金吾财讯

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事2026.01.20 周二周一，国家统计局公布了2025年宏观经济数据：2025年我国GDP实现5%的增长，完成了年初预定目标。但一到四季度GDP增速呈逐季回落态势，分别为5.4%、5.2%、4.8%和4.5%，体现出经济运行处于合理区间，并出现一定的恢复性增长。外需方面，出口表现突出，贸易顺差历史性突破1.1万亿美元，创出历史新高，并逼近1.2万亿美元。在关税战背景之下，我国出口依然实现增长，体现出我国出口产品竞争力仍然较强。内需方面的主要矛盾在于需求不足：全年CPI增长率为0，PPI仍为负增长。这说明需求不足导致物价未上涨，而产能过剩使得不少工业产品打价格战，推动PPI下行。在提振消费方面，我国出台消费品以旧换新等举措，以提升相关产品消费增速。新一轮以旧换新正在进一步推出，并对稳定消费增长发挥作用。消费是拉动经济增长最重要的引擎，其对增长的贡献已超过投资和出口，因此提升消费对稳定经济增速至关重要。总体来看，经济增速实现平稳增长，但结构分化较为明显：科技创新行业增长较快，而传统行业表现相对低迷。反映到二级市场上，科技创新行业，特别是十五五规划重点支持的人型机器人、芯片半导体、创新药、可控核聚变等方向表现突出，而传统板块几乎没有上涨。从工业端看，2025年我国工业生产出现一定增长：全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.9%。其中增长较快的包括3D打印设备、工业机器人、新能源汽车，产品产量分别增长52.5%、28%、25.1%。12月份我国制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，回到扩张区间；1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66269亿元，同比增长0.1%，增速偏低。消费数据方面，全国社会消费品零售总额突破50万亿大关，比上年增长3.7%，增速出现较明显放缓；尤其是12月份社会消费品零售总额增速同比为0.9%，环比下降0.12%。这表明消费增速降至较低水平，而消费走弱不利于消化过剩产能，因此下一步需要采取更有力措施提振消费增速。投资方面，全国固定资产投资比上年下降3.8%。其中房地产开发投资下降17.2%，是拖累固定资产投资下行的最主要原因之一，亦凸显稳投资与房地产调整带来的压力。1月20日，国际办举行新闻发布会，介绍落实中央基金工作会议精神、推动十五五实现良好开局。发改委副主任王昌林表示，当前我国经济运行存在供强需弱问题，接下来要坚持把宏观政策发力点放在做强国内大循环上，全方位扩大国内需求；重点是适应我国需求结构升级趋势，并结合新一轮科技革命和产业变革的需要。发改委同时表示，今年将研究制定出台2026年到2030年扩大内需战略实施方案，以新供给创造新需求，提供强有力的创新举措和要素保障；并判断我国经济结构在2026年将持续向优、发展动能持续向新、整体发展态势持续向好，新技术、新产品、新场景将蔚然成市。目前正在谋划推出一批十五五时期高技术产业标志性、引领性重大工程；线上看，创新链、产业链、人才链加速融合，2025年我国数字经济增加值有望达到49万亿元，占GDP比重约35%，未来将创造更大市场空间。从行业与主题看，2026年作为十五五规划开局之年，机器人、AI人工智能、创新药等方向仍可继续关注，科技引领的行情有望延续，因为在经济转型背景下科技创新行业将迎来更大发展机会。未来国与国之间的竞争，是算力与电力的竞争：算力背后依赖电力，因此电网设备等细分领域需求量较大，具备一定机会；6G建设逐步提上日程，也将为通信设备带来新增需求。与此同时，前期热炒的商业航天板块近期出现大幅回调，商业航天虽是经济转型受益方向且发展空间大，但连续上浮已产生巨大泡沫，建议投资者避免追涨，在市场热炒时更需保持理性，防范被套风险。市场层面，2020年市场的行情将延续这轮慢牛长牛行情。结合近期监管层及官媒表态，这轮行情定位为慢牛长牛，不能演化为快牛疯牛，以吸取2015年市场大起大落的教训；慢牛长牛更利于获得较好回报，而快牛疯牛下不少投资者可能遭受损失。操作策略上，投资既要关注行业与基本面，也可依据市场变化适度波段，一般半年到一年左右的持有期较为合适，短也应至少一个季度，一年内把握2—3次波段机会或更为适宜；当前跨年度行情已告一段落，下一阶段可期待春季攻势，重点仍以科技股为主，同时部分被错杀的优质股票也开始吸引资金关注。鉴于消费增速低迷，消费股整体表现不佳，但品牌消费品具备稳定盈利与持续增长能力，虽处增速放缓阶段，股价回落后已具一定投资价值。最后，2026年市场机会仍较多、赚钱效应有望提升，但投资者需理性投资、用闲钱投资、避免加杠杆；近期两融余额突破2.6万亿反映部分投资者存在炒作倾向，需保持克制。正如巴菲特所言，一旦加了杠杆，时间就不是朋友而是敌人；坚持长期投资、价值投资、理性投资，方能真正把握这轮慢牛长牛行情的机会。

