Rời xa cuộc đua mô hình, tiến gần hơn đến người dùng: Logic AI của Apple

Trong tháng qua, giá cổ phiếu của Apple đã trải qua một lộ trình tăng trước giảm sau.

Từ cuối tháng 6 đến trước khi công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu Apple đã tăng lũy kế hơn 15%, đưa vốn hóa thị trường có thời điểm trở lại vị trí dẫn đầu toàn cầu; tuy nhiên, sau khi báo cáo tài chính được công bố vào ngày 30/7, giá cổ phiếu đã lao dốc gần 10% trong phiên giao dịch ngày 31/7.

Dù vẫn là cùng một công ty, định giá của Apple trong mắt thị trường đã thay đổi chỉ trong vòng một tháng.

Trước báo cáo tài chính, các nhà đầu tư sẵn sàng trả mức định giá cao hơn cho dòng tiền, nhu cầu phần cứng và tiềm năng tăng trưởng AI của Apple. Sau báo cáo tài chính, sự tăng trưởng mạnh mẽ của doanh thu iPhone đã hiện hữu, trong khi mảng Dịch vụ, nguồn cung và biên lợi nhuận lại đặt ra những dấu hỏi mới.

Tại sao Apple lại nhận được sự ưa chuộng của dòng vốn trước khi công bố báo cáo tài chính? Và tại sao một báo cáo tài chính lập kỷ lục về doanh thu lại không thể nâng đỡ giá cổ phiếu?

Biểu đồ 1: So sánh xu hướng giá cổ phiếu của Apple với Nasdaq 100 / S&P 500 / Chỉ số Bán dẫn Philadelphia trong tháng qua (tính đến ngày 3/8)

Nguồn: TradingView

I. Từ nơi trú ẩn an toàn đến việc tính toán lại: Tại sao thị trường thay đổi?

Trước báo cáo tài chính, dòng vốn tìm kiếm cả sự chắc chắn lẫn tiềm năng tăng trưởng

Giao dịch cổ phiếu công nghệ đã trở nên rất đông đúc trong tháng 7.

Sau đà tăng trưởng mạnh mẽ của các công ty chip và điện toán đám mây, thị trường bắt đầu lo ngại về tốc độ thu hồi vốn của các khoản chi phí vốn (CapEx) khổng lồ cho AI. Mặc dù các khoản đầu tư vào máy chủ và trung tâm dữ liệu có thể triển khai nhanh chóng, chúng vẫn cần đủ ứng dụng, người dùng và doanh thu để cuối cùng chuyển hóa thành lợi nhuận.

Apple đã mang đến một lựa chọn thay thế. Công ty không tham gia vào cuộc đua trung tâm dữ liệu với quy mô tương tự; iPhone và mảng Dịch vụ tạo ra dòng tiền ổn định, trong khi việc liên tục mua lại cổ phiếu giúp hỗ trợ thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS). Trong khi đó, hơn 2,5 tỷ thiết bị đang hoạt động cho phép Apple duy trì dư địa tăng trưởng trong mảng AI trên thiết bị (on-device AI).

Dữ liệu phần cứng cũng củng cố logic này. Dữ liệu từ IDC cho thấy dù thị trường điện thoại thông minh toàn cầu giảm tổng thể trong quý 2/2026, lượng hàng iPhone xuất xưởng vẫn duy trì mức tăng trưởng hai chữ số, giúp gia tăng hơn nữa thị phần. Nhiều tổ chức đã nâng giá mục tiêu trước khi báo cáo tài chính ra mắt, tiếp tục đẩy kỳ vọng của thị trường đối với quý kết thúc vào tháng 6 lên cao.

Apple đã có thể hấp thụ dòng vốn trú ẩn an toàn trong nhóm cổ phiếu công nghệ, đồng thời duy trì khả năng rằng sự xâm nhập của AI vào các thiết bị tiêu dùng sẽ thúc đẩy nhu cầu nâng cấp và doanh thu Dịch vụ. Đây là động lực chính đằng sau đà tăng giá trước báo cáo tài chính.

Dự báo quý tháng 9 đạp phanh, dòng vốn bắt đầu đảo chiều

Trong quý 3 năm tài chính 2026, tổng doanh thu của Apple tăng 16%, doanh thu iPhone tăng 22% và doanh thu Mac tăng 29%, tất cả đều lập kỷ lục đối với quý tháng 6.

