ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ CTOS: การเติบโตของรายได้ค่าเช่าหนุน EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว

Custom Truck One Source (NYSE: CTOS) รายงานรายได้ไตรมาส 3/2026 ที่ 495.2 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 2.7% จาก 482.1 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ปรับตัวดีขึ้นเป็น 2.3 ล้านดอลลาร์ จากผลขาดทุน 5.8 ล้านดอลลาร์ ส่วน EBITDA ปรับปรุงเพิ่มขึ้น 15.6% สู่ระดับ 110.9 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากรายได้จากการให้เช่าเพิ่มขึ้น 20.1% โดยถูกหักลบบางส่วนจากการส่งมอบผลิตภัณฑ์ STEM ให้แก่บุคคลภายนอกมูลค่ากว่า 20 ล้านดอลลาร์ที่ถูกเลื่อนไปเป็นไตรมาสที่สี่

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

แม้การเติบโตของรายได้จะเป็นไปอย่างปานกลาง แต่กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 12.4% หนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นตามมาตรฐาน GAAP ที่คำนวณได้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 22.9% จาก 20.9% ฝ่ายบริหารระบุว่าการกลับมากำไรสุทธิอีกครั้งเป็นผลมาจากรายได้จากการดำเนินงานที่สูงขึ้นจากการเติบโตของธุรกิจให้เช่าและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงเป็นหลัก

EBITDA ปรับปรุงเติบโตเร็วกว่ารายได้ และอัตรากำไร EBITDA ขยายตัวขึ้นประมาณ 250 basis points สู่ระดับ 22.4% ตัวเลขจำนวนเงินทั้งหมดด้านล่างอยู่ในหน่วยดอลลาร์สหรัฐ

กำไรขั้นต้นปรับปรุงและ EBITDA ปรับปรุงเป็นตัวชี้วัดที่ไม่ใช่ GAAP ทั้งนี้ CTOS ไม่ได้แสดงกำไรต่อหุ้น (EPS) รายไตรมาสในผลประกอบการที่นำเสนอ

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจ

CTOS เริ่มรายงานผลการดำเนินงานผ่าน 2 กลุ่มธุรกิจในปี 2026 ได้แก่ ธุรกิจให้เช่าอุปกรณ์เฉพาะทาง (Specialty Equipment Rentals หรือ SER) และธุรกิจอุปกรณ์รถบรรทุกเฉพาะทางและการผลิต (Specialty Truck Equipment and Manufacturing หรือ STEM) ตัวเลขผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจของงวดก่อนหน้าได้รับการปรับปรุงใหม่ แม้ฝ่ายบริหารจะระบุว่า EBITDA ปรับปรุงของกลุ่ม STEM ยังคงได้รับผลกระทบจากความแตกต่างของวิธีการบันทึกอัตรากำไรระหว่างกลุ่มธุรกิจในปี 2025

กลุ่ม SER เป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเติบโตจากการดำเนินงานในไตรมาสนี้ โดยมูลค่าอุปกรณ์ดั้งเดิม (OEC) เฉลี่ยที่ปล่อยเช่าเพิ่มขึ้น 10.5% สู่ระดับ 1.39 พันล้านดอลลาร์ อัตราการใช้อุปกรณ์ปรับตัวดีขึ้นเป็น 81.5% จาก 79.3% และผลตอบแทน OEC จากการปล่อยเช่าแบบปรับเป็นรายปีเพิ่มขึ้นเป็น 39.4% จาก 38.2% การเพิ่มขึ้นเหล่านี้หนุนให้รายได้จากการให้เช่าเพิ่มขึ้น 20.1% และส่งผลให้อัตรากำไร EBITDA ปรับปรุงของกลุ่ม SER อยู่ที่ 54.6% เพิ่มขึ้นจาก 52.4%

รายได้รวมของกลุ่ม STEM ซึ่งรวมถึงรายการระหว่างกัน เพิ่มขึ้น 8% เนื่องจาก CTOS ได้เปลี่ยนกำลังการผลิตส่วนใหญ่ไปที่กองอุปกรณ์ให้เช่าของบริษัทเอง ขณะที่รายได้ STEM จากลูกค้าภายนอกลดลงเนื่องจากยอดขายอุปกรณ์ใหม่ให้แก่บุคคลภายนอกต่ำลง การเรียกคืนสินค้าโดยซัพพลายเออร์และความเสียหายจากพายุลูกเห็บที่โรงงานในแคนซัสซิตี้ ส่งผลให้การส่งมอบสินค้ามูลค่ากว่า 20 ล้านดอลลาร์ล่าช้าออกไป ประกอบกับ CTOS ให้ความสำคัญกับการผลิตสำหรับกองอุปกรณ์ให้เช่าของตนเองก่อน สินค้าที่ส่งมอบล่าช้าดังกล่าวจึงยังคงอยู่ในยอดขายรอรับรู้รายได้ และคาดว่าจะส่งมอบได้ในไตรมาสที่สี่