金吾财讯 | 海通国际发研报指，安踏体育(02020)4Q25安踏和其他品牌流水低于预期；2026谨慎展望，运动大年将加大投入。安踏品牌在11个季度正增长后在4Q25首次实现低单位数负流水增长，其中线下流水负增长，儿童拖累较多，全年实现低单位数增长目标。品牌线上渠道自2Q25开始调整，团队调整完成，线上产品要26年逐步落地，4Q25线上获得低单位数增长。安踏库销比略高于5倍；线下/线上折扣71/50折，环比3Q25持平。4Q25/2025FILA品牌均实现中单位数增长，FILA线下/线下折扣为73/55折，折扣同比/环比均有所加深；库销比略高于5倍。其他品牌4Q25/2025总体实现35-40%/45-50%流水增长，其中Descente 4Q25实现约25%-30%的流水增长，略低于该机构预期，全年增长接近40%，流水破百亿；KOLON 4Q25零售金额同比增长55%，全年接近70%，依旧强劲。MAIA Active保持25%-30%的稳定增长，环比增速收窄。展望2026管理层总体谨慎，安踏品牌目标正增长，FILA努力维持增长势能，26年是运动大年，2月米兰冬奥会/6月世界杯/9月亚运会等，两大品牌在26年均要加大品牌和市场投入；Descente和Kolon利润率维持，但狼爪的亏损会拖累其他品牌利润率表现。各品牌商品为王，聚焦核心客群建设。安踏主品牌将坚持跑步/综训/篮球的核心定位，其中跑步聚焦三大跑步系列，PG7/马赫/C系列持续技术迭代；篮球行业增速承压，借助NBA球星推动篮球品类突破；运动生活推出更贴合年轻消费需求的时尚与功能性结合的品类，同时通过超级安踏业态覆盖羽毛球、匹克球等热门体育项目的相关产品需求。FILA品牌持续坚持商品为王的核心原则，羽绒服和老爹鞋双十一为品类第一。渠道端聚焦体验升级和品牌表达，推出FILAVETTA/TOPIA/KIDS乐园等新店型。Descente成为安踏集团旗下第三个零售规模突破百亿的品牌，进入稳健增长阶段，截至2025年底，品牌门店总数已超过240家，其中40家门店年流水超过5000万元，形成稳定优质的门店结构。KOLON增长强劲，主要依托核心门店和渠道贡献，品牌成立露营实验室社群活动，在46个城市组织越野跑/徒步等社群活动。MAIAActive目前仍处于品牌孵化、加速与转型并行的阶段，不以规模为主要目标，更注重品牌长期心智建立、产品差异化能力强化及核心用户群体深度沉淀。品牌持续签约多位瑜伽导师，2025年全年累计举办超过300场运动社群活动，通过线下课程、主题训练和会员互动，不断提升用户参与度与品牌粘性。狼爪仍处于战略梳理与整合阶段，中长期将重点加强中国市场布局，同时稳住欧洲市场业务，前期发展需要投入，2027年或可见阶段性的改善。该机构预期安踏体育2025-2027年收入分别为782.6/850.0/920.4亿元，同比增长10.5%/8.6%/8.3%，较之前预期分别下调0.1%/2.1%/3.2%；2025-2027年归母净利润分别为129.8/143.4/162.4亿元，同比增长-13.1%/14.6%/13.8%，较之前预期分别下调5.1%/7.5%/5.8%；对应2025-2027年PE为16.0X/14.5X/12.8X。该机构维持安踏体育“优于大市”评级，给予2026年17XPE估值不变，下调目标价6%至97.1港币(0.90HKD/RMB)，有17.6%上行空间。

