ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ HCA Healthcare: แรงกดดันจากสัดส่วนผู้ชำระเงินหักล้างการเติบโตของปริมาณการให้บริการ

HCA Healthcare (NYSE: HCA) รายงานรายได้ไตรมาส 3/2026 ที่ 1.9849 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 3.6% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (diluted EPS) เพิ่มขึ้น 4.5% สู่ระดับ 7.27 ดอลลาร์ ทั้งนี้ กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของ HCA ลดลง 3.9% สู่ระดับ 1.579 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากจำนวนผู้ป่วยที่ไม่มีประกันที่เพิ่มขึ้นส่งผลกระทบเชิงลบก่อนหักภาษีประเมินไว้ที่ 400 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าจำนวนผู้ป่วยรับไว้รักษาเฉลี่ยปรับปรุง (equivalent admissions) ของสถานพยาบาลเดิมจะเติบโต 3.0% และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานสูงถึง 4.461 พันล้านดอลลาร์

ผลประกอบการหลัก

รายได้เพิ่มขึ้น 688 ล้านดอลลาร์ และ EBITDA ปรับปรุงเพิ่มขึ้น 48 ล้านดอลลาร์ แต่กำไรก่อนหักภาษีลดลง 48 ล้านดอลลาร์ ไตรมาสนี้มีกำไรจากการขายสถานพยาบาล 13 ล้านดอลลาร์ หรือเท่ากับ 0.05 ดอลลาร์ต่อหุ้นปรับลด เทียบกับผลขาดทุน 2 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน

กำไรต่อหุ้นปรับลดเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับกำไรสุทธิ เนื่องจากจำนวนหุ้นถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักปรับลดลดลงประมาณ 8.0% เหลือ 217.2 ล้านหุ้น โดยการซื้อหุ้นคืนของ HCA มีส่วนทำให้จำนวนหุ้นลดลงดังกล่าว

กำไรต่อหุ้นปรับลดปรับปรุงและ EBITDA ปรับปรุงเป็นมาตรวัดที่ไม่ใช่ GAAP (non-GAAP)

แนวโน้มการดำเนินงาน

ปริมาณผู้ป่วยโดยรวมปรับตัวดีขึ้น แต่มิกซ์ของการบริการยังคงไม่สม่ำเสมอ จำนวนผู้ป่วยรับไว้รักษาในโรงพยาบาล (Admissions) และการเข้ารับบริการในห้องฉุกเฉินเพิ่มขึ้น ขณะที่เคสการผ่าตัดทั้งผู้ป่วยในและผู้ป่วยนอกลดลง

การเติบโต 3.0% ของผู้ป่วยรับไว้รักษาเฉลี่ยปรับปรุง ผสานกับการเติบโตเพียง 0.6% ของรายได้ต่อผู้ป่วยรับไว้รักษาเฉลี่ยปรับปรุง แสดงให้เห็นว่าปริมาณผู้ป่วย คือปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ในไตรมาสนี้ ไม่ใช่รายได้ต่อผู้ป่วย

จำนวนผู้ป่วยไร้ประกันที่สูงขึ้นฉุดการเติบโตของผู้ป่วยให้กลายเป็นอัตรากำไรที่อ่อนตัวลง

HCA เผชิญกับการเปลี่ยนแปลงของมิกซ์ผู้ชำระเงิน (payer mix) ไปสู่กลุ่มผู้ป่วยที่ไม่มีประกันเป็นหลัก เนื่องจากผู้ป่วยบางรายสูญเสียความคุ้มครองผ่านระบบแลกเปลี่ยนประกันสุขภาพ (health insurance exchanges) บริษัทประเมินว่าการเปลี่ยนแปลงนี้ทำให้กำไรก่อนหักภาษีในไตรมาสสามลดลงประมาณ 400 ล้านดอลลาร์

