金吾财讯

金吾财讯 | 华泰证券表示，上周港股市场前高后低。前半周因AI应用预期催化、海外宽松预期升温、空头回补等大幅反弹，后半周AH两地市场共同降温，港股显现相对韧性。当前推动一季度市场反弹的核心因素并未发生根本性变化，如金融条件整体偏宽松、外资和南向共振回流、盈利预期上修、AH比价下港股性价比再度凸显等。尤其是考虑到目前市场对港股后续表现尚未形成共识，一季度延续反弹依然可期，建议重点关注港股布局机会。相比上周，空间判断不变，但边际变化在于对上涨斜率的期待可以适度降低，情绪指标当前已经脱离恐慌区间且空头比例明显下行，该机构认为目前已到市场右侧收获期。行业上，现阶段重点关注AI链（半导体、软件）及创新药。

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，对公贷款有望继续支撑信贷开门红，预计全年信贷增量稳健、节奏前置：我们预计2026年1月社融口径人民币贷款增量约5.5-5.6万亿元，同比多增约3000亿元，金融机构人民币贷款约5.3-5.4万亿元，同比多增约2500亿元。具体来看，预计对公贷款略好于去年同期，主要考虑一是春节较晚，工作日天数增加，信贷投放节奏前置；二是财政靠前发力，项目储备较充足，预计配套信贷需求边际回暖，从目前公布的地方债发行计划看，1月计划发行规模高于去年；三是5000亿元新型政策性金融工具等对信贷的撬动作用延续，我们测算理论上对应的最大信贷增量约5.6-5.95万亿元，预计于2026年及后续年份逐步释放。零售方面，考虑到当前房地产市场仍处筑底阶段，居民消费需求仍较弱，零售信贷增长或仍面临一定压力。全年来看，促消费、扩投资政策力度不减，结构性货币政策工具降息扩容，预计信贷增量与去年基本持平、增速略有下滑，对公业务仍为压舱石，信贷投向将继续向科创、消费、五篇大文章等重点领域倾斜。息差降幅预计收窄，负债成本优化为主要支撑：适度宽松货币政策延续，结合央行宣布结构性降息，稳息差导向不变，同时今年降准降息仍有一定空间，我们预计在降准50BP、降息10BP假设下，2026年银行息差降幅约5-10BP。资产端，重定价和降息带来负面影响，但同时，央行督促银行新发放贷款利率不低于同期限国债利率、零售部分领域利率自律，有助缓解资产收益率下行压力。负债端，一方面，随着高息存款到期重定价、存款结构优化，存款成本优化成效将进一步释放。考虑到目前新增存款短期化，参考2025H1上市银行存款到期结构，我们预估2026年约有54万亿元定期存款到期 ，其中有规模较大的3-5年期定期存款到期重定价，将有效降低负债成本。另一方面，同业存款利率自律也有助降低银行资金成本。该机构表示，上市银行信贷开门红可期，对公领域或继续发力支撑全年信贷稳步增长。央行稳息差导向不变，降准降息仍有空间，负债成本优化预计缓解银行息差压力。关注扩内需、稳增长、稳预期及重点领域化险政策成效。资金面、低利率环境等因素驱动下，银行当前红利属性延续，以险资为代表的长线资金持续增持，加速定价效率提升和估值重构。我们继续看好银行板块红利价值。

金吾财讯 | 华泰证券表示，2025H2在需求疲弱，供给侧增量尾声的压力下，大宗化学品盈利迎来十年冰点。本轮景气底部相较于2015年末的基础化工品谷底，石化产品同样出现行业性亏损或微利。经过3年的盈利低迷，化学原料与制品业的固定资产完成额增速在25年6月开始转负，据隆众资讯，2026-2027年大宗化学品新增产能较少。下游纺织服装及橡塑制品也存货持续走低，化学原料与制品正处于主动去库至被动补库拐点。该机构认为大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期。同时由于中国化学品销售量全球全占比过半，未来企业资本开支强度较2015-2025年将显著下降，股息支付率将攀升。

