Doanh thu Nvidia tại Trung Quốc chỉ chiếm 5%, doanh số H200 bằng không, liệu Jensen Huang có thể xoay chuyển tình thế khi tháp tùng Trump đến Trung Quốc?

Dữ liệu cho thấy tỷ trọng doanh thu của NVIDIA từ Trung Quốc đã giảm từ 26% trong năm tài chính 2022 xuống còn 13% trong năm tài chính 2025, và tiếp tục giảm xuống khoảng 5% vào quý 3 năm 2025. Jensen Huang đã công khai tuyên bố rằng thị phần của NVIDIA trong thị trường bộ tăng tốc AI tại Trung Quốc "đã giảm xuống gần bằng không".

Mỗi lần Mỹ thắt chặt kiểm soát xuất khẩu đều giáng một đòn mạnh vào giá cổ phiếu:

Vào ngày 17 tháng 10 năm 2023, chính quyền Biden đã ban hành các quy định mới về xuất khẩu chip AI sang Trung Quốc, hạn chế các mẫu A800/H800; cổ phiếu NVIDIA đã giảm hơn 7% trong phiên và đóng cửa giảm 4,7%, thổi bay 53,5 tỷ USD vốn hóa thị trường.

Vào ngày 15 tháng 4 năm 2025, Chính phủ Mỹ đã thông báo cho NVIDIA rằng việc xuất khẩu chip H20 sang Trung Quốc sẽ yêu cầu đơn xin cấp phép vô thời hạn; NVIDIA đã ghi nhận khoản lỗ 5,5 tỷ USD và cổ phiếu giảm hơn 6% trong phiên giao dịch ngoài giờ.

Vào ngày 27 tháng 8 năm 2025, báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 năm tài chính 2026 xác nhận không có chip H20 nào được bán cho khách hàng Trung Quốc trong quý này, khiến cổ phiếu giảm khoảng 5% sau giờ làm việc.

Vào ngày 8 tháng 12 năm 2025, việc xuất khẩu chip H200 sang Trung Quốc đã được phê duyệt có điều kiện, bao gồm các điều khoản như Chính phủ Mỹ thu 25% doanh thu bán hàng, việc bán hàng bị giới hạn cho "các khách hàng được phê duyệt cụ thể" và mỗi lô hàng xuất khẩu đều yêu cầu đơn xin cấp phép riêng; tuy nhiên, chưa có doanh thu nào được tạo ra trong gần sáu tháng qua.

Các nguồn tin cho biết nguyên nhân bao gồm sự chậm trễ trong việc phê duyệt của Mỹ, nhưng quan trọng hơn là các kênh mua sắm cho khách hàng Trung Quốc vẫn chưa được thiết lập, và ngày càng nhiều công ty Trung Quốc không muốn xây dựng năng lực tính toán cốt lõi dựa trên chip của Mỹ về lâu dài.

Các dòng chip AI nội địa của Trung Quốc đang nhanh chóng khỏa lấp khoảng trống thị trường. Theo nghiên cứu ngành, sản lượng xuất xưởng các bộ tăng tốc AI nội địa tại Trung Quốc đã đạt 1,65 triệu đơn vị vào năm 2025, chiếm mức thị phần kỷ lục 41% tính theo sản lượng xuất xưởng.

Trong số đó, dòng Ascend của Huawei đã xuất xưởng 812.000 đơn vị, chiếm gần 50% sản lượng nội địa và khoảng 20% toàn bộ thị trường. TrendForce dự báo thị phần của chip AI nội địa tính theo sản lượng xuất xưởng có khả năng sẽ mở rộng lên khoảng 50% vào năm 2026.

Đáng chú ý là các con số nêu trên được tính dựa theo sản lượng xuất xưởng. Do đơn giá của chip nội địa nhìn chung thấp hơn các sản phẩm cao cấp của Nvidia, nên thị phần nội địa tính theo doanh thu vẫn thấp hơn đáng kể so với thị phần tính theo sản lượng xuất xưởng.

Tuy nhiên, bối cảnh cung ứng năng lực tính toán của Trung Quốc đang có sự chuyển dịch: từ sự phụ thuộc vào nhập khẩu trong quá khứ sang một mô hình mới, nơi "chip nội địa đóng vai trò nền tảng, được bổ trợ bởi chip nhập khẩu". Nvidia không còn là lựa chọn duy nhất cho nguồn cung năng lực tính toán.

