Doanh thu Nvidia tại Trung Quốc chỉ chiếm 5%, doanh số H200 bằng không, liệu Jensen Huang có thể xoay chuyển tình thế khi tháp tùng Trump tới Trung Quốc?

Dữ liệu cho thấy tỷ trọng đóng góp doanh thu từ Trung Quốc của NVIDIA đã giảm từ 26% trong năm tài chính 2022 xuống còn 13% trong năm tài chính 2025, và tiếp tục giảm xuống còn khoảng 5% vào quý 3 năm 2025. Jensen Huang đã công khai lưu ý rằng thị phần của NVIDIA trong mảng chip tăng tốc AI tại Trung Quốc đã "giảm xuống gần bằng 0".

Mỗi lần Mỹ thắt chặt kiểm soát xuất khẩu đều giáng một đòn mạnh vào giá cổ phiếu:

Vào ngày 17/10/2023, chính quyền Biden đã công bố các quy định mới về kiểm soát xuất khẩu chip AI sang Trung Quốc, hạn chế các dòng A800/H800; cổ phiếu của NVIDIA đã giảm hơn 7% trong phiên và đóng cửa thấp hơn 4,7%, thổi bay 53,5 tỷ USD vốn hóa thị trường.

Vào ngày 15/4/2025, Chính phủ Mỹ thông báo cho NVIDIA rằng việc xuất khẩu H20 sang Trung Quốc sẽ yêu cầu đơn xin cấp phép vô thời hạn; NVIDIA đã ghi nhận khoản lỗ 5,5 tỷ USD và cổ phiếu giảm hơn 6% trong giao dịch sau giờ làm việc.

Vào ngày 27/8/2025, kết quả kinh doanh quý 2 năm tài chính 2026 xác nhận không có doanh số chip H20 nào cho khách hàng Trung Quốc trong giai đoạn này, khiến cổ phiếu giảm khoảng 5% sau giờ giao dịch.

Vào ngày 8/12/2025, dòng chip H200 đã nhận được sự chấp thuận có điều kiện để xuất khẩu sang Trung Quốc, với các yêu cầu bao gồm trích 25% doanh thu cho Chính phủ Mỹ, doanh số bán hàng bị giới hạn ở "các khách hàng cụ thể được phê duyệt" và phải nộp đơn xin cấp phép riêng lẻ cho mỗi lô hàng; mặc dù vậy, không có doanh thu nào được tạo ra trong sáu tháng sau đó.

Các nguồn tin cho biết nguyên nhân bao gồm sự chậm trễ trong việc phê duyệt của Mỹ và quan trọng hơn là các kênh mua sắm của khách hàng Trung Quốc bị chặn, khi ngày càng nhiều công ty Trung Quốc do dự trong việc đặt nền tảng năng lực tính toán cốt lõi của họ vào chip Mỹ trong dài hạn.

Các dòng chip AI nội địa của Trung Quốc đang nhanh chóng lấp đầy khoảng trống thị trường. Theo dữ liệu nghiên cứu ngành, lượng xuất xưởng thẻ tăng tốc AI do Trung Quốc sản xuất đạt 1,65 triệu đơn vị vào năm 2025, chiếm thị phần cao kỷ lục khoảng 41% tính theo sản lượng xuất xưởng.

Trong tổng số này, dòng Ascend của Huawei đã xuất xưởng 812.000 đơn vị, chiếm gần 50% lượng xuất xưởng nội địa và khoảng 20% toàn bộ thị trường. TrendForce dự báo thị phần của chip AI nội địa tính theo sản lượng xuất xưởng dự kiến sẽ mở rộng lên khoảng 50% vào năm 2026.

Cần lưu ý rằng các thị phần nêu trên được tính dựa trên sản lượng xuất xưởng. Do đơn giá của các dòng chip nội địa nhìn chung thấp hơn so với các sản phẩm cao cấp của Nvidia, thị phần nội địa tính theo doanh thu vẫn thấp hơn đáng kể so với thị phần tính theo sản lượng.

Tuy nhiên, nguồn cung năng lực tính toán của Trung Quốc đang trải qua một sự chuyển dịch: từ chỗ từng phụ thuộc vào chip nhập khẩu sang mô hình "chip nội địa làm nền tảng, chip nhập khẩu là bổ trợ". Nvidia không còn là nhà cung cấp năng lực tính toán khả thi duy nhất.