การใช้จ่ายเพิ่มกองอุปกรณ์หนุนการเติบโตปี 2027 แต่ฉุดกระแสเงินสดปี 2026

ประเด็นการแลกเปลี่ยนสำคัญในไตรมาสนี้คือ การที่ CTOS ตัดสินใจลงทุนอย่างหนักในอุปกรณ์ให้เช่าเพิ่มเติม ในขณะที่ความต้องการจากลูกค้ากลุ่มส่งและกระจายระบบสาธารณูปโภคยังคงอยู่ในระดับสูง บริษัทได้ปรับเพิ่มมูลค่าการลงทุนรวมในกองอุปกรณ์ให้เช่าปี 2026 ที่คาดไว้เป็น 400 ล้าน–430 ล้านดอลลาร์ และการลงทุนสุทธิในกองอุปกรณ์ให้เช่าเป็น 210 ล้าน–230 ล้านดอลลาร์

ฝ่ายบริหารคาดว่าอุปกรณ์ที่เพิ่มเข้ามาจะสร้างผลตอบแทนต่อกำไรในปี 2026 เพียงเล็กน้อยเนื่องจากกรอบเวลาในการส่งมอบ โดยคาดว่าจะได้รับประโยชน์อย่างเต็มที่ในปี 2027 การใช้จ่ายเงินทุนและเงินทุนหมุนเวียนเพื่อการเติบโตที่สูงขึ้นนี้ ทำให้แนวโน้มกระแสเงินสดอิสระหลังหักภาระหนี้ปี 2026 ถูกปรับลดลงจากเดิมที่คาดไว้มากกว่า 50 ล้านดอลลาร์ มาเป็นเป็นบวกเพียงเล็กน้อย แม้ว่าการคาดการณ์ EBITDA ปรับปรุงจะปรับตัวเพิ่มขึ้นก็ตาม

ซึ่งหมายความว่ากำไรจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นคาดว่าจะยังไม่เปลี่ยนเป็นกระแสเงินสดในระยะสั้นในระดับที่สอดคล้องกัน นักลงทุนจะต้องติดตามดูว่ากองอุปกรณ์ที่เพิ่มเข้ามานั้นจะสามารถรักษาอัตราการใช้งานและผลตอบแทนในระดับสูงได้หรือไม่เมื่อเริ่มเปิดให้บริการ

ความสามารถในการทำกำไรและงบดุล

อัตรากำไร EBITDA ปรับปรุงขยายตัวสู่ระดับ 22.4% สะท้อนถึงกำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพื่อการจัดหาสินค้าคงคลังที่ลดลงจากการลดลงของสินค้าคงคลัง สินค้าคงคลัง ณ สิ้นไตรมาสอยู่ที่ 1.016 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 26 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แม้ว่า CTOS จะคาดการณ์ว่าจะมีสินค้าคงคลังประเภทตัวถังรถเพิ่มขึ้นภายใต้โครงการซื้อล่วงหน้าก่อนที่กฎระเบียบการปล่อยมลพิษปี 2027 จะมีผลบังคับใช้

CTOS สิ้นสุดเดือนกันยายนด้วยเงินสด 14.6 ล้านดอลลาร์ หนี้สินรวม 1.666 พันล้านดอลลาร์ และหนี้สินสุทธิ 1.652 พันล้านดอลลาร์ อัตราส่วนหนี้สินสุทธิลดลงเหลือ 3.70 เท่า จาก 4.53 เท่าในปีก่อนหน้า และ 4.31 เท่า ณ สิ้นปี 2025 แม้ว่ามูลค่า OEC ของกองอุปกรณ์ ณ สิ้นงวดจะเพิ่มขึ้น 143.0 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.76 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่วงเงินสินเชื่อตามสัญญาเงินกู้ค้ำประกันบุริมสิทธิ์ที่ยังคงใช้ได้อยู่ที่ 234.3 ล้านดอลลาร์

แนวทางผลประกอบการปี 2026

CTOS ปรับเพิ่มประมาณการ EBITDA ปรับปรุงและรายได้กลุ่ม SER ทั้งปีเป็นครั้งที่สามในปี 2026 โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการเช่า ในขณะเดียวกัน บริษัทได้ปรับลดคาดการณ์กระแสเงินสดอิสระหลังหักภาระหนี้ลง เนื่องจากมีการจัดสรรเงินทุนไปยังการเติบโตของกองอุปกรณ์และเงินทุนหมุนเวียนมากขึ้น