Cuộc điều tra chống độc quyền có thể là một nội dung nghị sự thực tế hơn trong chuyến công tác của Jensen Huang. Tổng cục Quản lý Thị trường Quốc gia Trung Quốc (SAMR) đã khởi xướng cuộc điều tra đối với Nvidia, với các báo cáo truyền thông cho thấy mức phạt tiềm năng dao động từ 9,8 tỷ đến 60,8 tỷ Nhân dân tệ. Mặc dù khả năng các khoản phạt này được thực thi là thấp, nhưng những hạn chế về hành vi đi kèm (chẳng hạn như lệnh cấm bán kèm và giới hạn hợp tác độc quyền) có thể gây thiệt hại lớn hơn.

Các nguồn tin cho biết Jensen Huang có thể trao đổi với các cơ quan chức năng Trung Quốc về việc chấn chỉnh tuân thủ và đầu tư nghiên cứu và phát triển (R&D). Thị trường kỳ vọng rằng nếu các thông báo chống độc quyền bao gồm những cụm từ như "trao đổi tích cực" hoặc "đệ trình kế hoạch khắc phục", đó sẽ là tín hiệu cho thấy những tiến triển thực chất đã đạt được.

Mặc dù đối mặt với những thách thức đáng kể, NVIDIA vẫn chưa hoàn toàn mất đi thị trường Trung Quốc. Lợi thế kỹ thuật của hãng vẫn rất rõ ràng: hiệu suất kết nối cụm quy mô lớn, sự trưởng thành của hệ sinh thái phần mềm CUDA và sức ì của cộng đồng nhà phát triển là những yếu tố khó có thể thay thế hoàn toàn trong ngắn hạn, giúp công ty duy trì đơn giá và biên lợi nhuận cao ở các phân khúc quy mô nhỏ của thị trường cao cấp.

Về mặt chính trị, sự hiện diện của Jensen Huang trên chuyên cơ của Tổng thống cho thấy mức độ quan trọng mà Chính phủ Hoa Kỳ dành cho ông. "Tư duy giao dịch" của chính quyền Trump gợi ý rằng nếu NVIDIA có thể hỗ trợ đạt được một thỏa thuận thương mại rộng lớn hơn (chẳng hạn như đổi chip lấy nông sản), công ty có thể nhận được sự linh hoạt nhất định.

Điều kiện đi kèm với việc phê duyệt H200 vào cuối năm 2025—yêu cầu nộp lại 25% doanh thu—về cơ bản đã biến việc xuất khẩu chip thành một khoản đóng góp ngân sách cho Hoa Kỳ. Nếu mô hình này được mở rộng sang nhiều dòng sản phẩm hơn, NVIDIA có thể chuyển đổi từ một công ty chịu hạn chế một cách thụ động thành một công cụ trong các cuộc đàm phán thương mại của Mỹ.

Tuy nhiên, hầu hết các phân tích hiện nay đều cho thấy khả năng việc xuất khẩu chip sang Trung Quốc bị coi là một ngưỡng an ninh cơ bản vẫn cao hơn so với khả năng chúng được sử dụng như một quân bài mặc cả.

Nhà đầu tư nên tập trung vào ba tín hiệu cụ thể sau đây trong vòng 1-3 tháng tới:

Chuyến bay của Jensen Huang là một động thái PR chính trị gây chú ý, giúp xoa dịu dư luận và tạo bầu không khí thuận lợi để giảm nhẹ cuộc điều tra chống độc quyền, nhưng một số vấn đề thực chất vẫn tồn tại: các lằn ranh đỏ về kiểm soát xuất khẩu không đổi, logic đa dạng hóa của khách hàng để tránh rủi ro từ một nhà cung cấp duy nhất vẫn tiếp tục, thị phần của các sản phẩm thay thế nội địa không ngừng tăng và xu hướng giảm tỷ trọng doanh thu từ Trung Quốc của NVIDIA vẫn chưa ổn định.

Đối với các nhà đầu tư, điều thực sự cần theo dõi không phải là cái bắt tay trên chuyên cơ Air Force One, mà là các phát ngôn về chống độc quyền, các đơn hàng mới và cam kết đầu tư sau khi hạ cánh.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.