金吾财讯

恒指指数最新报26009.36点，升0.7%;国企指数最新报9025.35点，升1.2%。当前最新5大跌幅板块名单：板块名称板块涨跌幅(%)名称代码个股涨跌家庭与个人用品-4.6巨子生物(02367)34.38（-3.5%）特专科技-3.6晶泰控股(02228)9.57（0.7%）黄金与贵金属-2紫金黄金国际(02259)149.2（-2.8%）综合企业-1.1中信股份(00267)12.13（1.2%）制药与生物科技-1百济神州(06160)186.5（1.6%）

金吾财讯 | 有色板块普遍走强，江西铜业股份(00358)涨9.02%，中国大冶有色金属(00661)涨5.38%，俄铝(00486)涨4.17%，中国铝业(02600)涨1.75%，赣锋锂业(01772)涨逾1%，洛阳钼业(03993)、紫金矿业(02899)、天齐锂业(09696)等跟涨。华源证券发布有色金属行业定期报告。本周氧化铝价格下跌2.36%为2685元/吨，氧化铝期货主力合约2605涨5.96%至2811元/吨，期货价格大涨主要受发改委鼓励大型氧化铝骨干企业实施兼并重组催化所致。本周冶金级氧化铝运行产能达 8808.5万吨/年，周度开工率持平为79.85%。短期内，氧化铝供需基本面仍维持过剩格局，氧化铝库存持续累积，现货价格延续弱势。后续需持续关注氧化铝成本利润与运行产能情况；本周碳酸锂价格上涨14.59%至11.20万元/吨，锂辉石精矿上涨13.05%至1490美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2605上涨17.16%至13.05万元/吨。供给端，据界面新闻，宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产，相较市场此前预期延后。磷酸铁锂11月产量41.3万吨，同比增长44%，环比增长 5%，锂电正极材料需求维持高增。展望明年看，在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期，锂板块公司有望迎来利润拐点。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+3.22%/+5.95%/+6.71%，铜价强势突破创历史新高，伦铜突破1.2万美元/吨，周五夜盘沪铜突破10万元/吨。供给端，智利铜矿存罢工预期。若劳资合同谈判调解失败，嘉能可铜业公司旗下智利曼托维德铜金矿工人准备罢工，该铜矿2025年阴极铜产量预计为2.9万-3.2万吨。若智利铜矿罢工事件蔓延，将进一步加剧铜矿紧张格局。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在反内卷背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行。

金吾财讯 | 恒指周四及五 (25及26日) 为圣诞节假期，全日休市。恒指周三（24日）为平安夜，只有半日市。收市报25808点，升34点或0.13 %。大市全日成交 896 亿元。国指升1点或0.01%，报8915点；科指升10点或0.19%，报5499点。美国暂缓对中国半导体征新关税下造好，中芯(00981)升3.1%，报71.05元，为半日表现最好蓝筹；上海复旦(01385)升1.5%，报43.4元；华虹半导体(01347)升1.6%，报71.45元。道指周五(26日) 报48710点，跌20点或0.04%；标指回吐0.03%，报6929点；纳指微跌0.09%，报23593点；重磅股中，辉达(Nvidia)收市涨1%，特斯拉(Tesla)转挫2.1%；Nike回升1.6%，为涨幅最大道指成份股；麦当劳(McDonald's)回吐0.9%，为表现最差道指成份股。亚太股市今早(24日)个别走，日经225指数现时报50550点，跌194点或0.23%。南韩综合指数现时报4197点，升68点或1.65%。港股假期后料仍以观望为主。中国太平(00966)在国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》以强化行业监管的新背景下，中国太平的业务数据展现出其战略转型的领先优势。公司分红险转型成效显着，2025年上半年新单业务中，分红险在首年期交保费占比高达87.1%，远超同业水平，此举将持续优化负债成本。盈利基础稳固，截至2025年第三季度，太平人寿净利润达181.30亿元，同比大幅增长61.2%，其中投资收益显着改善是关键驱动。资产管理规模稳健，截至2025年6月底，集团管理资产规模超过2.65万亿港元，投资配置灵活，权益资产占比具备提升弹性，有望在市场上行周期中捕捉贝塔收益。监管新规强调资产负债联动，而中国太平凭藉分红险主导的负债结构与积极的资产配置，已构建有效的协同管理能力，在行业向价值深度转型之际，其扎实的财务数据与清晰的战略路径，为估值修复提供了坚实支撑。目标价$22，止蚀价$17.3。(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士