รายได้รวมงบการเงินรวมคาดว่าจะสูงถึง 2.1 พันล้าน–2.2 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นการเติบโต 8%–13% ขณะที่รายได้รวมของกลุ่ม STEM คาดว่าจะอยู่ที่ 1.63 พันล้าน–1.70 พันล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ รายได้ตามกลุ่มธุรกิจรวมรายการระหว่างกันด้วย ดังนั้นช่วงประมาณการของแต่ละกลุ่มธุรกิจจึงไม่สามารถนำมารวมกันเป็นรายได้รวมงบการเงินรวมได้โดยตรง

CTOS คาดว่าอัตราส่วนหนี้สินสุทธิ ณ สิ้นปีจะยังคงอยู่ต่ำกว่า 4 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีเป้าหมายระยะยาวเล็งไว้ที่ต่ำกว่า 3 เท่าในปี 2027 สำหรับกลุ่ม STEM รายได้จากการขายอุปกรณ์ใหม่แก่บุคคลภายนอกคาดว่าจะเติบโต 3%–10% ในปีนี้ ซึ่งรวมถึงการเติบโตในช่วง 15% ถึง 19% ในไตรมาสที่สี่เมื่อการส่งมอบที่ล่าช้าดำเนินการเสร็จสิ้น

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม

• การส่งมอบผลิตภัณฑ์ STEM ที่ล่าช้า: ยอดขายมูลค่ากว่า 20 ล้านดอลลาร์ถูกเลื่อนไปเป็นไตรมาสที่สี่เนื่องจากการเรียกคืนสินค้าโดยซัพพลายเออร์และความเสียหายจากพายุลูกเห็บ โดยแนวโน้มทั้งปียังคงขึ้นอยู่กับการดำเนินส่งมอบสินค้าให้เสร็จสิ้นตามกำหนดการส่วนหนึ่ง
• การสร้างกระแสเงินสดระยะสั้นที่ลดลง: การลงทุนในกองอุปกรณ์ที่สูงขึ้นและเงินทุนหมุนเวียนเพื่อการเติบโต ส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระหลังหักภาระหนี้ที่คาดไว้ลดลงเหลือเพียงบวกเล็กน้อย แม้จะมีการปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรก็ตาม
• หนี้สินและอัตราส่วนหนี้สิน: อัตราส่วนหนี้สินสุทธิปรับตัวดีขึ้นเป็น 3.70 เท่า แต่หนี้สินสุทธิยังคงอยู่ที่ประมาณ 1.65 พันล้านดอลลาร์ การลดสัดส่วนหนี้สินอย่างต่อเนื่องขึ้นอยู่กับการเติบโตของกำไรและการสร้างกระแสเงินสดจากกองอุปกรณ์ที่ขยายเพิ่มเติมในที่สุด
• จังหวะเวลาของผลตอบแทนจากกองอุปกรณ์: ประโยชน์ทางด้านกำไรส่วนใหญ่จากการลงทุนเพิ่มในกองอุปกรณ์ปี 2026 คาดว่าจะเกิดขึ้นในปี 2027 ทำให้เกิดช่วงเวลาที่เหลื่อมกันระหว่างการใช้เงินลงทุนและผลตอบแทนทางการเงิน
• การเปลี่ยนยอดขายรอรับรู้รายได้เป็นรายได้จริง: ยอดขายรอรับรู้รายได้เพิ่มขึ้น 22% สู่ระดับ 342 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 3.8 เดือนของยอดขายสินค้าใหม่แก่บุคคลภายนอกย้อนหลัง ซึ่งต่ำกว่าช่วงเป้าหมายของฝ่ายบริหารที่ 4 ถึง 6 เดือน นอกจากนี้บริษัทยังเตือนว่ายอดขายรอรับรู้รายได้ไม่ใช่ตัววัดรายได้ในอนาคตที่แม่นยำ

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของ CTOS ได้รับแรงหนุนหลักจากความต้องการเช่า โดยอัตราการใช้อุปกรณ์และผลตอบแทนที่สูงขึ้นส่งผลให้กำไรขั้นต้นและ EBITDA ปรับปรุงเติบโตเร็วกว่ารายได้รวมงบการเงินรวม ขณะที่ยอดขายแก่ลูกค้าภายนอกของกลุ่ม STEM ถูกกดดันจากการส่งมอบที่ล่าช้าและการตัดสินใจให้ความสำคัญกับการผลิตกองอุปกรณ์ให้เช่าก่อน บริษัทได้ปรับเพิ่มแนวโน้มกำไรและรายได้กลุ่ม SER แต่การลงทุนในกองอุปกรณ์ที่เพิ่มขึ้นตามมาส่งผลให้ความคาดหวังต่อกระแสเงินสดอิสระระยะสั้นลดลง ทำให้การบริหารการส่งมอบในไตรมาสที่สี่ ผลตอบแทนจากการให้เช่า และการลดหนี้สินกลายเป็นประเด็นหลักที่ต้องติดตาม