'Bậc thầy bán khống' Burry lạc quan về cổ phiếu meme, cổ phiếu GameStop tiếp tục tăng mạnh. Liệu đây có còn là thời điểm để mua vào?

TradingKey - Biểu tượng kinh điển của cổ phiếu Meme GameStop (GME) Giá cổ phiếu đã tăng hơn 8% trong phiên giao dịch thứ Hai sau khi Michael Burry, nhà quản lý quỹ nổi tiếng qua bộ phim "The Big Short", đăng tải thông tin rằng ông đã và đang mua cổ phiếu GameStop.

Trong khi đó, chỉ mới một tuần trước, CEO của GameStop là Ryan Cohen đã thực hiện các giao dịch mua nội bộ quan trọng, tăng tỷ lệ sở hữu tại công ty.

Sự hội tụ của nhiều đặc điểm khiến việc định giá tiêu chuẩn cho GameStop trở nên khó khăn; thay vào đó, tâm lý thị trường là động lực chính dẫn dắt giá cổ phiếu này. Xét việc các yếu tố cơ bản chưa cho thấy sự cải thiện rõ rệt và khả năng duy trì hoạt động kinh doanh vẫn chưa được chứng minh, GameStop có thể không phải là mục tiêu đầu tư giá trị tốt trong ngắn hạn.

GameStop là công ty như thế nào?

GameStop là nhà bán lẻ chuyên dụng toàn cầu tập trung vào trò chơi điện tử, máy chơi game, điện tử tiêu dùng và các phụ kiện liên quan. Công ty vận hành một mạng lưới các cửa hàng bán lẻ vật lý và nền tảng thương mại điện tử trên toàn thế giới, cung cấp cả sản phẩm mới và sản phẩm đã qua sử dụng, bao gồm phần mềm chơi game, phần cứng, đồ sưu tầm và các mặt hàng phong cách sống mới nhất.

Ngoài các cửa hàng vật lý, GameStop còn vận hành một nền tảng kỹ thuật số để trao đổi và mua sắm trực tuyến, đồng thời cung cấp chương trình hội viên mang đến cho khách hàng các nội dung và phần thưởng độc quyền.

GameStop đã chuyển mình từ một nhà bán lẻ truyền thống đang trên đà sa sút thành tâm điểm của các đợt bán non (short squeeze) do cộng đồng Reddit thúc đẩy. Trong những năm gần đây, công ty đã chuyển dịch trọng tâm doanh thu sang mảng đồ sưu tầm có biên lợi nhuận cao và đạt được sự phục hồi về lợi nhuận thông qua kiểm soát chi phí; tuy nhiên, một phần đáng kể lợi nhuận đến từ các khoản mục không thường xuyên, chẳng hạn như thay đổi giá trị hợp lý của tài sản kỹ thuật số.

Giá cổ phiếu GME chịu ảnh hưởng bởi cả sự cải thiện về các yếu tố cơ bản lẫn tâm lý còn sót lại của cổ phiếu meme. Rủi ro đầu tư bao gồm biến động giá cực mạnh, nguồn thông tin không đáng tin cậy và những hạn chế cố hữu trong mô hình kinh doanh, trong khi việc phân bổ vào Bitcoin càng làm tăng thêm tính phức tạp.

GameStop đã gây ra những sự kiện đáng chú ý nào?

Bắt đầu từ năm 2019, Keith Gill liên tục đăng tải ảnh chụp màn hình các vị thế mua của mình tại GameStop (GME) và các video phân tích dài trên r/WallStreetBets, nhấn mạnh rằng mức định giá bi quan của thị trường đối với GameStop là quá mức và liên tục lưu ý rằng tỷ lệ bán khống cực cao có thể kích hoạt một đợt bán non.

Khi giá cổ phiếu bứt phá, giá trị thị trường của các vị thế công khai của ông đã tăng vọt từ hàng trăm nghìn lên hàng chục triệu USD. Dưới câu chuyện về một "cuộc lội ngược dòng của giới bình dân" trên r/WallStreetBets, một lượng lớn các nhà đầu tư cá nhân không chỉ mua trực tiếp cổ phiếu GameStop mà còn đổ xô vào các quyền chọn mua ngắn hạn, trạng thái lỗ (out-of-the-money), khiến khối lượng giao dịch quyền chọn và số lượng hợp đồng mở tăng vọt.

