ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ ARLP: ต้นทุนถ่านหินที่ลดลงช่วยหนุนกำไร

Alliance Resource Partners (NASDAQ: ARLP) รายงานรายได้ไตรมาส 3/2026 ที่ 603.0 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 5.5% จาก 571.4 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหน่วยปรับลดเพิ่มขึ้น 47.9% สู่ระดับ 1.08 ดอลลาร์ จาก 0.73 ดอลลาร์ โดยกำไรสุทธิส่วนที่เป็นของ ARLP เพิ่มขึ้น 46.8% เนื่องจากปริมาณถ่านหินที่สูงขึ้น ต้นทุนต่อตันที่ลดลง และการดำเนินงานด้านค่าลิขสิทธิ์ที่ขยายตัวขึ้น ประกอบกับรายการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัลและรายการเกี่ยวกับการควบรวมกิจการที่เป็นบวก

ข้อมูลกำไรหลัก

การเติบโตของรายได้มาจากรายได้ค่าลิขสิทธิ์น้ำมันและก๊าซที่ทำสถิติสูงสุด ปริมาณการขายถ่านหินที่เพิ่มขึ้น และรายได้อื่น ๆ ที่สูงขึ้น แม้ว่าจะถูกหักล้างไปบางส่วนด้วยราคาขายถ่านหินเฉลี่ยที่ลดลงก็ตาม ด้านค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงแม้รายได้จะเพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยสนับสนุนการเติบโตที่รวดเร็วยิ่งขึ้นของกำไรและ EBITDA ปรับปรุง

นอกจากนี้ กำไรสุทธิยังได้รับประโยชน์จากรายได้จากการลงทุนตามวิธีส่วนได้เสียที่สูงขึ้น มูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ดิจิทัลที่เพิ่มขึ้น 16.5 ล้านดอลลาร์ และกำไร 6.3 ล้านดอลลาร์จากการวัดมูลค่าเงินลงทุนเดิมใน AllDale III ใหม่ของ ARLP ขณะที่ภาษีที่สูงขึ้นและผลขาดทุน 7.3 ล้านดอลลาร์จากตราสารอนุพันธ์ที่ได้รับมาพร้อมกับ AllDale III & IV เป็นปัจจัยลบที่เข้ามาหักล้างบางส่วน

EBITDA ปรับปรุงเป็นมาตรวัดที่ไม่ใช่ GAAP ขณะที่กระแสเงินสดที่สามารถจ่ายปันผลได้และอัตราส่วนความคุ้มครองการจ่ายเงินปันผลเป็นมาตรวัดการจ่ายเงินปันผลด้วยเงินสดของห้างหุ้นส่วน

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจ

การดำเนินงานด้านถ่านหินยังคงเป็นส่วนสร้างรายได้หลักสูงสุด โดยปริมาณการขายที่สูงขึ้นและต้นทุนที่ต่ำลงช่วยชดเชยราคาขายถ่านหินเฉลี่ยที่ลดลง 8.3% ได้มากกว่า ขณะที่ธุรกิจค่าลิขสิทธิ์เติบโตรวดเร็วที่สุดหลังจากเข้าซื้อกิจการ AllDale III & IV มูลค่าประมาณ 206.2 ล้านดอลลาร์แล้วเสร็จเมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม

EBITDA ปรับปรุงของถ่านหินในแอ่งอิลลินอยส์เพิ่มขึ้น 32.6% สู่ระดับ 139.8 ล้านดอลลาร์ ปริมาณการขายเพิ่มขึ้น 6.4% หลังจาก Hamilton กลับมาดำเนินการผลิตแบบถ่านหินหน้ายาวอีกครั้ง ขณะที่ผลผลิตที่สูงขึ้นของ Hamilton และต้นทุนที่ลดลงของ River View ช่วยลดค่าใช้จ่าย EBITDA ปรับปรุงต่อตันลง 10.2%