ผลกระทบที่ประเมินไว้นั้นสูงกว่าการลดลงของกำไรก่อนหักภาษีที่รายงานไว้ที่ 48 ล้านดอลลาร์อย่างมาก โดย HCA ระบุว่าการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นของผู้ป่วยรับไว้รักษาเฉลี่ยปรับปรุง รายได้จากผู้ป่วยมีประกันต่อผู้ป่วยรับไว้รักษาเฉลี่ยปรับปรุงที่ดีขึ้น (ไม่รวมโครงการชำระเงินเพิ่มเติมของ Medicaid) ผลการจัดการต้นทุนที่ดีขึ้น และสิทธิประโยชน์สุทธิที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากโครงการเพิ่มเติมของ Medicaid ช่วยชดเชยแรงกดดันได้เป็นส่วนใหญ่

อัตราส่วนค่าใช้จ่ายมีทั้งบวกและลบ ค่าเงินเดือนและสวัสดิการลดลงเหลือ 43.2% ของรายได้จาก 43.6% ขณะที่ค่าวัสดุอุปกรณ์ลดลงเหลือ 14.2% จาก 14.5% อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอื่น ๆ เพิ่มขึ้นเป็น 23.0% ของรายได้จาก 21.8% และอัตรากำไรก่อนหักภาษีแคบลงเหลือ 11.9% จาก 12.6%

กระแสเงินสด อัตราส่วนหนี้สิน และการคืนทุนแก่ผู้ถือหุ้น

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานรายไตรมาสเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 4.461 พันล้านดอลลาร์ รายจ่ายลงทุน (ไม่รวมการเข้าซื้อกิจการ) มีจำนวนรวม 1.357 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้เหลือประมาณ 3.10 พันล้านดอลลาร์หลังหักรายจ่ายลงทุน ทั้งนี้ นี่คือการคำนวณหักลบรายจ่ายลงทุนออกจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานแบบง่าย ไม่ใช่ตัวเลขกระแสเงินสดอิสระที่บริษัทรายงาน

ณ วันที่ 30 กันยายน HCA ถือเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด 908 ล้านดอลลาร์ เทียบกับหนี้สินรวม 5.0493 หมื่นล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ยังมีวงเงินสินเชื่อที่สามารถใช้ได้อีก 2.226 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 607 ล้านดอลลาร์ จาก 561 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน

HCA ซื้อหุ้นคืน 7.230 ล้านหุ้น คิดเป็นมูลค่า 2.970 พันล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส และเหลือวงเงินซื้อหุ้นคืนตามอนุมัติอีก 4.240 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ คณะกรรมการบริษัทยังประกาศจ่ายเงินปันผลประจำไตรมาสที่ 0.78 ดอลลาร์ต่อหุ้น โดยกำหนดจ่ายในวันที่ 29 ธันวาคม 2026 ให้แก่ผู้ถือหุ้นที่มีชื่อในทะเบียน ณ วันที่ 15 ธันวาคม

แนวโน้มผลประกอบการปี 2026

ขณะนี้ HCA คาดว่าผลการดำเนินงานเต็มปีจะอยู่ในช่วงครึ่งบนของกรอบประมาณการปี 2026 ที่ออกเมื่อวันที่ 14 กรกฎาคม ทั้งนี้ รายงานไม่ได้ระบุตัวเลขกรอบบนและกรอบล่างไว้ ดังนั้นการอัปเดตนี้จึงแสดงถึงตำแหน่งที่เป็นบวกมากขึ้นภายในกรอบเดิม มากกว่าที่จะเป็นการเปิดเผยตัวเลขชุดใหม่

แนวโน้มดังกล่าวตั้งอยู่บนสมมติฐานการเติบโตอย่างต่อเนื่องของปริมาณผู้ป่วย สภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่ค่อนข้างมีเสถียรภาพ ความคาดหวังเรื่องมิกซ์ผู้ชำระเงินและมิกซ์บริการในปัจจุบัน โครงการเพิ่มความยืดหยุ่น ตลอดจนผลกระทบที่คาดว่าจะเกิดจากนโยบายสุขภาพ อัตราเงินเฟ้อ และภาษีนำเข้า ทั้งนี้ ไม่รวมการอนุมัติในอนาคตที่อาจส่งผลต่อการชำระเงินตามคำสั่งและโครงการเพิ่มเติมของ Medicaid ในบางรัฐ

