Nhận định trước thềm FOMC của Fed: Việc không cắt giảm lãi suất trở thành đồng thuận, sự kế nhiệm của Warsh đang cận kề

Một cuộc khảo sát gần đây của Reuters đối với 103 chuyên gia kinh tế cho thấy hơn một nửa kỳ vọng lãi suất điều hành sẽ không thay đổi cho đến hết tháng 9. Gần một phần ba số người tham gia khảo sát tin rằng sẽ không có đợt cắt giảm lãi suất nào trong suốt năm 2026, một tỷ lệ đã tăng gần gấp đôi kể từ tháng 3. Các thị trường hiện đã đẩy lùi thời điểm dự kiến cho đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên sang ít nhất là sau tháng 9.

[Nguồn: Reuters]

Trong tháng 3, chỉ số CPI đã tăng 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi hàng hóa năng lượng tăng 10,9% so với tháng trước và giá xăng tăng vọt 21,2%. Giá dầu thô Brent giao tháng 6 đóng cửa ở mức 105,07 USD/thùng vào ngày 23 tháng 4, tăng hơn 30 USD so với mức được ghi nhận trước cuộc xung đột vào ngày 26 tháng 2.

CPI lõi tăng 2,6% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy sự chậm trễ trong việc phản ánh tác động của giá dầu. Goldman Sachs ước tính rằng cứ mỗi 10% giá dầu tăng lên chỉ đẩy CPI lõi lên khoảng 0,1 đến 0,2 điểm cơ bản và khi tác động này mờ nhạt dần theo thời gian, lạm phát khó có khả năng đạt mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, thước đo lạm phát PCE ưa thích của Fed dự kiến sẽ tăng lên 3,7% trong quý 2, 3,4% trong quý 3 và 3,2% trong quý 4. Những dự báo này cao hơn khoảng 30 điểm cơ bản so với các dự báo vào cuối tháng 3 và vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2%, làm tăng nguy cơ kỳ vọng lạm phát có thể trở nên "mất kiểm soát".

Trong khi đó, thị trường lao động được đặc trưng bởi trạng thái cân bằng "ít tuyển dụng, ít sa thải". Tỷ lệ thất nghiệp là 4,3% trong tháng 3, nhưng tăng trưởng việc làm chỉ tập trung ở một số ít lĩnh vực, phản ánh sự thận trọng của người sử dụng lao động trong việc mở rộng quy mô nhân sự.

Hạn mức hàng tháng cho việc mua lại trái phiếu Kho bạc hiện đã được hạ từ 60 tỷ USD xuống còn 30 tỷ USD. Một cuộc khảo sát của Bloomberg vào tháng 1 cho thấy hầu hết các chuyên gia kinh tế kỳ vọng quá trình thắt chặt định lượng sẽ kết thúc vào khoảng tháng 10 năm 2026; cuộc họp này có thể cung cấp thêm sự rõ ràng về các chi tiết của giai đoạn kết thúc.

Trong phiên điều trần tại Thượng viện vào ngày 21/4, ứng viên Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã ủng hộ việc đồng thời giảm quy mô bảng cân đối kế toán và cắt giảm lãi suất, giải thích rằng việc giảm dần danh mục tài sản sẽ tạo dư địa cho các đợt hạ lãi suất. Ông khẳng định mình sẽ không trở thành con rối của ông Trump và từ chối cam kết thực hiện các quyết định lãi suất cụ thể theo yêu cầu của Tổng thống.

Vào ngày 24/4, Bộ Tư pháp Mỹ đã kết thúc cuộc điều tra hình sự đối với ông Jerome Powell, loại bỏ trở ngại chính đối với việc đề cử ông Warsh. Do đó, những bên từng gây ảnh hưởng lên Thượng nghị sĩ Tillis đã mất đi căn cứ để phản đối. Thị trường dự báo Kalshi cho thấy xác suất ông Warsh được phê chuẩn trước ngày 15/5 đã tăng lên 86% và đạt 97% vào ngày 1/6. Thị trường kỳ vọng rộng rãi rằng ông Warsh sẽ kế nhiệm ông Powell khi nhiệm kỳ của ông này kết thúc.

Nếu ông Warsh nhậm chức đúng hạn, kế hoạch đồng thời giảm quy mô bảng cân đối kế toán và cắt giảm lãi suất của ông có khả năng sẽ được đẩy nhanh, điều này có thể dẫn đến sự gia tăng của đường cong lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ và hỗ trợ cho các lĩnh vực tăng trưởng như công nghệ. Nếu quy trình này đối mặt với những sự chậm trễ bất ngờ, một khoảng trống chính sách kéo dài sẽ làm gia tăng biến động thị trường trong ngắn hạn và gây áp lực lên đồng USD.

Một cuộc khảo sát của Reuters cho thấy 71 nhà kinh tế kỳ vọng sẽ có ít nhất một đợt cắt giảm lãi suất trước khi kết thúc năm, nhìn chung phù hợp với biểu đồ điểm (dot plot). Tuy nhiên, biên bản cuộc họp tháng 3 cho thấy chỉ có Thống đốc Milan bỏ phiếu ủng hộ cắt giảm lãi suất, trong khi những người khác tin rằng việc duy trì lãi suất sẽ hỗ trợ quá trình theo dõi dữ liệu. Cuộc họp sắp tới được dự báo sẽ chứng kiến đa số áp đảo bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất.

Ngày 3 tháng 5 đánh dấu thời hạn chót để Bộ Tư pháp kháng cáo vụ kiện liên quan đến trát hầu tòa trước đó; tuy nhiên, cuộc điều tra đã chính thức kết thúc vào ngày 24 tháng 4, đồng nghĩa với việc loại bỏ khả năng kháng cáo. Các nhà đầu tư nên tập trung vào lịch trình đề cử trong kỳ nghỉ của Thượng viện, dữ liệu tồn kho hàng tuần của EIA, và liệu tuyên bố của FOMC có loại bỏ ngôn từ lạm phát "tạm thời" hoặc nâng dự báo PCE hay không.

Cuộc họp báo của Powell đóng vai trò là cơ sở quan trọng để đánh giá định hướng chính sách trong nửa cuối năm và có khả năng là lần xuất hiện cuối cùng của ông trên cương vị Chủ tịch Fed. Nếu giá dầu vẫn ở mức cao và sự chuyển dẫn lạm phát lộ rõ, cơ hội cắt giảm lãi suất trong năm nay có thể bị thu hẹp hoặc đóng lại hoàn toàn. Nếu Warsh được phê chuẩn, việc ông ủng hộ đồng thời giảm bảng cân đối kế toán và cắt giảm lãi suất sẽ trở thành biến số chính đối với chính sách tiền tệ trong giai đoạn từ nửa cuối năm 2026 đến năm 2027.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.