金吾财讯 | 保险股盘初向好，中国太保(02601)升3.18%，众安在线(06060)涨2.54%，中国人寿(02628)涨2.3%，中国平安(02318)涨2.27%，中国人民保险集团(01339)涨2.03%，中国财险(02328)涨1.57%，中国太平(00966)涨1.40%。中信证券表示，港股保险今年表现随行就市，但基本面显著优于市场整体；且无论是在金融板块内还是红利资产框架下比较，轮动空间存在显著机遇。虽然港股保险相较A股今年已有明显超额收益，但无论是静态对比还是结合盈利能力回归，港股中资保险的估值修复仍大有可为，尤其在这轮修复行情中仍尚未充分计价盈利能力改善，继续提供港股中资保险表现的空间。周期视角来看，保险公司正步入资产负债表良性扩张阶段，政策端反内卷助力降本增效，产品端分红险转型降低经营压力，渠道端银保渠道推动储蓄存款持续转化，投资端增配权益提升市场定价权，保险股料将开启新一轮上行周期。国泰海通研报指出，26年银行定存大量到期背景下，居民资产配置向储蓄型保险尤其是分红险迁移，险企普遍发力银保渠道，提升与国有大行合作，网点拓展空间仍然广阔，预计银保将成为26年价值增长的显著增量。此前保险板块处于系统性低估，主要由于市场担忧长端利率下行、负债成本抬升导致的盈利不确定性。随着利率阶段性企稳，叠加增配权益利好稳定投资收益率；负债端预定利率调整、分红险转型以及报行合一深化将推动行业负债成本的下移。资负共振下预计利差空间逐步走扩，看好保险股估值修复。

金吾财讯 | A股三大指数开盘涨跌不一，沪指高开0.02%，创业板指低开0.19%，深成指平开。板块方面，有色金属、贵金属、化纤行业等板块涨幅居前；造纸印刷、包装材料、医药商业等板块受压居前。

金吾财讯 | 零跑汽车(09863)高开4.12%，报52港元，盘前成交额763.36万港元。公司公告公布，于2025年12月28日，公司与一汽股权订立内资股认购协议，公司已有条件同意向一汽股权发行7483.22万股内资股，占公司扩大后已发行股份5.00%，认购价为每股内资股认购股份人民币50.03元（按截至内资股认购协议日期中国外汇交易中心受权公布的银行间外汇市场人民币汇率中间价1港元兑人民币0.90486元的汇率计算，相当于港元55.29元），较12月24日每股H股在联交所所收市价49.94港元溢价10.71%。内资股认购事项的所得款项总额将合共为人民币37.44亿元（相当于约41.375亿港元），其中，(i)约50%将用于研发投入；(ii)约25%将用于补充营运资金及一般公司用途；及(iii)约25%将用于扩大销售及服务网络并增强品牌知名度。

金吾财讯 | 港股开盘向好，恒指高开0.43%，国企指数高开0.59%，恒生科技指数高开0.88%。比亚迪股份(01211)涨3.53%，吉利汽车(00175)涨3.31%，中国宏桥(01378)涨3.28%，理想汽车(02015)涨3.07%。跌幅方面，小米集团(01810)跌1.38%，京东健康(06618)跌0.85%，药明生物(02269)跌0.31%。龙蟠科技(02465)高开4.05%，公司公布，变更2022年发行新A股募集资金投资项目建设计划，新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目第三期年产能由原计划的6.25万吨变更为10万吨，比原计划升60%。项目投资约9.1亿元人民币，项目投资财务内部收益率为12.59%，投资回收期为7.64年，预计明年5月建设完成，并达到预定可使用状态，项目已完成项目备案，尚需完成环评、能评等程序。微创机器人-B(02252)高开6.7%，公司公布，自主研发的支气管镜手术机器人独道UniPath电子支气管镜手术导航系统获得国家药品监督管理局批准。中国中免(01880)高开6.78%，公司宣布，全资子公司中国免税品(集团)中标北京首都国际机场免税项目01标段，T3航站楼，首年保底经营费4.8亿人民币，首年销售额提成比例5%，经营期限自合同约定的起始日起至2034年2月10日止，不超过8年。港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀表示，美股上周五表现向下，大市早段一度向好，标普500指数曾创历史新高，其后走势回软，三大指数均录得轻微跌幅收市。美元低位靠稳，美国十年期债息回落至4.13厘水平，金价持续向好，油价则走势受压。港股预托证券大致偏软，预料大市早段跟随低开。内地股市上周五表现向好，沪综指高开低走，收市上升0.1%，沪深两市成交额超过两万亿元人民币。港股假期前走势平稳，指数呈现窄幅上落格局，整体成交保持清淡，蓝筹股倾向个别发展。外围走势未有太大方向，预料大市短期维持窄幅波动，指数在25,000至26,000点水平徘徊。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为V1.0.4，生成时间 2025-12-29

