Chủ tịch Fed Warsh: Dữ liệu lạm phát gần đây tốt hơn kỳ vọng, nhưng chưa đủ để chứng minh sự cải thiện thực chất trong xu hướng lạm phát tiềm ẩn

Ông Warsh nhận định rằng chi tiêu vốn của doanh nghiệp là nền tảng quan trọng cho sự tăng trưởng kinh tế trong tương lai. Hiện tại, tăng trưởng trong 4 quý đối với đầu tư vào thiết bị và tài sản vô hình đạt khoảng 9%, mức cao nhất kể từ năm 2021. Hơn một nửa mức tăng trưởng chi tiêu vốn trong năm nay nhiều khả năng liên quan đến việc xây dựng cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo.

Cơn bùng nổ AI cũng đang làm thay đổi cơ cấu đầu tư của nền kinh tế Mỹ. Những nguồn vốn khổng lồ đang chảy vào các trung tâm dữ liệu, chip bán dẫn, điện toán đám mây và phần mềm liên quan, trong đó AI có khả năng trở thành một yếu tố sản xuất mới có thể tác động lâu dài đến năng suất, việc làm và chính sách tiền tệ.

Trong khi đó, tăng trưởng lợi nhuận của các công ty thành viên thuộc chỉ số S&P 500 đã vượt 20% trong năm qua, biên lợi nhuận của doanh nghiệp đang ở mức cao lịch sử và biến động tổng thể của thị trường chứng khoán vẫn ở mức thấp.

Tuy nhiên, ông Warsh nhấn mạnh rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ không chỉ nhìn vào mức tuyệt đối của lợi nhuận doanh nghiệp và chi tiêu vốn, mà còn xem xét sự thay đổi trong tốc độ tăng trưởng của chúng — cái gọi là "đạo hàm bậc hai của tăng trưởng". Nếu tăng trưởng chi tiêu vốn và lợi nhuận giảm tốc, điều đó có thể ảnh hưởng hơn nữa đến giá tài sản, niềm tin của doanh nghiệp, thu nhập hộ gia đình và chi tiêu tiêu dùng.

Xét từ góc độ thị trường tín dụng, điều kiện tài chính của Mỹ vẫn tương đối nới lỏng. Chênh lệch tín dụng đối với trái phiếu doanh nghiệp và các khoản vay đòn bẩy đang ở gần mức thấp lịch sử, đồng thời hoạt động phát hành trên các thị trường liên quan cũng diễn ra rất sôi động trong năm nay.

Khảo sát ý kiến cán bộ tín dụng cấp cao về thực tiễn cho vay ngân hàng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) công bố vào tháng 7 cho thấy tiêu chuẩn xét duyệt cho vay thương mại và công nghiệp của các ngân hàng nằm ở mức tương đối nới lỏng so với lịch sử, giúp các khoản vay thương mại và công nghiệp duy trì đà tăng trưởng.

Ông Warsh nhận định rằng dù chịu áp lực ở một số lĩnh vực như nhà ở và nông nghiệp, nhưng nhìn chung, ông khó có thể mô tả điều kiện tài chính tổng thể của Mỹ là "thắt chặt". Điều này đồng nghĩa với việc mặt bằng lãi suất hiện tại vẫn chưa tạo ra lực kìm hãm đủ mạnh đối với hoạt động kinh tế.

Chi tiêu tiêu dùng thực tế của Mỹ đã tăng hơn 2% trong 4 quý qua. Doanh số bán hàng cuối cùng cho người mua tư nhân trong nước, một chỉ số then chốt đo lường động lực kinh tế nền tảng, đã tăng với tốc độ gần 3% từ đầu năm đến nay, thường cung cấp mức tham chiếu hữu ích hơn so với việc chỉ nhìn vào tổng sản phẩm quốc nội.

Thị trường lao động cũng duy trì ổn định. Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ ở mức 4,1%, ít thay đổi trong vài năm qua, trong khi đường trung bình động 4 tuần của số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu cũng nằm gần mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ.