Khoản hoàn thuế thuế quan đã đóng góp 0,11 USD vào EPS trong quý này và thúc đẩy biên lợi nhuận gộp khoảng 2 điểm phần trăm. Nếu loại trừ tác động này, chúng tôi tính toán EPS đạt khoảng 1,91 USD và biên lợi nhuận gộp chuẩn hóa đạt khoảng 48,1%, khớp sát với kỳ vọng ban đầu của thị trường.

Tuy nhiên, áp lực đã xuất hiện trong quý tiếp theo.

Apple dự kiến doanh thu quý tháng 9 sẽ tăng trưởng từ 9% đến 11%, thấp hơn kỳ vọng ban đầu của thị trường. Tình trạng thiếu hụt nguồn cung SoC tiến trình tiên tiến sẽ hạn chế nguồn cung và lượng hàng xuất xưởng của iPhone, Mac và iPad; biến động tỷ giá hối đoái sẽ gây áp lực lên doanh thu, trong khi giá bộ nhớ tăng tiếp tục chèn ép biên lợi nhuận gộp phần cứng. Đối với mảng Dịch vụ, ban lãnh đạo dự kiến mức tăng trưởng theo tỷ giá cố định trong quý tháng 9 sẽ tương đương với quý tháng 6, trong đó tỷ giá hối đoái gây ra lực cản thêm 2,5 điểm phần trăm. Dựa trên ước tính sơ bộ này, mức tăng trưởng được báo cáo có thể xuống dưới 10%. Khi mảng Dịch vụ thiếu đi tín hiệu tăng tốc trở lại, sẽ rất khó để thúc đẩy thị trường điều chỉnh tăng kỳ vọng lợi nhuận trong ngắn hạn.

Sau khi dự báo yếu hơn được công bố, thị trường đã bắt đầu điều chỉnh giảm kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận cho quý tiếp theo.

Đồng thời, dòng vốn cũng có sự chuyển dịch. Các công ty AI và bán dẫn đã thu hút sự chú ý trở lại của thị trường, kéo theo giá cổ phiếu trong các ngành liên quan phục hồi. Một phần dòng vốn trú ẩn an toàn từng được phân bổ vào Apple đã bắt đầu chảy ngược lại các công ty chip, bộ nhớ và điện toán đám mây.

Việc điều chỉnh giảm kỳ vọng lợi nhuận quý tháng 9 đã làm suy yếu nền tảng hỗ trợ của Apple, trong khi sự nóng lên trở lại của làn sóng giao dịch AI đã làm thu hẹp mức định giá chênh lệch dành cho tài sản trú ẩn an toàn. Sự kết hợp của hai lực lượng này đã đẩy giá cổ phiếu sụt giảm sau báo cáo tài chính.

II. Trước khi thị trường định giá lại Apple, một câu hỏi cần được trả lời: Rốt cuộc Apple là loại công ty nào?

iPhone vẫn chiếm một nửa mảng kinh doanh, đóng vai trò là cửa ngõ vào hệ sinh thái

Khi nhắc đến Apple, suy nghĩ đầu tiên của hầu hết mọi người vẫn là iPhone.

Ấn tượng này hoàn toàn chính xác. Trong quý tài chính 3/FY26 mới nhất, iPhone đã đóng góp 54,25 tỷ USD doanh thu, chiếm 50% tổng doanh thu của công ty; Dịch vụ chiếm 28%, trong khi Mac, iPad và thiết bị đeo cùng nhau chiếm khoảng 22%.

Biểu đồ 2: Cơ cấu doanh thu theo sản phẩm của Apple trong quý 3/FY26

Nguồn: Apple

Là trụ cột của doanh số bán phần cứng và là công cụ thu hút người dùng cho hệ sinh thái, sự tăng trưởng của Apple phụ thuộc rất lớn vào iPhone.

Người dùng có thể mua một chiếc iPhone trước, sau đó sắm thêm Mac để làm việc, mua Apple Watch để tập thể thao, dùng AirPods để nghe nhạc, và cuối cùng bắt đầu trả phí cho iCloud, Apple Music, Apple TV cùng nhiều ứng dụng khác nhau trên App Store.