金吾财讯 | 中信证券表示，氮化镓（GaN）技术正成为驱动下一代机器人性能革命的关键使能力量。其“高频、高效、高功率密度”的物理特性能直接解决机器人关节“轻量化、高响应、高能效”的三大核心诉求，具体表现为：采用GaN方案的伺服驱动器可实现体积缩减约50%、损耗降低50%-70%，从而为机器人带来更紧凑的关节设计、更长的续航时间与更敏捷的运动控制。该机构建议关注国内头部的可以帮助海外特斯拉厂商逐步降本的核心供应厂商。

金吾财讯 | 中信证券表示，近期头部酒企陆续召开重要会议，传递调整、改革、渠道再平衡决心，有利于行业长期健康发展。今年四季度以来，白酒头部企业均采取持续控制发货、为经销商减负、促进开瓶动销等措施，以降低渠道库存。综合考虑到动销已逐步平稳、2026年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，该机构判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏，行业整体为量稳价增的趋势，建议关注结构升级战略执行坚定、渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头。

金吾财讯 | 中国银河研报指出，11月工业企业利润增速表明，全年利润维持正增长存在一定压力。一方面低基数效应对读数的修复已经收窄，另一方面，反内卷政策对利润的改善存在一体两面效应：反内卷政策在规范竞争秩序、限制恶性价格战的同时，也使企业减少依赖低价抢占市场的扩张策略，从而暂时抑制了某些行业通过价格和扩产拉动销量的路径，这种结构性调整在短期内可能使得利润总额承压。该机构认为下一步主要观察两个方面，一是内需扩张相关政策节奏。中央经济工作会议强调，要“坚持内需主导，建设强大国内市场”。全方位扩大内需是明年经济工作首要任务，未来促消费政策的重点或将不在于直接补贴，而在于从中长期提升居民消费能力，通过加大“投资于人”力度，促进服务消费打造内需新引擎。二是外需与地缘风险，考虑到关税边际恶化风险显著降低，同时我国出口市场多元化的持续推进，外需在未来一段时间内将呈现较为稳定的状态。但仍需持续关注地缘风险及美联储降息路径对外部环境的影响。映射到投资上，短期经济结构性的特征依旧明显，政策支持的高端产业以及相关原材料行业仍是景气重点。但A股市场的上行叠加政策对内需支持，有助于进一步刺激居民消费，带动消费动能释放。在全球不确定性加剧的背景下，中国资产的确定性溢价有望持续提升。投资重点可关注政策支持的相关新质生产力行业，以及受价格上涨支撑的部分原材料相关行业，这些板块在当前结构性机遇中仍具备较高成长性和稳定收益潜力。

金吾财讯 | 国泰海通指出，上周碳酸锂需求边际走弱，产量上升背景下，库存去化水平下降，而由于江西重要矿山的复产存在较大扰动，市场对其能否如期释放产量产生较大分歧，碳酸锂价格快速上行。该机构认为行业在保持去库的情况下，碳酸锂价格或保持强势。密切关注需求淡季与供给扰动对价格形成的扰动。

金吾财讯 | 中信证券表示，11月工业企业利润、营收均有下降，利润下降幅度较大，主要受去年同期低基数效应的减弱、本月工业增加值和利润率下降因素影响。结构上，国有企业利润增速回落最大，行业层面分化显著，中上游利润增速下降较为平缓，下游行业降速最快，高技术制造业、装备制造业、原材料制造业利润三大板块共同形成工业企业利润的核心支撑，但受内需提振不足影响，部分下游行业利润增速下行较快。展望未来，12月工业利润修复面临挑战，行业分化可能进一步加剧，全年利润修复仍存压力，建议关注后续需求端政策落地，重点关注新质生产力与原材料行业的结构性机遇。