Đến tháng 1/2021, tỷ lệ bán khống của GameStop đã vượt quá 100% lượng cổ phiếu lưu hành tự do trong một thời gian ngắn. Điều này chủ yếu là do hoạt động bán khống chủ động trên quy mô lớn của một số quỹ đầu cơ và nhà đầu tư tổ chức dựa trên logic rằng mô hình bán lẻ trò chơi truyền thống sẽ lỗi thời bởi sự phân phối kỹ thuật số, biến mã cổ phiếu này thành một vị thế bán khống quá đông đúc.

Dưới cấu trúc bán khống cực đoan này, việc các nhà đầu tư cá nhân tập trung mua quyền chọn mua đã kích hoạt cơ chế Gamma kinh điển: để phòng ngừa rủi ro Gamma âm và Delta âm, những người bán quyền chọn (các nhà tạo lập thị trường) buộc phải liên tục mua cổ phiếu GameStop khi giá tăng. Điều này tạo ra áp lực mua thụ động đối với các vị thế bán khống, tạo nên một đợt ép Gamma (Gamma squeeze) chồng lên đợt bán non (short squeeze).

Trong những ngày giao dịch biến động nhất, khối lượng hàng ngày của một số quyền chọn mua ngắn hạn, trạng thái lỗ sâu đã vượt quá 100.000 hợp đồng. Chi phí của các quyền chọn này so với cổ phiếu cơ sở đã tăng vọt từ vài phần trăm lên hàng chục phần trăm, và sự kết hợp giữa hoạt động phòng ngừa rủi ro thụ động của các nhà tạo lập thị trường, việc đóng vị thế bán khống và lực mua giao ngay của nhà đầu tư cá nhân đã đẩy giá cổ phiếu lên gần 500 USD chỉ trong một thời gian rất ngắn.

Nội dung trên được trích dẫn từ "GameStop: Từ đợt bán non lịch sử đến trước thềm báo cáo thu nhập quý 3, chúng ta nên giao dịch cổ phiếu meme này như thế nào?"

GameStop có giá trị đầu tư tốt không?

Mặc dù khả năng sinh lời của GameStop đã cải thiện, chúng tôi vẫn lạc quan một cách thận trọng vì công ty vẫn chưa xác định được động lực tăng trưởng rõ ràng. GameStop hiện chỉ duy trì ba phân khúc kinh doanh chính, với doanh thu vẫn chủ yếu được thúc đẩy bởi phần cứng và phụ kiện.

Đáng chú ý, trong khi phần cứng và phụ kiện đóng góp hơn 60% doanh thu bán hàng trong quý 2 năm tài chính 2026, con số này đã giảm xuống dưới 50% vào quý 3, được thay thế bởi doanh thu ngày càng tăng từ mảng đồ sưu tầm và phần mềm. Ấn tượng nhất là mảng kinh doanh đồ sưu tầm, lần đầu tiên chiếm hơn 30% doanh thu, cho thấy sự tăng trưởng cao duy trì ở phân khúc này.

Tỷ trọng lợi nhuận ngày càng tăng thực chất đến từ mảng đồ sưu tầm có tốc độ tăng trưởng và biên lợi nhuận cao, giúp bù đắp cho sự suy giảm về mặt cấu trúc của mảng kinh doanh truyền thống. Tuy nhiên, biên lợi nhuận cao của đồ sưu tầm phụ thuộc nhiều vào nhận diện thương hiệu và cảm nhận giá trị; GameStop phải đặt cược vào việc tạo ra và hoàn thiện tài sản trí tuệ (IP), vì riêng sự tăng trưởng của đồ sưu tầm dường như không đủ để bù đắp cho sự yếu kém trong các hoạt động truyền thống.

Hơn nữa, các nhà phân tích cho rằng với việc Bitcoin gần đây bước vào thị trường gấu đầy biến động và có xu hướng giảm, sự mất giá tiềm tàng của các tài sản mã hóa của GameStop đã khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại về sự suy yếu của các yếu tố cơ bản.

Sự hội tụ của nhiều đặc điểm khiến việc định giá tiêu chuẩn cho GameStop trở nên khó khăn; thay vào đó, tâm lý thị trường là động lực chính dẫn dắt giá cổ phiếu này. Xét việc các yếu tố cơ bản chưa cho thấy sự cải thiện rõ rệt và khả năng duy trì hoạt động kinh doanh vẫn chưa được chứng minh, GameStop có thể không phải là mục tiêu đầu tư giá trị tốt trong ngắn hạn.