แอพพาลาเชียแสดงรูปแบบที่แตกต่างออกไป ปริมาณการขายเพิ่มขึ้น 10.7% แต่ราคาขายเฉลี่ยลดลง 25.1% สู่ระดับ 62.35 ดอลลาร์ต่อตัน เนื่องจากมีสัดส่วนปริมาณถ่านหินราคาต่ำกว่าจาก Tunnel Ridge เพิ่มขึ้น รวมถึงราคาที่ลดลงที่ Tunnel Ridge และ Mettiki ต้นทุนต่อตันลดลง 19.9% แต่ไม่เพียงพอที่จะป้องกันไม่ให้ EBITDA ปรับปรุงของกลุ่มธุรกิจลดลง 10.4% สู่ระดับ 48.5 ล้านดอลลาร์

การเติบโตของค่าลิขสิทธิ์น้ำมันและก๊าซสะท้อนถึงการเข้าซื้อกิจการ AllDale เป็นหลัก ราคาขายเฉลี่ยต่อ BOE สูงขึ้น 15.5% เมื่อเทียบรายปี แต่ลดลง 16.6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากราคาน้ำมันดิบที่ขายได้จริงลดลงและสัดส่วนของก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ EBITDA ปรับปรุงของค่าลิขสิทธิ์ถ่านหินเพิ่มขึ้น 6.2% สู่ระดับ 18.2 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากปริมาณตันค่าลิขสิทธิ์จาก Tunnel Ridge และ Hamilton เพิ่มขึ้น

ต้นทุนที่ลดลงและกำไรจากการประเมินมูลค่าช่วยเร่งการเติบโตของกำไร

รายได้เพิ่มขึ้นประมาณ 31.6 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงประมาณ 15.4 ล้านดอลลาร์ ปริมาณการผลิตถ่านหินที่สูงขึ้นช่วยกระจายต้นทุนการดำเนินงานไปยังปริมาณตันที่มากขึ้น ส่งผลให้ EBITDA ปรับปรุงของกลุ่มธุรกิจถ่านหินเพิ่มขึ้นแม้ว่าราคาถ่านหินเฉลี่ยจะลดลงก็ตาม

กำไรสุทธิตามที่รายงานเติบโตรวดเร็วกว่า EBITDA ปรับปรุง เนื่องจากรวมถึงการเพิ่มขึ้นของมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ดิจิทัลและกำไรจากการวัดมูลค่า AllDale ใหม่ ผลประโยชน์เหล่านี้ถูกหักล้างไปบางส่วนด้วยผลขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ที่รับมา ซึ่งหมายความว่ากำไรในไตรมาส 3 สะท้อนถึงทั้งผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นและรายการเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าหรือการควบรวมกิจการที่อาจผันผวนระหว่างไตรมาส

การจ่ายเงินปันผลด้วยเงินสด สภาพคล่อง และงบดุล

ARLP สร้างกระแสเงินสดที่สามารถจ่ายปันผลได้ 136.8 ล้านดอลลาร์ และรายงานอัตราส่วนความคุ้มครองการจ่ายเงินปันผลที่ 1.76 เท่า คณะกรรมการได้ประกาศจ่ายเงินปันผลประจำไตรมาสที่ 0.60 ดอลลาร์ต่อหน่วย ซึ่งคิดเป็น 2.40 ดอลลาร์ต่อหน่วยต่อปี โดยจะจ่ายในวันที่ 13 พฤศจิกายน 2026 ให้แก่ผู้ถือหุ้นที่มีชื่อในทะเบียน ณ วันที่ 6 พฤศจิกายน

ณ วันที่ 30 กันยายน หนี้สินรวมและสัญญาเช่าทางการเงินอยู่ที่ 679.9 ล้านดอลลาร์ อัตราส่วนหนี้สินรวมและหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA ปรับปรุงส่วนที่เป็นของ ARLP ย้อนหลัง 12 เดือน อยู่ที่ 0.89 เท่า และ 0.78 เท่า ตามลำดับ สภาพคล่องรวมอยู่ที่ 430.8 ล้านดอลลาร์ ซึ่งประกอบด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด 84.8 ล้านดอลลาร์ และวงเงินสินเชื่อกับวงเงินลูกหนี้การค้าที่ใช้ได้ 346.0 ล้านดอลลาร์

