ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Smurfit Westrock: เงินเฟ้อด้านต้นทุนกดดันอัตรากำไรให้แคบลง

Smurfit Westrock (NYSE: SW) รายงานยอดขายสุทธิประจำไตรมาส 3/2026 ที่ 8.161 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 2.0% จาก 8.003 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (diluted EPS) ลดลงสู่ระดับ 0.42 ดอลลาร์ จาก 0.47 ดอลลาร์ ต้นทุนที่สูงขึ้นและปริมาณการแปรรูปที่อ่อนตัวเกินคาดกดดันผลประกอบการ ส่งผลให้ EBITDA ปรับปรุงแล้วและกระแสเงินสดจากการดำเนินงานปรับตัวลดลงเมื่อเทียบรายปี

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

รายได้เพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ต้นทุนขายเพิ่มขึ้นประมาณ 4.5% สู่ระดับ 6.721 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าการเติบโตของยอดขายและทำให้กำไรขั้นต้นลดลง แม้ว่าค่าใช้จ่ายในการขาย การทั่วไป และการบริหารที่ลดลง รวมถึงต้นทุนการด้อยค่าและการปรับโครงสร้างที่ลดลงจะช่วยบรรเทาผลกระทบได้บ้าง แต่กำไรจากการดำเนินงานยังคงลดลง

EBITDA ปรับปรุงแล้ว อัตราส่วน EBITDA ปรับปรุงแล้ว และกำไรต่อหุ้นขั้นพื้นฐานปรับปรุงแล้ว เป็นตัวเลขตามมาตรวัดที่ไม่ใช่ GAAP (non-GAAP) ส่วนตัวเลขที่เหลือด้านล่างรายงานตามมาตรฐาน GAAP

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจและภูมิภาค

ผลการดำเนินงานรายภูมิภาคมีความหลากหลาย โดยอเมริกาละตินมีการเติบโตของยอดขายและ EBITDA ปรับปรุงแล้วเร็วที่สุด ขณะที่อเมริกาเหนือรวมถึง EMEA และ APAC รายงาน EBITDA ปรับปรุงแล้วลดลง แม้ว่ายอดขายจะทรงตัวหรือเพิ่มขึ้นก็ตาม

ยอดขายสุทธิในตารางคือยอดขายให้กับลูกค้าภายนอก ขณะที่อัตรากำไรของกลุ่มธุรกิจคำนวณโดยใช้ยอดขายรวม ซึ่งรวมถึงยอดขายระหว่างกลุ่มธุรกิจด้วย ทั้งนี้ ยอดรวม EBITDA ปรับปรุงแล้วของกลุ่มธุรกิจจำนวน 1.265 พันล้านดอลลาร์ นั้นสูงกว่า EBITDA ปรับปรุงแล้วรวม เนื่องจากมาตรวัดระดับกลุ่มธุรกิจไม่ได้รวมต้นทุนนอกภูมิภาคที่รายงาน ซึ่งรวมถึงต้นทุนองค์กรที่ยังไม่ได้จัดสรร

ในอเมริกาเหนือ ผู้บริหารเปิดเผยว่า บริษัทขายสินค้าหมดเกลี้ยงในทุกเกรดของกระดาษคราฟท์สำหรับทำกล่องลูกฟูกและส่วนใหญ่ของเกรดสำหรับบรรจุภัณฑ์อุปโภคบริโภค ขณะที่การดำเนินงานด้านการแปรรูปยังคงปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรของภูมิภาคนี้ลดลงจาก 17.2% เหลือ 15.6%