熊园、张浩、穆仁文（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）事件：伴随存款利率逐步调降，居民和企业部门过去几年累积了大量定期存款，近一年来将逐步迎来到期，2026年到期规模更是有望明显增加，潜在的“存款搬家”无疑将对资产定价产生较大影响。核心观点：大体测算，2026年居民存款到期规模达37.9万亿、较2025年多增4.3万亿，为近5年最高水平，且集中在一季度到期；从增量资金的角度看，本轮“春季躁动”行情有超预期的可能。1、规模看，根据我们测算（不同假设的测算结果有差异，但量级相差不大），2026年居民和企业部门中长期存款到期规模为58.3万亿、相较2025年多增5.6万亿。2、节奏看，2026年居民和企业部门定期存款主要集中在一季度到期、占比54%，其中居民部门定期存款一季度到期规模占比超60%。3、影响看，伴随定期存款到期重定价，将有助于缓解银行息差压力，理想情形下预计将减少银行约5500亿左右的负债端成本，推动银行付息率下降31BP，但到期存款的再配置也可能对银行负债端稳定性造成扰动。4、资产看，2026年大规模居民存款到期，有望为权益市场带来增量资金、利好股市，尤其是考虑到居民存款到期主要集中在一季度，本轮“春季躁动”行情有超预期的可能；对债券市场而言，居民存款搬家对债券实际配置力量、期限利差的影响则有待观察。正文如下：1、整体看，伴随存款利率调降，存款定期化明显，近一年来将逐步迎来到期，到期资金的去向成为影响资产定价的重要变量。近年来，伴随息差压力加大，银行开始降低负债端成本、存款利率逐步调降，以工商银行为例，2022年以来1年期、3年期和5年期定存利率分别调降80BP、150BP、150BP。伴随存款利率调降，居民和企业部门主动拉长存款久期、锁定收益，存款定期化现象明显。从数据上来看，居民和企业部门存量存款中，定期存款占比从2021年的65%升至2024年的73%；居民和企业部门增量存款中，净增定期存款占新增存款总额的比重也从2021年的87%升至2024年的110%（超过100%、主因净增活期存款规模为负）。2025年之后，居民和企业部门存款将逐步迎来到期，到期存款的去向成为影响资产定价的重要变量，尤其是居民部门存款到期后的资产配置行为。2、规模看，测算发现：2026年居民和企业部门中长期存款到期规模为58.3万亿、相较2025年多增5.6万亿，其中：居民部门到期规模达37.9万亿、较2025年多增4.3万亿，为近5年最高水平。>由于短期存款利率相对较低，受存款利率调降影响较小，我们主要讨论中长期存款（也即2年期、3年期和5年期存款）到期情况。2026年到期的中长期存款主要是2021年新增的5年期存款、2023年新增的3年期存款、2024年新增的2年期存款。用22家上市银行的存款期限结构进行估算，2026年居民和企业部门中长期存款到期规模有望达58.3万亿、相较2025年增5.6万亿，其中：居民部门到期规模为37.9万亿、相较2025年多增4.3万亿。再往后看，预计2027年居民和企业部门中长期存款到期规模为60.6万亿，居民中长期存款到期规模约40.4万亿。>需要注意的是，不同存款期限结构假设下，到期规模测算结果存在一定出入。鉴于2年期和3年期存款兼顾收益率与流动性需求，本报告假设2021-2022年1-5年期存款中2年期、3年期、5年期存款占比分别为60%、30%、10%，2023年后伴随利率调降，存款定期化加剧，1-5年期存款中2年期、3年期、5年期存款占比分别为55%、35%、10%。3、节奏看，2026年定期存款主要集中在一季度到期，占比超5成。利用历年存款净增量的月度分布情况作为存量存款分布的参考，我们估算居民和企业部门2026年定期存款到期在季度分布上分别为54%、17%、22.5%、6.5%，主要集中在一季度。单独看居民部门存款到期结构也呈现相同特征，一至四季度到期规模占比分别为60.7%、12.3%、20.4%、6.6%。但存款净增量与新增规模并不完全一致，上述节奏测算可能有一定误差。4、影响看，定期存款到期重定价，有助于缓解银行息差压力，但居民“存款搬家”可能对银行负债端稳定性造成扰动，重点关注存款再配置结构。>假设存款到期后按照原期限继续定存，参考定期存款利率调整情况简单估算，则2021年的5年期定存到期后利率将下降145BP、2023年的3年期定存到期后利率将下降135BP、2024年的2年期定存到期后利率将下降60BP。再结合到期规模，预计2026年存款重定价能减少银行约5500亿左右的负债端成本，推动银行付息率下降31BP。>在当前存款利率快速下行的背景下，定期存款到期后并不一定续存，可能会存在“存款搬家”或者活化的现象，导致银行存款流失，对银行负债端稳定性造成扰动。具体影响主要取决于到期后的再配置情况：1）流向股票市场（直接入市、股票型基金）将导致银行间市场流动性收紧；2）流向银行理财、债券市场（货币基金、债券型基金）将导致流动性从银行体系流向非银体系，但银行仍可通过同业存单等工具获取流动性；3）流向保险产品，对流动性影响不确定，取决于保险产品的资产配置情况。5、资产看，大规模存款到期后的再配置，有望为权益市场带来增量资金、利好股市，本轮“春季躁动”行情可能超预期；对债券市场而言，存款搬家对债券实际配置力量、期限利差、信用利差的影响有待观察。>对股票市场，低利率环境下存款吸引力下降，大规模存款到期后将进行资产的“再配置”，主要包括股票市场、银行理财、债券市场、保险等配置方向。除直接投向股票市场外，由于理财、保险也逐步增加股权资产配置，存款到期后的“再配置”有望为权益市场带来增量资金、利好股市。同时，需注意的是，2026年居民定期存款到期主要集中在一季度，短期有望为市场提供增量资金，预示本轮“春季躁动”行情的持续时间、上涨幅度有超预期的可能。从近期行情来看，小微盘表现好于大盘、题材板块表现好于景气板块，也呈现出明显的流动性驱动特征。但中期看，存款到期并不必然伴随着资金入市，更多还是取决于基本面、市场赚钱效应等。>对债券市场，实际影响可能有待观察，关注两大方面：一是总量上，存款搬家后对于理财、保险的配置将增加债券的购买力量，但存款对应的银行资产端主要是贷款和债券，实际债券购买力量的变化仍取决于信贷回落速度和负债端存款流失的相对速度，以及理财、保险对权益资产的配置情况；二是结构上，理财与基金偏好中短久期信用债，保险则更加偏好长端利率债，这种期限结构的偏好差异可能导致期限利差和信用利差的变化。风险提示：测算误差，经济超预期下行，外部环境超预期，政策超预期

