海豚投研

在经历年初的波动后，美股市场迎来了令人振奋的强势反弹。标普 500 指数和纳斯达克综合指数在上半年收官前夕，均创下历史新高。其中，标普 500 指数从 4 月关税恐慌低点反弹 28%。4 月 7 日至 6 月 27 日的反弹，依然由科技股领导，本轮市场热门交易股包括但不限于：$Circle(CRCL.US) 、$Coreweave(CRWV.US) 、$Coinbase(COIN.US) 、$博通(AVGO.US) 、$Palantir Tech(PLTR.US) 、$英伟达(NVDA.US) 、$AMD(AMD.US) 、$台积电(TSM.US) 、$微软(MSFT.US) 、$特斯拉(TS...

恒生指数逼近 4 年新高，香港稳定币法案点燃情绪，券商板块引领港股大爆发！6 月 24 日，国泰君安国际正式获得香港证监会批准，升级为全港首家可开展虚拟资产交易、咨询及产品发行业务的中资券商！受此消息刺激，港股券商股、稳定币概念股全线飙升！港股今年热点颇多，保险、生物科技、新消费板块一直是今年热门板块。传统券商进军加密资产，提升加密市场流动性！随着持牌券商入场，高净值客户与机构投资者首次获得安全、可靠的加密资产投资渠道。

美光（MU.O）于北京时间 2025 年 6 月 26 日早的美股盘后发布了 2025 财年第三季度财报（截止 2025 年 5 月），要点如下：1.整体业绩：$美光科技(MU.US) 本季度营收 93 亿美元，环比增长 15.5%，好于市场预期（88.5 亿美元），预期差主要来自于 NAND 出货增加和 HBM 增长的带动。其中本季度 DRAM 和 NAND 的均价仍有回落，但两项出货量环比增速都达到了 20% 以上。2.DRAM 业务：本季度实现 70.7 亿美元，环比增长 15.5%。

当前市场最热门的AI 半导体与稳定币概念股风头正劲！但像英伟达（$英伟达(NVDA.US) ，现价 $155.02）、特斯拉（$特斯拉(TSLA.US) ，现价 $325.78）、Circle（$Circle(CRCL.US) ，现价 $213.63）这些明星资产，动辄几百甚至上千美元一股，买一手门槛实在太高？别担心，“碎股交易” 让你低成本轻松布局！什么是美股碎股？美股碎股，又称零股或部分股，是指不足 1 股的股票份额。碎股投资允许投资者用 1 美元即可持有这些优质资产的一部分。

但优势与劣势并存，增程技术本身护城河不高，致使理想增程市占率持续失守。而“蓝海赛道挖掘+产品定义主导模式”，本身是种高风险高收益的博弈模式。

问界是理想公认的头号劲敌，包括在创始人李想自己的表述中，也说过华为的组织力太强，2022年三季度发布的M7直接把理想ONE打残，而$理想汽车(LI.US) 之后又凭借极强的组织调整和战斗能力进行了反击。直到今天，两者在中高端增程SUV战场酣战3年，但仍然难分胜负。目前两者都稳稳站住了中高端SUV的生态位，仍然是中高端SUV新能源车赛道“双雄”。所以，海豚君本篇报告将聚焦于几个投资者最关注的核心问题：一、先发者 VS追随者，为什么赛力斯仍能成功破局？二、理想产品定义主导模式的优劣势在哪？三、与理想比，问界模式的含金量又如何？四、如何看待当下理想和赛力斯的投资价值？本篇重点回答前两个问题，正文如下...

$特斯拉(TSLA.US) 盘中涨超 10%，瑞银认为 Robotaxi 到 2040 年将为特斯拉带来超 2000 亿美元年收入。整个自动驾驶产业链有哪些玩家值得关注，热点君整理相关港美股公司如下：1. 组件供应商，提供自动驾驶核心硬件与技术：英伟达 (NVDA.US)：AI 芯片与自动驾驶计算平台龙头Mobileye Global (MBLY.US)：视觉感知与芯片技术Luminar Technologies (LAZR.US)：高性能激光雷达Ouster (OUST.US)：激光雷达传感器Innoviz Technologies (INVZ.US)：激光雷达解决方案Aeva Techno...