EMEA และ APAC เผชิญกับต้นทุนพลังงานที่สูงเป็นพิเศษ บริษัทได้ดำเนินการปรับขึ้นราคากระดาษคราฟท์สำหรับทำกล่องลูกฟูกแล้ว แต่การปรับขึ้นราคาดังกล่าวจะส่งผ่านไปยังลูกค้าโดยมีความล่าช้าตามช่วงเวลาปกติ ส่วนอเมริกาละตินเป็นเพียงภูมิภาคเดียวที่มีทั้ง EBITDA ปรับปรุงแล้วและอัตรากำไรเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ Smurfit Westrock ยังประกาศข้อตกลงเข้าซื้อสินทรัพย์กระดาษคราฟท์สำหรับทำกล่องลูกฟูกของ CMPC ในชิลีระหว่างไตรมาสดังกล่าวอีกด้วย

เงินเฟ้อด้านต้นทุนโตแซงการเติบโตของยอดขาย ขณะที่ผลประโยชน์จากการปรับขึ้นราคาล่าช้ากว่า

ประเด็นสำคัญในไตรมาสนี้คือความแตกต่างระหว่างการเติบโตของรายได้ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยและการเติบโตของต้นทุนปัจจัยการผลิตที่รวดเร็วกว่า โดยต้นทุนขายเพิ่มขึ้น 287 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ยอดขายสุทธิเพิ่มขึ้น 158 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้กำไรขั้นต้นลดลง 129 ล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรขั้นต้นหดตัวลงประมาณ 2 จุดเปอร์เซ็นต์

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่อยู่ต่ำกว่ากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น โดยค่าใช้จ่ายในการขาย การทั่วไป และการบริหารลดลงเหลือ 927 ล้านดอลลาร์ จาก 963 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ต้นทุนการด้อยค่าและการปรับโครงสร้างลดลงเหลือ 26 ล้านดอลลาร์ จาก 65 ล้านดอลลาร์ แต่การลดลงเหล่านี้ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงกดดันต่อกำไรขั้นต้น

ผู้บริหารคาดว่าจะมีค่าขนส่งและค่าพลังงานเพิ่มขึ้นประมาณ 700 ล้านดอลลาร์สำหรับปี 2026 ทั้งปี ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้อย่างมาก แม้ว่าจะมีการเริ่มใช้นโยบายปรับขึ้นราคาในเกรดกระดาษส่วนใหญ่แล้ว แต่คาดว่าผลประโยชน์เต็มที่จะขยายไปจนถึงปี 2027 ดังนั้น กรอบเวลาของการส่งผ่านราคาดังกล่าวจึงมีความสำคัญต่อการฟื้นตัวของอัตรากำไร

กระแสเงินสดและงบดุล

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลงสู่ระดับ 874 ล้านดอลลาร์ จาก 1.133 พันล้านดอลลาร์ โดยการเปลี่ยนแปลงของเงินทุนหมุนเวียนถือเป็นปัจจัยสำคัญ สินค้าคงคลังใช้เงินสดไป 173 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 4 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่ลูกหนี้การค้าใช้เงินสดไป 45 ล้านดอลลาร์ เทียบกับการสร้างเงินสด 185 ล้านดอลลาร์ โดยมีเงินสดที่ได้จากเจ้าหนี้การค้า 68 ล้านดอลลาร์ช่วยชดเชยแรงกดดันดังกล่าวได้บางส่วน

รายจ่ายลงทุนลดลงเหลือ 514 ล้านดอลลาร์ จาก 610 ล้านดอลลาร์ เมื่อคำนวณจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานหักด้วยรายจ่ายลงทุน กระแสเงินสดอิสระประจำไตรมาสอยู่ที่ประมาณ 360 ล้านดอลลาร์ เทียบกับประมาณ 523 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3/2025

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดอยู่ที่ 723 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 ลดลงจาก 892 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 หนี้สินหมุนเวียนเพิ่มขึ้นเป็น 842 ล้านดอลลาร์ จาก 346 ล้านดอลลาร์ ขณะที่หนี้สินไม่หมุนเวียนลดลงเหลือ 13.207 พันล้านดอลลาร์ จาก 13.427 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้หนี้สินรวมอยู่ที่ประมาณ 14.05 พันล้านดอลลาร์

