Ông lớn bộ nhớ AI SK Hynix niêm yết ADR tại Mỹ, UBS khuyến nghị chiến lược kinh doanh chênh lệch giá: Mua ADR và bán cổ phiếu Hàn Quốc

Chiến lược của UBS được xây dựng dựa trên kỳ vọng rằng các chứng chỉ lưu ký tại Mỹ (ADR) sẽ được giao dịch với mức thặng dư (premium) so với cổ phiếu nội địa của Hàn Quốc. Báo cáo chỉ ra rằng các nhà đầu tư tổ chức, chẳng hạn như các quỹ đầu cơ, sẽ ưu tiên nắm giữ ADR do hiệu quả hoạt động cao hơn và chi phí nắm giữ thấp hơn, đặc biệt là thể hiện những lợi thế rõ ràng trong việc thanh toán, thuế và quản lý thanh khoản.

Quan trọng hơn, các nhà đầu tư cá nhân toàn cầu có tỷ lệ sở hữu cực kỳ thấp đối với cổ phiếu Hàn Quốc của SK Hynix, và việc ra mắt ADR sẽ cải thiện đáng kể khả năng tiếp cận của phân khúc nhà đầu tư này. Mặc dù một số công ty môi giới của Mỹ gần đây đã mở các kênh giao dịch cổ phiếu Hàn Quốc cho các nhà đầu tư cá nhân nước ngoài, UBS tin rằng sự thay đổi này là quá mới và tỷ lệ sở hữu của các nhà đầu tư cá nhân toàn cầu đối với SK Hynix vẫn ở mức thấp, khiến ADR trở thành phương thức ưu tiên để họ tham gia vào cổ phiếu dẫn đầu về bộ nhớ AI này.

Sự không chắc chắn trong cơ chế chuyển đổi cổ phiếu càng củng cố thêm kỳ vọng về mức thặng dư giá. Theo các hồ sơ nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), những người nắm giữ ADR có thể hủy chúng và đổi lấy cổ phiếu nội địa của Hàn Quốc, nhưng quá trình chuyển đổi ngược lại có thể cần sự chấp thuận từ các cơ quan quản lý Hàn Quốc và không được đảm bảo là sẽ diễn ra suôn sẻ.

UBS chỉ ra rằng nếu không có sự linh hoạt của chuyển đổi hai chiều, các kênh chuyển đổi kém hiệu quả có thể khiến ADR giao dịch ở mức thặng dư đáng kể trong dài hạn. Việc ADR của TSMC được giao dịch với mức thặng dư trung bình khoảng 16% so với cổ phiếu nội địa tại Đài Loan trong tháng này đã cung cấp một tài liệu tham khảo thực tế cho cấu trúc thặng dư này.

Mục tiêu chính của SK Hynix cho đợt niêm yết này là phục hồi định giá và mở rộng công suất. Tận dụng vị thế dẫn đầu toàn cầu trong lĩnh vực bộ nhớ băng thông cao (HBM), công ty đang nắm giữ khoảng 58% thị phần. Doanh thu của hãng đã vượt quá 97 nghìn tỷ KRW vào năm 2025, và lợi nhuận ròng trong quý 1 năm 2026 đã tăng vọt 406% so với cùng kỳ năm trước, với biên lợi nhuận ròng đạt mức cao lên tới 77%.

Số vốn huy động được sẽ được phân bổ cho việc xây dựng công suất bán dẫn trong nước, bao gồm khoản đầu tư 100 nghìn tỷ KRW (khoảng 64,38 tỷ USD) để xây dựng các nhà máy sản xuất chip mới, cũng như mua sắm các máy quang khắc cực tím cực ngắn (EUV) từ ASML của Hà Lan. Đồng thời, chính phủ Hàn Quốc đã phát động một sáng kiến hỗ trợ ngành quy mô lớn, trong đó Tổng thống Lee Jae-myung chỉ đạo đẩy nhanh quy trình phê duyệt để tạo điều kiện triển khai dự án chip trị giá 576 tỷ USD ở khu vực phía tây nam.

Hiện tại, hệ số giá trên lợi nhuận một cổ phiếu (P/E) dự phóng 12 tháng của SK Hynix đang ở mức 6,2x, thấp hơn mức 7x của Micron Technology; hệ số giá trên doanh thu (P/S) dự phóng của hãng là 3,6x, cũng thấp hơn mức 4,6x của Micron.

Sau khi niêm yết trên Nasdaq, SK Hynix dự kiến sẽ được đưa vào Chỉ số Nasdaq 100, kích hoạt làn sóng mua vào có hệ thống từ các quỹ thụ động. Quỹ Invesco QQQ Trust, chuyên theo dõi chỉ số này, đang quản lý khối tài sản lên tới 482 tỷ USD; do đó, việc đưa cổ phiếu này vào rổ chỉ số sẽ tạo ra dòng vốn thụ động chảy vào rất lớn.

Một phân tích từ HSBC cho thấy mức giá chào bán này rất hấp dẫn đối với các nhà đầu tư Mỹ, với mức tăng trưởng kỳ vọng khoảng 20% cho giá cổ phiếu sau khi niêm yết.

Giám đốc điều hành của Roundhill Investments chỉ ra rằng SK Hynix từng là một trong những công ty quan trọng nhất thế giới mà các tổ chức tài chính Mỹ gặp khó khăn trong việc nắm giữ trực tiếp, và đợt niêm yết này sẽ xóa bỏ "mức chiết khấu do hạn chế tiếp cận". Một giám đốc quản lý danh mục đầu tư tại công ty đầu tư Synovus Trust cũng tin rằng việc niêm yết trên thị trường vốn lớn nhất thế giới sẽ giúp giải quyết tình trạng định giá thấp của SK Hynix.

Mặc dù thị trường kỳ vọng cao vào việc niêm yết của SK Hynix, nhưng không thể bỏ qua các rủi ro; với áp lực bán gần đây tác động đến các cổ phiếu chip của Mỹ, hiệu suất niêm yết tại Mỹ của SK Hynix được xem là phong vũ biểu quan trọng cho hướng đi của thị trường bò tót AI.

Khi Samsung Electronics cũng đẩy mạnh mở rộng công suất quy mô lớn, những lo ngại của thị trường về tình trạng dư thừa nguồn cung trong tương lai đang ngày càng gia tăng.

Giám đốc điều hành của công ty quản lý tài sản Riverwealth Advisors chỉ ra rằng các nhà đầu tư đang gánh chịu rủi ro từ một bong bóng đầu cơ tiềm ẩn. Hơn nữa, mặc dù lợi nhuận ròng của SK Hynix được dự báo sẽ tăng vọt vào năm 2026, nhưng điều này cũng đồng nghĩa với việc thị trường đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng cực kỳ cao vào giá cổ phiếu, và bất kỳ kết quả kinh doanh nào không đạt kỳ vọng đều có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh giảm mạnh của giá cổ phiếu.

Là doanh nghiệp dẫn đầu toàn cầu trong lĩnh vực chip nhớ AI, những biến động chu kỳ vốn có của ngành bán dẫn, rủi ro dư cung tiềm ẩn và tính bền vững của bùng nổ đầu tư AI vẫn là những vấn đề mà thị trường cần theo dõi chặt chẽ.

Mặc dù chiến lược kinh doanh chênh lệch giá của UBS tỏ ra hấp dẫn, các nhà đầu tư vẫn cần đánh giá cẩn thận các rủi ro và phần thưởng liên quan.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.