金吾财讯

金吾财讯 | 潘森宏观的Claus Vistesen在报告中表示，欧洲央行可能在未来数月加息。欧元区整体通胀在3月升至2.5%，且短期内仍将进一步上升，预计今年和明年将稳定在2.5%至3.0%区间。潘森宏观预计，该央行将在6月和7月各加息25个基点。尽管如此，鉴于经济表现疲弱，降息仍将保留在政策选项之中。“我们预计欧洲央行将尝试在政策利率接近中性区间上限（约2.5%）的水平上进行微调，以期在通胀上行风险与经济陷入衰退的风险之间取得平衡。”

金吾财讯 | 英国竞争与市场管理局(CMA)周二宣布，将于5月对微软商业软件生态展开新调查，重点涉及其在云计算市场的软件许可行为。CMA 曾指出，微软与亚马逊在云计算领域的主导地位损害市场竞争。尽管两家企业已采取实质性举措下调部分云服务费用，但监管机构仍计划推进调查。若调查认定微软在商业软件领域具备 “战略市场地位”，CMA 将有权针对其软件许可模式采取监管措施。

金吾财讯 | 诺和诺德宣布，将为美国自费患者推出减肥药 Wegovy 折扣订阅计划，自周二起通过多家远程医疗平台上线，后续还将接入更多合作方。该计划按月固定收费，可选 3 至 12 个月疗程，期限越长折扣越大，自费价格较标准价低近三成，最高可节省每年1200美元。此举旨在提升药物可及性，在肥胖症药物市场争夺份额。不过市场观点认为，诺和诺德降价幅度大于礼来，或在价格竞争中处于不利地位。

金吾财讯 | 巴克莱银行(BCS)称，由于中东局势动荡推动石油和天然气价格上涨，同时也提高了炼油利润和贸易回报，欧洲综合能源公司的盈利将大幅反弹。伊朗冲突导致石油市场收紧的速度超过预期，从而将争论的焦点从过剩转向潜在的实际短缺。在此背景下，巴克莱预计第一季度能源行业的盈利将比上一季度激增 40% 以上，使这家英国银行成为市场最看好能源行业的银行之一。以Lydia Rainforth为首的分析师表示："我们对 26 财年的最新预期比共识高出 30%。差距最大的是英国石油公司，其净收入预期比共识高出44%，壳牌高出37%，还有挪威的Equinor。

金吾财讯| Apellis Pharmaceuticals(APLS)盘前涨超142%，每股报41.05美元。消息面上，Biogen Inc.已同意以56亿美元收购Apellis Pharmaceuticals Inc.，扩大其在免疫学和罕见病领域的治疗能力，这是该公司有史以来规模最大的收购之一。该公司将以每股41美元的价格收购Apellis，是后者周一收盘价的两倍多。通过这笔交易，Biogen将获得两种已获批准的药物。

金吾财讯 | BullFrog AI(BFRG)盘前继续上涨，涨超18%，报1.24美元。消息面上，Bullfrog AI Holdings股价在周一飙升，此前该公司与一家全球前五大制药公司达成商业协议，以识别和优先处理重度抑郁症的治疗靶点。该协议涵盖应用公司专有的bfLEAP平台识别和优先处理重度抑郁症（MDD）中的新型药物靶点，从而加速客户的药物发现和临床开发计划。这次合作对公司而言是重要的一步，可能在医疗保健的关键领域带来新的治疗方法。

金吾财讯 | 微软表示，在其Copilot研究助理中推出名为“Critique”的新功能，允许用户在同一工作流程中同时使用多个AI模型。据介绍，GPT产生回复的同时，Claude会审核输出结果的准确性和质量，再呈现给使用者，预计未来将实现双向协作，允许GPT审核Claude的草稿。公司补充，多模型方法将有助于加快使用者工作流程，控制人工智能幻觉，并产生更可靠的输出，从而提高客户的生产力和质量。

