Tân Chủ tịch Fed chuẩn bị nhậm chức tại White House, liệu Warsh có chấm dứt chu kỳ cắt giảm lãi suất hiện tại?

Gần đây, tại một buổi điều trần trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, ông Warsh đã trình bày khung chính sách tiền tệ và các quan điểm của mình trước thị trường. Chính sách cốt lõi của ông có thể được tóm gọn là sự kết hợp giữa "thu hẹp bảng cân đối kế toán và cắt giảm lãi suất", nhằm mục đích đưa Cục Dự trữ Liên bang trở lại tiêu chuẩn tiền tệ truyền thống.

Về bảng cân đối kế toán, ông Warsh phản đối mạnh mẽ việc bình thường hóa nới lỏng định lượng (QE), nhấn mạnh rằng công cụ này chỉ nên dành riêng cho các kịch bản cực đoan khi lãi suất ở mức cận dưới bằng 0 (ZLB). Ông lưu ý rằng việc mở rộng bảng cân đối kế toán chủ yếu thúc đẩy giá tài sản tài chính tăng cao, mang lại lợi ích cho những người sở hữu tài sản trong khi không giúp ích gì cho công chúng nói chung.

Ông ủng hộ việc Cục Dự trữ Liên bang từ bỏ các chức năng bán tài khóa và dần dần giảm tỷ trọng nắm giữ các tài sản kỳ hạn dài. Ông cũng đề xuất tận dụng giai đoạn kinh tế đang phục hồi tốt hiện nay để phối hợp với Bộ Tài chính thực hiện quá trình thắt chặt định lượng (QT) một cách có trật tự nhằm giảm bớt sự bóp méo giá tài sản và tình trạng bất bình đẳng giàu nghèo do QE gây ra.

Về chính sách lãi suất, trước tiên ông Warsh khẳng định lại tính độc lập của mình, cho biết ông Trump chưa bao giờ yêu cầu một cam kết cắt giảm lãi suất. Ngoài ra, ông đặt mục tiêu bơm thêm sức sống mới vào nền kinh tế thực thông qua việc "cắt giảm lãi suất", đồng thời nhấn mạnh rằng chính sách lãi suất và chính sách bảng cân đối kế toán cần phải được triển khai song hành.

Trong môi trường kinh tế vĩ mô hiện nay, ngay cả khi Warsh chính thức nhậm chức, việc thúc đẩy một sự xoay trục trong chính sách tiền tệ theo hướng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn sẽ rất khó khăn.

Thứ nhất, điều này bị hạn chế bởi cơ chế ra quyết định tập thể của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Tại cuộc họp FOMC tháng 4, ba quan chức Fed khu vực đã bỏ phiếu chống lại định hướng nới lỏng; cho đến khi lạm phát (hiện đang được củng cố bởi giá dầu do yếu tố địa chính trị thúc đẩy) có sự cải thiện đáng kể, những "phe diều hâu" cứng rắn này khó có thể thỏa hiệp.

Thứ hai, trong lịch sử Fed, việc Chủ tịch đương nhiệm Powell chọn ở lại làm Thống đốc sau khi từ chức là điều tương đối hiếm gặp. Warsh sẽ phải đối mặt với một giai đoạn chuyển giao quyền lực cực kỳ nhạy cảm trong thời gian đầu nhiệm kỳ, và chi phí để xây dựng sự đồng thuận nội bộ sẽ tăng lên đáng kể.

Hơn nữa, ưu tiên hàng đầu mà Warsh phải đối mặt khi nhậm chức không phải là các quan điểm chính sách tiền tệ đã tuyên bố, mà là việc thiết lập uy tín chính sách trong cuộc chiến chống lạm phát.

Trong bối cảnh rủi ro lạm phát gia tăng, việc mù quáng đáp ứng kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ làm xói mòn nghiêm trọng uy tín quản trị sau này của Warsh; mặt khác, mặc dù thị trường đã phản ánh vào giá xác suất Fed tăng lãi suất vào cuối năm, nhưng xét đến các ưu tiên chính sách của chính quyền Trump và sự phản đối của công chúng đối với lãi suất cao, việc tăng lãi suất cũng không phải là một lựa chọn khả thi.

Nghĩa là, thách thức lớn nhất mà Warsh phải đối mặt là làm thế nào để truyền tải tín hiệu chống lạm phát kiên quyết đến thị trường mà không làm đảo lộn sự cân bằng chính trị trong điều kiện ràng buộc tuyệt đối là "không tăng lãi suất".

Trong kịch bản này, nếu lạm phát tiếp tục tăng và những lo ngại của thị trường về lạm phát biểu hiện rõ nét hơn, một trong số ít quân bài mà Warsh có thể sử dụng là củng cố kỳ vọng về thắt chặt định lượng (QT) như một biện pháp thay thế cho việc tăng lãi suất. Điều này vừa giúp duy trì sự liên tục về mặt hình thức của các thông điệp chính sách, vừa thắt chặt thanh khoản một cách hiệu quả.

Tóm lại, trước áp lực lạm phát, các thị trường toàn cầu sắp phải đối mặt với một Cục Dự trữ Liên bang "ít nới lỏng hơn". Sự thắt chặt biên độ của thanh khoản đồng USD là một xu hướng tất yếu, và các tài sản trước đây chỉ dựa vào việc mở rộng thanh khoản có thể sẽ tiếp tục chịu áp lực.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.