Nếu hệ sinh thái của Apple được ví như một trung tâm thương mại, iPhone vẫn là cánh cửa có lượng truy cập cao nhất. Nhưng điều Apple thực sự muốn làm, là khiến người dùng bước vào, dần quen với các phương thức thanh toán, khả năng kết nối thiết bị cùng trải nghiệm dịch vụ, và cuối cùng khó tìm được lý do để rời đi.

Biểu đồ 3: Ma trận sản phẩm của Apple tính đến tháng 7/2026

Nguồn: Apple

Phần cứng thu hút người dùng, Dịch vụ kéo dài giá trị người dùng

Sự dịch chuyển trong vị thế của Apple thậm chí còn thể hiện rõ nét hơn ở cơ cấu lợi nhuận.

Trong quý tài chính mới nhất, biên lợi nhuận gộp của mảng Sản phẩm là 40,1%, trong khi biên lợi nhuận gộp của mảng Dịch vụ đạt 75,6%. Dịch vụ chiếm 28% doanh thu của công ty nhưng đóng góp tới 42% lợi nhuận gộp.

Biểu đồ 4: Đóng góp doanh thu và lợi nhuận gộp của mảng Sản phẩm và Dịch vụ Apple trong quý 3/FY26

Trong khi doanh số bán phần cứng phụ thuộc vào việc ra mắt sản phẩm mới và nhu cầu nâng cấp của người dùng, mảng Dịch vụ có thể liên tục tạo ra doanh thu từ cùng một người dùng. Chừng nào người dùng còn sử dụng thiết bị Apple, công ty còn có cơ hội cung cấp các dịch vụ lưu trữ, ứng dụng, nội dung, thanh toán và nhiều dịch vụ khác.

Xét về mặt doanh thu, Apple vẫn không thể tách rời khỏi phần cứng; nhưng từ góc độ cơ cấu lợi nhuận, công ty đang mở rộng các giao dịch bán thiết bị một lần thành mối quan hệ người dùng kéo dài nhiều năm thông qua doanh thu Dịch vụ.

III. Động lực tăng trưởng tiếp theo của Apple sẽ đến từ đâu?

Đối với một công ty có doanh thu hàng năm vượt quá 400 tỷ USD, một chu kỳ sản phẩm đơn lẻ khó có thể thúc đẩy sự tăng tốc bền vững cho tăng trưởng tổng thể.

Apple có ba tuyến tăng trưởng kinh doanh chính: Phần cứng, Dịch vụ và AI; việc mua lại cổ phiếu sẽ khuếch đại thêm thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS).

Về mảng Phần cứng: Một làn sóng nâng cấp iPhone mới đang đến gần

Trong khi toàn ngành giảm 4,8% trong nửa đầu năm 2026, Apple đã lội ngược dòng để tăng trưởng 9,4%.

Giá chip bộ nhớ tăng trước hết sẽ chèn ép các dòng điện thoại giá rẻ. Bộ nhớ chiếm tỷ lệ cao hơn trong chi phí nguyên vật liệu (BOM) của các mẫu điện thoại giá rẻ, khiến các nhà sản xuất khó tự hấp thụ chi phí, buộc họ phải phản ứng bằng cách tăng giá, hạ cấp thông số kỹ thuật hoặc giảm lượng xuất xưởng. iPhone có giá bán lẻ cao hơn, khiến chi phí bộ nhớ chiếm tỷ lệ tương đối thấp hơn trong tổng giá trị thiết bị; quy mô mua hàng và năng lực chuỗi cung ứng của Apple cũng cho phép công ty duy trì mức giá và nguồn cung tương đối ổn định trong nửa đầu năm.

Trong khi đó, một số mẫu điện thoại Android đã tăng giá, còn iPhone vẫn có các chương trình giảm giá đại lý ở các thị trường như Trung Quốc. Khi khoảng cách giá thực tế thu hẹp, các chương trình trả góp và thu cũ đổi mới đã hạ thấp hơn nữa rào cản mua sắm. Sự gia tăng chi phí do đó đã làm thay đổi sức cạnh tranh tương đối giữa các thương hiệu, cho phép Apple chiếm thêm thị phần trong giai đoạn ngành thu hẹp.

Biểu đồ 5: So sánh lượng điện thoại thông minh xuất xưởng toàn cầu và top 5 nhà sản xuất trong nửa đầu năm 2025 so với nửa đầu năm 2026

Năm 2025 đã mở ra một chu kỳ nâng cấp mới, và iPhone 17 là sản phẩm đầu tiên đón đầu nhu cầu này.