金吾财讯 | 据中国有色金属工业协会硅业分会表示，据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为5.0-6.3万元/吨，成交均价为5.92万元/吨，环比持平。n型颗粒硅成交价格区间为5.0-6.3万元/吨，成交均价为5.58万元/吨，环比持平。本周尽管部分企业报价出现小幅松动，但主流市场成交价整体持稳。市场交投氛围清淡，新签订单数量稀少，仍以少量试探性成交为主。当前市场僵局主要源于两方面因素：其一，尽管光伏产品出口退税等政策对中长期需求形成预期支撑，但部分需求已在2025年提前预支，导致下游硅片企业开工率提升意愿不足，对硅料的即时采购需求支撑有限。其二，白银价格持续飙升大幅推高电池片及组件生产成本，硅料报价的小幅下调对下游成本下降影响有限。同时，多晶硅企业持续低开工率导致综合成本上升，进一步强化了价格底部支撑。根据排产计划，1月份多家头部企业按计划推进停产或减产，预计一季度内多晶硅月均产量降至8万吨左右。尽管终端需求暂未出现实质性回暖，但供应的大幅收缩使供需关系逐步趋于弱平衡。预计短期内，多晶硅市场将维持观望僵局。价格走势的关键变量在于：第一，下游开工率的实质性变化，尤其是电池和组件端订单需求对硅片端的有效传导；第二，库存去化的可持续性，若需求未能及时回暖，当前的高位库存仍将成为压制价格的主要因素。

金吾财讯 | 喜相逢集团(02473)延续近期升势，截至发稿，涨7.73%，报13.94港元，成交额1.76亿港元。日前，喜相逢集团公布，于2026年1月12日，公司间接全资附属公司喜运地空(福建)科技有限公司("喜运地空")与厦门旷时科技有限公司("旷时科技")签订一份谅解备忘录，拟透过股权收购或增资扩股方式取得旷时科技51%的股权潜在交易。根据谅解备忘录，在潜在交易落实后，喜运地空将持有旷时科技51%的股权。潜在交易的交易安排、核心条款(包括但不限于代价及支付方式)等尚未厘定，将基于尽职调查结果及先决条件完成后，于正式协议中约定。

金吾财讯 | 顺丰同城(09699)股价走强，截至发稿，涨19.89%，报14.71港元，成交额2.42亿港元。据“中铁快运”消息，作为2026年春运便民利民服务举措之一，中铁快运自2026年1月15日起扩大“轻装行”服务试点范围，新增哈尔滨、长春、天津、石家庄、西安、南昌、南宁、乌鲁木齐、拉萨等城市的92个车站，服务站点增至111个，基本覆盖全国省会城市、直辖市、计划单列市。继此前与顺丰同城合作在北京西、上海虹桥、广州南等19座车站成功试点后，此次扩大服务范围将继续由顺丰同城提供行李配送支持，通过“门到站”“站到门”同城搬运模式，帮助旅客减轻大件行李携带负担，实现“空手到站、轻松出行”。