Một cuộc điều tra chống độc quyền có thể là chương trình nghị sự thực tế hơn trong chuyến đi của Jensen Huang. Tổng cục Quản lý Thị trường Trung Quốc đã khởi động một cuộc điều tra đối với Nvidia, mà theo các báo cáo truyền thông, có thể dẫn đến các khoản phạt từ 9,8 tỷ Nhân dân tệ đến 60,8 tỷ Nhân dân tệ. Mặc dù việc thực tế áp đặt các khoản phạt như vậy được coi là ít có khả năng xảy ra, nhưng các hạn chế hành vi đi kèm — chẳng hạn như lệnh cấm bán kèm và giới hạn đối tác độc quyền — có thể gây thiệt hại nặng nề hơn.

Các nguồn tin chỉ ra rằng ông Huang có thể làm việc với các cơ quan chức năng Trung Quốc về các vấn đề như chấn chỉnh tuân thủ và đầu tư R&D. Nhận định chung của thị trường cho rằng nếu các hồ sơ chống độc quyền sử dụng các cụm từ như "giao tiếp tích cực" hoặc "đệ trình kế hoạch chấn chỉnh", điều đó sẽ báo hiệu rằng những tiến triển thực chất đã đạt được.

Mặc dù đối mặt với những thách thức đáng kể, NVIDIA vẫn chưa hoàn toàn mất đi thị trường Trung Quốc. Các lợi thế kỹ thuật của hãng vẫn rất khác biệt: hiệu quả của việc kết nối các cụm máy chủ quy mô lớn, sự trưởng thành của hệ sinh thái phần mềm CUDA và thói quen sử dụng của các nhà phát triển là những yếu tố khó có thể thay thế hoàn toàn trong ngắn hạn, cho phép công ty duy trì mức giá bán và tỷ suất lợi nhuận cao cho các lô hàng số lượng ít ở phân khúc cao cấp.

Về mặt chính trị, sự hiện diện của Jensen Huang trên chuyến bay đã nhấn mạnh tầm quan trọng của ông đối với Chính phủ Mỹ. "Tư duy giao dịch" của chính quyền ông Trump cho thấy rằng nếu NVIDIA có thể hỗ trợ thúc đẩy một thỏa thuận thương mại rộng lớn hơn – ví dụ như thỏa thuận "đổi chip lấy nông sản" – công ty có thể sẽ nhận được sự linh hoạt nhất định về mặt quy định.

Điều kiện yêu cầu nộp lại 25% doanh thu gắn liền với việc phê duyệt H200 vào cuối năm 2025 về bản chất đã biến hoạt động xuất khẩu chip thành một khoản đóng góp ngân sách cho Bộ Tài chính Mỹ. Nếu mô hình này được mở rộng cho nhiều dòng sản phẩm hơn, NVIDIA có thể chuyển đổi từ một doanh nghiệp bị hạn chế một cách thụ động thành một đòn bẩy chiến lược trong các cuộc đàm phán thương mại của Mỹ.

Tuy nhiên, hầu hết các phân tích hiện nay đều chỉ ra rằng khả năng việc xuất khẩu chip sang Trung Quốc bị xem là lằn ranh đỏ về an ninh quốc gia vẫn cao hơn so với khả năng chúng được sử dụng như một quân bài để mặc cả.

Các nhà đầu tư nên theo dõi ba tín hiệu cụ thể sau đây trong vòng 1-3 tháng tới:

Chuyến thăm của Jensen Huang là một bước đi PR chính trị gây chú ý nhằm xoa dịu những tranh cãi công khai và tạo bầu không khí để nới lỏng cuộc điều tra chống độc quyền; tuy nhiên, một số vấn đề thực chất vẫn tồn tại: các lằn ranh đỏ về kiểm soát xuất khẩu không thay đổi, tâm lý tránh rủi ro nguồn cung đơn lẻ của khách hàng vẫn tiếp diễn, tỷ lệ thay thế nội địa tiếp tục tăng và xu hướng sụt giảm tỷ trọng đóng góp doanh thu từ Trung Quốc của Nvidia vẫn chưa ổn định.

Đối với các nhà đầu tư, điều thực sự cần theo dõi không phải là cái bắt tay trên chiếc Air Force One, mà là các phát ngôn về chống độc quyền, các đơn đặt hàng mới và các cam kết đầu tư sau chuyến thăm.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.