金吾财讯 | 华泰证券表示，近期商品市场表现延续强势，对权益市场的传导也较为顺畅，此前驱动板块上涨的核心逻辑并未发生改变：一是商品货币属性价值的重估，美元信用趋弱推动黄金的长叙事逻辑向其他商品扩散，2024年以来多数商品黄金的比价仍处于低位，存在比价修复空间，如锡（0.88）、铜（0.69）、钯（0.69）、铝（0.60）等，同时煤炭、铁矿、原油等商品比价已不足0.4。若拉长周期来看，大多数商品金比价处于历史极低位置，即使是近期修复较为显着的白银，目前的银金比水平也低于1968年以来平均值水平。二是商品属性支撑，对今年全球经济共振向上、带来传统商品需求扩张的期待，有利于需求实际改善。2025年是全球市场强预期的一年，美日欧等多国财政刺激政策使得全球权益市场大幅上涨。考虑到2026年全球经济或仍有韧性，刺激政策落地效果逐步显现，美林周期框架下，经济步向繁荣和过热期间内，需求的抬升使得商品市场或迎来顺风期。展望后市，商品价格中长期仍存向上空间，支撑中枢抬升的逻辑并未发生改变，但由于部分品种因地缘、资金拥挤等短期逻辑上涨过快，建议逢低增配而非逢高追涨；权益方面，全球比较下A股与港股煤炭、石油、化工等仍具相对性价比。操作层面，当前A股周期品相关股票ETF较为丰富，对于金属、能源、能化、农业等品类均有涉及，商品和跨境类ETF中亦有周期品相关标的，港股周期品相关股票ETF较少，商品ETF存在部分周期品相关标的，主要跟踪黄金、原油、铁矿石等，具体名单见正文供投资者参考。

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，本周，COMEX白银上涨13.37%，COMEX黄金上涨2.23%，进入2026年，银价上行进一步提速，半月涨幅25.92%。白银兼具金融与工业双重属性，金融属性定价通常以黄金为基准，而商品属性则由传统供需平衡和包含投资需求的供需平衡决定。预计白银下周价格可能面临短期交易风险，价格面临资金获利了结带来的回调，但不排除进一步上行至100美元/盎司。从贵金属属性角度看，长期以来金银价格走势具备高度相关性，从工业属性看，光伏、新能源等领域对白银的需求为银价提供坚实的中长期支撑，长期的避险情绪以及白银市场供应端的紧张状态不会长期改变，白银价格上涨逻辑依然稳固。

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，港股市场投资展望：海外方面，美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平。美国11月PPI同比增长3%，预估增长2.7%。美国上周初请失业金人数下降9000人至19.8万人，显著低于市场预期21.5万人，为去年11月以来最低水平。美联储政策分歧仍存，但部分官员表态偏鹰，美联储降息预期下降。国内方面，2025年我国外贸进出口达45.47万亿元，同比增长3.8%，连续9年保持增长。2025年我国社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元。2025年12月末的M2-M1剪刀差是4.7个百分点，较上月的3.1个百分点有所扩大。展望未来，美联储短期内降息预期降低，全球地缘政治不确定性加剧，预计港股窄幅震荡。配置方面，建议关注以下板块：（1）科技板块仍是中长期投资主线，受益于产业链涨价、国产化替代、AI应用加速推进等多重利好。（2）消费板块有望持续受益于政策支持，后续需关注政策落地力度及消费数据改善情况。（3）地缘政治局势紧张加剧，贵金属等避险资产有望受益。