金吾财讯 | 招银国际研报指，2025年11-12月汽车行业销量弱于预期，致使全年乘用车零售销量由前10个月的同比增长3.7%转为下滑0.7%。综合考虑以旧换新补贴的延续但更为严苛的要求以及相对低基数，该机构维持对2026年中国乘用车零售销量下滑0.1%和批发销量的增长2.9%的预测，同时略微下调了对2026年新能源汽车销量增速的预测，新能源市占率预测下调至60.0%（零售）和57.4%（批发）。对于车企4Q25业绩前瞻：弱于预期的4Q25销量可能导致部分车企利润不及预期。该机构下调了长城汽车、小鹏汽车、零跑汽车和广汽集团的4Q25盈利预测。尽管如此，该机构仍预计小鹏汽车将在4Q25实现盈亏平衡，零跑汽车将在4Q25实现历史最高净利润。该机构上调了比亚迪、蔚来和理想汽车的4Q25盈利预测。然而，该机构仍预计蔚来和理想汽车将在4Q25录得净亏损。该机构维持吉利汽车在4Q25和2026年的盈利预测。推荐标的：鉴于吉利汽车的盈利可见度和极具吸引力的估值，其仍是该机构汽车行业的首选股。如果行业情绪改善，该机构相信比亚迪在1Q26可能比同行拥有更多正面的股价催化剂。该机构认为潜在的电池涨价并未完全在股价中反映，而零部件成本波动或是今年行业面临的最大风险之一。

金吾财讯 | 微创机器人-B(02252)股价震荡走强，截至发稿，涨14.42%，报30.16港元，成交额3.79亿港元。中邮证券发布研报称，国家医保局发布《辅助操作类立项指南》，首次从国家层面为手术机器人等精准医疗技术建立统一的价格管理框架，通过按参与度与精准度分级定价，引导技术向复杂手术应用。此举标志着行业商业化的关键转折头部企业如天智航、微创机器人有望率先受益，推动行业从量变迈向质变。立项指南聚焦手术机器人在手术中的参与程度和促进精准手术的临床价值，分档次设立了导航、参与执行、精准执行等3个价格项目，实行与主手术挂钩的系数化收费模式，参与度更高、功能更全面、执行更精准的手术机器人可获得更高收费系数，有望引导医疗机构主动将手术机器人优先应用于复杂手术，加速机器人临床应用。国家统一机器人手术收费框架，将成手术机器人行业商业化重要转折事件。

金吾财讯 | 香港财政司司长陈茂波在世界经济论坛年会致辞时表示，自2023年起，香港已向11家虚拟资产交易平台发牌，并预计于今年稍后发出稳定币牌照。此外，特区政府也以身作则推动代币化的发展，包括发行了三批代币化绿色债券，总额约21亿美元；并推出监管沙盒以鼓励应用创新。陈茂波指出，金融与科技能相互促进，以数字资产为例，这项金融创新不仅提升金融服务的透明度、效率、包容性和风险管理，亦能更有效将资本引导至实体经济领域；此外，金融亦是支持和赋能科技发展的关键力量。他续指，香港作为国际金融中心，采取积极且稳慎的态度发展数字资产，并以“相同活动、相同风险、相同监管”的原则促进市场负责任及可持续发展。

截止北京时间2026-01-21 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5697.51点，较昨日收盘跌14.07前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)华虹半导体  01347.hk105.104.47同程旅行  00780.hk23.583.79百度集团－ＳＷ  09888.hk154.303.70中芯国际  00981.hk77.103.49阿里健康  00241.hk6.823.18前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)网易－Ｓ  09999.hk206.00-4.63联想集团  00992.hk8.56-3.39小米集团－Ｗ  01810.hk34.72-2.14蔚来－ＳＷ  09866.hk35.80-2.13腾讯音乐－ＳＷ  01698.hk63.45-1.70

港股半日沽空金额约184.006亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为14.415%。总沽空股份数目:758总沽空股数:10.011亿股总沽空金额:约184.006亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)盈富基金(02800)4737.1028453.71625.74恒生中国企业(02828)1316.9342827.5867.16小米集团－Ｗ(01810)631.0387012.3763.43安踏体育(02020)532.2959031.5992.89美团－Ｗ(03690)442.6846325.4682.41