金吾财讯 | 盛博(Bernstein)于2026年3月30日发布研报，分析中国互联网行业人工智能模型架构的战略意义，并维持对腾讯控股(00700)的“跑赢大市”评级及790港元目标价，以及对阿里巴巴(09988)的“跑赢大市”评级及176港元目标价。研报指出，顶级AI实验室的模型设计选择揭示了其市场定位与竞争策略的差异。研报对比了主要AI实验室的模型核心数据。MiniMax的M2.5模型拥有2300亿总参数，但每令牌仅激活100亿参数，其定价策略显著鼓励键值缓存使用，缓存读取令牌价格低至0.03美元/百万令牌，旨在优化低成本代理AI推理。相比之下，Z.ai的GLM5模型规模更大，总参数约7440亿，每令牌激活400亿参数，缓存读取令牌价格约为0.60美元/百万令牌，其设计更侧重于卓越的通用推理能力、编码性能和较低的幻觉率。阿里巴巴的Qwen模型家族则采取平台化策略，提供从微型到超大规模的全系列模型，旨在最大化捕获各类AI计算需求。不同策略导致市场定位分化。MiniMax模型因高效率与低成本，已成为支持OpenClaw等代理应用的热门后端，其M2.5模型在OpenRouter上的缓存命中率中位数约70%。Z.ai则凭借更强的通用推理能力，更专注于对可靠性要求更高的企业级市场，其GLM5模型的缓存命中率中位数约为40%。阿里巴巴凭借其超大规模云基础设施优势，通过Qwen模型驱动云计算服务需求，其近期发布的Qwen3.5模型在提升智能水平的同时实现了成本下降。行业增长的核心驱动力来自代理AI工作流的普及，但计算资源紧张正成为关键瓶颈。行业竞争格局方面，AI计算成本正显著上升。近期阿里巴巴云、腾讯云和百度云均已上调AI计算产品价格，独立计算供应商的服务器租赁报价也自年初以来持续上涨。研报认为，作为计算资源主要购买方的AI实验室（如MiniMax和Z.ai）在很大程度上是价格接受者，不断上涨的计算成本将对其推理利润和训练成本构成压力，投资者目前预期的25-30%训练成本增长在成本上升环境中可能偏低。长期而言，基于顶尖通用推理能力和专业任务完成能力构建的市场地位预计更具防御性，而低成本代理后端市场可能因更多中国开发商及全球领先者的“轻量版”模型加入而变得拥挤。行业面临的核心风险包括持续攀升的计算成本、模型能力趋同带来的商品化压力，以及地缘政治因素（例如Z.ai被列入美国商务部实体清单）。估值方面，AI实验室的股价目前主要由产品迭代和年度经常性收入增长驱动，但成本压力可能影响未来盈利预期。

金吾财讯 | 维珍银河(SPCE)盘前涨5.53%，报2.29美元。消息面上，受首代飞船VSS Unity退役导致的商业飞行真空期影响，维珍银河第四季度营收仅为31.2万美元，低于预期的36万美元；但利润端表现优于市场预期，第四季度净亏损同比收窄至6300万美元，相较2024年同期的7600万美元改善了约17%。此外，公司首席执行官Michael Colglazier表示，首艘Delta级飞船的生产已接近尾声，计划于2026年4月正式启动关键的地面测试。“我们已发布了有限数量的维珍银河太空飞行任务，每项定价为75万美金。

金吾财讯 | 通用汽车表示，底特律的一家电动汽车工厂将延长停产时间，至4月13日。通用汽车发言人表示，ZERO工厂将暂时调整生产，以使电动汽车生产与市场需求保持一致。此次临时裁员影响到1300名工人。