คณะกรรมการบริษัทอนุมัติการจ่ายเงินปันผลประจำไตรมาสที่ 0.4523 ดอลลาร์ต่อหุ้นสามัญ โดยกำหนดจ่ายในวันที่ 10 ธันวาคม 2026 ให้แก่ผู้ถือหุ้นที่มีชื่อในทะเบียน ณ วันที่ 13 พฤศจิกายน 2026

แนวโน้มผลประกอบการตลอดปี

ขณะนี้ Smurfit Westrock ประเมิน EBITDA ปรับปรุงแล้วตลอดปี 2026 ไว้ที่ประมาณ 4.7 พันล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ แหล่งข่าวไม่ได้ระบุคาดการณ์ก่อนหน้าของบริษัท ดังนั้นจึงไม่สามารถระบุขนาดและทิศทางของการปรับทบทวนได้

แนวโน้มดังกล่าวเป็นตัวเลขตามมาตรวัดที่ไม่ใช่ GAAP (non-GAAP) Smurfit Westrock ไม่ได้แสดงการปรับกระทบยอดสำหรับประมาณการกำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP เนื่องจากรายการปรับกระทบยอดที่เกี่ยวข้องขึ้นอยู่กับเหตุการณ์ในอนาคตที่ไม่แน่นอน

ปัจจัยเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• การปรับขึ้นราคาอาจยังคงล่าช้ากว่าเงินเฟ้อด้านต้นทุน บริษัทคาดว่าการปรับขึ้นราคาจะช่วยชดเชยต้นทุนปัจจัยการผลิตที่สูงขึ้นได้มากกว่า แต่คาดว่าจะรับรู้ผลประโยชน์เต็มที่ในปี 2027 ความล่าช้าอาจยืดระยะเวลาแรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้นและอัตราส่วน EBITDA ปรับปรุงแล้ว
• ปริมาณการแปรรูปยังคงเป็นความเสี่ยงด้านอุปสงค์ ปริมาณในไตรมาส 3 อ่อนตัวกว่าที่ผู้บริหารคาดการณ์ไว้ ซึ่งอาจจำกัดการเติบโตของยอดขายและลดอัตรากำไรจากการดำเนินงานเชิงการเงินหากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป
• เงินทุนหมุนเวียนกำลังกดดันการเปลี่ยนเป็นเงินสด การใช้เงินสดในสินค้าคงคลังที่สูงขึ้นและการเปลี่ยนแปลงของลูกหนี้การค้าที่ไม่เอื้ออำนวยมีส่วนทำให้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลง
• หนี้สินจำกัดความยืดหยุ่นทางการเงิน หนี้สินรวมอยู่ที่ประมาณ 14.05 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส ขณะที่เงินสดอยู่ที่ 723 ล้านดอลลาร์ และหนี้สินส่วนที่ถึงกำหนดชำระภายในหนึ่งปีเพิ่มขึ้นจากสิ้นปี

สรุป

Smurfit Westrock มีการเติบโตของยอดขายในไตรมาส 3/2026 เพียงเล็กน้อย แต่เงินเฟ้อด้านต้นทุนที่รวดเร็วกว่าและปริมาณการแปรรูปที่อ่อนตัวลงส่งผลให้กำไรขั้นต้น EBITDA ปรับปรุงแล้ว และ EPS ลดลง โดยอเมริกาละตินเป็นภูมิภาคที่สร้างผลงานแข็งแกร่งที่สุด ขณะที่อเมริกาเหนือรวมถึง EMEA และ APAC ประสบแรงกดดันด้านอัตรากำไร สำหรับประเด็นสำคัญในระยะข้างหน้าคือความเร็วที่การปรับขึ้นราคาจะช่วยชดเชยค่าขนส่งและค่าพลังงาน ทิศทางของปริมาณการแปรรูป และผลการดำเนินงานด้านเงินทุนหมุนเวียนว่าจะช่วยให้กระแสเงินสดฟื้นตัวได้หรือไม่