金吾财讯 | 国元国际发研报指，雅迪控股(01585)公告2025年未经审计的纯利预计不少于29亿元人民币(下同)，对比2024年同期12.7亿元，增长超过128%。预期纯利增加主要由于电动两轮车销售增加及优化产品结构所致。2025年H1，公司净利润为16.49亿元，同比增长59.5%。根据盈喜公告推算，公司2025年上下半年盈利能力基本相当。电动自行车新国标《电动自行车安全技术规范》(GB17761—2024)于2025年9月1日起正式生效。在生产方面，2025年9月1日以后，所有新生产的电动自行车都必须符合新国标要求。在销售方面，新国标则额外给予2025年8月31日及之前按照旧标准生产的车辆3个月的销售过渡期，允许销售至2025年11月30日；2025年12月1日之后，所有销售的电动自行车产品均必须符合新标准规定。该机构认为，新旧国标在具体生产和销售方面落地的过渡期已经结束，而消费者的购买意愿在经过一段适应期后会逐步恢复正常。预计2026年春节后可以看到行业销量逐步上行。公司持续聚焦长期增长，不断投资于研发，尤其是新产品创新及有关核心部件的先进技术，并同时加大在国内和全球各地推广“雅迪”品牌的力度，使得公司的产品竞争力和全球营销能力不断提升。2025年H1，公司电动踏板车和电动自行车销量达到8,793,500台，同比上升约37.8%。同时毛利率上升至19.6%，同比上升1.6个百分点，表明公司盈利能力在产品结构改善和销量持续扩大的情况下不断提升。该机构预测公司2025~2027年收入分别为357.82(+26.7%)、404.78(+13.1%)和455.85(+12.6%)亿元人民币，归母净利润29.9(+135%)、32.52(+8.8%)和35.54(+9.3%)亿元人民币。按照稳健原则，该机构认为按照2026年14倍PE估值是合理的，对应目标价16.43港元/股，距离现价有37.5%的上升空间，维持“买入”评级。

金吾财讯 | 港股三大指数早盘涨跌不一，截至午间收盘，恒指跌0.15%，国企指数跌0.26%，恒生科技指数涨0.14%。蓝筹中，百度集团-SW(09888)涨3.09%，中芯国际(00981)涨3.15%，药明生物(02269)涨2.70%，阿里健康(00241)涨3.18%；跌幅方面，安踏体育(02020)跌5.75%，李宁(02331)跌4.00%，申洲国际(02313)跌3.62%。板块方面，芯片股悉数走强，兆易创新(03986)涨11.96%，华虹半导体(01347)涨4.67%，ASMPT(00522)涨4.00%，中兴通讯(00763)涨3.25%，中芯国际(00981)涨3.15%，天数智芯(09903)涨3.02%。中信建投发研报指，地缘政治摩擦为国产半导体提供了替代窗口期，华为、寒武纪、海光等新一代算力芯片/机柜性能快速提升，生态逐步完善。我们认为，受AI需求爆发、供给侧收缩等多重因素影响，存储芯片正处于价格上升期，推动全球存储产业链企业迎来业绩爆发。存储产线建设及国产化率提升有望进入加速阶段，看好配套半导体设备、封测等国内存储链投资机遇。随着国产替代逻辑加强、存储产能扩张，新一轮资本开支周期下国产设备/零部件/材料将深度受益。黄金股盘初强势，灵宝黄金(03330)涨7.64%，赤峰黄金(06693)涨4.54%，紫金黄金国际(02259)涨3.96%，山东黄金(01787)涨3.66%，中国白银集团(00815)涨2.82%，中国黄金国际(02099)涨2.31%，招金矿业(01818)涨2.30%。美国总统特朗普周二表示，不排除以武力夺取格陵兰岛的可能性。其在社媒称，他的目的是从北约盟友丹麦手中夺取格陵兰岛的主权，声称格陵兰岛对美国和世界安全至关重要。此外，本周，特朗普又威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税，背景是有报道称法国总统马克龙不愿加入他所谓的“和平委员会”。欧洲领导人已将特朗普最新的关税威胁形容为“不可接受”，并据称正在考虑反制措施——其中法国被认为正推动欧盟动用其最强有力的经济反制工具，即所谓的“反胁迫工具（Anti-Coercion Instrument）”。受地缘政治冲突影响，避险情绪急剧升温，国际金价再创历史新高，截至发稿，黄金现货价格升至4840美元/盎司，涨幅达1.62%。个股方面，TCL电子(01070)涨17.08%。公司公告公布，于2026年1月20日（交易时间后），公司与Sony Corporation（索尼）就下列事项订立不具法律约束力的意向备忘录。其中包括(i)可能成立一家承接索尼家庭娱乐业务的合资公司，并在全球范围内开展包括电视机和家庭音响等产品在内的，从产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务的一体化业务运营，合资公司将由集团持股51%及索尼持股49%，及(ii)合资公司与索尼，以及合资公司与集团未来在专利、技术及品牌的授权安排。安踏体育跌5.75%。安踏体育公布2025年第四季度，安踏品牌产品的零售金额(按零售价值计算)与2024年同期相比取得低单位数的负增长。FILA 品牌产品的零售金额(按零售价值计算)与2024年同期相比取得中单位数的正增长。所有其他品牌产品的零售金额(按零售价值计算)与2024年同期相比取得 35-40%的正增长。2025年全年，安踏品牌产品的零售金额(按零售价值计算)与2024年相比取得低单位数的正增长。FILA 品牌产品的零售金额(按零售价值计算)与2024年相比取得中单位数的正增长。所有其他品牌产品的零售金额(按零售价值计算)与2024年相比取得45-50%的正增长。东吴证券认为，港股仍在震荡向上的大趋势中，但短期市场仍面临考验。展望后市，市场对国内基本面共识强烈，但对海外因素分歧较多。一方面，海外投资者对美股AI科技财报仍持观察态度，选择在美股防御和顺周期方向做轮动。如果美股AI科技回调，港股AI科技股也会受到影响。此外，海外市场普遍下调了美联储降息预期，而今年留给美联储降息的窗口并不多，宏观宽松的脉冲效应还在路上。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为V1.0.4，生成时间 2026-01-21