Counterpoint nhận định rằng chu kỳ nâng cấp iPhone đã chạm điểm uốn vào năm 2025. Những người dùng mua điện thoại trong thời gian đại dịch hiện đã sử dụng iPhone của họ được từ 4 đến 5 năm, và nhu cầu nâng cấp bị trì hoãn trước đó đang bắt đầu quay trở lại thị trường.

iPhone 17 ra đời đúng thời điểm để đón lượng người dùng này. So với những nâng cấp nhỏ giọt của vài thế hệ trước, những thay đổi về diện mạo và thiết kế sản phẩm ở thế hệ này trực quan hơn nhiều. Mặc dù người dùng có thể không cảm nhận ngay được sự khác biệt ở các mô hình AI, họ có thể nhận ra ngay lập tức rằng chiếc điện thoại mới trông khác biệt so với chiếc cũ. Loại thay đổi này dễ chuyển hóa thành lý do mua hàng cụ thể hơn.

Phía trước đang có hai yếu tố xúc tác sản phẩm lớn. Mẫu iPhone màn hình gập vào năm 2026 sẽ tiến vào phân khúc giá cao hơn, có thể thu hút một nhóm người dùng đang chờ đợi kiểu dáng mới. Trong khi đó, thiết kế lại nhân kỷ niệm 20 năm vào năm 2027 mang đến cơ hội tiếp tục đón đầu nhu cầu nâng cấp. Việc liên tiếp ra mắt hai thay đổi sản phẩm lớn mang lại tiềm năng kéo dài chu kỳ nâng cấp này cho đến hết năm 2027.

Biểu đồ 6: Doanh thu và lượng hàng xuất xưởng của iPhone (2007-2027E)

Nguồn: Counterpoint

Apple đang đồng thời mở rộng cả hai đầu dải giá của mình.

iPhone 17e, MacBook Neo và iPad bản tiêu chuẩn giúp hạ thấp chi phí mua sắm lần đầu để thu hút người dùng mới, trong khi dòng Pro và iPhone màn hình gập vươn tới các phân khúc giá cao hơn để đẩy giá bán trung bình (ASP) lên. Các sản phẩm giá thấp hơn giúp mở rộng tệp người dùng, trong khi các sản phẩm cao cấp đáp ứng nhu cầu nâng cấp — sự kết hợp này tạo nên con đường chính cho sự tăng trưởng doanh thu phần cứng trong hai năm tới.

Biểu đồ 7: Ma trận sản phẩm iPhone/Mac/iPad

Nguồn: Tổng hợp từ website chính thức của Apple và báo chí

Về mảng Dịch vụ: 2,5 tỷ thiết bị đang hoạt động và 1,5 tỷ gói đăng ký tạo nền tảng tăng trưởng

Apple tiết lộ vào tháng 1/2026 rằng số lượng thiết bị đang hoạt động của hãng đã vượt quá 2,5 tỷ, trong khi cuộc họp công bố kết quả kinh doanh mới nhất cho thấy số lượng gói đăng ký trả phí đã vượt 1,5 tỷ. Tệp người dùng này mang lại một mạng lưới phân phối có sẵn cho iCloud, App Store, quảng cáo, thanh toán và các dịch vụ nội dung.

Sau khi gia nhập hệ sinh thái, người dùng mới có thể dần dần mua thêm iCloud, Apple Music và các ứng dụng trên App Store. Những người dùng hiện tại cũng có thể nâng cấp lên các gói iCloud+ cao hơn khi ảnh, tệp tin và thiết bị của họ ngày càng nhiều lên. Ngay cả khi doanh số phần cứng chậm lại, sự tăng trưởng của các tài khoản trả phí và mức chi tiêu tăng trên mỗi người dùng sẽ tiếp tục thúc đẩy doanh thu Dịch vụ.

Trong quý tài chính gần nhất, tăng trưởng mảng Dịch vụ đã chậm lại còn 12% so với mức 16% trong quý tháng 3, cho thấy tệp thiết bị vẫn cần được chuyển hóa thành tỷ lệ người dùng trả phí cao hơn và doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) tốt hơn. Trong thời gian tới, các chỉ số quan trọng cần theo dõi là sự tăng trưởng tài khoản trả phí, biên lợi nhuận gộp của Dịch vụ, và liệu các mảng kinh doanh ngoài App Store có thể duy trì đà tăng trưởng hay không.