ธุรกรรมของผู้ภายในเมื่อเร็ว ๆ นี้

สรุปข้อมูล 6 เดือนที่ได้รับรายงานว่าไม่มีการซื้อหุ้นโดยคนใน (insider) โดยในบรรดา 10 รายการล่าสุดที่ได้รับ มี 9 รายการเป็นการให้สิทธิ์หรือมอบหุ้นฟรี (ราคาศูนย์) และมีเพียงรายการเดียวเท่านั้นที่มีมูลค่าการทำธุรกรรมที่ไม่ใช่ศูนย์

รายงานการขายเพียงรายการเดียวไม่สามารถสะท้อนถึงมุมมองของคนในต่อแนวโน้มของ HCA ได้ด้วยตัวมันเอง

ความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนที่ต้องจับตา

• ความคุ้มครองประกันและมิกซ์ผู้ชำระเงิน: ผลกระทบก่อนหักภาษีที่ประเมินไว้ 400 ล้านดอลลาร์จากจำนวนผู้ป่วยไร้ประกันที่สูงขึ้น แสดงให้เห็นว่าการสูญเสียความคุ้มครองผ่านระบบแลกเปลี่ยนประกันสามารถหักลบการเติบโตของผู้ป่วยได้อย่างไร
• นโยบายสุขภาพและการเบิกจ่ายชดเชย: การปฏิรูประบบแลกเปลี่ยนประกัน การหมดอายุของเครดิตภาษีเบี้ยประกันแบบปรับเพิ่ม และการเปลี่ยนแปลงในโครงการเพิ่มเติมของ Medicaid อาจส่งผลกระทบต่อระดับความคุ้มครองและการเบิกจ่ายชดเชย
• มิกซ์ของการบริการ: การผ่าตัดผู้ป่วยในและผู้ป่วยนอกของสถานพยาบาลเดิมลดลง แม้ว่าการเข้ารับบริการในห้องฉุกเฉินจะเพิ่มขึ้น ซึ่งอาจยังคงจำกัดการเติบโตของรายได้ต่อผู้ป่วยรับไว้รักษาเฉลี่ยปรับปรุงต่อไป
• แรงกดดันด้านค่าใช้จ่าย: ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอื่น ๆ เพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้ ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบรายปี แม้ว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายเงินเดือนและวัสดุอุปกรณ์จะปรับตัวดีขึ้นก็ตาม
• อัตราส่วนหนี้สินและการจัดสรรเงินทุน: หนี้สินรวม 5.0493 หมื่นล้านดอลลาร์ยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับเงินสด ขณะที่ HCA ยังคงเดินหน้าซื้อหุ้นคืนและใช้จ่ายเงินทุนในจำนวนมากอย่างต่อเนื่อง

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของ HCA เผยให้เห็นปริมาณผู้ป่วย รายได้ กำไรต่อหุ้น (EPS) และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่สูงขึ้น ท่ามกลางกำไรสุทธิที่ลดลงและอัตรากำไรที่แคบลง ประเด็นหลักคือการเปลี่ยนแปลงไปสู่กลุ่มผู้ป่วยที่ไม่มีประกัน ซึ่งขัดขวางไม่ให้การเติบโตของจำนวนผู้ป่วยที่แข็งแกร่งสะท้อนออกมาเป็นการเติบโตของกำไรในสัดส่วนที่เท่ากัน นักลงทุนจึงต้องติดตามมิกซ์ผู้ชำระเงิน ปริมาณการผ่าตัด การควบคุมค่าใช้จ่าย และดูว่า HCA จะสามารถทำผลงานให้อยู่ในช่วงครึ่งบนของกรอบประมาณการเต็มปีเดิมได้หรือไม่