金吾财讯 | A股三大指数早盘低开高走，截至午间收盘，沪指涨0.16%，深成指涨0.76%，创业板指涨0.85%。盘面上看，贵金属、能源金属、元件等板块概念涨幅居前；白酒、煤炭开采、零售、电网设备等板块概念跌幅居前。财信证券研究发展中心宏观策略首席分析师黄红卫表示，开年行情走强是市场趋势延续、春季行情催化以及海外市场回暖三重因素共同作用的结果。近期市场波动源于逆周期调节政策落地与部分热门板块获利盘兑现，属于良性调整，并未改变整体上行逻辑。展望全年，投资需锚定具备业绩支撑与政策支持的五大主线，包括人工智能产业链、高股息资产、反内卷领域、扩内需方向和资源品板块。在平衡风险与收益中把握结构性机会，助力资产配置行稳致远。

恒指指数最新报26442.05点，跌-0.2%;国企指数最新报9070.11点，跌-0.3%。当前最新5大升幅板块名单：板块名称板块涨跌幅(%)名称代码个股涨跌黄金与贵金属3.4紫金黄金国际(02259)186（3.7%）家庭耐用消费品3创科实业(00669)101.2（0.2%）半导体2.8中芯国际(00981)76.95（3.3%）工业机械与设备1.2中国重汽(03808)31.74（5.8%）金属与采矿1.2中国宏桥(01378)36.38（2.4%）

恒指指数最新报26442.05点，跌-0.2%;国企指数最新报9070.11点，跌-0.3%。当前最新5大跌幅板块名单：板块名称板块涨跌幅(%)名称代码个股涨跌农产品-2.3万洲国际(00288)8.6（-0.1%）食品与饮料-2.2农夫山泉(09633)50.1（1%）家庭与个人用品-1.8巨子生物(02367)34.9（-1.4%）房地产投资信托基金-1.3领展房产基金(00823)34.88（-1.6%）保险-1友邦保险(01299)82.6（-0.3%）

金吾财讯 | 1月21日，港元拆息全线下跌，隔夜拆息跌至1.64976厘；1星期拆息跌至2.20155厘；2星期拆息跌至2.48619厘。另外，与楼按相关的1个月拆息跌至2.72893厘；反映银行资金成本的3个月拆息跌至2.83273厘。长息方面，6个月拆息跌至2.93220厘；1年期拆息跌至2.98649厘。

金吾财讯 | 1月21日，国家能源局发布2025年12月全国电动汽车充电设施数据。根据国家充电设施监测服务平台数据，截至2025年12月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2009.2万个，同比增长49.7%，突破2000万大关。其中，公共充电设施（枪）471.7万个，同比增长31.9%，公共充电桩额定总功率达到2.20亿千瓦，平均功率约为46.53千瓦；私人充电设施（枪）1537.5万个，同比增长56.2%，私人充电设施报装用电容量达到1.34亿千伏安。