Về mảng AI: iPhone có thể trở thành cổng kết nối quan trọng nhất cho các Agent cá nhân

Trong hai năm qua, AI chủ yếu giải đáp thắc mắc thông qua trò chuyện. Khi các mô hình bắt đầu hiểu thông tin cá nhân, gọi các ứng dụng và thực thi hành động, vai trò của chúng đang được mở rộng hơn — chuyển từ việc đưa ra câu trả lời sang hoàn thành nhiệm vụ thay cho người dùng. Các Agent (trợ lý ảo tự chủ) chính là sản phẩm của sự tiến hóa này.

Sự dịch chuyển này sẽ đưa AI thoát khỏi các khung chat cô lập để bước vào cuộc sống hàng ngày. Chẳng hạn, người dùng chỉ cần nói: "Hãy giúp tôi lên kế hoạch cho chuyến đi Thượng Hải tuần tới", Agent có thể đọc lịch và email, kiểm tra chuyến bay và khách sạn, gọi các ứng dụng bản đồ và đặt xe, đồng thời hoàn tất việc đặt chỗ thông qua các tài khoản thanh toán.

Để hoàn thành các nhiệm vụ như vậy đòi hỏi phải truy cập đồng thời vào thông tin cá nhân, quyền ứng dụng và tài khoản thanh toán — những tài nguyên chủ yếu tập trung bên trong điện thoại thông minh. Apple nắm quyền kiểm soát iPhone, hệ điều hành, vi xử lý trên thiết bị, hệ sinh thái ứng dụng, Apple ID và các hệ thống thanh toán. Mặc dù các mô hình bên ngoài có thể bổ sung năng lực suy luận, Siri lại hiểu bối cảnh của người dùng, gọi các ứng dụng khác nhau và thực thi nhiệm vụ. Năng lực tích hợp giữa phần cứng và phần mềm này giúp Apple chiếm lĩnh điểm truy cập then chốt cho các Agent cá nhân vào cuộc sống hàng ngày.

Con đường này vẫn đang ở giai đoạn đầu. Độ ổn định khi thực thi của Siri mới, việc tích hợp ứng dụng bên thứ ba và sự ủy quyền của người dùng sẽ quyết định tần suất sử dụng cũng như giá trị thương mại của các Agent. Doanh thu tiềm năng có thể đến từ việc nâng cấp thiết bị, các gói iCloud+ cao hơn, hoa hồng ứng dụng và dịch vụ thanh toán. Với tệp thiết bị đang hoạt động vượt quá 2,5 tỷ của Apple, một khi các Agent cá nhân đi vào các kịch bản sử dụng tần suất cao, chúng có thể nhanh chóng tiếp cận lượng người dùng khổng lồ.

Hoạt động mua lại cổ phiếu tiếp tục khuếch đại thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS)

Hoạt động mua lại cổ phiếu đóng vai trò là đòn bẩy khuếch đại quan trọng đối với thu nhập trên mỗi cổ phiếu của Apple.

Dựa trên dữ liệu dòng tiền tích lũy, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của Apple trong quý này là khoảng 34,37 tỷ USD, chi phí vốn khoảng 2,46 tỷ USD và dòng tiền tự do đơn giản hóa là khoảng 31,91 tỷ USD. Trong khi đó, số tiền sử dụng để mua lại cổ phiếu trong cùng kỳ là khoảng 25,11 tỷ USD.

Khả năng duy trì các đợt mua lại cổ phiếu quy mô lớn của Apple trong khi vẫn tăng cường đầu tư vào R&D cũng là nguồn tảng quan trọng giúp duy trì sự ổn định lợi nhuận và mức định giá cao hơn của công ty.

IV. Hai thách thức lớn phía trước cần được hiện hữu

Khi giá tăng, người dùng liệu có còn sẵn sàng chi trả?

Vào ngày 25/6, Apple đã tăng giá trên 14 danh mục sản phẩm, bao gồm Mac và iPad: MacBook Neo tăng từ 599 USD lên 699 USD, MacBook Air 13 inch tăng từ 1.099 USD lên 1.299 USD, và mẫu iPad tiêu chuẩn tăng từ 349 USD lên 449 USD, tương ứng mức tăng khoảng 17% đến 29%. Hiện tại vẫn chưa có điều chỉnh giá nào đối với iPhone.