นอกจากนี้ ARLP ยังถือครองบิตคอยน์จำนวน 673 เหรียญ ซึ่งมีมูลค่า 56.3 ล้านดอลลาร์ ขนาดของสถานะนี้ช่วยอธิบายว่าเหตุใดความเคลื่อนไหวของมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ดิจิทัลจึงมีผลกระทบอย่างชัดเจนต่อกำไรสุทธิตามที่รายงาน

แนวโน้มผลประกอบการตลอดปี

ARLP ได้อัปเดตแนวโน้มผลประกอบการสำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2026 โดยข่าวแจกที่ได้รับไม่ได้ระบุช่วงตัวเลขก่อนหน้า ดังนั้นจึงไม่สามารถระบุทิศทางและขนาดของการปรับเปลี่ยนจากข้อมูลที่มีอยู่ได้

ห้างหุ้นส่วนมีข้อตกลงและกำหนดราคาถ่านหินไว้แล้วจำนวน 35.0 ล้านตันสำหรับปี 2026 ซึ่งตรงกับจุดกึ่งกลางของแนวโน้มปริมาณการขาย นอกจากนี้ยังมีข้อตกลงและกำหนดราคาไว้แล้วจำนวน 31.7 ล้านตันสำหรับปี 2027 ซึ่งรวมถึงปริมาณการส่งออก 3.0 ล้านตัน ทั้งนี้ แนวโน้มธุรกิจน้ำมันและก๊าซได้รวมปริมาณของ AllDale III & IV ตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคม 2026

มุมมองของฝ่ายบริหาร

ฝ่ายบริหารระบุว่าการปรับตัวดีขึ้นของธุรกิจถ่านหินเป็นผลมาจากไตรมาสการขนส่งที่แข็งแกร่ง การกลับมาผลิตแบบถ่านหินหน้ายาวของ Hamilton และการดำเนินงานที่มั่นคงที่ River View และ Tunnel Ridge โดยคาดว่าความต้องการไฟฟ้าที่เติบโตขึ้นและข้อจำกัดเกี่ยวกับกำลังการผลิตใหม่จะช่วยสนับสนุนการบริโภคถ่านหินของผู้ซื้อ ขณะเดียวกันก็ยอมรับว่าสภาวะการส่งออกยังคงมีการเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา

สำหรับค่าลิขสิทธิ์น้ำมันและก๊าซ ฝ่ายบริหารเปิดเผยว่าราคาน้ำมันดิบที่ทรงตัวอยู่ในระดับสูงอาจช่วยสนับสนุนการทำสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้งในไตรมาสถัดไป ทั้งยังคาดว่าส่วนร่วมเต็มปีจากสิทธิในแร่ที่เข้าซื้อในปี 2026 จะช่วยสนับสนุนการเปรียบเทียบเมื่อเทียบรายปีในปี 2027

รายการซื้อขายของผู้ภายในเมื่อเร็ว ๆ นี้

ชุดข้อมูลการซื้อขายของผู้ภายในที่ได้รับระบุรายการที่มีทิศทาง ราคา และมูลค่าที่รายงานชัดเจนจำนวนสามรายการ อย่างไรก็ตาม สรุปรอบหกเดือนกลับแสดงยอดการซื้อเป็นศูนย์และยอดการขายเป็นศูนย์ ซึ่งทำให้เกิดความไม่สอดคล้องของข้อมูลที่นักลงทุนควรพิจารณาเมื่อตีความบันทึกดังกล่าว

เอกสารยื่นรายงานอีกเจ็ดฉบับในรายการที่ระบุไม่มีการระบุทิศทางการทำรายการหรือมูลค่า ดังนั้นจึงไม่ถือว่าเป็นรายการที่มีทิศทางที่ถูกต้อง การซื้อและขายที่เปิดเผยเหล่านี้ไม่ได้แสดงให้เห็นถึงมุมมองของผู้ภายในต่อแนวโน้มของ ARLP ด้วยตัวของมันเอง