金吾财讯 | 奈飞(NFLX)公布截至12月末的2025年第四季度公司财务业绩。期内，净利润24.19亿美元，同比增长29.4%；稀释后每股收益（EPS）为0.56美元，同比增长30.2%，分析师预期0.55美元。期内，营业收入120.5亿美元，同比增长17.6%，分析师预期119.7亿美元。自由现金流为18.72亿美元，同比增长35.8%。指引方面，公司预计一季度营收121.6亿美元，分析师预期121.7亿美元，预计全年营收507至517亿美元，同比增长12%至14%。截至发稿，奈飞盘后跌5.08%，报82.83美元。

金吾财讯 | 美国总统特朗普周二表示，其控制格陵兰岛的目标“绝无回头路”(no going back)，且不排除以武力夺取格陵兰岛的可能性。特朗普在自家社交平台Truth Social发文称，此举目的是从北约盟友丹麦手中夺取格陵兰岛的主权，声称格陵兰岛对美国和世界安全至关重要。另外，特朗普还提及美国或强行收回巴拿马运河，释放出多重强硬对外信号。针对格陵兰岛争议，特朗普上周末宣布，从2月1日起，对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰，共8个欧洲国家的输美商品，加征10%关税；且税率将在6月1日进一步上调至25%，直至各方就美国全面收购格陵兰岛达成协议。而这8个欧洲国家此前均已表态，将派遣军事人员赴格陵兰岛执行侦察任务，或参与丹麦发起的“北极耐力”军事演习。特朗普发文提到，这8个国家派员前往格陵兰，目的不明，认为这些国家正在玩一个非常危险的游戏，将风险推高至临界点，为了维护全球和平与安全，必须采取强而有力的措施，立即改变潜在的危险局面。不过特朗普强调，美国对于与这8个欧洲国家即时谈判，持开放态度。除格陵兰岛相关制裁外，特朗普还因法国总统马克龙无意加入美国主导的加沙地带战后过渡治理“和平委员会”，威胁对法国葡萄酒和香槟征收高达200%的关税。面对特朗普的一系列关税威胁，欧洲领导人普遍表示“不可接受”，并在酝酿反制措施，其中法国被认为正推动欧盟启用最强经济反制工具“反胁迫工具（Anti-Coercion Instrument）”。欧盟委员会主席冯德莱恩20日也明确指出，美国因格陵兰岛问题对欧洲盟友征收惩罚性关税，是一项“错误”决策。不过，摩根大通当前局势持谨慎乐观态度。该行认为，目前的混乱局面最终将降级，并转化为一种“谈判达成的安排”，而非演变为全面危机。摩根大通国际市场情报团队指出，目前的市场动荡应从“交易的艺术”角度解读。美国方面表现出的强硬姿态和制造的噪音，旨在触发谈判并创造筹码与紧迫感。尽管欧盟回应称将考虑报复性征税并使用反胁迫工具，甚至警告去年达成的美欧贸易协议可能受损，但这更多是一种博弈姿态。摩根大通分析师Federico Manicardi认为，这并不是一个难以解决的根本性问题。他预计，解决方案甚至可能在达沃斯世界经济论坛（WEF）期间就会浮出水面。相比于市场担心的极端后果，该行认为最终结果将是达成协议，而非冲突升级。避险情绪急剧升温地缘冲突加剧叠加美国国内政策不确定性，市场避险情绪急剧升温。除格陵兰岛问题外，特朗普政策对新任美联储主席的任命也即将出台，美国财长贝森特透露，特朗普正接近提名下一任美联储主席，已将候选人范围缩小至四人，最终决定可能在下周公布。叠加对现任主席鲍威尔的调查，美联储独立性受动摇或将再度提升市场对美联储的降息预期。多重因素主导下，黄金价格持续走强。隔晚纽约期金升穿4700美元，2月合约收报4765.8美元，单日升170.4美元，升幅达到3.7%。1月21日亚市交易时段，现货黄金首次突破4800美元心理关口，截至发稿，报4821美元/盎司，日内涨幅1.25%；现货白银则首次升穿95美元/盎司，现小幅回落至94.19美元/盎司。受金价提振，港股黄金股走强，灵宝黄金(03330)涨7.99%，山东黄金(01787)涨4.44%，中国白银集团(00815)涨4.23%，中国黄金国际(02099)涨3.9%，赤峰黄金(06693)涨3.59%，紫金黄金国际(02259)涨3.29%，招金矿业(01818)涨2.99%。对于金价后续走势，华西证券表示，美联储货币政策的预期依然是决定金价趋势的主要因素，而地缘政治冲突、美国自身风险以及由此衍生的对美元信用担忧，则成为加大金价涨幅的新催化剂。此外，全球央行的持续购金行为，为稳定金价底部提供有力支撑。