CRCL Xóa sạch Đà tăng: Kết quả Kinh doanh Trái chiều khi Câu chuyện Thanh toán AI Gặp khó khăn trong việc Bù đắp Khoảng cách Lợi nhuận

Đồng thuận của thị trường đối với Circle là EPS đạt 0,18 USD, trong khi EPS thực tế theo chuẩn GAAP đạt 0,21 USD, vượt kỳ vọng của thị trường. Trong khi đó, các chuyên gia phân tích dự báo doanh thu của Circle sẽ nằm trong khoảng từ 715 triệu USD đến 717 triệu USD, nhưng doanh thu quý 1 của công ty ghi nhận đạt 694 triệu USD, không đạt kỳ vọng của thị trường.

Mặc dù doanh thu vẫn tăng trưởng 20% so với cùng kỳ năm trước tính trên cơ sở cả năm, nhưng việc không đạt được kỳ vọng đã dẫn đến một làn sóng bán tháo cổ phiếu ngay lập tức.

Tổng doanh thu và doanh thu dự trữ của Circle trong quý đạt 694 triệu USD, tăng 20% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng của doanh thu dự trữ, vốn chiếm 94% tổng doanh thu, đã chậm lại đáng kể khi chỉ tăng 17% so với cùng kỳ lên mức 653 triệu USD. Nguyên nhân chủ yếu là do mức tăng 39% so với cùng kỳ của lượng lưu thông USDC trung bình đạt 75,2 tỷ USD đã bị bù trừ bởi sự sụt giảm 66 điểm cơ bản của lợi suất dự trữ xuống còn 3,5%.

Ngoài ra, chi phí phân phối và giao dịch ở mức 407 triệu USD, tăng 17% so với cùng kỳ năm trước và nằm trong phạm vi kiểm soát. Tuy nhiên, chi phí hoạt động đã tăng mạnh 76% so với cùng kỳ lên 242 triệu USD, chủ yếu do sự gia tăng đột biến của các chi phí liên quan đến cơ chế thù lao bằng cổ phiếu một lần sau đợt IPO của công ty—các chi phí liên quan đến thù lao đã tăng vọt từ 75,62 triệu USD của một năm trước lên 138 triệu USD.

Lợi nhuận ròng sụt giảm mạnh 15% xuống còn 55 triệu USD, cùng chiều với việc các khoản đầu tư vào R&D, thù lao bằng cổ phiếu và đầu tư hệ sinh thái liên quan tăng gần gấp đôi. Tuy nhiên, EBITDA điều chỉnh đã tăng 24% lên 151 triệu USD; bằng cách loại bỏ nhiều khoản chi phí bằng cổ phiếu, chỉ số này cho thấy khả năng tạo tiền từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của Circle không hề suy giảm, mà đúng hơn là các nhà đầu tư hiện đang có xu hướng thoái vốn dựa trên sự sụt giảm của lợi nhuận ròng.

Ngoài các con số tài chính, lượng cung lưu thông USDC đã tăng 28% so với cùng kỳ năm ngoái lên 77 tỷ USD, và khối lượng giao dịch trên chuỗi của USDC đã tăng vọt 263% so với cùng kỳ năm ngoái lên 21,5 nghìn tỷ USD, chiếm 63% tổng khối lượng giao dịch stablecoin trên thị trường.

Số dư gốc được lưu ký tại Circle đạt 13,7 tỷ USD, tăng vọt 254% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy nhiều đội ngũ dự án và tổ chức ưu tiên giữ tài sản trong hệ sinh thái Circle thay vì rút ra ngoài. Mặc dù các chỉ số về hệ sinh thái cho thấy sự cải thiện trong dài hạn, nhưng những lo ngại của nhà đầu tư về chất lượng lợi nhuận hiện tại đã nhanh chóng chi phối trở lại việc định giá.

Các giám đốc điều hành cũng đã đẩy nhanh tốc độ bán cổ phiếu khi giá cổ phiếu chạm mức cao nhất kể từ đầu năm trước khi công bố kết quả kinh doanh. Trong ba tháng qua, những người nội bộ đã bán ròng lượng cổ phiếu trị giá khoảng 72,5 triệu USD khi giá tăng, trong khi không có giao dịch mua vào nào từ phía người nội bộ.

Circle đã đưa ra một số tín hiệu mang tính dự báo trong giai đoạn công bố kết quả kinh doanh: token ARC đã hoàn tất vòng gọi vốn trị giá 222 triệu USD với mức định giá 3 tỷ USD, có sự tham gia của các tổ chức bao gồm a16z, Apollo và BlackRock; nền tảng Agent Stack chính thức được ra mắt, nhằm mục tiêu mở rộng USDC từ một công cụ thanh toán thành đồng tiền quyết toán cơ sở cho các đại lý AI.

Tuy nhiên, những bước phát triển trong hệ sinh thái này chưa thể được phản ánh vào báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh hiện tại. Cơ sở để hầu hết các tổ chức nâng mức giá mục tiêu phụ thuộc nhiều hơn vào tiến trình lập pháp của dự luật quản lý tiền mã hóa tại Mỹ (Đạo luật Clarity) và hiệu ứng quy mô của USDC trong các kịch bản thanh toán, thay vì những cải thiện tức thì về lợi nhuận hàng quý.

Trong bối cảnh dự báo "thu nhập khác" cho cả năm vẫn duy trì trong khoảng từ 150 triệu USD đến 170 triệu USD, sự sụt giảm đáng kể trong lợi nhuận ròng cốt lõi đã khiến thị trường định giá lại mô hình kinh doanh này.

Circle vẫn là một mắt xích then chốt kết nối nền kinh tế stablecoin truyền thống với cơ sở hạ tầng thanh toán tự động bằng AI. Khi các nhà đầu tư nhận thấy sự phân kỳ giữa lợi nhuận sụt giảm và doanh thu mở rộng, câu chuyện thanh toán AI mang tính dự báo vẫn chưa đủ để bù đắp cho khoảng cách lợi nhuận tức thời; dòng vốn ngắn hạn sẽ đánh giá lại biên an toàn của CRCL sau báo cáo kết quả kinh doanh.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.