近期港股市场流动性泛滥后，很多内地和香港两地上市的股票，在港股的估值折价都是在缩小，甚至小部分公司都出现估值溢价了，港股中芯国际相对 A 股则走了一个完全相反的走势——自 DeepSeek 猛涨之后，近期相对 A 股的定价又开始往下滑了。

自三月京东(JD.US) 高调进入外卖市场以来，通过极高的补贴，短短三个月日单量突破 2500 万，但市场内多数人却并不看好京东又一次 “不能输的战争”。

$老铺黄金(06181.HK) 作为新消费领域的 “当家花旦”，老铺上市以来凭借一年十倍的逆天表现可以说吸足了投资者眼球，截至 6.13 日收盘，老铺已经成为港股市值最高的金饰企业。一路飙升的股价后面是老铺高速增长的业绩，在大众消费降级，高奢在国内遭遇 “滑铁卢” 的背景下，2022-2024 年间老铺营收从 13 亿元逆势飙升至 85 亿元，CAGR 高达 157%，让无数老字号金店黯然失色。但老铺一路上涨的背后，也不乏各种类似于 “古法工艺是智商税”，“老铺是伪奢侈品” 的看空观点，因此，本文海豚君站在中立的视角，和各位投资者聊聊老铺的投资价值。

60 天账期严格执行，对各家的影响到底多大？到底哪些车企在裸跑？可能应对方案背后对资本市场投资的可能影响？

海外市场能否再造蜜雪？上市三月即翻倍的情况下，当前这个价位到底隐含着怎样的风险收益比？

近期，蜜雪被凑成 “新消费三宝” 概念炒作，背后一个基本面的支撑，也是蜜雪在一众茶饮同行中用极致供应链铸建起的一定商业壁垒。但当下这个市值上谈蜜雪的投资价值，除了看本身的商业模式的优劣势，更重要的还是理解清楚公司的成长空间。以及现在市场定价中，到底有没有给到位，或者定价了多少。

港交所即将迎来三家行业巨头同步冲刺 IPO ！调味品龙头 “酱油茅” 海天味业、全球热管理技术霸主三花智控、国民珠宝品牌周六福均已通过上市聆讯，拟登陆港股主板。以下为新股核心信息解析：

一句话利润崩得太快，估值杀得太慢，出现海豚君跟踪中免中出现的问题——股价一直掉，但估值越杀越贵。

由于马斯克和特朗普因拟议税收立法产生分歧并隔空 “互喷”，6 月 5 日，$特斯拉(TSLA.US)股价暴跌 14%，市值蒸发 1530 亿美元，创下单日最大跌幅纪录，据 S3 Partners 数据，空头在这一波下跌中获利 40 亿美元。

北京时间 6 月 6 日凌晨，美股盘后发布 2025 财年第二季度财报（截至 2025 年 4 月）：博通 (AVGO.O) 本季度实现 150 亿美元，同比增长 20%，符合市场预期（149.5 亿美元），同比增长主要来自于 AI 业务的增长和 VMware 的并表整合。公司本季度毛利率 68%，整合毛利率更高的 VMware 业务带动公司整体毛利率的逐步提升。

Lululemon 于北京时间 2025 年 6 月 6 日上午美股盘后发布了 2025 年第一季度财报（截止 2025 年 3 月），虽然收入上勉强过关，但由于公司加大了费用投放，使得无论是核心经营利润还是净利润都小幅不及市场预期，公司股价暴跌 22% 以上，具体来看核心信息：

$博通(AVGO.US) 北京时间 6 月 6 日凌晨，美股盘后发布 2025 财年第二季度财报（截至 2025 年 4 月）：1.整体业绩：博通 (AVGO.O) 本季度实现 150 亿美元，同比增长 20%，符合市场预期（149.5 亿美元），同比增长主要来自于 AI 业务的增长和 VMware 的并表整合。公司本季度毛利率 68%，整合毛利率更高的 VMware 业务带动公司整体毛利率的逐步提升。2.半导体业务：本季度实现 84 亿美元，环比增长 2 亿美元，其中 AI 业务贡献了主要增量。具体来看：①AI 业务：44 亿美元，环比增长 3 亿美元，符合市场预期。AI 业务的环比增长放缓...

国内网约车龙头$滴滴出行(DIDIY.US) ，在 6 月 5 日晚公布了 2025 年的第一份季度财报，整体来看增长端表现平稳在预期之内；利润表现则比较出彩，好于预期且趋势上国内和海外业务的利润率都有改善，以下是核心要点：1、增长平稳、利润亮眼：关键大数上，公司整体 GTV 同比增长 10%，总营收增长 8.5%。从预期差角度，和卖方预期大体一致；从趋势上看，增长端维持着高个位数～10% 左右的增长，绝对角度显然算不上高，但也算相对平稳。利润表现则比较亮眼，国内业务单季实现调整后 EBITA 超 31 亿，创历史最高，相比上季增多了约 10 亿，也显著超过卖方预期。同时，海外业务上季度明显扩...