金吾财讯 | 花旗(C)以DDR5 DRAM现货价格近期明显走软为由，将美光科技(MU)目标价大幅下调17%，但维持买入评级及全部盈利预测不变，认为AI驱动的存储需求长期逻辑未受根本动摇。花旗分析师Malik在3月31日发布的研究报告中将美光目标价从510美元下调至425美元，降幅17%。截至3月30日收盘，美光股价报321.80美元，较新目标价仍存约32%的上涨空间。据报告数据，主流DDR5 16GB DRAM现货价格近期下滑约6%，此轮回落主要归因于市场对谷歌TurboQuant技术的顾虑。该技术被认为可能压缩AI推理对内存的消耗，由此引发市场对存储需求前景的担忧。美光及同业已开始与超大规模云计算厂商就3至5年战略性长期协议展开谈判，协议框架涵盖锁定基础采购量、预付款安排及基于市场条件的季度价格调整机制，预计将对合同价格形成有效支撑。

金吾财讯|开源证券发布研报指，卫龙美味(09985.HK)2025年业绩表现亮眼，魔芋品类成长势能充分，并布局臭豆腐、海带等潜力新品，看好公司后续成长，维持“增持”评级。该行维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为17.0亿元、20.6亿元、22.4亿元，当前股价对应PE分别为12.5倍、10.4倍、9.5倍。报告核心逻辑基于公司收入稳健增长与利润率表现优异。2025年公司实现收入72.24亿元，同比增长15.3%；实现归母净利润14.25亿元，同比增长33.4%。其中2025年下半年归母净利润同比增长54.7%至6.92亿元，增速显著。收入增长主要由蔬菜制品（主要为魔芋产品）驱动。2025年蔬菜制品收入同比增长33.69%至45.06亿元，得益于魔芋爽产品拓展麻酱等新口味，并发力零食量贩等高势能渠道。面制品（辣条）及豆制品等品类因公司主动调整，收入短期承压。报告预计公司2026年将持续在全渠道导入魔芋新品，延续品类红利，推动收入持续稳健增长。盈利能力方面，公司毛利率持续向好，费用控制优化显著。2025年下半年毛利率同比提升2.0个百分点至48.7%，主要受益于规模效应。同期销售费率与管理费率分别优化0.88和4.61个百分点，其中管理费率大幅优化主要系人员优化和供应链效率提升。2025年全年及下半年归母净利率分别为18.7%和19.8%，同比显著提升。报告认为公司辣条和魔芋大单品势能强劲，品牌地位凸显。报告提示公司面临的主要风险包括：原材料涨价风险、新品动销不及预期风险以及食品安全风险。

金吾财讯 | 摩根大通行业评论指出，当前地缘政治紧张局势正对全球汽车行业构成成本压力，但风电与化学品等领域显现结构性机遇。在风电领域，维斯塔斯预计2026年第一季度设备订单达5.0吉瓦，营收为38亿欧元，调整后息税前利润为7700万欧元；鉴于中东冲突可能影响其成本转嫁能力，该行将维斯塔斯2026年及2027年调整后息税前利润率预测各下调10个基点，分别至7.0%和7.8%，同时将2026年调整后息税前利润预测下调2%。汽车行业受伊朗冲突影响，面临原材料价格上涨、供应链中断及因油价攀升导致的需求减弱三重挑战，但人形机器人成为行业新焦点，主要汽车制造商正进行测试并可能在中长期涉足该制造领域。欧洲化学品行业需求回暖，专业投资者对巴斯夫、赢创、布伦泰格及IMCD等上游周期性化学品公司转为看涨，潜在的第二季度共识盈利预测上调幅度可能巨大。中国金属市场方面，过去两周铜库存加速减少5.5万吨，中国买盘支撑伦敦金属交易所铜价持稳于每吨约12,000美元；自动驾驶领域，小马智行报告首次实现季度盈利，截至12月的三个月净收入达7550万美元。主要风险在于地缘政治冲突若持续，可能进一步扰乱供应链并推高成本，但能源价格上涨亦为风电等清洁能源的中长期需求提供了支撑。