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，A股市场投资展望：随着2026年开年以来投资者情绪高度活跃，两融余额持续上行，本周融资保证金比例上调，体现出引导理性投资、维护市场稳定的政策信号。2026年以来，融资净买入额靠前的电子、计算机、有色金属等行业或受到部分杠杆情绪降温的影响，但值得注意的是，此次调整仅限于新开融资合约，有助于减缓对市场的短期冲击。同时，本周内，央行打出了一套“组合拳”，通过下调各类结构性货币政策工具利率、完善结构性工具并加大支持力度等，助力经济结构转型优化，并明确指出今年降准降息还有一定空间，利于提振市场信心。证监会2026年系统工作会议强调“稳字当头”，部署五大重点任务，有助于夯实市场长牛、慢牛基础，短期震荡整固不改长期向好态势。配置机会：关注“两条主线+两条辅助线”。主线一，全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力。春季躁动行情中，科技创新与成长板块轮动上行机会较大，短期关注轮动补涨机会。主线二，反内卷政策温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰，重点关注有色金属、基础化工、电力设备等行业。辅助线一，2026年消费品以旧换新政策延续，扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口。辅助线二，出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开。

昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)

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昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)汇丰控股(00005)103.28128.50-19.63%中通快递(02057)147.50174.10-15.28%哔哩哔哩(09626)223.11260.00-14.19%和黄药业(00013)23.4925.44-7.69%百济神州(06160)187.43202.80-7.58%百胜中国(09987)349.71376.60-7.14%阿里巴巴(09988)161.12166.20-3.06%金山云(03896)6.366.42-0.98%

昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)再鼎医药(09688)22.6114.59+54.95%理想汽车(02015)85.4862.80+36.12%亚盛医药(06855)65.4052.15+25.40%名创优品(09896)42.3938.38+10.45%特海国际(09658)13.8113.06+5.70%贝壳(02423)47.7945.40+5.27%小鹏汽车(09868)82.5380.45+2.59%

昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)百度(09888)113.68145.60-21.92%中通快递(02057)147.50174.10-15.28%百济神州(06160)187.43202.80-7.58%百胜中国(09987)349.71376.60-7.14%阿里巴巴(09988)161.12166.20-3.06%

昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)百度(09888)113.68145.60-21.92%汇丰控股(00005)103.28128.50-19.63%中通快递(02057)147.50174.10-15.28%阿里巴巴(09988)161.12166.20-3.06%

昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)理想汽车(02015)85.4862.80+36.12%携程(09961)549.93466.20+17.96%京东(09618)126.13113.60+11.03%网易(09999)225.38215.60+4.54%小鹏汽车(09868)82.5380.45+2.59%

昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)理想汽车(02015)85.4862.80+36.12%携程(09961)549.93466.20+17.96%京东(09618)126.13113.60+11.03%新东方(09901)46.7544.00+6.25%网易(09999)225.38215.60+4.54%

已赴港上市的热门ADR表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股昨收溢价率(%)阿里巴巴(09988)161.12166.20-3.100%宝尊电商(09991)8.917.67+16.200%万国数据(09698)32.3941.86-22.600%京东(09618)128.92113.60+13.500%网易(09999)228.65215.60+6.100%百济神州(06160)187.43202.80-7.600%百胜中国(09987)353.67376.60-6.100%再鼎医药(09688)21.7814.59+49.200%拟赴港上市的ADR表现如下：股票名称美股市值(百万)美股昨收昨日涨跌幅(%)汽车之家3438.2226.56-2.32%百世集团#{usMarketValue}2.78-0.71%百度40735.61117.03-1.77%前程无忧#{usMarketValue}60.90-0.05%拼多多180623.5130.06-0.50%搜狗#{usMarketValue}8.94+0.22%好未来7634.4612.26-2.31%唯品会9181.9918.45-0.91%世纪互联2518.089.07-3.10%58同城#{usMarketValue}55.70+0.05%