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรจับตามอง

• แรงกดดันด้านราคาในแอพพาลาเชีย: ราคาขายถ่านหินเฉลี่ยของแอพพาลาเชียลดลง 25.1% เมื่อเทียบรายปี และ EBITDA ปรับปรุงของกลุ่มธุรกิจลดลงแม้จะมีปริมาณขายสูงขึ้นและต้นทุนลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ราคาหรือสัดส่วนการขายที่ไม่เอื้ออำนวยอย่างต่อเนื่องอาจกดดันอัตรากำไรของถ่านหิน
• ความผันผวนของราคาและสัดส่วนน้ำมันและก๊าซ: ปริมาณค่าลิขสิทธิ์เพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ราคาเฉลี่ยต่อ BOE ลดลง 16.6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ราคาน้ำมันดิบที่ขายได้จริงที่ต่ำลงหรือการเปลี่ยนไปสู่ปริมาณก๊าซธรรมชาติที่มีราคาต่ำกว่าอีก อาจลดรายได้ค่าลิขสิทธิ์ลงได้
• ความผันผวนของกำไรที่เกี่ยวกับการประเมินมูลค่า: กำไรสุทธิในไตรมาส 3 ได้รับประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นของมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ดิจิทัล 16.5 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ตราสารอนุพันธ์ที่รับมาสร้างผลขาดทุน 7.3 ล้านดอลลาร์ ทั้งสองรายการสามารถสร้างความผันผวนซึ่งแยกส่วนจากการดำเนินงานถ่านหินและค่าลิขสิทธิ์ที่เป็นพื้นฐานได้
• การดำเนินการทางธุรกิจ: การปรับตัวดีขึ้นของต้นทุนถ่านหินขึ้นอยู่กับส่วนหนึ่งของการที่ Hamilton กลับมาผลิตแบบถ่านหินหน้ายาวและผลผลิตที่เพิ่มขึ้นที่ Tunnel Ridge การหยุดชะงักใหม่หรือการผลิตที่ลดลงอาจทำให้ผลประโยชน์ด้านต้นทุนต่อตันลดลงบางส่วน
• ความต้องการเงินทุนและสภาพคล่อง: ARLP ดำเนินการซื้อกิจการสิทธิในแร่ขนาดใหญ่แล้วเสร็จ และคาดว่าจะมีรายจ่ายฝ่ายทุนตลอดทั้งปีอยู่ที่ 270 ล้านดอลลาร์ ถึง 290 ล้านดอลลาร์ ดังนั้น กระแสเงินสดที่สามารถจ่ายปันผลได้ อัตราส่วนหนี้สิน และสภาพคล่องที่มีอยู่ จึงยังคงเป็นมาตรวัดสำคัญที่ต้องติดตาม

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของ ARLP ผสมผสานการขนส่งถ่านหินที่สูงขึ้น ต้นทุนการทำเหมืองที่ต่ำลง และพอร์ตโฟลิโอค่าลิขสิทธิ์น้ำมันและก๊าซที่ใหญ่ขึ้น ทำให้กำไรเติบโตรวดเร็วกว่ารายได้เป็นอย่างมาก คำถามสำคัญสำหรับไตรมาสต่อๆ ไปคือการปรับตัวดีขึ้นของต้นทุนถ่านหินจะดำเนินต่อไปหรือไม่ ราคาถ่านหินในแอพพาลาเชียจะทรงตัวหรือไม่ สินทรัพย์ค่าลิขสิทธิ์ที่เข้าซื้อจะรักษาการสร้างรายได้ได้หรือไม่ และการสร้างเงินสดจะยังคงเพียงพอที่จะสนับสนุนรายจ่ายฝ่ายทุนและการจ่ายเงินปันผลโดยไม่ทำให้สภาพคล่องลดลงอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่