Ông Warsh cho rằng tỷ lệ luân chuyển lao động thấp hiện tại một phần bắt nguồn từ sự tái phân bổ lực lượng lao động quy mô lớn sau đại dịch. Trong bối cảnh nguồn cung lao động tăng trưởng hạn chế, số lượng việc làm tăng thêm hàng tháng tự nhiên không ở mức quá cao, nhưng điều này không nhất thiết có nghĩa là nền kinh tế sắp suy yếu.

Ông chỉ ra rằng những người hiện muốn làm việc nhìn chung vẫn đang có việc làm hoặc có thể tìm được việc. Mặc dù các nhóm như sinh viên mới tốt nghiệp phải đối mặt với một số áp lực nhất định, nhìn chung thị trường lao động Mỹ vẫn nhất quán với trạng thái toàn dụng lao động.

So với thị trường lao động, dữ liệu về sự ổn định giá cả còn đáng lo ngại hơn. Thước đo ưu tiên của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), đã tăng 3,7% trong 12 tháng qua, với mức tăng quy năm trong 6 tháng đạt 4,1%. Các chỉ báo khác như Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), PCE lõi và CPI lõi cũng tiếp tục ở mức cao.

Ông Warsh lưu ý rằng mặc dù các thước đo lạm phát này chưa hoàn hảo, chúng vẫn phát đi một thông điệp nhìn chung nhất quán: lạm phát của Mỹ vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Do đó, ở giai đoạn này, trọng tâm chính của Fed nên là kiểm soát giá cả thay vì vội vàng chuyển hướng sang nới lỏng chính sách.

Xét 199 thành tố cấu thành chỉ số giá PCE, 54% hàng hóa và dịch vụ có mức tăng giá vượt quá 3% trong 12 tháng qua. Mặc dù tỷ lệ này đã giảm so với mức khoảng 77% sau đại dịch, nó vẫn cao hơn nhiều so với mức khoảng 32% trong giai đoạn 20 năm trước đại dịch.

Trong 6 tháng qua, 49% thành tố hàng hóa và dịch vụ trong chỉ số PCE vẫn ghi nhận mức tăng giá quy năm vượt quá 3%. Điều này cho thấy mặc dù lạm phát đã hạ nhiệt đáng kể từ mức đỉnh năm 2022, sự cải thiện trong hai năm qua vẫn còn hạn chế.

Ông Warsh lưu ý rằng mặc dù dữ liệu PCE và CPI gần đây tốt hơn so với dự báo, chúng vẫn chưa đủ để chứng minh sự cải thiện rõ rệt trong xu hướng lạm phát cơ bản. Việc giá hàng hóa gia tăng gần đây cũng có thể mang lại áp lực lạm phát mới, đòi hỏi phải tiếp tục theo dõi để xem liệu điều đó có chuyển thành rủi ro giá cả kéo dài hơn hay không.

Hiện tại, kỳ vọng lạm phát trung hạn nhìn chung vẫn ổn định, và việc định giá trên thị trường hoán đổi lạm phát cũng cho thấy thị trường vẫn tin rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể khôi phục sự ổn định giá cả.

Tuy nhiên, ông Warsh cảnh báo rằng kinh nghiệm lịch sử cho thấy kỳ vọng lạm phát của thị trường thường duy trì ổn định trong thời gian dài cho đến khi thay đổi đột ngột. Do đó, Fed phải giám sát chặt chẽ kỳ vọng lạm phát để ngăn chúng bị mất neo.

Ông thẳng thắn tuyên bố rằng ngân hàng trung ương phải chịu trách nhiệm về tình trạng lạm phát liên tục ở mức cao trong 65 tháng qua. Tiêu chuẩn của Fed rất rõ ràng: các nhà hoạch định chính sách chỉ có lý do để xác nhận lạm phát đã đi đúng hướng trở lại khi lạm phát cơ bản dịch chuyển rõ ràng và đủ nhanh về mục tiêu 2%.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.