生长因子受体(EGFR)和间质表皮转化因子(cMET)的BsADC，通过内化释放拓扑异构酶I抑制剂(TOP1i)诱导肿瘤细胞凋亡。中泰国际表示，周二港股早上高开后低走。恒生指数高开后下午一度转跌，一度跌超过1%，最终全天下跌27点（0.1%），收报25,774点；恒生科技指数跌37点（0.7%），收盘报5,488点；全天大市成交进一步额缩减至1,571亿元。南向资金净流入仅6.1亿元。大盘在连续几天反弹上升后市场情绪谨慎。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为V1.0.4，生成时间 2025-12-24

金吾财讯 | A股三大指数小幅高开，沪指高开0.01%，深成指高开0.07%，创业板指高开0.07%。盘面上看，贵金属、工业金属、能源金属等板块概念涨幅居前；饮料制造、风电设备、军工电子等板块概念跌幅居前。