2026-01-18股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)首佳科技(00103)4.5013.64NATIONAL ELEC H(00213)6.002.12WING ON CO(00289)1.8024.82中视金桥(00623)35.0068.31亚洲联网科技(00679)53.0051.94首程控股(00697)100.00207.38信利国际(00732)100.00109.00摩比发展(00947)0.300.05威高股份(01066)32.00174.25融创服务(01516)20.0028.00天伦燃气(01600)28.8084.18天立国际控股(01773)20.0056.60小米集团－Ｗ(01810)590.0021914.19同方友友(01868)2.000.79美亨实业(01897)0.600.29华检医疗(01931)5.0011.00永升服务(01995)20.0036.54瑞声科技(02018)30.001194.52先声药业(02096)443.305163.28天润云(02167)0.301.37微泰医疗－Ｂ(02235)2.0115.67美瑞健康国际(02327)156.6041.92友和集团(02347)51.6036.12巨子生物(02367)40.001440.81舜宇光学科技(02382)113.007489.68玄武云(02392)16.1522.79心动公司(02400)2.32197.31德康农牧(02419)13.40869.55荃信生物－Ｂ(02509)4.50104.12迈富时(02556)6.92331.87多点数智(02586)54.60451.34连连数字(02598)12.0082.49KEEP(03650)10.0039.47永达汽车(03669)78.90128.82SUNNY OPT B2607(05676)113.007489.68碧桂园服务(06098)110.20683.63IFBH(06603)15.40263.75绿茶集团(06831)15.72109.95捷利交易宝(08017)179.60290.98中国恒有源集团(08128)100.004.00叮当健康(09886)521.45584.22九毛九(09922)98.60200.16小米集团－ＷＲ(81810)590.0021914.19

金吾财讯 | 中信证券表示，2025年我国药监局、医保局、卫健委三大监管部门出台多项涉及肿瘤基因检测相关的政策文件，从注册审批、物价、医保、临床应用等多个维度进行行业规范，该机构认为这一系列文件将助力肿瘤基因检测进入二次拐点，行业步入健康发展轨道。2026-2030年将是中国肿瘤基因检测行业的黄金发展期，政策、技术、市场三重利好叠加，该机构认为在这一趋势下，行业将经历新一轮整合，缺乏资质、技术和资金优势的中小企业被淘汰，头部企业有望通过"合规产品+院内共建+海外拓展"模式形成差异化竞争格局。当下该机构积极推荐：1）基因测序卖水人；2）肿瘤伴随诊断龙头。

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，2026年国内宏观政策呈现明显的前置发力特征，并更加突出货币与财政政策的协同发力：财政政策方面，政府债券发行节奏前置。地方政府债券在1月和3月集中发行，其中与化债相关的再融资专项债一季度发行规模预计约8000亿元，这将显著改善企业的现金流，并为项目建设提供资金支持；货币政策方面，本周人民银行推出八项结构性货币政策措施，并强调在实施过程中，将与财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策协同配合。同时，央行指出今年降准降息还有一定空间。结构性货币政策工具的宽松在1月份率先落地，符合我们12月25日发布的四季度货币政策委员会例会解读的判断。一季度50BP的降准仍有望落地，保持流动性充裕配合政府债券发行，全面降息仍需等待时机。稳预期（外部）、稳就业（内部）、稳市场（金融）将是观察全面降息可能落地的主线。政策靠前发力的护航之下，我们观察到高频数据显示经济有望在一季度呈现开门红，物价水平将温和回升。开工率数据显示生产强度高于往年，港口货物及集装箱吞吐量高于去年同期，显示出口仍具韧性。物价也有望实现温和回升，猪肉价格边际回暖，原油价格震荡上行，黑色价格有所反弹。温和再通胀将成为影响一季度资产配置的重要宏观主线

金吾财讯 | 中信证券表示，1月15日，国新办举行新闻发布会，介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效；同日，国家金融监督管理总局召开2026年监管工作会议。整体看，年初央行积极出台并完善结构化货币政策，落实上年末中央经济工作会议明确的“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，既提质增效支持实体，也有望为银行增加合意资产。该机构指，开年以来银行股资金流出显著，上周A股和H股银行表现差异也隐含A股银行板块受资金流出和风格影响较大，与2025年8月走势存在类似特征；当前银行股性价比大幅提升，给稳定回报型资金带来配置机会。该机构认为，2026年银行投资价值来源于：1）银行系统性风险再评估带来的净资产重估；2）人民币大类资产配置框架下，银行权益的稳定回报特征，带来核心权益资产价值重估。个股优选稳健品种，即配置策略打底。