Biểu đồ 8: Điều chỉnh giá cho ba danh mục sản phẩm chính của Apple vào ngày 25/6

Nguồn: Thông báo điều chỉnh giá toàn cầu trên website chính thức của Apple ngày 25/6/2026

Đợt điều chỉnh giá diễn ra chỉ hai ngày trước khi kết thúc quý tài chính, dẫn đến tác động hạn chế lên doanh thu quý tháng 6. Quý tháng 9 sẽ là quý đầu tiên phản ánh tương đối đầy đủ những thay đổi về nhu cầu sau đợt tăng giá. Vì Apple không công bố doanh số đơn vị hoặc biên lợi nhuận gộp riêng cho Mac và iPad, việc đánh giá phải được thực hiện bằng cách kết hợp doanh thu cấp sản phẩm, dữ liệu xuất xưởng từ bên thứ ba, các chương trình giảm giá đại lý và biên lợi nhuận gộp sản phẩm tổng thể.

Định giá của iPhone 18 cũng quan trọng không kém. Nó sẽ tiết lộ mức chi phí bộ nhớ mà Apple sẵn sàng chuyển sang người tiêu dùng, cũng như cách công ty dự định cân bằng giữa thị phần và biên lợi nhuận phần cứng.

Siri có thể mở rộng ra ngoài các ứng dụng của chính Apple không?

Phiên bản Siri mới hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm dành cho nhà phát triển và thử nghiệm công khai, với phiên bản chính thức dự kiến sẽ ra mắt người dùng phổ thông vào mùa thu. Các tính năng được Apple trình diễn bao gồm đọc thông tin cá nhân như email và ảnh, cũng như gọi một số chức năng của hệ thống và ứng dụng.

Một khi các khả năng này được mở hoàn toàn, sẽ cần theo dõi ba chỉ số then chốt:

• Quy mô tích hợp ứng dụng của bên thứ ba;
• Tốc độ hoàn thành và độ ổn định của các nhiệm vụ liên ứng dụng;
• Mức độ các tính năng AI thúc đẩy việc nâng cấp thiết bị và đăng ký gói iCloud+.

Chỉ sau khi có sự tích hợp quy mô lớn từ các nhà phát triển, các kịch bản sử dụng của Siri mới có cơ hội mở rộng sang đặt vé, gọi xe, mua sắm và năng suất công việc. Apple vẫn chưa công bố số người dùng AI hoạt động hay tần suất sử dụng, do đó trong ngắn hạn, các manh mối vẫn phải được tìm kiếm thông qua doanh số thiết bị, mức độ tiếp nhận của nhà phát triển và các gói đăng ký dịch vụ.

V. Những rủi ro nào có thể xảy ra?

Phần cứng bán chạy, nhưng chi phí nguồn cung và bộ nhớ đang chèn ép biên lợi nhuận

Doanh thu iPhone và Mac tăng lần lượt 22% và 29% trong quý này, cho thấy nhu cầu phần cứng vẫn mạnh mẽ. Áp lực sắp tới sẽ đến từ nguồn cung và chi phí: công suất bị hạn chế ở các tiến trình tiên tiến dùng cho SoC của Apple sẽ giới hạn lượng hàng xuất xưởng của iPhone, Mac và iPad, trong khi chi phí bộ nhớ tăng sẽ trực tiếp bào mòn biên lợi nhuận trên mỗi thiết bị.

Điểm giữa của dự báo biên lợi nhuận gộp chuẩn hóa cho quý tháng 9 là khoảng 46,5%, giảm khoảng 160 điểm cơ bản so với quý này. Apple đã tăng giá Mac và iPad vào cuối tháng 6 để bù đắp một phần chi phí, nhưng việc tăng giá cũng sẽ thử thách mức độ sẵn sàng nâng cấp của người tiêu dùng. Trong các quý tới, mảng kinh doanh phần cứng phải đồng thời bảo vệ doanh số, giá bán trung bình (ASP) và biên lợi nhuận gộp của sản phẩm.

Tăng trưởng App Store đối mặt với áp lực, chất lượng lợi nhuận mảng Dịch vụ bị thử thách

Doanh thu mảng Dịch vụ tăng 12% trong quý này, chậm lại đáng kể so với 16% trong quý trước; biên lợi nhuận gộp giảm xuống 75,6%, giảm 110 điểm cơ bản so với quý trước.