金吾财讯 | 国泰海通指出，美就业数据喜忧参半、通胀超预期放缓，市场对美2026年降息预期上升，随着日本加息利空落地，铜价周五震荡走强。铜矿偏紧延续，2026年铜矿长单加工费Benchmark敲定，分别为0美元/吨与0美分/磅（同比下降21.25美元/吨与2.125美分/磅），在AIDC、电网对铜需求旺盛背景下，将加剧铜供应的脆弱性，铜价或维持强势运行。铝：海外供给扰动再起，宏观向好支撑铝价高位。美联储降息与日本加息分化格局，铝价高位震荡；供给端 South32 旗下莫扎尔铝业因电力协议未达成，拟 2026年3月停产维护，减产预期再起；需求端下游疲软叠加铝价高位，加工开工率续跌至 61.5%；成本端氧化铝受铝土矿库存高企拖累，价格延续跌势。

金吾财讯 | 中信证券表示，预计2026年油散进入周期兑现阶段。一方面，船队老化和黑白船队的割裂将导致市场运力供给不足，截至2025年11月被制裁运力在全球VLCC中的占比为15.7%，较年初增长5.8ppts，导致被制裁运力开始逐步转化为浮舱增加；另一方面，该机构测算到2027年20岁以上VLCC运力占比将提升4pcts至23%，新船交付或难以应对老旧船的替换需求，2026年供给端强约束将进一步显现。2026年合规市场需求结构性增长&低油价背景下，原油补库需求或为主要边际变量，该机构预计年化VLCC运价中枢将落在60000美元/天-75000美元/天。周期上行兑现期下，VLCC运价弹性释放有望带动明年船队利润快速增长。短期看，季节性运输淡季临近，建议择机布局。干散货运输则有望受益于美国降息周期、国内反内卷推进带来的下游需求增长，叠加西芒杜铁矿项目投产和中美潜在的大豆贸易带来边际增量，预计干散货需求上行。Capesize型干散货船舶预计将作为干散货运价增长的主要贡献船型，Panamax型干散货船则有望受益于中美潜在的大豆贸易。

金吾财讯 | 国泰海通研报指出，上周欧洲央行保持利率不变，日本央行加息25个基点，但对国际市场流动性冲击有限，此外，美国通胀数据走低、失业率数据走高。上周黄金价格温和上涨，伦敦现货白银价格突破66美元/盎司，铂钯价格稳步上行。展望2026年，该机构认为央行购金和黄金ETF持仓份额上升，美联储仍有降息预期，且日本加息的背景下，美元指数走弱或将持续，多因素支撑黄金价格。短期关注俄乌谈判带来的地缘政治风险下行，另外白银库存短缺持续存在，价格或将偏强运行。

金吾财讯 | 中信证券表示，港股保险今年表现随行就市，但基本面显著优于市场整体；且无论是在金融板块内还是红利资产框架下比较，轮动空间存在显著机遇。虽然港股保险相较A股今年已有明显超额收益，但无论是静态对比还是结合盈利能力回归，港股中资保险的估值修复仍大有可为，尤其在这轮修复行情中仍尚未充分计价盈利能力改善，继续提供港股中资保险表现的空间。周期视角来看，保险公司正步入资产负债表良性扩张阶段，政策端反内卷助力降本增效，产品端分红险转型降低经营压力，渠道端银保渠道推动储蓄存款持续转化，投资端增配权益提升市场定价权，保险股料将开启新一轮上行周期。

金吾财讯 | 国泰海通研报指出，26年银行定存大量到期背景下，居民资产配置向储蓄型保险尤其是分红险迁移，险企普遍发力银保渠道，提升与国有大行合作，网点拓展空间仍然广阔，预计银保将成为26年价值增长的显著增量。此前保险板块处于系统性低估，主要由于市场担忧长端利率下行、负债成本抬升导致的盈利不确定性。随着利率阶段性企稳，叠加增配权益利好稳定投资收益率；负债端预定利率调整、分红险转型以及报行合一深化将推动行业负债成本的下移。资负共振下预计利差空间逐步走扩，看好保险股估值修复。此外，在存款搬家大背景下，该机构也看好居民资金直接或间接进入资本市场带来的券商投资机会。

金吾财讯 | 石四药集团(02005)公告公布，集团已取得国家药品监督管理局有关甘油磷酸钠注射液（10ml∶2.16g）的药品生产注册批件，属于化学药品第4类，视同通过一致性评价，是国内企业第三家获批。甘油磷酸钠注射液是一种营养药，主要用于成人肠外营养的磷补充剂及磷缺乏病人。