金吾财讯 | 本月金价已下跌超过13%，有望创下自2008年10月以来的最大跌幅。不过，本季度金价上涨约5%，并在1月29日创下每盎司5594.82美元的历史新高。目前金价较历史高点下跌18.70%。KCM Trade首席市场分析师蒂姆·沃特勒表示，尽管金价回调，但交易员仍将黄金视为价值投资，油价下跌、美元走软及低位买入机会，共同推动当日金价回升。黄金作为对冲通胀和地缘风险的工具，受战争推高的能源成本、利率预期及美元走强影响，近期波动较大。美元本月有望创下7月以来最大单月涨幅，市场已基本排除美国今年降息可能。沃特勒指出，霍尔木兹海峡若持续关闭，油价或继续波动，高油价对金价的压制风险仍在。高盛预计，到2026年底金价将回升至每盎司5400美元。其他金属方面，现货白银涨2.7%至每盎司71.89美元，铂金涨1%至每盎司1917.49美元，钯金涨1.5%至每盎司1427美元，三种金属3月迄今均下跌约20%。

金吾财讯 | 标普全球研究主管梅丽莎·奥托表示，中东危机正给AI领域大规模投资带来阻碍，油价高企或迫使科技巨头调整支出，进而影响全球股市。据悉，微软、亚马逊等科技巨头原计划2026年投入约6350亿美元用于AI基础设施，较上年增长显著。奥托指出，AI热潮曾推动全球股市走高，但冲突爆发后热情消退，能源成本攀升也成为AI发展的制约因素，若能源价格上涨30%，将损害消费者利益以及企业利益。

金吾财讯 | 高盛集团于2026年3月30日发布中国追踪报告，聚焦中东危机对中国光伏组件企业运营与需求的即时影响及潜在风险评估。 调研显示，多数受访企业认为中东危机的冲击更多体现为长期结构性需求机会，而非近期的运营威胁。具体而言，在需求端，半数的受访公司表示其欧洲分布式光伏及储能业务出现库存消耗加快、订单咨询增加的情况，而另一半公司近期尚未观察到需求变化。运营层面，所有企业的中东订单发货均已推迟，这部分订单量约占其2025财年总发货量的0%至10%。与此同时，因航线改道和油价上涨，发往欧盟的物流成本有所增加。供应链风险方面，中国光伏产业供应链本地化程度高且多数环节仍处于供过于求状态，因此采购并非行业当前的主要问题。报告核心结论指出，中东危机对中国光伏制造业的近期直接影响可控，主要体现为发货延迟与物流成本上升。尽管短期生产活动可能受扰动，但行业供应链风险较低。若危机持续，所有受访企业均认为全球能源自给意识提升将把可再生能源的重要性推至新高，从而在更长周期内驱动光伏及储能需求增长。调查中，有企业其中东订单占其2025财年发货量的5%，虽已推迟但并未取消；另有企业对二季度需求乐观，并预计4月产能利用率将环比提升10个百分点。

金吾财讯 | 欧元区通胀本月飙升并超过欧洲央行2%的目标，原因是油气价格大幅上涨，这加剧了政策两难，高昂能源成本拖累经济增长，同时也存在引发通胀螺旋的风险。欧盟统计局周二公布的数据显示，欧元区3月整体通胀率从上月的1.9%升至3月的2.5%，其中能源成本上涨4.9%。如果企业将成本上升计入售价，且劳工因实际可支配收入下降而要求更高工资，能源通胀的快速上升很容易扩散。欧洲央行行长拉加德上周表示，如果央行按兵不动，公众可能开始质疑其抗通胀决心，这即使在通胀冲击较大但不持久的情况下，也会增强加息的理由。金融市场目前预计欧洲央行今年将加息三次，首次可能在4月或6月。尽管包括德国央行行长内格尔在内的一些官员表示，最早在4月加息也是一个选项，但执委施纳贝尔等其他人则警告不要仓促行动。

金吾财讯 | 中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度（总第112次）例会于3月26日召开。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

金吾财讯 | 中国人民银行货币政策委员会召开2026年第一季度例会。会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。