Ban lãnh đạo đã xác nhận trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh rằng nhu cầu chơi game trên di động yếu đã ảnh hưởng đến kết quả của App Store. Mặc dù doanh thu App Store vẫn lập kỷ lục đối với quý tháng 6, mảng kinh doanh này chủ yếu dựa vào doanh thu hoa hồng và có chi phí biên thấp; việc tăng trưởng chậm lại của nó có thể làm suy yếu đóng góp của mảng Dịch vụ vào biên lợi nhuận tổng thể.

Các dịch vụ đám mây, quảng cáo và thanh toán có thể tiếp tục hỗ trợ doanh thu Dịch vụ, nhưng cơ cấu chi phí lại khác nhau giữa các mảng kinh doanh. Trong các quý tới, cả tốc độ tăng trưởng doanh thu dịch vụ và biên lợi nhuận gộp quanh mức 75% đều sẽ cần được theo dõi.

Quy định pháp lý đang làm suy yếu khả năng kiểm soát của Apple đối với doanh thu dịch vụ

Các cơ quan quản lý của Mỹ và Châu Âu tiếp tục thúc đẩy việc mở cửa các phương thức thanh toán bên ngoài, phân phối ứng dụng của bên thứ ba và các điểm truy cập hệ thống. Phán quyết của tòa án Mỹ về các giao dịch qua liên kết bên ngoài và những điều chỉnh đối với mô hình phí App Store ở một số quốc gia đã bắt đầu ảnh hưởng đến doanh thu mà Apple thu được từ các giao dịch ứng dụng.

Mối quan hệ hợp tác tìm kiếm với Google cũng đang đối mặt với sự giám sát chống độc quyền. Mặc dù người dùng thiết bị của Apple vẫn ở trong hệ sinh thái của hãng, doanh thu của công ty từ thanh toán, phân phối ứng dụng và quyền truy cập tìm kiếm mặc định có thể giảm dần. Tác động của các quy định pháp lý đối với mảng Dịch vụ đã bắt đầu thể hiện trong dữ liệu tài chính.

VI. Hiện tại Apple có đắt không?

Để đi thẳng vào kết luận: đợt sụt giảm sau báo cáo tài chính đã giải tỏa áp lực định giá, nhưng Apple vẫn không rẻ.

Tính đến ngày 3/8, Apple đóng cửa ở mức 303,42 USD, với ước tính EPS đồng thuận cho năm tài chính 2027 là 9,67 USD, tương ứng với hệ số P/E dự phóng là 31,4x. Đây là mức giảm đáng kể từ khoảng 35x trước khi công bố báo cáo tài chính, nhưng vẫn nằm ở vùng cao hơn trong phạm vi định giá dự phóng lịch sử 5 năm qua của Apple.

Mức định giá chênh lệch cao này có nền tảng vững chắc. Apple nắm giữ thị phần dẫn đầu trong thị trường điện tử tiêu dùng cao cấp, sở hữu hơn 2,5 tỷ thiết bị đang hoạt động, mảng Dịch vụ có biên lợi nhuận cao và dòng tiền ổn định; hơn nữa, phần cứng, hệ điều hành, quyền ứng dụng và hệ thống thanh toán của hãng giữ người dùng gắn chặt trong một hệ sinh thái duy nhất. Chất lượng lợi nhuận và khả năng kiểm soát hệ sinh thái như vậy rất khó định giá theo các tiêu chuẩn thông thường dành cho các công ty phần cứng đơn thuần.

Trước báo cáo tài chính, thị trường trả giá cho cả sự chắc chắn lẫn dư địa kỳ vọng; sau báo cáo tài chính, dự báo yếu hơn đã kéo sự chú ý của định giá trở lại với kết quả lợi nhuận. Giá cổ phiếu đã phản ánh một phần các kỳ vọng lạc quan, nhưng mức P/E 31,4x vẫn đòi hỏi Apple phải mang lại sự tăng trưởng ổn định trong năm tài chính 2027.

Apple vẫn ở vị thế xa hơn khỏi cuộc đua mô hình AI và gần hơn với người dùng, đây tiếp tục là định vị đắt giá nhất của hãng. Cuối cùng, mức độ nhu cầu thay mới, doanh thu từ gói đăng ký và doanh thu AI mà 2,5 tỷ thiết bị của hãng có thể tạo ra sẽ quyết định liệu mức định giá cao hiện tại có thể duy trì được hay không.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.